5 января 2009 Архив
Кризис настолько силен, что правительства готовы печатать деньги, чтобы остановить экономический спад.
Новый год - время для новых начинаний; принятия решений; отказа от старого и создания нового. Однако никогда раньше конец года не вносил таких изменений в экономический пейзаж. Первого января солнце встало уже над новым миром, изменившимся до неузнаваемости. Миром, в котором процентные ставки больше не будут основным инструментом экономической политики, а сброс денег с вертолета станет образцом для подражания. Миром, в котором банковская система - когда-то великое творение мировой экономики - окажется на грани национализации; где основной вопрос будет заключаться не в том, какую прибыль может принести экономика в будущем году, а в том, сколько продлится рецессия - год или десять лет. Если у кого-то и были сомнения по поводу масштабов кризиса, сейчас их не осталось. ФРС США не только снизила ключевую ставку до нуля, но и дала понять, что она останется на этом уровне в течение длительного периода. Кроме того, ФРС применит мощное оружие - иными словами, подготовит печатные станки для борьбы с усиливающимся кризисом. Позднее стало известно, что Банк Англии также рассматривал возможность снижения ставок больше, чем на 1%. При такой поддержке нулевые - или почти нулевые - процентные ставки будут установлены всего через несколько месяцев. Это радикальные меры, но вполне объяснимые, учитывая масштаб экономической катастрофы, разразившейся на фоне финансового кризиса. Дело не только в том, что большая часть западного мира охвачена рецессией, а в том, что ее размах не многие могут представить. Всего несколько месяцев назад казалось невозможным сравнивать ее с рецессией начала 1990х - а уж тем более с рецессий 1970х или, прости Господи, 1930х. Однако статистика отражает самые худшие опасения пессимистов. Безработица в США увеличивается с рекордной скоростью, начиная с 1970х., а в Британии быстрее, чем во времена предыдущей рецессии. К концу года без работы могут остаться 2 миллиона человек. Компании всех секторов увольняют рабочих и уменьшают объемы инвестиций. Банки сокращают кредитные линии, в результате чего многие фирмы оказываются на грани банкротства. Стоимость жилья падает быстрее, чем когда-либо в современной истории.
Но даже при всем при этом, все равно, поразительно, что ФРС поддерживает идею о сбрасывании денег с вертолета, высказанную Милтоном Фридманом и Беном Бернанке. Насколько мы помним - в случае регулирования объемов денег в экономике, как в 1970х или начале 1980х, или уровней инфляции, как в 1990х и 2000х - основным средством, имеющимся в распоряжении политиков, были процентные ставки. Это время прошло. Теперь ФРС должна управлять экономикой посредством прямого закачивания и откачивания денег. Она должна напрямую выкупать активы до тех пор, пока экономика снова не станет на ноги. При этом существуют опасные прецеденты: именно печатные станки положили конец Веймарской Германии и породили гиперинфляцию в Зимбабве.
Если количественное ослабление - как называют эти меры в центральных банках - предотвратит наступление продолжительной дефляции, то это произойдет только за счет последующего формирования огромного цикла инфляции. Приведет ли это к двузначной инфляции - теоретический вопрос: в результате произойдет резкий и продолжительный рост процентных ставок. Примерно год назад было модно перефразировать слова Роберта Фроста, о том, что мы в ловушке, между льдом и пламенем (Прим. Profinance.ru: автор ссылается на стихотворение Роберта Фроста (Robert Frost) "Огонь и лед? (Fire and Ice)). Сегодня это различие стало еще более ощутимым: с одной стороны - продолжительный, практически неизбежный рост дефляции, с другой - высокая инфляция, высокие процентные ставки и вялый рост. Мне кажется, лучше уж инфляция. Это может показаться необычным, учитывая, что индекс потребительских цен по-прежнему превышает 4%, однако скоро в Великобритании произойдет масштабное падение цен. Вскоре мы все будем выпрашивать хоть маленькую дозу инфляции.
Так что Банк Англии может последовать за ФРС и понизить ставки до нуля - или почти до нуля. И жизнь станет казаться весьма необычной. Вполне можно представить, что Банки станут брать с клиентов деньги за хранение сбережений - в конечном счете, их бизнес-модель основывается на положительных процентных ставках. Некоторые удачливые домохозяйства - которые несколько лет назад взяли ипотеку с "плавающей" ставкой - могут столкнуться с отрицательной процентной ставкой, когда банк будет должен платить им за право хранить деньги. Все это возможно в условиях нулевой процентной ставки, хотя Банк, скорее всего, пойдет по пути ФРС и снизит ставку только наполовину или на четверть базисного пункта. Подобно тому, как "ошибка 2000-го года" породила страхи по поводу сбоя компьютеров, появились и опасения по поводу того, что нулевые процентные ставки могут привести к беспрецедентным разрушениям в финансовой системе. Похоже, единственное, что может спасти Британию от "большого нуля" - ослабление фунта. Переломный момент для фунта не наступил - по крайней мере, пока. Как правило, падение валют вызвано одной из следующих причин: инвесторы обеспокоены тем, что экономике грозит спад, или они утратили доверие к руководителям страны. Все указывает на то, что падение фунта в основном обусловлено первой причиной; в действительности, доходность по государственному долгу, основной признак доверия к экономическому руководству, снизилась до минимальных уровней более чем за 20 лет.
Однако пока спасение от Международного валютного фонда остается всего лишь отдаленной перспективой, разрешить эту ситуацию невозможно. Проблема в том, что даже с учетом всех этих витающих в воздухе цифр в триллионы долларов, мы по-прежнему точно не знаем, каков масштаб потерь, понесенных банковской системой. Система еще не очищена от яда в виде ипотечного долга, свалившего кредиторов, поэтому правительства сконцентрировались на ее жизнеобеспечении. Так что, не смотря на вливание государственных денег на сумму в 50 миллиардов, Королевский банк Шотландии, HBOS и Lloyds TSB по-прежнему вынуждены сокращать объемы кредитования, пытаясь восстановить балансовые отчеты. Это может привести к усилению спада. В период рецессии существует множество возможностей для сделок, но что если никто даст вам взаймы для ее проведения?
Таким образом, растет вероятность того, что правительство сделает еще один шаг на пути к национализации банковской системы. Как только вы думаете, что финансовый кризис сошел на нет - и на смену ему придет экономический спад - он возвращается. По словам Мервина Кинга, в ближайшие месяцы потребуется предоставить банкам больше государственных средств. Это вовсе не тоже самое, что национализация "средств производства" в попытке усиления государственного контроля, это временная госпитализация. Это не политика "старых лейбористов" - это новая национализация, или, по другую сторону Атлантики, неонационализация. Сложно сказать, что приведет к подобному разрушению, но сейчас не время писать некролог, посвященный американской и британской экономике. Следующие несколько лет будут тяжелыми, но мы не одиноки. Никому - ни Китаю, ни Ближнему Востоку - не удастся избежать этого спада. И такое трудное положение продлится еще в течение некоторого времени. Но существует вероятность того, что в следующем году в это время мы будем говорить о первых признаках восстановления, и размышлять, сколько времени пройдет, прежде чем странный параллельный мир нулевых процентных ставок перестанет существовать.
По материалам The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Новый год - время для новых начинаний; принятия решений; отказа от старого и создания нового. Однако никогда раньше конец года не вносил таких изменений в экономический пейзаж. Первого января солнце встало уже над новым миром, изменившимся до неузнаваемости. Миром, в котором процентные ставки больше не будут основным инструментом экономической политики, а сброс денег с вертолета станет образцом для подражания. Миром, в котором банковская система - когда-то великое творение мировой экономики - окажется на грани национализации; где основной вопрос будет заключаться не в том, какую прибыль может принести экономика в будущем году, а в том, сколько продлится рецессия - год или десять лет. Если у кого-то и были сомнения по поводу масштабов кризиса, сейчас их не осталось. ФРС США не только снизила ключевую ставку до нуля, но и дала понять, что она останется на этом уровне в течение длительного периода. Кроме того, ФРС применит мощное оружие - иными словами, подготовит печатные станки для борьбы с усиливающимся кризисом. Позднее стало известно, что Банк Англии также рассматривал возможность снижения ставок больше, чем на 1%. При такой поддержке нулевые - или почти нулевые - процентные ставки будут установлены всего через несколько месяцев. Это радикальные меры, но вполне объяснимые, учитывая масштаб экономической катастрофы, разразившейся на фоне финансового кризиса. Дело не только в том, что большая часть западного мира охвачена рецессией, а в том, что ее размах не многие могут представить. Всего несколько месяцев назад казалось невозможным сравнивать ее с рецессией начала 1990х - а уж тем более с рецессий 1970х или, прости Господи, 1930х. Однако статистика отражает самые худшие опасения пессимистов. Безработица в США увеличивается с рекордной скоростью, начиная с 1970х., а в Британии быстрее, чем во времена предыдущей рецессии. К концу года без работы могут остаться 2 миллиона человек. Компании всех секторов увольняют рабочих и уменьшают объемы инвестиций. Банки сокращают кредитные линии, в результате чего многие фирмы оказываются на грани банкротства. Стоимость жилья падает быстрее, чем когда-либо в современной истории.
Но даже при всем при этом, все равно, поразительно, что ФРС поддерживает идею о сбрасывании денег с вертолета, высказанную Милтоном Фридманом и Беном Бернанке. Насколько мы помним - в случае регулирования объемов денег в экономике, как в 1970х или начале 1980х, или уровней инфляции, как в 1990х и 2000х - основным средством, имеющимся в распоряжении политиков, были процентные ставки. Это время прошло. Теперь ФРС должна управлять экономикой посредством прямого закачивания и откачивания денег. Она должна напрямую выкупать активы до тех пор, пока экономика снова не станет на ноги. При этом существуют опасные прецеденты: именно печатные станки положили конец Веймарской Германии и породили гиперинфляцию в Зимбабве.
Если количественное ослабление - как называют эти меры в центральных банках - предотвратит наступление продолжительной дефляции, то это произойдет только за счет последующего формирования огромного цикла инфляции. Приведет ли это к двузначной инфляции - теоретический вопрос: в результате произойдет резкий и продолжительный рост процентных ставок. Примерно год назад было модно перефразировать слова Роберта Фроста, о том, что мы в ловушке, между льдом и пламенем (Прим. Profinance.ru: автор ссылается на стихотворение Роберта Фроста (Robert Frost) "Огонь и лед? (Fire and Ice)). Сегодня это различие стало еще более ощутимым: с одной стороны - продолжительный, практически неизбежный рост дефляции, с другой - высокая инфляция, высокие процентные ставки и вялый рост. Мне кажется, лучше уж инфляция. Это может показаться необычным, учитывая, что индекс потребительских цен по-прежнему превышает 4%, однако скоро в Великобритании произойдет масштабное падение цен. Вскоре мы все будем выпрашивать хоть маленькую дозу инфляции.
Так что Банк Англии может последовать за ФРС и понизить ставки до нуля - или почти до нуля. И жизнь станет казаться весьма необычной. Вполне можно представить, что Банки станут брать с клиентов деньги за хранение сбережений - в конечном счете, их бизнес-модель основывается на положительных процентных ставках. Некоторые удачливые домохозяйства - которые несколько лет назад взяли ипотеку с "плавающей" ставкой - могут столкнуться с отрицательной процентной ставкой, когда банк будет должен платить им за право хранить деньги. Все это возможно в условиях нулевой процентной ставки, хотя Банк, скорее всего, пойдет по пути ФРС и снизит ставку только наполовину или на четверть базисного пункта. Подобно тому, как "ошибка 2000-го года" породила страхи по поводу сбоя компьютеров, появились и опасения по поводу того, что нулевые процентные ставки могут привести к беспрецедентным разрушениям в финансовой системе. Похоже, единственное, что может спасти Британию от "большого нуля" - ослабление фунта. Переломный момент для фунта не наступил - по крайней мере, пока. Как правило, падение валют вызвано одной из следующих причин: инвесторы обеспокоены тем, что экономике грозит спад, или они утратили доверие к руководителям страны. Все указывает на то, что падение фунта в основном обусловлено первой причиной; в действительности, доходность по государственному долгу, основной признак доверия к экономическому руководству, снизилась до минимальных уровней более чем за 20 лет.
Однако пока спасение от Международного валютного фонда остается всего лишь отдаленной перспективой, разрешить эту ситуацию невозможно. Проблема в том, что даже с учетом всех этих витающих в воздухе цифр в триллионы долларов, мы по-прежнему точно не знаем, каков масштаб потерь, понесенных банковской системой. Система еще не очищена от яда в виде ипотечного долга, свалившего кредиторов, поэтому правительства сконцентрировались на ее жизнеобеспечении. Так что, не смотря на вливание государственных денег на сумму в 50 миллиардов, Королевский банк Шотландии, HBOS и Lloyds TSB по-прежнему вынуждены сокращать объемы кредитования, пытаясь восстановить балансовые отчеты. Это может привести к усилению спада. В период рецессии существует множество возможностей для сделок, но что если никто даст вам взаймы для ее проведения?
Таким образом, растет вероятность того, что правительство сделает еще один шаг на пути к национализации банковской системы. Как только вы думаете, что финансовый кризис сошел на нет - и на смену ему придет экономический спад - он возвращается. По словам Мервина Кинга, в ближайшие месяцы потребуется предоставить банкам больше государственных средств. Это вовсе не тоже самое, что национализация "средств производства" в попытке усиления государственного контроля, это временная госпитализация. Это не политика "старых лейбористов" - это новая национализация, или, по другую сторону Атлантики, неонационализация. Сложно сказать, что приведет к подобному разрушению, но сейчас не время писать некролог, посвященный американской и британской экономике. Следующие несколько лет будут тяжелыми, но мы не одиноки. Никому - ни Китаю, ни Ближнему Востоку - не удастся избежать этого спада. И такое трудное положение продлится еще в течение некоторого времени. Но существует вероятность того, что в следующем году в это время мы будем говорить о первых признаках восстановления, и размышлять, сколько времени пройдет, прежде чем странный параллельный мир нулевых процентных ставок перестанет существовать.
По материалам The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу