6 мая 2008 Связь-Банк
В корпоративном сегменте внутреннего долгового рынка в понедельник прослеживалась слабая позитивная динамика котировок. При этом торговая активность оставалась довольно низкой. Из «фишек» выделить можно только обязательства Газпрома 04 серии, подорожавшие по итогам торгов на 4 б.п. Стоит также отметить, что повышенный интерес участники рынка проявляли вчера к долгам финансового сектора. Таким образом, в сопровождении неплохого торгового оборота покупки можно было наблюдать в следующих облигациях – Банк Возрождение 01 (+10 б.п.), ХКФ Банк 03 (+15 б.п.), УРСА Банк 07 (+16 б.п.), АКБ Электроника 02 (+29 б.п.) и др. Из муниципальных бумаг в наибольшей степени заметны были обязательства Москвы 46 серии, подорожавшие по итогам сессии на 19 б.п.
Торговая активность в сегменте госбумаг осталась на прежнем уровне. Общий объем торгов на вторичном рынке вчера составил около 395.76 млн. рублей против 491.19 млн. рублей сессией ранее. При этом по рынку в очередной раз прослеживалось отсутствие единой динамики котировок ОФЗ. Похоже на то, что участники рынка затаились вплоть до завтрашних аукционов МИНФИНа по размещению 3-летних и 10-летних выпусков гособлигаций. При этом с учетом последних событий (повышение ключевой процентной ставки, а также ставки РЕПО) появляется высокая вероятность того, что для удачного размещения ОФЗ организатор пойдет на предоставление солидной премии для игроков рынка. В результате этого на вторичном рынке может начаться переоценка и доходности выпусков ОФЗ вновь поползут вверх. При этом поддержку котировкам федеральных долгов попытается оказать в целом положительный внешний и внутренний фон.
Конъюнктура денежно-кредитного рынка вчера осталась благоприятной. Ставки овернайт продолжили снижение. По итогам торгов ставка MIACR по однодневным МБК была зафиксирована на отметке в 3.77 % годовых, снизившись на 26 б.п. по отношению к уровню предыдущего дня. Продолжили снижаться объемы операций прямого РЕПО с ЦБ РФ. В результате чего по итогам утреннего аукциона кредитным организациям удалось занять порядка 9.87 млрд. рублей под ставку 6.52 % годовых. Второй аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок.
Как видно из вышесказанного, ликвидности в целом достаточно. Объемы заемных ресурсов снижаются каждый день. На наш взгляд, в ближайшее время ситуация останется без особых изменений.
До конца недели на рынке рублевых облигаций, вероятнее всего, будет преобладать позитивная динамика котировок. При этом торговая активность ожидается на довольно низком уровне. Отметим, что многие игроки рынка еще не вернулись на свои рабочие места и появятся, скорее всего, только на следующей неделе. Здесь же отметим, что после праздников на котировки госбумаг может быть оказано некоторое давление со стороны «отдохнувших» инвесторов. Причина такого прогноза кроется в том, что в достаточной степени не были отыграны повышения ставок ЦБ РФ, а также итоги аукционов ОФЗ, которые пройдут завтра и на которых с большой долей вероятности будет предоставлена премия к рынку.
Новости эмитента
ОАО «Дальсвязь» опубликовало предварительные неаудированные результаты деятельности по РСБУ за 1 квартал 2008 года. Компания ожидает выручку на уровне 2 942,8 млн. рублей (+8,8% к 1 кв. 2007 года), EBITDA и чистая прибыль – 1 186,2 млн. рублей (+13,6% к 1 кв. 2007 году) и 539,1 млн. рублей (+21,3% к 1 кв.2007 года) соответственно.
В структуре доходов компании по итогам 1 квартала 2008 года, 27,2% занимают поступления от оказания нерегулируемых услуг связи (в 1 кв. 2007 года – 19,8%). Наибольшая доля из них была получена от оказания услуг широкополосного доступа к сети Интернет - 690,1 млн. руб. (+63,3% к 1 кв. 2007 года). Что объясняется существенным ростом абонентской базы на 192% до 186 325 пользователей (1 кв. 2007 г. – 97 032 абонентов), в том числе за счет перехода абонентов с услуги коммутируемого доступа к сети Интернет на широкополосный. Кроме того, возросли поступления от услуг местной связи на 80,6 млн. рублей (+7,4%) до 1 162,9 млн. рублей.
Расходы компании за 1 квартал 2008 года составили 2 043,1 млн. рублей (+8,2% к 1 кв. 2007 года). Рост расходов ОАО «Дальсвязь» был вызван в основном увеличением размера следующих выплат: по услугам операторов связи (кроме ОАО «Ростелеком») на 23,0% (до 292,2 млн. рублей), по услугам ОАО «Ростелеком» на 126,6% (до 58,7 млн. рублей), материальных затрат на 17,9% (до 140,6 млн. рублей), прочих расходов на 15,9% (до 172,1 млн. рублей), начисленной амортизации основных средств на 8,5% (до 349,8 млн. рублей). К главным причинам роста расходов компании можно отнести следующее: рост трафика на сети операторов сотовой связи из-за увеличения их абонентской базы, увеличение объема аренды спутникового сегмента, использование дополнительных каналов связи для целей реализации Федеральной целевой программы «Образование», увеличение с марта 2008 года тарифов на аренду каналов, необходимых для оказания услуг внутризоновой телефонной связи, активную инвестиционную политику, агентские вознаграждения.
Отдельно следует отметить уменьшение размера убытка от неоперационной деятельности на 18,5% (до 171,0 млн. рублей) по сравнению с 1 кварталом 2007 года, когда его величина составляла 209,8 млн. рублей. В тоже время, произошло увеличение процентных расходов на 10,7% с 117,5 млн. рублей до 130,3 млн. рублей. Рост данных расходов связан с увеличением долговой нагрузки компании на 703 млн. рублей (+12,7%) до 6 257 млн. рублей. В результате показатель Платный долг/EBITDA составил 1,87×, а EBITDA/Проценты к уплате - 9,1×. Данные цифры говорят о сохранении низкого уровня долговой нагрузки компании за рассматриваемый период. Целью привлечения займов и кредитов является реструктуризация существующей задолженности, а также осуществление инвестиционной деятельности компании.
Жесткий контроль над издержками, в частности, расходами на персонал – среднесписочная численность сотрудников ОАО «Дальсвязь» сократилась на 2,2% с 12 381 до 12 110 человек с начала 2008 года – привел к росту показателей рентабельности. Так, EBITDA margin составил 40,3% против 38,6% годом ранее, а Net Income margin – 18,3% против 16,4%.
За год компании удалось достичь роста ряда операционных показателей:
- Абонентская база по фиксированной связи выросла до 1 381 025 абонента (+0,6%);
- Абонентская база пользователей услуг доступа к сети Интернет по технологии DSL выросла практически в 2 раза до 186 325 абонентов;
- Количество линий на работника выросло до 125,3 линий (+11,3%).
В настоящее время на рынке рублевых облигаций обращается два займа эмитента на общую сумму 3,5 млрд. рублей. За последний месяц в день в среднем совершалось 2-3 сделки по бумагам эмитента 2-й и 3-й серий, а средневзвешенный оборот за одну торговую сессию по 2-му займу составил – 7,3 млн. рублей, а по 3-му – 3,5 млн. рублей.
В целом, мы положительно оцениваем итоги финансовой и операционной деятельности ОАО «Дальсвязь». Компания демонстрирует высокий уровень показателей рентабельности, с потенциальной возможностью дальнейшего сокращения удельных расходов. Кроме того, низкий уровень долговой нагрузки компании дает возможность для привлечения дополнительных средств, необходимых на реализацию инвестиционных программ.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Торговая активность в сегменте госбумаг осталась на прежнем уровне. Общий объем торгов на вторичном рынке вчера составил около 395.76 млн. рублей против 491.19 млн. рублей сессией ранее. При этом по рынку в очередной раз прослеживалось отсутствие единой динамики котировок ОФЗ. Похоже на то, что участники рынка затаились вплоть до завтрашних аукционов МИНФИНа по размещению 3-летних и 10-летних выпусков гособлигаций. При этом с учетом последних событий (повышение ключевой процентной ставки, а также ставки РЕПО) появляется высокая вероятность того, что для удачного размещения ОФЗ организатор пойдет на предоставление солидной премии для игроков рынка. В результате этого на вторичном рынке может начаться переоценка и доходности выпусков ОФЗ вновь поползут вверх. При этом поддержку котировкам федеральных долгов попытается оказать в целом положительный внешний и внутренний фон.
Конъюнктура денежно-кредитного рынка вчера осталась благоприятной. Ставки овернайт продолжили снижение. По итогам торгов ставка MIACR по однодневным МБК была зафиксирована на отметке в 3.77 % годовых, снизившись на 26 б.п. по отношению к уровню предыдущего дня. Продолжили снижаться объемы операций прямого РЕПО с ЦБ РФ. В результате чего по итогам утреннего аукциона кредитным организациям удалось занять порядка 9.87 млрд. рублей под ставку 6.52 % годовых. Второй аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок.
Как видно из вышесказанного, ликвидности в целом достаточно. Объемы заемных ресурсов снижаются каждый день. На наш взгляд, в ближайшее время ситуация останется без особых изменений.
До конца недели на рынке рублевых облигаций, вероятнее всего, будет преобладать позитивная динамика котировок. При этом торговая активность ожидается на довольно низком уровне. Отметим, что многие игроки рынка еще не вернулись на свои рабочие места и появятся, скорее всего, только на следующей неделе. Здесь же отметим, что после праздников на котировки госбумаг может быть оказано некоторое давление со стороны «отдохнувших» инвесторов. Причина такого прогноза кроется в том, что в достаточной степени не были отыграны повышения ставок ЦБ РФ, а также итоги аукционов ОФЗ, которые пройдут завтра и на которых с большой долей вероятности будет предоставлена премия к рынку.
Новости эмитента
ОАО «Дальсвязь» опубликовало предварительные неаудированные результаты деятельности по РСБУ за 1 квартал 2008 года. Компания ожидает выручку на уровне 2 942,8 млн. рублей (+8,8% к 1 кв. 2007 года), EBITDA и чистая прибыль – 1 186,2 млн. рублей (+13,6% к 1 кв. 2007 году) и 539,1 млн. рублей (+21,3% к 1 кв.2007 года) соответственно.
В структуре доходов компании по итогам 1 квартала 2008 года, 27,2% занимают поступления от оказания нерегулируемых услуг связи (в 1 кв. 2007 года – 19,8%). Наибольшая доля из них была получена от оказания услуг широкополосного доступа к сети Интернет - 690,1 млн. руб. (+63,3% к 1 кв. 2007 года). Что объясняется существенным ростом абонентской базы на 192% до 186 325 пользователей (1 кв. 2007 г. – 97 032 абонентов), в том числе за счет перехода абонентов с услуги коммутируемого доступа к сети Интернет на широкополосный. Кроме того, возросли поступления от услуг местной связи на 80,6 млн. рублей (+7,4%) до 1 162,9 млн. рублей.
Расходы компании за 1 квартал 2008 года составили 2 043,1 млн. рублей (+8,2% к 1 кв. 2007 года). Рост расходов ОАО «Дальсвязь» был вызван в основном увеличением размера следующих выплат: по услугам операторов связи (кроме ОАО «Ростелеком») на 23,0% (до 292,2 млн. рублей), по услугам ОАО «Ростелеком» на 126,6% (до 58,7 млн. рублей), материальных затрат на 17,9% (до 140,6 млн. рублей), прочих расходов на 15,9% (до 172,1 млн. рублей), начисленной амортизации основных средств на 8,5% (до 349,8 млн. рублей). К главным причинам роста расходов компании можно отнести следующее: рост трафика на сети операторов сотовой связи из-за увеличения их абонентской базы, увеличение объема аренды спутникового сегмента, использование дополнительных каналов связи для целей реализации Федеральной целевой программы «Образование», увеличение с марта 2008 года тарифов на аренду каналов, необходимых для оказания услуг внутризоновой телефонной связи, активную инвестиционную политику, агентские вознаграждения.
Отдельно следует отметить уменьшение размера убытка от неоперационной деятельности на 18,5% (до 171,0 млн. рублей) по сравнению с 1 кварталом 2007 года, когда его величина составляла 209,8 млн. рублей. В тоже время, произошло увеличение процентных расходов на 10,7% с 117,5 млн. рублей до 130,3 млн. рублей. Рост данных расходов связан с увеличением долговой нагрузки компании на 703 млн. рублей (+12,7%) до 6 257 млн. рублей. В результате показатель Платный долг/EBITDA составил 1,87×, а EBITDA/Проценты к уплате - 9,1×. Данные цифры говорят о сохранении низкого уровня долговой нагрузки компании за рассматриваемый период. Целью привлечения займов и кредитов является реструктуризация существующей задолженности, а также осуществление инвестиционной деятельности компании.
Жесткий контроль над издержками, в частности, расходами на персонал – среднесписочная численность сотрудников ОАО «Дальсвязь» сократилась на 2,2% с 12 381 до 12 110 человек с начала 2008 года – привел к росту показателей рентабельности. Так, EBITDA margin составил 40,3% против 38,6% годом ранее, а Net Income margin – 18,3% против 16,4%.
За год компании удалось достичь роста ряда операционных показателей:
- Абонентская база по фиксированной связи выросла до 1 381 025 абонента (+0,6%);
- Абонентская база пользователей услуг доступа к сети Интернет по технологии DSL выросла практически в 2 раза до 186 325 абонентов;
- Количество линий на работника выросло до 125,3 линий (+11,3%).
В настоящее время на рынке рублевых облигаций обращается два займа эмитента на общую сумму 3,5 млрд. рублей. За последний месяц в день в среднем совершалось 2-3 сделки по бумагам эмитента 2-й и 3-й серий, а средневзвешенный оборот за одну торговую сессию по 2-му займу составил – 7,3 млн. рублей, а по 3-му – 3,5 млн. рублей.
В целом, мы положительно оцениваем итоги финансовой и операционной деятельности ОАО «Дальсвязь». Компания демонстрирует высокий уровень показателей рентабельности, с потенциальной возможностью дальнейшего сокращения удельных расходов. Кроме того, низкий уровень долговой нагрузки компании дает возможность для привлечения дополнительных средств, необходимых на реализацию инвестиционных программ.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу