Мы полагаем, что пара евро/доллар в дальнейшем будет снижаться

В течение последних нескольких недель мы давали понять, что видим риски снижения пары евро/доллар. Понижение пары в конце концов произошло и, по нашему мнению, в краткосрочном периоде существуют риски дальнейшего понижательного давления на кросс-курс данных валют. На это есть две основные причины.

С момента начала финансовой суматохи, вызванной американским ипотечным кризисом, мы с осторожностью относились к прогнозам ЕЦБ относительно будущего экономического роста стран Еврозоны. На своем последнем заседании ЕЦБ, посредством прогноза роста ВВП в 2008 году на 2%, дал понять, что ожидает приемлемого негативного влияния проблем финансовых рынков на экономику стран Еврозоны. Однако опросы предпринимателей показывают, что оптимизм участников рынка ослаб. Сводный индекс деловой активности, ключевой индикатор роста Еврозоны, упал в декабре до значения 53.3 со значения 57.8 в июне. Показатели доверия потребителей также ухудшились вслед за ужесточением кредитных условий. Индекс потребительского доверия Еврокомиссии, взлетев до рекордного значения -1 в мае, находится сейчас на уровне -8. Инфляция и тот факт, что ЕЦБ ставит своей первоначальной целью ценовую стабильность региона, являются основными причинами беспокойства экономистов. Как ни крути, последние данные по инфляции показали, что гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) находится на уровне 3,1% (по сравнению с предыдущим годом), что значительно выше желаемого уровня ЕЦБ в 2%.Если оптимистичный прогноз центрального банка Европы направлен на поддержание учетных ставок на стабильном уровне, что в свою очередь приведет к предотвращению ожиданий по росту инфляции, то риски снижения европейской валюты ещё больше увеличиваются. Итальянский министр финансов, в прошлом также определявший политику ЕЦБ, недавно заметил, что Европа с малой вероятностью покажет такой рост, который бы полностью компенсировал падение экономики США. Он преуменьшил значение Восточной Азии, сказав, что этот блок развивающихся стран не является большим в отношении объемов ВВП. Однако лица, определяющие текущие направления политики Европейского Центрального банка пока не готовы признать это.

Вторым риском для евро являются позиции спекулянтов и краткосрочные притоки капитала, которые были главной причиной роста пары евро/доллар до отметки, близкой к 1,50. График наглядно показывает, что подорожание европейской валюты было во многом обеспечено большим притоком краткосрочного портфельного капитала в Еврозону, нежели долгосрочными прямыми иностранными инвестициями. Уязвимость евро также подчеркивается уменьшением притока портфельных капиталов. Среди общего потока портфельных капиталов в Еврозону большинство было направлено в фондовые, а не долговые инструменты, что ещё раз напоминает о краткосрочной природе капитальных потоков Европы.

Мы признаем, что отмена привязки валют стран Ближнего Востока к американскому доллару является положительным для европейской валюты фактором, но сомневаемся, что это событие произойдет уже в конце 2007 года и, следовательно, динамика движения евро пока является отрицательной.