Константин Бочкарев, Тема ускоряющейся инфляции постепенно выходит на первый план, что может означать далеко идущие последствия для всех финансовых рынков...

Тема ускоряющейся инфляции постепенно выходит на первый план, что может означать далеко идущие последствия для всех финансовых рынков. Для FOREX, естественно все это может означать укрепление позиций американской валюты.

Тема #1 – управляющие ФРС

На протяжение всей рабочей недели мы только и слышим высказывания управляющих ФРС о то, что в случае необходимости Центральный Банк США пойдет на повышение процентных ставок. Во вторник и в среду на это намекала Джанет Йеллен и Гари Штерн, в четверг уже Ричард Фишер, возглавляющий региональное отделение ФРС в Далласе, дал понять, что как только американского потребителя начнет донимать инфляция, ставки могут быть повышены. Другой благоприятствующий для доллара момент – это предстоящая отставка Фредерика Мишкина из Fed, который ранее выступал как раз сторонником смягчения денежной политики в США, теперь без него ставки поднять будет проще.

Если развивать данную тему, то теперь очень показательны будут предстоящие заседания ФедРезерва. Пока все, что мы слышим, это риторика, однако, если в одном из стейтментом ФРС будет намек на то, что инфляционные риски и экономические разбалансированы или смещены в сторону инфляции, то нас вполне возможно ждет сильный рост курса доллара и в моменте обвал мировых рынков акций акций на 5%-10% за непродолжительный отрезок времени, а также «сдувания» цена на нефть до 100$ за баррель или даже ниже.

Тема#2 - Treasuries

Уже нельзя не замечать то, что цены на казначейские облигации падают фактически на протяжение всего апреля и мая. Доходность десятилетних казначейских облигаций, в частности, достигает максимальных значений с декабря 2007 года, что одними лишь аукционами Казначейства на этой неделе не объяснишь. В общем, на рынке долговых инструментов США, где мы с июня 2007 года по март 2008 года наблюдали сильный рост цен на облигации, сейчас, похоже, началась коррекция к данному движению. Не означает ли это, что и на FOREX к тому движению по доллару, которое было в 2007 году и в первом квартале текущего года, мы тоже можем увидеть хорошую коррекцию.

 

Недельный график июньского фьючерса на цену десятилетних казначейских облигаций США (доходность и цены на облигации изменяются разнонаправленно).

Ключевые индикаторы сейчас для спекулянтов – это, во-первых, динамика спрэда (разницы в доходности) между обычной десятилетней казначейской облигацией (Treasuries) и десятилеткой защищенной от инфляции (TIPS), по которому можно судить об ожидаемом уровне инфляции в ближайшие десять лет. На данный момент этот спрэд подскочил до 2,48% против 2,28% в конце апреля. А, во-вторых, разница в доходности между десятилетней и двухлетней казначейской облигацией, который сократилась до 1,33% или минимальных значений с 21 января. Дальнейшее сокращение данного спрэда может означать, что рынок готовится именно к предстоящему повышению процентных ставок.

Вместе с этим продолжает расти вероятность того, что ставка по федеральным фондам до конца года может быть повышена с 2,00% до 2,25%. Фьючерсы на CBOT указывают на то, что вероятность данного события уже порядка 42%. Что касается заседания Fed 24-25 июня, то уже 100% за то, что ставку Центробанк США снижать не будет.

http://www.bloomberg.com/markets/rates/index.html

Тема #3 – макроэкономическая статистика.

Если смотреть на доллар через призму возможного повышения процентных ставок в США в скором времени, то достаточно, чтобы макроэкономическая статистика из Соединенных Штатах выходила хотя бы в рамках ожиданий, а так оно по факту и получается.

Если говорить о вышедшей в четверг статистики в США, то данные по ВВП за первый квартал (GDP revised) были пересмотрены в сторону увеличения до 0,9% с предварительных 0,6%. Данные по расходам домохозяйств (Personal Consumption) за 1кв08 в рамках ожиданий 1%. Что касается инфляции, то здесь дефлятор (GDP price index) в рамках ожиданий 2,6%, но при этом в сторону понижения был пересмотрен с 2,2% до 2,1% базовый индекс расходов на личное потребление (Core PCE), на что, впрочем, никто внимание не обратил.

Хорошие данные по ВВП за счет роста экспорта, складских запасов были пересмотрены в сторону понижения. Все чаще, кстати, звучат прогнозы о том, что и данные по ВВП за второй квартал могут оказаться тоже лучше ожиданий, то есть возможный негатив уже учтен в ценах. Или, лучше сказать, есть очередное подтверждение того, что проблемы экономического характера в США постепенно замещаются инфляционными рисками.

EUR

Впервые за последние два года в Германии по итогам мая был отмечен рост безработицы, что может рассматриваться как еще одно подтверждение того, что высокий курс евро, а также стремительно растущие цены на нефть постепенно «душат» европейскую экономику. Если говорить языком цифр, то армия безработных увеличилась на 4k, а не снизилась на 25k, как ожидали многие. Уровень безработицы (ILO unemployment rate) подскочил до 7,4% против ожидавшихся 7,3%, предыдущее значение тоже было пересмотрено в сторону повышения до 7,4%.

Были, впрочем, и благоприятствующие для евро новости. Так, впервые за прошедшие три месяца в мае индекс розничных продаж от Bloomberg (Bloomberg Retail PMI) в Еврозоне показал рост. Другой позитивный момент мог заключаться еще и в заявлениях представителей ЕЦБ о том, что по инфляции наблюдается восходящий тренд. Скептики, правда, говорят, что ЕЦБ будет проще повысить целевой уровень по инфляции до 2,5%-3% с текущих 2%, чем поднимать процентную ставку. Если так, то повода для продолжения игры на повышение в EUR/USD спекулянты могут и не найти.

К значимым факторам, оказывающим негативное влияние на евро, но в тоже время поддерживающим доллар, можно было отнести также текущую ситуацию на товарном рынке, где цены на нефть продолжили корректироваться, потеряв в Нью-Йорке еще порядка 3%. Если «мыльный пузырь» на рынке черного золота лопнет, и цены скоректируются до 100$ за баррель, то можно будет вполне увидеть пару EUR/USD и ниже 1,50. Все-таки давайте не будем забывать про то, что ЕЦБ традиционно выступает за сильный евро, когда нефть прибавляет в цене, пытаясь тем самым за счет удорожания национальной валюты сдержать возможную инфляцию, а также реальный рост цен на топливо. Однако, когда сырье начинает дешеветь, ЕЦБ, желая, к примеру, поддержать европейскую экономику, своей риторикой может вполне вызвать ослабление позиций евро.

Что касается текущей истерии по поводу процентных ставок в США, то мы плавно подходим к тому, что поддержка 1,5350/1,54 может быть пробита по EUR/USD во втором полугодии или даже раньше, что будет означать снижение курса евро как минимум к 1,50. Некоторые, впрочем, обращают внимание еще и на то, что на дневном графике евро/доллар сейчас заканчивается формирование разворотной фигуры ТА «двойная вершина» 1,5350-1,60, что уже может быть чревато падением курса до 1,45/1,47.

По итогам четверга курс EUR/USD демонстрирует падение с 1,5645 до 1,55.

GBP

На редкость стойко все невзгоды переносит британский фунт. Казалось бы, в Nationwide говорят про рекордное с 1991 года падение цен на жилье в Великобритании в мае на 2,5% м/м и 4,4% г/г, однако каких-либо оживленных спекуляций на тему того, что Банк Англии продолжит снижать процентные ставки, мы не видим. Опять же тотальный рост курса доллара на FX не в силах каким-либо существенный образом сказаться на паре GBP/USD, снижение которой по итогам четверга составляет всего лишь 65 пунктов (1,98-1,9740).

Не указывает ли все это на то, что последние заявления главы Банка Англии Мервина Кинга являются лишним доказательством того, что цикл смягчения денежной политики на «Туманном Альбионе» завершился или очень близок к тому. Похоже, что указывает, а в таком случае стерлинг может заметно прибавить в кросс-курс, а пара GBP/USD при малейшей слабости доллара США достигнет целевых для нас 2,00.