27 ноября 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ МЕНЕЕ НАИВЕН?
Второй день подряд инвесторы в акции и облигации расходятся в своих оценках экономических перспектив: Dow Jones вчера вырос на 2.91%, а доходность 10-летних UST опустилась еще на 13бп до 2.98%, отразив популярность «условно-безрисковых» активов.
Вчерашний новостной фон выглядел следующим образом: ЦБ Китая понизил процентные ставки по кредитам и депозитам еще на 1.08%; в США была опубликована крупная порция макроэкономической статистики, которая оказалась очень слабой. Так, число заказов на товары длительного пользования упало в октябре на 6.2% (вдвое больше, чем ожидалось), плюс в худшую стороны были пересмотрены сентябрьские цифры. Потребительские расходы снизились на 1%, а норма сбережения, напротив, выросла до 2.4% (+1.4%). Статистика по первичному рынку жилья показала сокращение продаж новостроек на 5.3% в октябре (-40.1% к прошлому году). Также снизились индексы производственной и потребительской активности.
На наш взгляд, рост индексов акций выглядит нелогичным на фоне вырисовывающейся картины в мировой экономике, поэтому поведение облигационных инвесторов кажется нам более разумным. Сегодня США празднуют День Благодарения, поэтому торгов US Treasuries не будет, да и все остальные сегменты финансовых рынков наверняка покажут низкую активность.
СПРЭДЫ EM РАСШИРИЛИСЬ. ПОКУПКИ В EVRAZ 09 СЕГОДНЯ ПРОДОЛЖАТСЯ
Котировки облигаций Emerging markets вчера подрастали, следуя за US Treasuries. Тем не менее, спрэд EMBI+ расширился до 705бп (+5бп).
На общем фоне российские еврооблигации смотрелись не в лучшем свете: котировки RUSSIA 30 (YTM 11.03%) просели вчера примерно на 1 1/8, откатившись к 82пп. Спрэд к UST составил 805бп (+40бп). Корпоративный сектор остается малоликвидным. Сохраняется спрос на короткие облигации: EVRAZ 09 (YTM 22.55%), CHMFRU 09 (YTM 10.83%), GMKNRU 09 (YTM 13.43%) прибавили в цене около 0.5пп. Кстати, сегодня утром Евраз официально подтвердил получение кредитов ВЭБа на 1.8 млрд. долл., поэтому ралли в коротком выпуске компании может продолжиться.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ЦБ ВЧЕРА ПРОДАЛ ПРИМЕРНО 1.6 МЛРД. ДОЛЛ.
Таковы оценки наших валютных дилеров, которые, как показывает практика, оказываются очень точными. В данном случае они расходятся с данными, приведенными в ленте Reuters (3-3.5 млрд. долл.). Так или иначе, вчера в банки поступили средства от беззалоговых аукционов, благодаря которым ситуация на денежном рынке стабилизировалась (корсчета и депозиты выросли, ставки снизились), а покупки валюты – активизировались.
Сегодня и завтра предстоит уплата налога на прибыль, что, по нашим оценкам, может привести к оттоку из банковской системы порядка 100-130 млрд. рублей. В связи с этим спрос на валюту, вероятно, по меньшей мере не увеличится.
Вчера Госкорпорация ЖКХ объявила, что сегодня и завтра проведет два депозитных аукциона на короткие сроки (13 и 19 дней) суммарно на 25.1 млрд. рублей. Существенного влияния на расстановку сил на денежном рынке эти аукционы не окажут, в т.ч. потому, что до конца недели банки возвращают Госкорпорации чуть более 20 млрд. руб. ранее привлеченных депозитов.
НАС ЖДУТ РАЗМЕЩЕНИЯ ОБЛИГАЦИЙ НА 500 МЛРД. РУБ.
Вторичный рынок рублевых облигаций по-прежнему дышит на ладан. О вчерашнем дне можно сказать лишь то, что в длинных выпусках немного активизировались продажи. Так, котировки облигаций АИЖК просели примерно на 1-1.5пп.
Вчера и сегодня в СМИ появились сообщения о том, что крупнейшие банки и корпорации рассматривают возможность выпуска «инфраструктурных облигаций» на 500 млрд. рублей (!) в 1-м квартале следующего года. Насколько мы понимаем, речь идет о размещении облигаций с прицелом на репо ЦБ. Почему такие выпуски называют инфраструктурными (ведь эмитентами будут выступать отнюдь или по меньшей мере не только строители дорог, мостов, сетей и трубопроводов), мы пока не вполне понимаем, но это и не важно.
Мы полагаем, что в текущей чрезвычайной ситуации это очень разумный способ передать «государственную» ликвидность в корпоративный сектор, тем более что банки пока плохо справляются с этой функцией (проблема не только российская).
ЕЩЕ ОДИН ДЕФОЛТ
Вчера произошло очередное неприятное «кредитное событие» – компания Аркада не справилась с выплатой купона по собственным облигациям 4-й серии.
НОМОС-Банк (Ва3/В+), ВЭБ и субординированные кредиты
НОМОС-Банк вчера объявил о том, что привлек субординированный кредит объемом 5 млрд. руб. от одного из основных акционеров – чешской PPF Group. Безусловно, это прекрасная новость для кредиторов НОМОСа. Как сообщает Reuters, НОМОС обратился за похожим кредитом в ВЭБ (на 4.9 млрд. руб.).
Субординированные кредиты – длинные пассивы банка (не менее 5 лет), которые учитываются регуляторами как капитал 2-го уровня. Очевидно, что сейчас во всем мире сложно найти кредитное учреждение, которому не пошло бы на пользу увеличение капитала, т.к. из-за резкого замедления экономической активности возросла вероятность получения убытков по кредитным портфелям и ценным бумагам.
Как сообщил вчера Интерфакс, наблюдательный совет ВЭБа на ближайшем заседании рассмотрит 3 заявки от банков на субординированные кредиты на сумму 17 млрд руб. Об этом сообщил председатель ВЭБа Владимир Дмитриев. Он также сказал, что в ВЭБ поступило 60 обращений от банков суммарно на 98 млрд. рублей, из них оформлены надлежащим образом 27 заявок на общую сумму 40 млрд. рублей. Мы считаем, что новости о получении конкретными банками субординированных кредитов ВЭБа позволят существенно укрепить доверие к этим финансовым институтам, в первую очередь, со стороны квалифицированных инвесторов и банков-партнеров.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ МЕНЕЕ НАИВЕН?
Второй день подряд инвесторы в акции и облигации расходятся в своих оценках экономических перспектив: Dow Jones вчера вырос на 2.91%, а доходность 10-летних UST опустилась еще на 13бп до 2.98%, отразив популярность «условно-безрисковых» активов.
Вчерашний новостной фон выглядел следующим образом: ЦБ Китая понизил процентные ставки по кредитам и депозитам еще на 1.08%; в США была опубликована крупная порция макроэкономической статистики, которая оказалась очень слабой. Так, число заказов на товары длительного пользования упало в октябре на 6.2% (вдвое больше, чем ожидалось), плюс в худшую стороны были пересмотрены сентябрьские цифры. Потребительские расходы снизились на 1%, а норма сбережения, напротив, выросла до 2.4% (+1.4%). Статистика по первичному рынку жилья показала сокращение продаж новостроек на 5.3% в октябре (-40.1% к прошлому году). Также снизились индексы производственной и потребительской активности.
На наш взгляд, рост индексов акций выглядит нелогичным на фоне вырисовывающейся картины в мировой экономике, поэтому поведение облигационных инвесторов кажется нам более разумным. Сегодня США празднуют День Благодарения, поэтому торгов US Treasuries не будет, да и все остальные сегменты финансовых рынков наверняка покажут низкую активность.
СПРЭДЫ EM РАСШИРИЛИСЬ. ПОКУПКИ В EVRAZ 09 СЕГОДНЯ ПРОДОЛЖАТСЯ
Котировки облигаций Emerging markets вчера подрастали, следуя за US Treasuries. Тем не менее, спрэд EMBI+ расширился до 705бп (+5бп).
На общем фоне российские еврооблигации смотрелись не в лучшем свете: котировки RUSSIA 30 (YTM 11.03%) просели вчера примерно на 1 1/8, откатившись к 82пп. Спрэд к UST составил 805бп (+40бп). Корпоративный сектор остается малоликвидным. Сохраняется спрос на короткие облигации: EVRAZ 09 (YTM 22.55%), CHMFRU 09 (YTM 10.83%), GMKNRU 09 (YTM 13.43%) прибавили в цене около 0.5пп. Кстати, сегодня утром Евраз официально подтвердил получение кредитов ВЭБа на 1.8 млрд. долл., поэтому ралли в коротком выпуске компании может продолжиться.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ЦБ ВЧЕРА ПРОДАЛ ПРИМЕРНО 1.6 МЛРД. ДОЛЛ.
Таковы оценки наших валютных дилеров, которые, как показывает практика, оказываются очень точными. В данном случае они расходятся с данными, приведенными в ленте Reuters (3-3.5 млрд. долл.). Так или иначе, вчера в банки поступили средства от беззалоговых аукционов, благодаря которым ситуация на денежном рынке стабилизировалась (корсчета и депозиты выросли, ставки снизились), а покупки валюты – активизировались.
Сегодня и завтра предстоит уплата налога на прибыль, что, по нашим оценкам, может привести к оттоку из банковской системы порядка 100-130 млрд. рублей. В связи с этим спрос на валюту, вероятно, по меньшей мере не увеличится.
Вчера Госкорпорация ЖКХ объявила, что сегодня и завтра проведет два депозитных аукциона на короткие сроки (13 и 19 дней) суммарно на 25.1 млрд. рублей. Существенного влияния на расстановку сил на денежном рынке эти аукционы не окажут, в т.ч. потому, что до конца недели банки возвращают Госкорпорации чуть более 20 млрд. руб. ранее привлеченных депозитов.
НАС ЖДУТ РАЗМЕЩЕНИЯ ОБЛИГАЦИЙ НА 500 МЛРД. РУБ.
Вторичный рынок рублевых облигаций по-прежнему дышит на ладан. О вчерашнем дне можно сказать лишь то, что в длинных выпусках немного активизировались продажи. Так, котировки облигаций АИЖК просели примерно на 1-1.5пп.
Вчера и сегодня в СМИ появились сообщения о том, что крупнейшие банки и корпорации рассматривают возможность выпуска «инфраструктурных облигаций» на 500 млрд. рублей (!) в 1-м квартале следующего года. Насколько мы понимаем, речь идет о размещении облигаций с прицелом на репо ЦБ. Почему такие выпуски называют инфраструктурными (ведь эмитентами будут выступать отнюдь или по меньшей мере не только строители дорог, мостов, сетей и трубопроводов), мы пока не вполне понимаем, но это и не важно.
Мы полагаем, что в текущей чрезвычайной ситуации это очень разумный способ передать «государственную» ликвидность в корпоративный сектор, тем более что банки пока плохо справляются с этой функцией (проблема не только российская).
ЕЩЕ ОДИН ДЕФОЛТ
Вчера произошло очередное неприятное «кредитное событие» – компания Аркада не справилась с выплатой купона по собственным облигациям 4-й серии.
НОМОС-Банк (Ва3/В+), ВЭБ и субординированные кредиты
НОМОС-Банк вчера объявил о том, что привлек субординированный кредит объемом 5 млрд. руб. от одного из основных акционеров – чешской PPF Group. Безусловно, это прекрасная новость для кредиторов НОМОСа. Как сообщает Reuters, НОМОС обратился за похожим кредитом в ВЭБ (на 4.9 млрд. руб.).
Субординированные кредиты – длинные пассивы банка (не менее 5 лет), которые учитываются регуляторами как капитал 2-го уровня. Очевидно, что сейчас во всем мире сложно найти кредитное учреждение, которому не пошло бы на пользу увеличение капитала, т.к. из-за резкого замедления экономической активности возросла вероятность получения убытков по кредитным портфелям и ценным бумагам.
Как сообщил вчера Интерфакс, наблюдательный совет ВЭБа на ближайшем заседании рассмотрит 3 заявки от банков на субординированные кредиты на сумму 17 млрд руб. Об этом сообщил председатель ВЭБа Владимир Дмитриев. Он также сказал, что в ВЭБ поступило 60 обращений от банков суммарно на 98 млрд. рублей, из них оформлены надлежащим образом 27 заявок на общую сумму 40 млрд. рублей. Мы считаем, что новости о получении конкретными банками субординированных кредитов ВЭБа позволят существенно укрепить доверие к этим финансовым институтам, в первую очередь, со стороны квалифицированных инвесторов и банков-партнеров.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter