24 декабря 2008 Ренессанс Капитал
Стратегия внутреннего рынка
Банк России продолжает следовать выбранной тактике
Банк России в среду продолжил осуществлять выбранную политику плавной девальвации рубля. С открытием торгов курс рубля к корзине валют снизился до 33.68 против 33.45 днем ранее. Очевидно, что новый уровень поддержки Банка России находится еще несколько ниже (в районе 33.75-33.80). Таким образом, ослабление рубля к корзине валют с начала года превысило 11.0%. Вполне вероятно, что до конца 2008 г. Банк России предпримет еще один или два шага по девальвации российской валюты относительно корзины. С нашей точки зрения, это было бы удобно сделать в пятницу (26 декабря) и понедельник (29 декабря). Тенденция ослабления рубля, скорее всего, сохранится и в начале года. По нашим оценкам, курс рубля к доллару к концу зимы может снизиться до 32.0.
Стратегия внешнего рынка
Экономические данные не дали рынку США вырасти
Торги на американских фондовых биржах завершились незначительным понижением основных индексов – индекс S&P 500 снизился почти на 1%. Негативный фон создали, в частности, публикации новых неутешительных данных о состоянии рынка недвижимости в США: продажи домов на вторичном рынке в ноябре сократились на рекордные 8.6%, а падение цен на них ускорилось. Кроме того, подтвердилась информация о снижении ВВП США на 0.5% в третьем квартале, а ожидания еще более значительного сокращения ВВП в четвертом квартале (на 4-5%) обусловили пессимистичный настрой. Падение цен на нефть ниже USD40 за баррель также не добавило оптимизма.
Спрос на длинные КО США
На фоне высокого спроса на долгосрочные КО США после снижения ставки почти до нуля угол наклона кривой доходности казначейских обязательств еще немного уменьшился – спрэд между десяти- и двухлетними КО США сократился до 127 б. п. При размещении пятилетнего выпуска объемом USD25 млрд спрос превысил предложение в 2.06 раза, что ниже уровня спроса, отмеченного в ноябре (2.44), и среднего показателя за последние четыре аукциона (2.17). При этом 24.5% выпуска купили иностранные инвесторы, тогда как в ноябре их доля составила 37.2%.
Активность низкая, спрос сохраняется
Несмотря на заметное снижение инвестиционной активности на рынке валютных облигаций, спросом по-прежнему пользуются долговые инструменты с хорошими кредитными характеристиками. В частности, интерес на покупку был отмечен в выпусках Транснефть 18, ТНК-ВР 13, ТНК-ВР 16, ТНК-ВР 18, ВТБ 18. Вместе с тем, в преддверии праздников удовлетворить спрос довольно сложно: котировки на продажу появляются на экранах все реже, инвесторы предпочитают сохранять длинные позиции в российских еврооблигациях.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Агентство S&P понизило рейтинг корпорации Интерпайп
Рейтинговое агентство S&P в соответствии с предыдущими заявлениями понизило рейтинг корпорации Интерпайп до уровня SD – выборочный дефолт – в связи с завершением (по данным агентства) выкупа еврооблигаций. Напомним, 11 декабря подконтрольная акционерам Интерпайпа компания Millen Financial Limited предложила выкупить все еврооблигации корпорации по цене, позднее установленной на уровне 47% от номинала. По мнению S&P, это представляет собой вынужденное предложение о выкупе, сделанное в стрессовых для эмитента условиях (distressed exchange offer), и в соответствии с методологией агентства в этом случае рейтинг эмитента должен быть понижен до SD (следует отметить, однако, что критерии методологии не являются жесткими и оставляют возможность субъективной оценки). В любом случае, теперь агентство S&P должно провести переоценку кредитного качества корпорации Интерпайп и присвоить ей новый рейтинг. Компания пока не представил а информации об объеме долговых обязательств, выкупленных в рамках указанного предложения, но, насколько нам известно, некоторые инвесторы приняли решение продать свои облигации. Таким образом, теперь держателем части бумаг является аффилированная с корпорацией Интерпайп структура, и в будущем решения о внесении изменений в документацию (включая ковенанты) могут быть приняты без одобрения других держателей долговых инструментов.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Банк России продолжает следовать выбранной тактике
Банк России в среду продолжил осуществлять выбранную политику плавной девальвации рубля. С открытием торгов курс рубля к корзине валют снизился до 33.68 против 33.45 днем ранее. Очевидно, что новый уровень поддержки Банка России находится еще несколько ниже (в районе 33.75-33.80). Таким образом, ослабление рубля к корзине валют с начала года превысило 11.0%. Вполне вероятно, что до конца 2008 г. Банк России предпримет еще один или два шага по девальвации российской валюты относительно корзины. С нашей точки зрения, это было бы удобно сделать в пятницу (26 декабря) и понедельник (29 декабря). Тенденция ослабления рубля, скорее всего, сохранится и в начале года. По нашим оценкам, курс рубля к доллару к концу зимы может снизиться до 32.0.
Стратегия внешнего рынка
Экономические данные не дали рынку США вырасти
Торги на американских фондовых биржах завершились незначительным понижением основных индексов – индекс S&P 500 снизился почти на 1%. Негативный фон создали, в частности, публикации новых неутешительных данных о состоянии рынка недвижимости в США: продажи домов на вторичном рынке в ноябре сократились на рекордные 8.6%, а падение цен на них ускорилось. Кроме того, подтвердилась информация о снижении ВВП США на 0.5% в третьем квартале, а ожидания еще более значительного сокращения ВВП в четвертом квартале (на 4-5%) обусловили пессимистичный настрой. Падение цен на нефть ниже USD40 за баррель также не добавило оптимизма.
Спрос на длинные КО США
На фоне высокого спроса на долгосрочные КО США после снижения ставки почти до нуля угол наклона кривой доходности казначейских обязательств еще немного уменьшился – спрэд между десяти- и двухлетними КО США сократился до 127 б. п. При размещении пятилетнего выпуска объемом USD25 млрд спрос превысил предложение в 2.06 раза, что ниже уровня спроса, отмеченного в ноябре (2.44), и среднего показателя за последние четыре аукциона (2.17). При этом 24.5% выпуска купили иностранные инвесторы, тогда как в ноябре их доля составила 37.2%.
Активность низкая, спрос сохраняется
Несмотря на заметное снижение инвестиционной активности на рынке валютных облигаций, спросом по-прежнему пользуются долговые инструменты с хорошими кредитными характеристиками. В частности, интерес на покупку был отмечен в выпусках Транснефть 18, ТНК-ВР 13, ТНК-ВР 16, ТНК-ВР 18, ВТБ 18. Вместе с тем, в преддверии праздников удовлетворить спрос довольно сложно: котировки на продажу появляются на экранах все реже, инвесторы предпочитают сохранять длинные позиции в российских еврооблигациях.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Агентство S&P понизило рейтинг корпорации Интерпайп
Рейтинговое агентство S&P в соответствии с предыдущими заявлениями понизило рейтинг корпорации Интерпайп до уровня SD – выборочный дефолт – в связи с завершением (по данным агентства) выкупа еврооблигаций. Напомним, 11 декабря подконтрольная акционерам Интерпайпа компания Millen Financial Limited предложила выкупить все еврооблигации корпорации по цене, позднее установленной на уровне 47% от номинала. По мнению S&P, это представляет собой вынужденное предложение о выкупе, сделанное в стрессовых для эмитента условиях (distressed exchange offer), и в соответствии с методологией агентства в этом случае рейтинг эмитента должен быть понижен до SD (следует отметить, однако, что критерии методологии не являются жесткими и оставляют возможность субъективной оценки). В любом случае, теперь агентство S&P должно провести переоценку кредитного качества корпорации Интерпайп и присвоить ей новый рейтинг. Компания пока не представил а информации об объеме долговых обязательств, выкупленных в рамках указанного предложения, но, насколько нам известно, некоторые инвесторы приняли решение продать свои облигации. Таким образом, теперь держателем части бумаг является аффилированная с корпорацией Интерпайп структура, и в будущем решения о внесении изменений в документацию (включая ковенанты) могут быть приняты без одобрения других держателей долговых инструментов.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter