4 мая 2017 Bloomberg
До недавнего времени большинству экономистов удавалось без единой ошибки прогнозировать все решения ЦБ России по ставке. Однако этой весной магический кристалл начал барахлить.
На протяжении 10 заседаний консенсус аналитиков выдавал правильные прогнозы, но в марте и апреле мнения существенно разделились, причем впервые за долгое время сюрпризом для рынка стали сразу два решения регулятора подряд. Лишь подавляющему меньшинству удалось верно предсказать возобновление смягчения в марте, и еще меньшее число экспертов ожидало последующего снижения ставки на полпроцента до 9.25%.
Увидев, что инфляция замедляется гораздо стремительнее, чем прогнозировалось ранее, регулятор счел себя менее связанным обязательствами, подправляя текст заявлений по монетарной политике и корректируя свои обещания в перерывах между заседаниями. В течение двух месяцев представители российских монетарных властей – сначала директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев, а затем и сама глава Банка Эльвира Набиуллина – открыто делились планами регулятора и рассматриваемыми им сценариями.
«Это свидетельствует о том, что у ЦБ России нет четко заданного курса политики в отношении ставок, и что он готов адаптировать свои решения так, как сочтет нужным», - комментирует Том Левинсон, стратег Sberbank CIB. «На данный момент Федрезерв реализует аналогичную практику, но у Банка России, конечно, нет такого отлаженного канала взаимодействия с рынками, поскольку к текущему сценарию монетарной политики он обратился лишь в конце 2014 года».
На заседании в декабре 2014 года Федрезерв прогнозировал 4 повышения ставки в 2015 году, но повысил ее лишь один раз. В следующем году американский регулятор повторил тот же ход: дал прогноз о 4-х повышениях ставки в 2016 году, но фактически пошел лишь на одно повышение. По итогам заседания в среду ФРС сохранила приверженность курсу на плавное ужесточение монетарной политики.
Коммуникативная политика Центробанка США успешно сдерживает влияние его же политики в отношении стоимости кредитования. Монетарные власти страны столь эффективно анонсировали последние повышения ставки, что финансовые условия фактически даже смягчались после повышений в декабре и марте. Однако когда трейдеры, торгующие фьючерсами, начали делать ставки против повышения ставки в марте, представители ФРС сразу активизировались, выступив с многочисленными ястребиными комментариями, убедившими участников рынка в том, что подобный шаг – дело уже решенное.
Тем временем аналогичные попытки ЦБ РФ убедить рынки пересмотреть свое мнение, напротив, прошли преимущественно незамеченными. Впрочем, возможно, аналитики сами в этом виноваты, считает Алексей Погорелов, экономист Credit Suisse Group AG. «Рынок невнимательно слушает комментарии», - отмечает он. Впрочем, помимо изменений в вербальных сигналах, похоже, что регулятор пока не смог определиться с неким последовательным посланием, которое сопровождало бы его решения по ставкам.
В феврале Центробанк заявил о том, что возможностей для реализации стимулов стало меньше, однако в марте совершенно неожиданно уменьшил ставку на четверть процента, а в сопроводительном заявлении намекнул на «постепенное снижение ключевой ставки» во втором и третьем кварталах. Прошел еще один месяц, эту фразу из текста заявления убрали, а ставку снизили сразу на 50 базисных пунктов. Пропали и четкие инструкции относительно дальнейшего стимулирования экономики, осталась лишь фраза о том, что «общий потенциал» снижения ставки в этом году не изменился. В отличие от Федрезерва Банк России предпочитает не давать прогнозов относительно своей кредитно-денежной политики.
По словам Сергея Наркевича, экономиста Промсвязьбанка, только так можно все время держать аналитиков и инвесторов в напряжении. «Банк России переходит в режим стимулирования, и этот процесс стал совершенной неожиданностью для участников рынка, которые привыкли ориентироваться в основном на пресс-релизы, публикуемые по итогам заседаний». Но озадачены не только экономисты. Разница между ставками денежного рынка и учетной ставкой Центробанка сократилась. Значит рынок теперь считает, что Центробанк будет активнее наращивать стимулы. Но проблема в том, что это противоречит официальному заявлению, опубликованному по итогам последнего заседания.
Некоторые аналитики, озадаченные решением ЦБ, ждут и надеются, что регулятор прояснит ситуацию в июне. «Совершенно неожиданно для всех центральный банк изменил свое поведение и реакцию на доступную информацию», - отметил Дмитрий Полевой, экономист ING Groep. «Уже сам факт того, что представители Центробанка дают комментарии за неделю до заседания, говорит о том, что у регулятора проблемы с коммуникацией».
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На протяжении 10 заседаний консенсус аналитиков выдавал правильные прогнозы, но в марте и апреле мнения существенно разделились, причем впервые за долгое время сюрпризом для рынка стали сразу два решения регулятора подряд. Лишь подавляющему меньшинству удалось верно предсказать возобновление смягчения в марте, и еще меньшее число экспертов ожидало последующего снижения ставки на полпроцента до 9.25%.
Увидев, что инфляция замедляется гораздо стремительнее, чем прогнозировалось ранее, регулятор счел себя менее связанным обязательствами, подправляя текст заявлений по монетарной политике и корректируя свои обещания в перерывах между заседаниями. В течение двух месяцев представители российских монетарных властей – сначала директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев, а затем и сама глава Банка Эльвира Набиуллина – открыто делились планами регулятора и рассматриваемыми им сценариями.
«Это свидетельствует о том, что у ЦБ России нет четко заданного курса политики в отношении ставок, и что он готов адаптировать свои решения так, как сочтет нужным», - комментирует Том Левинсон, стратег Sberbank CIB. «На данный момент Федрезерв реализует аналогичную практику, но у Банка России, конечно, нет такого отлаженного канала взаимодействия с рынками, поскольку к текущему сценарию монетарной политики он обратился лишь в конце 2014 года».
На заседании в декабре 2014 года Федрезерв прогнозировал 4 повышения ставки в 2015 году, но повысил ее лишь один раз. В следующем году американский регулятор повторил тот же ход: дал прогноз о 4-х повышениях ставки в 2016 году, но фактически пошел лишь на одно повышение. По итогам заседания в среду ФРС сохранила приверженность курсу на плавное ужесточение монетарной политики.
Коммуникативная политика Центробанка США успешно сдерживает влияние его же политики в отношении стоимости кредитования. Монетарные власти страны столь эффективно анонсировали последние повышения ставки, что финансовые условия фактически даже смягчались после повышений в декабре и марте. Однако когда трейдеры, торгующие фьючерсами, начали делать ставки против повышения ставки в марте, представители ФРС сразу активизировались, выступив с многочисленными ястребиными комментариями, убедившими участников рынка в том, что подобный шаг – дело уже решенное.
Тем временем аналогичные попытки ЦБ РФ убедить рынки пересмотреть свое мнение, напротив, прошли преимущественно незамеченными. Впрочем, возможно, аналитики сами в этом виноваты, считает Алексей Погорелов, экономист Credit Suisse Group AG. «Рынок невнимательно слушает комментарии», - отмечает он. Впрочем, помимо изменений в вербальных сигналах, похоже, что регулятор пока не смог определиться с неким последовательным посланием, которое сопровождало бы его решения по ставкам.
В феврале Центробанк заявил о том, что возможностей для реализации стимулов стало меньше, однако в марте совершенно неожиданно уменьшил ставку на четверть процента, а в сопроводительном заявлении намекнул на «постепенное снижение ключевой ставки» во втором и третьем кварталах. Прошел еще один месяц, эту фразу из текста заявления убрали, а ставку снизили сразу на 50 базисных пунктов. Пропали и четкие инструкции относительно дальнейшего стимулирования экономики, осталась лишь фраза о том, что «общий потенциал» снижения ставки в этом году не изменился. В отличие от Федрезерва Банк России предпочитает не давать прогнозов относительно своей кредитно-денежной политики.
По словам Сергея Наркевича, экономиста Промсвязьбанка, только так можно все время держать аналитиков и инвесторов в напряжении. «Банк России переходит в режим стимулирования, и этот процесс стал совершенной неожиданностью для участников рынка, которые привыкли ориентироваться в основном на пресс-релизы, публикуемые по итогам заседаний». Но озадачены не только экономисты. Разница между ставками денежного рынка и учетной ставкой Центробанка сократилась. Значит рынок теперь считает, что Центробанк будет активнее наращивать стимулы. Но проблема в том, что это противоречит официальному заявлению, опубликованному по итогам последнего заседания.
Некоторые аналитики, озадаченные решением ЦБ, ждут и надеются, что регулятор прояснит ситуацию в июне. «Совершенно неожиданно для всех центральный банк изменил свое поведение и реакцию на доступную информацию», - отметил Дмитрий Полевой, экономист ING Groep. «Уже сам факт того, что представители Центробанка дают комментарии за неделю до заседания, говорит о том, что у регулятора проблемы с коммуникацией».
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу