26 декабря 2008 Архив
Подводя итоги уходящего года и оценивая произошедшие события, участники рынка пытаются найти ответ на, пожалуй, главный вопрос, — как будут развиваться события в следующем году. Не секрет, что ситуация на рынке остается крайне сложной с точки зрения долгосрочных прогнозов. Но все же попытаемся оценить, какие перспективы ожидают отдельные валюты в начале 2009 года.
Доллар США
За последние месяцы уходящего года доллар сильно вырос, сначала получив поддержку от кризиса ликвидности, а затем на фоне сильного ослабления склонности инвесторов к риску в момент, когда резко возрос интерес к активам-убежищам — казначейским облигациям США. Однако в последние недели уходящего года американский доллар попал под понижательное давление, так как склонность мировых инвесторов к риску несколько усилилась, и акции к концу года выросли. Это произошло вследствие того, что многие крупные центральные банки по всему миру снизили процентные ставки, а правительства этих стран пообещали повысить финансирование, призванное помочь предотвратить затяжную рецессию. Однако мнения экспертов относительно того, что ожидает доллар в начале 2009 года, расходятся.
Многие считают, что 2009 год доллар начнет с очередного витка укрепления, несмотря на историческое решение Федеральной резервной системы США о снижении ключевой процентной ставки до целевого диапазона 0%-0,25% и перехода к количественному смягчению денежно-кредитной политики. Аналитики отмечают, что сочетание находящихся почти у нуля процентных ставок и мер, направленных на улучшение условий кредитования, должно обеспечить рост доллара. Правительство США принимает целенаправленные шаги по восстановлению контроля над кредитными рисками, тогда как действия властей в Европе направлены на стимулирование спроса, а эта политика может оказаться неэффективной, если кредиты по-прежнему будут недоступны.
Также ключевыми факторами усиления позиций доллара могут стать его коррекция, наблюдаемая в конце этого года, и вступление на пост нового президента США в январе. После инаугурации 20 января Барак Обама, как ожидается, представит ряд новых экономических мер для поддержания экономики и предотвращения дальнейшего развития рецессии в США. При этом текущее снижение доллара США предоставляет хорошую возможность для его покупок.
Низкая склонность инвесторов к риску также должна способствовать росту доллара США в начале 2009 года. В новом году поток неблагоприятных новостей вряд ли прекратится, усиливая опасения инвесторов относительно неблагоприятных перспектив мировой экономики, что, в свою очередь, вновь вызовет нежелание инвесторов рисковать и поддержит спрос на казначейские облигации.
С другой стороны, вопрос о том, как долго сохранится нежелание инвесторов рисковать, является весьма спорным. Многие аналитики ожидают, что склонность инвесторов к риску вновь усилится, и доллар вполне может пострадать из-за своего нового статуса низкодоходной валюты, в то время, как инвесторы будут использовать его для покупки высокодоходных активов. Помимо этого, давление на «американца» будут оказывать неопределенность налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики в США в сочетании со значительным дефицитом текущего счета платежного баланса.
Какие факторы в конечном итоге окажутся решающими, станет ясно уже в течение первых недель нового года, когда будет опубликован ряд важных данных из США, и поведение фондовых рынков укажет на настроения инвесторов.
Евро
Единая валюта преподнесла сюрприз, завершая год более благоприятно, нежели можно было ожидать еще несколько недель назад. Широкомасштабный рост против других валют и, в первую очередь, против доллара США определялся сложением нескольких факторов – макроэкономическими показателями, увеличением разницы между процентными ставками и техническими факторами, связанными с фиксацией прибыли. Однако и здесь мнения экспертов относительно дальнейших перспектив евро расходятся.
Одним их веских аргументов в пользу сильного евро является то, что члены Управляющего совета Европейского центрального банка явно дали понять, что, по крайней мере, в начале 2009 года они не намерены снижать процентную ставку, поскольку угроза дефляции для еврозоны пока не столь очевидна. Эта позиция в совокупности с некоторым ростом склонности инвесторов к риску уже поспособствовала серьезному притоку капиталов в еврозону, и, соответственно, росту курса евро.
Кроме того, некоторые аналитики полагают, что даже несмотря на то, что экономика еврозоны, возможно, вступила в период рецессии в III квартале текущего года и, вероятно, ситуация в IV квартале будет еще хуже, в долгосрочной перспективе экономика региона окажется более устойчивой, чем, например, экономика США или Великобритании, ссылаясь при этом на менее существенное сокращение расходов домохозяйств. Подобные ожидания также способны обеспечить поддержку евро.
И, наконец, поддержку евро может оказать коррекция валютных резервов центральных банков стран Азии и стран, входящих в состав Организации стран-экспортеров нефти, в сторону увеличения доли единой валюты за счет уменьшения доли доллара США.
В то же время, ряд данных, опубликованных в еврозоне, может подорвать интерес инвесторов к единой валюте. В первую очередь это касается инфляции потребительских цен и цен производителей. Ряд экспертов уже понизили прогноз для инфляции потребительских цен еврозоны на 2009 год до 1%. Подобное значение годовой инфляции окажется ниже целевого уровня ЕЦБ для среднесрочной ценовой стабильности, которое составляет чуть меньше 2%. Также сильно понижены прогнозы для роста ВВП главных экономик еврозоны – Германии и Франции. На основании этого большинство экономистов делает предположение о том, что ключевая процентная ставка ЕЦБ должна снизиться до 1% уже к весне 2009 года, причем на ближайшем заседании, которое состоится в начале января, ставка может быть снижена на 50 б.п. до 2,0%. Реализация подобного сценария может крайне негативно отразится на позициях единой валюты, поскольку существенно сократит ее доходность и, соответственно, поток инвестиций в активы, деноминированные в евро.
Исходя из этих двух полярных сценариев, можно предположить, что в начале 2009 года диапазон колебаний евро против доллара США может быть весьма значительным и составлять около 2000 пунктов от отметки 1.3000 до 1.5000, причем направление движения к одной из границ, вероятно, определится уже на первых неделях нового года.
Британский фунт
В отличие от евро, позиции британской валюты выглядят куда более уязвимыми. Конечно, сезонные потоки капитала и возобновившаяся слабость доллара США, оказали ей временную поддержку, в особенности после решения ФРС снизить ключевую процентную ставку. Тем не менее, по мнению большинства аналитиков, в наступающем 2009 году фунт, по всей видимости, вновь испытает понижательное давление.
Основными причинами ослабления фунта могут стать ожидания относительно дальнейшего снижения процентных ставок и дефляционные тенденции в экономике, хотя определенно говорить о последних пока преждевременно. Инфляционные ожидания должны подразумевать инфляцию ниже нуля или, по меньшей мере, на нулевом уровне, тогда как текущие условия пока от этого далеки.
Другими факторами ослабления британской валюты могут являться отсутствие явных сигналов достижения дна на рынке жилья в Великобритании и сохранение напряженности в финансовом секторе. Также интерес инвесторов к фунту может быть подорван количественным смягчением денежно-кредитной политики в Великобритании, поскольку Банк Англии ищет возможность повышения ликвидности на рынке в случае снижения ставок до нулевого уровня.
Конечно, можно считать, что ослабление фунта по отношению к другим валютам является чрезмерным, и потенциал к развороту тренда высок, однако, по мнению аналитиков, из всех промышленно развитых стран Великобританию ожидает самая глубокая рецессия, и в этих условиях любой периодический коррекционный рост, скорее всего, будет ограничен. При этом целевые уровни для пар фунт/доллар и евро/фунт могут располагаться соответственно в районах 1.3500 и 1.0000.
Японская иена
Японская иена стала еще одной валютой, существенно упрочившей свои позиции во второй половине уходящего года, в том числе и против доллара США. И поскольку на рынке не наблюдается особых признаков усиления склонности инвесторов к риску, а потенциал торговли на разнице между процентными ставками все еще полностью не исчерпан, ничто, кроме угрозы интервенции, сейчас не препятствует дальнейшему росту японской иены.
В подтверждение сохраняющегося потенциала торговли на разнице между процентными ставками может служить тот факт, что в 2002-2005 годах наблюдались объемы заимствований порядка 1-2 трлн иен. Затем, когда инвесторы стали активно использовать низкодоходную иену в качестве заемного средства для инвестирования в более доходные активы, объем обязательств увеличился до 14 трлн иен. Текущий уровень заимствований сократился, но он по-прежнему составляет значительные 7,5 трлн иен, и если он продолжит сокращаться, японская иена, скорее всего, будет расти.
Однако рост стоимости национальной валюты крайне негативно отражается на экономике Японии, ориентированной на экспорт высокотехнологичной продукции. Уже сейчас показатель торгового баланса достиг отрицательных значений, а индекс настроений Банка Японии Танкан, отражающий мнение крупных производителей относительно условий для ведения бизнеса, в декабре снизился до -24, самого низкого уровня с марта 2002 года.
Учитывая все это, а также текущую ситуацию на мировых финансовых рынках, Министерству финансов Японии, вероятно, придется прибегнуть к интервенции, если курс иены вновь начнет сильно расти. При этом целевым уровнем для начала продажи японской валюты может стать достижение парой доллар США/японская иена отметки 85.00, причем целью интервенции, скорее всего, будет являться препятствие падению пары к отметке 80.00, а в лучшем случае ее возвращение в район 100 иен. Для пары евро/иена ценовой диапазон в начале года может быть ограничен отметками 120.00-135.00 иен.
Эдуард Коваленко
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Доллар США
За последние месяцы уходящего года доллар сильно вырос, сначала получив поддержку от кризиса ликвидности, а затем на фоне сильного ослабления склонности инвесторов к риску в момент, когда резко возрос интерес к активам-убежищам — казначейским облигациям США. Однако в последние недели уходящего года американский доллар попал под понижательное давление, так как склонность мировых инвесторов к риску несколько усилилась, и акции к концу года выросли. Это произошло вследствие того, что многие крупные центральные банки по всему миру снизили процентные ставки, а правительства этих стран пообещали повысить финансирование, призванное помочь предотвратить затяжную рецессию. Однако мнения экспертов относительно того, что ожидает доллар в начале 2009 года, расходятся.
Многие считают, что 2009 год доллар начнет с очередного витка укрепления, несмотря на историческое решение Федеральной резервной системы США о снижении ключевой процентной ставки до целевого диапазона 0%-0,25% и перехода к количественному смягчению денежно-кредитной политики. Аналитики отмечают, что сочетание находящихся почти у нуля процентных ставок и мер, направленных на улучшение условий кредитования, должно обеспечить рост доллара. Правительство США принимает целенаправленные шаги по восстановлению контроля над кредитными рисками, тогда как действия властей в Европе направлены на стимулирование спроса, а эта политика может оказаться неэффективной, если кредиты по-прежнему будут недоступны.
Также ключевыми факторами усиления позиций доллара могут стать его коррекция, наблюдаемая в конце этого года, и вступление на пост нового президента США в январе. После инаугурации 20 января Барак Обама, как ожидается, представит ряд новых экономических мер для поддержания экономики и предотвращения дальнейшего развития рецессии в США. При этом текущее снижение доллара США предоставляет хорошую возможность для его покупок.
Низкая склонность инвесторов к риску также должна способствовать росту доллара США в начале 2009 года. В новом году поток неблагоприятных новостей вряд ли прекратится, усиливая опасения инвесторов относительно неблагоприятных перспектив мировой экономики, что, в свою очередь, вновь вызовет нежелание инвесторов рисковать и поддержит спрос на казначейские облигации.
С другой стороны, вопрос о том, как долго сохранится нежелание инвесторов рисковать, является весьма спорным. Многие аналитики ожидают, что склонность инвесторов к риску вновь усилится, и доллар вполне может пострадать из-за своего нового статуса низкодоходной валюты, в то время, как инвесторы будут использовать его для покупки высокодоходных активов. Помимо этого, давление на «американца» будут оказывать неопределенность налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики в США в сочетании со значительным дефицитом текущего счета платежного баланса.
Какие факторы в конечном итоге окажутся решающими, станет ясно уже в течение первых недель нового года, когда будет опубликован ряд важных данных из США, и поведение фондовых рынков укажет на настроения инвесторов.
Евро
Единая валюта преподнесла сюрприз, завершая год более благоприятно, нежели можно было ожидать еще несколько недель назад. Широкомасштабный рост против других валют и, в первую очередь, против доллара США определялся сложением нескольких факторов – макроэкономическими показателями, увеличением разницы между процентными ставками и техническими факторами, связанными с фиксацией прибыли. Однако и здесь мнения экспертов относительно дальнейших перспектив евро расходятся.
Одним их веских аргументов в пользу сильного евро является то, что члены Управляющего совета Европейского центрального банка явно дали понять, что, по крайней мере, в начале 2009 года они не намерены снижать процентную ставку, поскольку угроза дефляции для еврозоны пока не столь очевидна. Эта позиция в совокупности с некоторым ростом склонности инвесторов к риску уже поспособствовала серьезному притоку капиталов в еврозону, и, соответственно, росту курса евро.
Кроме того, некоторые аналитики полагают, что даже несмотря на то, что экономика еврозоны, возможно, вступила в период рецессии в III квартале текущего года и, вероятно, ситуация в IV квартале будет еще хуже, в долгосрочной перспективе экономика региона окажется более устойчивой, чем, например, экономика США или Великобритании, ссылаясь при этом на менее существенное сокращение расходов домохозяйств. Подобные ожидания также способны обеспечить поддержку евро.
И, наконец, поддержку евро может оказать коррекция валютных резервов центральных банков стран Азии и стран, входящих в состав Организации стран-экспортеров нефти, в сторону увеличения доли единой валюты за счет уменьшения доли доллара США.
В то же время, ряд данных, опубликованных в еврозоне, может подорвать интерес инвесторов к единой валюте. В первую очередь это касается инфляции потребительских цен и цен производителей. Ряд экспертов уже понизили прогноз для инфляции потребительских цен еврозоны на 2009 год до 1%. Подобное значение годовой инфляции окажется ниже целевого уровня ЕЦБ для среднесрочной ценовой стабильности, которое составляет чуть меньше 2%. Также сильно понижены прогнозы для роста ВВП главных экономик еврозоны – Германии и Франции. На основании этого большинство экономистов делает предположение о том, что ключевая процентная ставка ЕЦБ должна снизиться до 1% уже к весне 2009 года, причем на ближайшем заседании, которое состоится в начале января, ставка может быть снижена на 50 б.п. до 2,0%. Реализация подобного сценария может крайне негативно отразится на позициях единой валюты, поскольку существенно сократит ее доходность и, соответственно, поток инвестиций в активы, деноминированные в евро.
Исходя из этих двух полярных сценариев, можно предположить, что в начале 2009 года диапазон колебаний евро против доллара США может быть весьма значительным и составлять около 2000 пунктов от отметки 1.3000 до 1.5000, причем направление движения к одной из границ, вероятно, определится уже на первых неделях нового года.
Британский фунт
В отличие от евро, позиции британской валюты выглядят куда более уязвимыми. Конечно, сезонные потоки капитала и возобновившаяся слабость доллара США, оказали ей временную поддержку, в особенности после решения ФРС снизить ключевую процентную ставку. Тем не менее, по мнению большинства аналитиков, в наступающем 2009 году фунт, по всей видимости, вновь испытает понижательное давление.
Основными причинами ослабления фунта могут стать ожидания относительно дальнейшего снижения процентных ставок и дефляционные тенденции в экономике, хотя определенно говорить о последних пока преждевременно. Инфляционные ожидания должны подразумевать инфляцию ниже нуля или, по меньшей мере, на нулевом уровне, тогда как текущие условия пока от этого далеки.
Другими факторами ослабления британской валюты могут являться отсутствие явных сигналов достижения дна на рынке жилья в Великобритании и сохранение напряженности в финансовом секторе. Также интерес инвесторов к фунту может быть подорван количественным смягчением денежно-кредитной политики в Великобритании, поскольку Банк Англии ищет возможность повышения ликвидности на рынке в случае снижения ставок до нулевого уровня.
Конечно, можно считать, что ослабление фунта по отношению к другим валютам является чрезмерным, и потенциал к развороту тренда высок, однако, по мнению аналитиков, из всех промышленно развитых стран Великобританию ожидает самая глубокая рецессия, и в этих условиях любой периодический коррекционный рост, скорее всего, будет ограничен. При этом целевые уровни для пар фунт/доллар и евро/фунт могут располагаться соответственно в районах 1.3500 и 1.0000.
Японская иена
Японская иена стала еще одной валютой, существенно упрочившей свои позиции во второй половине уходящего года, в том числе и против доллара США. И поскольку на рынке не наблюдается особых признаков усиления склонности инвесторов к риску, а потенциал торговли на разнице между процентными ставками все еще полностью не исчерпан, ничто, кроме угрозы интервенции, сейчас не препятствует дальнейшему росту японской иены.
В подтверждение сохраняющегося потенциала торговли на разнице между процентными ставками может служить тот факт, что в 2002-2005 годах наблюдались объемы заимствований порядка 1-2 трлн иен. Затем, когда инвесторы стали активно использовать низкодоходную иену в качестве заемного средства для инвестирования в более доходные активы, объем обязательств увеличился до 14 трлн иен. Текущий уровень заимствований сократился, но он по-прежнему составляет значительные 7,5 трлн иен, и если он продолжит сокращаться, японская иена, скорее всего, будет расти.
Однако рост стоимости национальной валюты крайне негативно отражается на экономике Японии, ориентированной на экспорт высокотехнологичной продукции. Уже сейчас показатель торгового баланса достиг отрицательных значений, а индекс настроений Банка Японии Танкан, отражающий мнение крупных производителей относительно условий для ведения бизнеса, в декабре снизился до -24, самого низкого уровня с марта 2002 года.
Учитывая все это, а также текущую ситуацию на мировых финансовых рынках, Министерству финансов Японии, вероятно, придется прибегнуть к интервенции, если курс иены вновь начнет сильно расти. При этом целевым уровнем для начала продажи японской валюты может стать достижение парой доллар США/японская иена отметки 85.00, причем целью интервенции, скорее всего, будет являться препятствие падению пары к отметке 80.00, а в лучшем случае ее возвращение в район 100 иен. Для пары евро/иена ценовой диапазон в начале года может быть ограничен отметками 120.00-135.00 иен.
Эдуард Коваленко
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу