24 апреля 2008 Алемар
Ликвидность и Ставки
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 586.3 (+21.7) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 501.7 (+11.0) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 84.6 (-6.7) млрд руб. Несмотря на минимальный уровень рублевой ликвидности с начала года, ставки МБК вчера находились в пределах до 4-5%, а на сегодняшнее открытие однодневные кредиты обходятся в среднем под 4-4.5%. Участники рынка восстанавливаются после уплаты квартального НДС и готовятся к очередным "испытаниям". Объем РЕПО ЦБ составил всего 11.0 (-1.8) млрд руб. Следующие налоговые платежи пройдут в пятницу по НДПИ и акцизам, в понедельник пройдет уплата налога на прибыль. Для уплаты этих налогов потребуется порядка 230-280 млрд руб., что при текущем уровне ликвидности вызывает опасения роста ставок МБК. В то же время у рынка есть неиспользованный источник средств – РЕПО ЦБ, объем операций которого сейчас остается невысоким.
Кривая ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежний вид: 1M LIBOR составляет 2.90%, 3M LIBOR – 2.92%, 12M LIBOR – 3.11%. Ставки российских NDF выросли в краткосрочном сегменте до 7-14%, а более дальние ставки не превышают 6.5%.
Инвестиции: фокус на ликвидность
Активность рынка рублевого долга остается низкой, а объем торгов даже в выпусках первого уровня невелик. Тем не менее, на фоне среднесрочного плавного роста в "фишках, вчерашний день снизил котировки. Незначительно потеряли выпуски ЛУКОЙЛа и Газпрома. Более сильно пострадали дальние выпуски кривой АИЖК, которые потеряли в цене 25-40 б.п. Объемы продаж были невысокими, и, видимо, кто-то из участников рынка решил зафиксировать прибыль после значительного роста котировок. Основное внимание инвесторов переключилось с вторичного рынка на аукционы. В секторе госбумаг Минфин вчера проводил доразмещение ОФЗ 26200 и 46022, суммарным объемом 16 млрд руб. Министерству удалось разместить выпуски почти в полном объеме (88% и 95%) соответственно. Также неожиданностью для нас стали премии по итогам аукциона. По среднесрочному выпуску 26200 (погашение в 2013 г.) премия по доходности составила около 12-14 б.п., по дальнему выпуску 46022 (погашение в 2023 г.) премия составила около 3 б.п. Несмотря на относительно привлекательные условия размещения, у нас есть сомнения в рыночном характере этих покупок. Денежный рынок находится не в лучшей форме и готовится к следующим налоговым платежам. Отношение к выпускам госсектора остается умеренно-негативным из-за опасений роста ставок ЦБ (в том числе ставки РЕПО). Вчерашние данные по инфляции (рост с начала года по 21 апреля составил 6%) лишь подогревают эти опасения. В корпоративном секторе также прошли 3 размещения. Итоги этих аукционов в очередной раз подтверждают приоритетность компаний нефинансового сектора над банковским. Так, спрос в ходе размещения выпуска "Объединенные Кондитеры 2" превысил предложение (3 млрд руб.) почти вдвое, а установленная ставка первого купона составила 10.40% (10.67% к годовой оферте), что меньше нижней границы ориентира организаторов на 10 б.п. ХКФ и Глобэкс разместились менее радужно. ХКФ разместился под 12.89% к годовой оферте, при этом спрос был значительно слабее. Установленный уровень купона (12.5%) выписывается в середину ориентира организаторов. На наш взгляд, принимая в расчет уровень доходности, размещение ХКФ также можно признать удачным для эмитента. Банк Глобэкс также занял 4 млрд руб. под 15% годовых. Учитывая, что в ходе аукциона было подано лишь 8 заявок, у нас вызывает сомнение ликвидность этого выпуска на вторичных торгах.
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 586.3 (+21.7) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 501.7 (+11.0) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 84.6 (-6.7) млрд руб. Несмотря на минимальный уровень рублевой ликвидности с начала года, ставки МБК вчера находились в пределах до 4-5%, а на сегодняшнее открытие однодневные кредиты обходятся в среднем под 4-4.5%. Участники рынка восстанавливаются после уплаты квартального НДС и готовятся к очередным "испытаниям". Объем РЕПО ЦБ составил всего 11.0 (-1.8) млрд руб. Следующие налоговые платежи пройдут в пятницу по НДПИ и акцизам, в понедельник пройдет уплата налога на прибыль. Для уплаты этих налогов потребуется порядка 230-280 млрд руб., что при текущем уровне ликвидности вызывает опасения роста ставок МБК. В то же время у рынка есть неиспользованный источник средств – РЕПО ЦБ, объем операций которого сейчас остается невысоким.
Кривая ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежний вид: 1M LIBOR составляет 2.90%, 3M LIBOR – 2.92%, 12M LIBOR – 3.11%. Ставки российских NDF выросли в краткосрочном сегменте до 7-14%, а более дальние ставки не превышают 6.5%.
Инвестиции: фокус на ликвидность
Активность рынка рублевого долга остается низкой, а объем торгов даже в выпусках первого уровня невелик. Тем не менее, на фоне среднесрочного плавного роста в "фишках, вчерашний день снизил котировки. Незначительно потеряли выпуски ЛУКОЙЛа и Газпрома. Более сильно пострадали дальние выпуски кривой АИЖК, которые потеряли в цене 25-40 б.п. Объемы продаж были невысокими, и, видимо, кто-то из участников рынка решил зафиксировать прибыль после значительного роста котировок. Основное внимание инвесторов переключилось с вторичного рынка на аукционы. В секторе госбумаг Минфин вчера проводил доразмещение ОФЗ 26200 и 46022, суммарным объемом 16 млрд руб. Министерству удалось разместить выпуски почти в полном объеме (88% и 95%) соответственно. Также неожиданностью для нас стали премии по итогам аукциона. По среднесрочному выпуску 26200 (погашение в 2013 г.) премия по доходности составила около 12-14 б.п., по дальнему выпуску 46022 (погашение в 2023 г.) премия составила около 3 б.п. Несмотря на относительно привлекательные условия размещения, у нас есть сомнения в рыночном характере этих покупок. Денежный рынок находится не в лучшей форме и готовится к следующим налоговым платежам. Отношение к выпускам госсектора остается умеренно-негативным из-за опасений роста ставок ЦБ (в том числе ставки РЕПО). Вчерашние данные по инфляции (рост с начала года по 21 апреля составил 6%) лишь подогревают эти опасения. В корпоративном секторе также прошли 3 размещения. Итоги этих аукционов в очередной раз подтверждают приоритетность компаний нефинансового сектора над банковским. Так, спрос в ходе размещения выпуска "Объединенные Кондитеры 2" превысил предложение (3 млрд руб.) почти вдвое, а установленная ставка первого купона составила 10.40% (10.67% к годовой оферте), что меньше нижней границы ориентира организаторов на 10 б.п. ХКФ и Глобэкс разместились менее радужно. ХКФ разместился под 12.89% к годовой оферте, при этом спрос был значительно слабее. Установленный уровень купона (12.5%) выписывается в середину ориентира организаторов. На наш взгляд, принимая в расчет уровень доходности, размещение ХКФ также можно признать удачным для эмитента. Банк Глобэкс также занял 4 млрд руб. под 15% годовых. Учитывая, что в ходе аукциона было подано лишь 8 заявок, у нас вызывает сомнение ликвидность этого выпуска на вторичных торгах.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба