17 января 2018 Sberbank CIB
РЫНКИ. Нефть Urals дороже $69/барр. Цены выросли на фоне сокращения добычи в США (-3% за неделю) и заявления ОПЕК о намерении соблюдать соглашение. Индекс S&P500 обновил исторический максимум. Рубль укрепился к пятнице до 56,6 руб./$. Курс евро 1,19-1,2. Всемирный Банк ожидает замедления роста цен на нефть в 2018г.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Капитализация фондового рынка США на абсолютном максимуме. В еврозоне инфляция в декабре замедлилась до 1,4%гг из-за эффекта высокой базы. Капитализация двух крупнейших бирж Китая близка к максимуму 2015 года, но на рынках нет признаков перегрева. ЦБ Турции, вероятно, не станет ужесточать ДКП на заседании 18 января.
РОССИЯ. Инфляция в декабре осталась на уровне 2,5%гг. Минфин увеличит объем покупок валюты в рамках бюджетного правила.
СОСЕДИ. 2017г оказался непростым для банков Казахстана, которые при поддержке НБРК занимались расчисткой балансов и формированием резервов. Кредитование росло благодаря активизации потребления, в структуре депозитов продолжался процесс дедолларизации.
Финансовые и товарные рынки
? Нефть Urals подорожала до $69,6/барр. на фоне сокращения добычи в США и заявления ОПЕК о намерении соблюдать соглашение
? Рубль укрепился к пятнице до 56,6 руб./$
? Всемирный Банк ожидает небольшого ускорения роста мировой экономики в 2018г., а также явного замедления роста цен на нефть
На прошедшей неделе цены на нефть продолжили начавшийся с конца декабря рост. Средняя цена Urals составила $69,5/барр. против $67,6/барр. неделей ранее (+2,8% за неделю). В ходе торгов котировки достигали значений конца 2014г.
Значимым фактором, поддерживающим цены, являются данные из США. Производство нефти не только не выросло до очередного рекорда, как это недавно происходило в течение нескольких недель, – оно сократилось. Добыча составила 9,49 млн барр./день (-3% за неделю). Коммерческие запасы нефти снизились на 4,9 млн барр.
Кроме этого, важным для участников рынка стало заявление министра энергетики ОАЭ, вступившего с нового года в должность президента ОПЕК. Он подтвердил намерение картеля ограничивать добычу нефти в соответствии с соглашением. Urals к пятнице – $69,6/барр.
Индекс ММВБ продолжил начавшийся с нового года рост (+2,5% за неделю). Индекс S&P500 прибавил за прошедшую неделю 1,6%, обновив в ходе торгов исторический максимум. Рубль укрепился к пятнице до 56,6 руб./$. Средний курс за неделю составил 56,8 руб./$ (против 57,3 руб./$ неделей ранее). Курс евро с начала года держится около значений 1,19-1,2.
По оценке Всемирного Банка, рост мировой экономики в 2017г. составил 3%, развивающиеся экономики выросли на 4,3%, развитые – на 2,3%. Цены на нефть увеличились почти на 24% после снижения на 47% и 16% в 2015г. и 2016г., соответственно. В 2018г., согласно ожиданиям Всемирного Банка, рост мировой экономики немного ускорится (3,1%). А рост цен на нефть будет гораздо менее существенным, чем в 2017г., и составит 9,4%.
США
? Перегрев экономики для закрепления инфляционных ожиданий – опасная стратегия в США
? Капитализация фондового рынка в %ВВП – на абсолютном максимуме
Инфляция в декабре составила 2,1%, базовая инфляция ускорилась с 1,7% до 1,8% (до 0,3%мм). Другими словами, пространство для повышения ставки на 0,25пп без существенного риска для замедления инфляции есть. Хотя 1,8%гг – это только нижняя граница целевого коридора (точные границы коридора приемлемой инфляции ФРС, как и Банк России, не озвучивают). Почему ФРС торопится с повышением ставки, отдавая в моменте больший приоритет безработице? Как мы писали ранее, многие экономисты считают, что экономику после длительной рецессии следует немного перегреть, чтобы побороть эффекты гистерезиса (потери навыков из-за длительной безработицы) на рынке труда. В прошлом (см. график) повышение безработицы на 0,4пп почти всегда немедленно приводило к рецессии. Таким образом, между риском отправить экономику в рецессию и инфляцией немного ниже 2% ФРС, правильно на наш взгляд, выбирает последний.
Мы обращали внимание в прошлом выпуске НГЭ, что индикаторы следующей рецессии стоит искать не в макроэкономических дисбалансах, а на фондовых рынках. Капитализация последнего, измеренная наиболее широким индексом Wilshire 5000 Full, достигла в 3кв 138%ВВП. Это абсолютный исторический максимум. Предыдущий (137%ВВП) был достигнут в 2000-м в разгар бума дот-комов.
Еврозона
? В декабре инфляция замедлилась до 1,4%гг из-за эффекта высокой базы
? Индекс экономических настроений указывает на продолжающееся ускорение экономики еврозоны
? Безработица в еврозоне продолжила снижаться, в ноябре – 8,7%
По предварительным оценкам в декабре инфляция (с исключением сезонного и календарного факторов, ЕЦБ) ускорилась с 0,07%мм до 0,21%мм, базовая инфляция – с -0,07%мм до 0,09%мм. Однако мы считаем, что предпосылок для положительного тренда пока нет. Весь прошлый год инфляция в месячном выражении колебалась около нуля, периодически спускаясь в отрицательную зону. В годовом выражении инфляция замедлилась с 1,5%гг до 1,4%гг. В основном за счёт энергетики (-1,7пп.). Скорее всего, нисходящий тренд продолжится. Напомним, что в начала 2017 года из-за холодной зимы наблюдался сильный рост цен на энергетику (см. график). Это означает, что в ближайшие месяцы инфляция будет замедляться из-за эффекта высокой базы, и, скорее всего, в среднем за год не превысит 1,4%гг.
Индекс экономических настроений (ESI) непрерывно растёт уже более года (с осени 2016г). В декабре он достиг 116, почти добравшись до своего исторического максимума в 119. Рост поддержали все компоненты индекса: розничная торговля (+1,9), строительство (+1,2), промышленность (+1), сфера услуг (+2) и уверенность потребителей (+0,5). Таким образом, мы ожидаем, что темпы роста ВВП в 1-2кв 2018г, скорее всего, останутся достаточно высокими: 2,5-2,6%гг.
В ноябре безработица снизилась до 8,7%. Выше этого уровня безработица была зафиксирована только во Франции (9,2%), Италии (11%), Кипре (11%), Испании (16,7%) и Греции (20,5%). Стоит отметить, что, несмотря на положительный динамику рынка труда, безработица в еврозоне среди молодых людей (младше 25 лет) все еще остаётся очень высокой – 18,2%.
Китай
? Капитализация двух крупнейших бирж близка к максимуму 2015 года
Китайский фондовый рынок начал 2018 год уверенным ростом. Шанхайская биржа за первые две недели прибавила 3,7%. Капитализация двух крупнейших бирж континентального Китая, Шанхайской и Шэньчжэньской, достигла $6,6 трлн и приблизилась к рекордному показателю мая-июня 2015 года ($7,3 трлн). При этом, в отличие от 2014-15 годов, фондовые индексы достаточно стабильны, на рынках нет никаких признаков перегрева. Индекс Shanghai Composite в последний год колеблется в довольно широком диапазоне (от 3000 до 3500 пунктов), но такая волатильность не является экстраординарной для фондового рынка развивающейся экономики.
Позитивное движение фондового рынка в начале 2018 года во многом обусловлено действиями одной из крупнейших мировых компаний по управлению капиталом Fidelity Investments, которая открыла два новых фонда в Китае – Fidelity China Equity и Fidelity China Bond Opportunity. Эти фонды имеют специальный статус в Китае – «wholly foreign-owned enterprise» (WFOE). Открытие подобных фондов стало возможно лишь в 2017 году, когда руководство Китая стало всерьёз обсуждать необходимость расширения доступа иностранных инвесторов на внутренний рынок КНР. Постепенное открытие финансового рынка и привлечение иностранного капитала является одной из ключевых задач Китая на ближайшие годы. Приток инвестиций из-за рубежа поможет бизнесу получить дополнительное финансирование без обращения в банк за новыми кредитами, что положительно скажется на закредитованности экономики.
В 2017 году Китаю удалось остановить отток капитала за счёт введения дополнительных ограничительных мер (подробнее – в НГЭ от 24-30 июля 2017г.). Вероятно, одним из дальнейших шагов, направленных на привлечение иностранных инвесторов, станет постепенное снятие не только барьеров «на вход», но и барьеров «на выход». Однако, как показал пример Dalian Wanda, HNA Group и Anbang Insurance, входящих в рейтинг Fortune Global 500, даже крупнейший китайский бизнес не чувствует достаточной уверенности в будущей экономической стабильности. Именно поэтому крупные бизнесмены инвестируют в иностранные казино, кинотеатры и т.д. – по сути они просто выводят деньги из страны. При таких настроениях китайского бизнеса смягчение барьеров на вывод капитала может привести к ситуации, в которой иностранные инвесторы будут вкладывать деньги в фондовый рынок КНР, а китайские инвесторы будут мгновенно выводить их из страны. В результате интерес иностранных инвесторов снизится, что приведёт к резкому замедлению роста экономики КНР.
Турция
? Дефицит СТО в ноябре составил $4,2 млрд
? Отток по финансовому счету составил $0,5 млрд
? ЦБ Турции, вероятно, не станет ужесточать ДКП на заседании 18 января
Дефицит счета текущих операций Турции в ноябре составил $4,2 млрд (в ноябре 2016 года – $2,3 млрд). С начала года он достиг $39,4 млрд против $28,7 млрд за аналогичный период прошлого года. Главная «заслуга» в этом – у роста товарного импорта, который прибавил +17,3%гг за январь-ноябрь. Стоит отметить, что импорт мог оказаться выше в условиях бурного роста турецкой экономики, но был сдержан ослаблением лиры. Поддержку СТО оказал баланс услуг, составивший плюс $19,3 млрд за январь-ноябрь. Он улучшился на 31,2%гг в основном за счёт туризма (+36,7%гг). Мы ожидаем дальнейшее увеличение дефицита СТО в ближайшие месяцы на фоне роста турецкой экономики и мировых цен на энергоносители.
Обычно дефицит СТО компенсируется притоком средств по финансовому счету. Однако в ноябре был зафиксирован отток впервые с декабря 2016 года. Он составил $0,5 млрд и, первую очередь, был связан с погашением кредитов турецкими банками. Это временное явление. В ближайшие месяцы приток средств по финансовому счету возобновится. В результате, в ноябре отрицательное сальдо платёжного баланса с учётом ошибок и пропусков составило $3,9 млрд и было компенсировано за счёт резервов ЦБРТ.
Ближайшее заседание ЦБРТ по денежной политике состоится 18 января. На данный момент рынок (консенсус-прогноз Reuters) не ждёт изменения параметров ДКП. Мы придерживаемся аналогичной позиции. Во-первых, инфляция в декабре замедлилась с 13%гг до 11,9%гг. Во-вторых, давление на ЦБРТ за якобы чрезмерно жёсткую денежную политику не ослабевает. На прошлой неделе советник президента Эрдогана Семиль Эртем в очередной раз заявил, что высокие ставки разгоняют инфляцию и замедляют турецкую экономику. Также он добавил, что рост цен может быть побеждён только за счёт усиления конкуренции. Аналогичное мнение не раз высказывал и сам Эрдоган. Маловероятно, что его позиция изменится в наступившем году. А значит, ЦБРТ будет ужесточать ДКП только в крайнем случае.
Россия
? Инфляция в декабре осталась на уровне 2,5%гг
? Минфин увеличит объем покупок валюты в рамках бюджетного правила
Инфляция в декабре осталась на уровне 2,5%гг. Небольшое ускорение роста цен наблюдалось на непродовольственные товары (на 0,1пп до 2,8%гг) и услуги (на 0,1пп до 4,4%гг) при стабильной динамике цен на продовольственные товары (1,1%гг). Базовая инфляция замедлилась на 0,2пп до 2,1%гг. Месячный темп роста цен с учётом сезонности в декабре также немного замедлился и составил 0,1%мм (по оценке ЦМИ). Вероятно, в ближайшие месяцы инфляция начнёт ускоряться. Давление окажет эффект от значительного снижения ключевой ставки в 4кв 2017г. Ускорение инфляции также поддержит увеличение МРОТ, индексация пенсий и повышение зарплат бюджетникам в рамках исполнения «майских указов».
Минфин увеличит объем покупок валюты в рамках бюджетного правила. Ведомство направит в резервы 257 млрд рублей в январе против 204 млрд в декабре и 123 млрд в ноябре. Рекордный объем покупок вызван высокими ценами на нефть и изменением методики расчёта. Ранее объем операции определялся как разность между фактическими и плановыми (заложенными в бюджет) нефтегазовыми доходами бюджета. Теперь операции будут определяться разницей фактических и базовых доходов, при этом базовыми считаются доходы при $40 за баррель и фактическом курсе рубля. Таким образом, суть изменения методики – учёт фактического, а не прогнозного курса рубля при расчёте базовых доходов. Новое правило устранит процикличность политики ведомства. Раньше не связанное с ценами на нефть ослабление рубля приводило к росту рублёвой цены на нефть и, соответственно, заставляло Минфин покупать валюту, усиливая давление на рубль. Теперь подобное изменение курса не вызовет реакции Минфина. Кроме того, пересмотр методики также привёл к тому, что объем покупок валюты в случае роста цен на нефть будет заметно выше. По оценкам министра Силуанова, при цене в $55 за баррель Минфин по итогам года может направить в резервы около 2 трлн рублей, а при $60 – 2,8 трлн рублей. Это окажет существенное давление на курс рубля
Казахстан
? 2017г оказался непростым для банков, которые при поддержке НБРК занимались расчисткой балансов и формированием резервов
? Кредитование росло благодаря активизации потребления, в структуре депозитов продолжался процесс дедолларизации
После шока 2015-16гг, когда банковская система Казахстана находилась под давлением последствий от девальвации тенге, в прошлом году кредитные организации занимались расчисткой балансов и формированием резервов. Для поддержки системы НБРК запустил программу оздоровления банковского сектора, направив на ее финансирование за год примерно 1,2 трлн тенге. Через другие источники банкам было предоставлено ещё около 2 трлн. Основным получателем государственной поддержки (более 2 трлн) стал Казком – второй по размеру банк в стране. На его балансе сосредоточены токсичные активы системы, а NPL 90+ приближается к 35%. В прошлом году банк был куплен Народным банком (Халык) и начался активный процесс отчистки баланса. Убыток Казкома, который в январе- ноябре составил 397 млрд тенге, стал основной причиной низкой прибыльности всего сектора. Банки за 11 месяцев заработали 12,6 млрд тенге, против 387 млрд годом ранее.
Кредитная активность в прошлом году росла только в розничном сегменте. Объем кредитов, выданных физическим лицам, увеличился за 11 месяцев на 12,6%. Мы связываем оживление с постепенным восстановлением потребления: оборот розничной торговли увеличился в 2017г на 6,3%гг. Портфель займов юридическим лицам сократился за январь-ноябрь на 4,9%. Слабая кредитная активность в этом сегменте связана с неудовлетворительным финансовым состоянием заёмщиков и все ещё высокими ставками по кредитам. В этом году мы ожидаем запуска кредитования юридических лиц. Факторами восстановления станут рост экономики, снижение ставок и улучшение экономических ожиданий.
Негативный информационный фон вокруг банковской системы и снижение ставок сказались на настроениях вкладчиков. Депозиты банковской системы (с учётом валютной переоценки) выросли за 11 месяцев всего на 1,3%. Однако относительная стабильность валютного рынка поддержала процесс дедолларизации. Доля валютных депозитов населения сократилась на 5,8пп до 54,4%, юрлиц – на 3,1пп до 43,7%. В 2018г мы ожидаем ускорения роста депозитной базы и продолжения дедолларизации банковских вкладов
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Капитализация фондового рынка США на абсолютном максимуме. В еврозоне инфляция в декабре замедлилась до 1,4%гг из-за эффекта высокой базы. Капитализация двух крупнейших бирж Китая близка к максимуму 2015 года, но на рынках нет признаков перегрева. ЦБ Турции, вероятно, не станет ужесточать ДКП на заседании 18 января.
РОССИЯ. Инфляция в декабре осталась на уровне 2,5%гг. Минфин увеличит объем покупок валюты в рамках бюджетного правила.
СОСЕДИ. 2017г оказался непростым для банков Казахстана, которые при поддержке НБРК занимались расчисткой балансов и формированием резервов. Кредитование росло благодаря активизации потребления, в структуре депозитов продолжался процесс дедолларизации.
Финансовые и товарные рынки
? Нефть Urals подорожала до $69,6/барр. на фоне сокращения добычи в США и заявления ОПЕК о намерении соблюдать соглашение
? Рубль укрепился к пятнице до 56,6 руб./$
? Всемирный Банк ожидает небольшого ускорения роста мировой экономики в 2018г., а также явного замедления роста цен на нефть
На прошедшей неделе цены на нефть продолжили начавшийся с конца декабря рост. Средняя цена Urals составила $69,5/барр. против $67,6/барр. неделей ранее (+2,8% за неделю). В ходе торгов котировки достигали значений конца 2014г.
Значимым фактором, поддерживающим цены, являются данные из США. Производство нефти не только не выросло до очередного рекорда, как это недавно происходило в течение нескольких недель, – оно сократилось. Добыча составила 9,49 млн барр./день (-3% за неделю). Коммерческие запасы нефти снизились на 4,9 млн барр.
Кроме этого, важным для участников рынка стало заявление министра энергетики ОАЭ, вступившего с нового года в должность президента ОПЕК. Он подтвердил намерение картеля ограничивать добычу нефти в соответствии с соглашением. Urals к пятнице – $69,6/барр.
Индекс ММВБ продолжил начавшийся с нового года рост (+2,5% за неделю). Индекс S&P500 прибавил за прошедшую неделю 1,6%, обновив в ходе торгов исторический максимум. Рубль укрепился к пятнице до 56,6 руб./$. Средний курс за неделю составил 56,8 руб./$ (против 57,3 руб./$ неделей ранее). Курс евро с начала года держится около значений 1,19-1,2.
По оценке Всемирного Банка, рост мировой экономики в 2017г. составил 3%, развивающиеся экономики выросли на 4,3%, развитые – на 2,3%. Цены на нефть увеличились почти на 24% после снижения на 47% и 16% в 2015г. и 2016г., соответственно. В 2018г., согласно ожиданиям Всемирного Банка, рост мировой экономики немного ускорится (3,1%). А рост цен на нефть будет гораздо менее существенным, чем в 2017г., и составит 9,4%.
США
? Перегрев экономики для закрепления инфляционных ожиданий – опасная стратегия в США
? Капитализация фондового рынка в %ВВП – на абсолютном максимуме
Инфляция в декабре составила 2,1%, базовая инфляция ускорилась с 1,7% до 1,8% (до 0,3%мм). Другими словами, пространство для повышения ставки на 0,25пп без существенного риска для замедления инфляции есть. Хотя 1,8%гг – это только нижняя граница целевого коридора (точные границы коридора приемлемой инфляции ФРС, как и Банк России, не озвучивают). Почему ФРС торопится с повышением ставки, отдавая в моменте больший приоритет безработице? Как мы писали ранее, многие экономисты считают, что экономику после длительной рецессии следует немного перегреть, чтобы побороть эффекты гистерезиса (потери навыков из-за длительной безработицы) на рынке труда. В прошлом (см. график) повышение безработицы на 0,4пп почти всегда немедленно приводило к рецессии. Таким образом, между риском отправить экономику в рецессию и инфляцией немного ниже 2% ФРС, правильно на наш взгляд, выбирает последний.
Мы обращали внимание в прошлом выпуске НГЭ, что индикаторы следующей рецессии стоит искать не в макроэкономических дисбалансах, а на фондовых рынках. Капитализация последнего, измеренная наиболее широким индексом Wilshire 5000 Full, достигла в 3кв 138%ВВП. Это абсолютный исторический максимум. Предыдущий (137%ВВП) был достигнут в 2000-м в разгар бума дот-комов.
Еврозона
? В декабре инфляция замедлилась до 1,4%гг из-за эффекта высокой базы
? Индекс экономических настроений указывает на продолжающееся ускорение экономики еврозоны
? Безработица в еврозоне продолжила снижаться, в ноябре – 8,7%
По предварительным оценкам в декабре инфляция (с исключением сезонного и календарного факторов, ЕЦБ) ускорилась с 0,07%мм до 0,21%мм, базовая инфляция – с -0,07%мм до 0,09%мм. Однако мы считаем, что предпосылок для положительного тренда пока нет. Весь прошлый год инфляция в месячном выражении колебалась около нуля, периодически спускаясь в отрицательную зону. В годовом выражении инфляция замедлилась с 1,5%гг до 1,4%гг. В основном за счёт энергетики (-1,7пп.). Скорее всего, нисходящий тренд продолжится. Напомним, что в начала 2017 года из-за холодной зимы наблюдался сильный рост цен на энергетику (см. график). Это означает, что в ближайшие месяцы инфляция будет замедляться из-за эффекта высокой базы, и, скорее всего, в среднем за год не превысит 1,4%гг.
Индекс экономических настроений (ESI) непрерывно растёт уже более года (с осени 2016г). В декабре он достиг 116, почти добравшись до своего исторического максимума в 119. Рост поддержали все компоненты индекса: розничная торговля (+1,9), строительство (+1,2), промышленность (+1), сфера услуг (+2) и уверенность потребителей (+0,5). Таким образом, мы ожидаем, что темпы роста ВВП в 1-2кв 2018г, скорее всего, останутся достаточно высокими: 2,5-2,6%гг.
В ноябре безработица снизилась до 8,7%. Выше этого уровня безработица была зафиксирована только во Франции (9,2%), Италии (11%), Кипре (11%), Испании (16,7%) и Греции (20,5%). Стоит отметить, что, несмотря на положительный динамику рынка труда, безработица в еврозоне среди молодых людей (младше 25 лет) все еще остаётся очень высокой – 18,2%.
Китай
? Капитализация двух крупнейших бирж близка к максимуму 2015 года
Китайский фондовый рынок начал 2018 год уверенным ростом. Шанхайская биржа за первые две недели прибавила 3,7%. Капитализация двух крупнейших бирж континентального Китая, Шанхайской и Шэньчжэньской, достигла $6,6 трлн и приблизилась к рекордному показателю мая-июня 2015 года ($7,3 трлн). При этом, в отличие от 2014-15 годов, фондовые индексы достаточно стабильны, на рынках нет никаких признаков перегрева. Индекс Shanghai Composite в последний год колеблется в довольно широком диапазоне (от 3000 до 3500 пунктов), но такая волатильность не является экстраординарной для фондового рынка развивающейся экономики.
Позитивное движение фондового рынка в начале 2018 года во многом обусловлено действиями одной из крупнейших мировых компаний по управлению капиталом Fidelity Investments, которая открыла два новых фонда в Китае – Fidelity China Equity и Fidelity China Bond Opportunity. Эти фонды имеют специальный статус в Китае – «wholly foreign-owned enterprise» (WFOE). Открытие подобных фондов стало возможно лишь в 2017 году, когда руководство Китая стало всерьёз обсуждать необходимость расширения доступа иностранных инвесторов на внутренний рынок КНР. Постепенное открытие финансового рынка и привлечение иностранного капитала является одной из ключевых задач Китая на ближайшие годы. Приток инвестиций из-за рубежа поможет бизнесу получить дополнительное финансирование без обращения в банк за новыми кредитами, что положительно скажется на закредитованности экономики.
В 2017 году Китаю удалось остановить отток капитала за счёт введения дополнительных ограничительных мер (подробнее – в НГЭ от 24-30 июля 2017г.). Вероятно, одним из дальнейших шагов, направленных на привлечение иностранных инвесторов, станет постепенное снятие не только барьеров «на вход», но и барьеров «на выход». Однако, как показал пример Dalian Wanda, HNA Group и Anbang Insurance, входящих в рейтинг Fortune Global 500, даже крупнейший китайский бизнес не чувствует достаточной уверенности в будущей экономической стабильности. Именно поэтому крупные бизнесмены инвестируют в иностранные казино, кинотеатры и т.д. – по сути они просто выводят деньги из страны. При таких настроениях китайского бизнеса смягчение барьеров на вывод капитала может привести к ситуации, в которой иностранные инвесторы будут вкладывать деньги в фондовый рынок КНР, а китайские инвесторы будут мгновенно выводить их из страны. В результате интерес иностранных инвесторов снизится, что приведёт к резкому замедлению роста экономики КНР.
Турция
? Дефицит СТО в ноябре составил $4,2 млрд
? Отток по финансовому счету составил $0,5 млрд
? ЦБ Турции, вероятно, не станет ужесточать ДКП на заседании 18 января
Дефицит счета текущих операций Турции в ноябре составил $4,2 млрд (в ноябре 2016 года – $2,3 млрд). С начала года он достиг $39,4 млрд против $28,7 млрд за аналогичный период прошлого года. Главная «заслуга» в этом – у роста товарного импорта, который прибавил +17,3%гг за январь-ноябрь. Стоит отметить, что импорт мог оказаться выше в условиях бурного роста турецкой экономики, но был сдержан ослаблением лиры. Поддержку СТО оказал баланс услуг, составивший плюс $19,3 млрд за январь-ноябрь. Он улучшился на 31,2%гг в основном за счёт туризма (+36,7%гг). Мы ожидаем дальнейшее увеличение дефицита СТО в ближайшие месяцы на фоне роста турецкой экономики и мировых цен на энергоносители.
Обычно дефицит СТО компенсируется притоком средств по финансовому счету. Однако в ноябре был зафиксирован отток впервые с декабря 2016 года. Он составил $0,5 млрд и, первую очередь, был связан с погашением кредитов турецкими банками. Это временное явление. В ближайшие месяцы приток средств по финансовому счету возобновится. В результате, в ноябре отрицательное сальдо платёжного баланса с учётом ошибок и пропусков составило $3,9 млрд и было компенсировано за счёт резервов ЦБРТ.
Ближайшее заседание ЦБРТ по денежной политике состоится 18 января. На данный момент рынок (консенсус-прогноз Reuters) не ждёт изменения параметров ДКП. Мы придерживаемся аналогичной позиции. Во-первых, инфляция в декабре замедлилась с 13%гг до 11,9%гг. Во-вторых, давление на ЦБРТ за якобы чрезмерно жёсткую денежную политику не ослабевает. На прошлой неделе советник президента Эрдогана Семиль Эртем в очередной раз заявил, что высокие ставки разгоняют инфляцию и замедляют турецкую экономику. Также он добавил, что рост цен может быть побеждён только за счёт усиления конкуренции. Аналогичное мнение не раз высказывал и сам Эрдоган. Маловероятно, что его позиция изменится в наступившем году. А значит, ЦБРТ будет ужесточать ДКП только в крайнем случае.
Россия
? Инфляция в декабре осталась на уровне 2,5%гг
? Минфин увеличит объем покупок валюты в рамках бюджетного правила
Инфляция в декабре осталась на уровне 2,5%гг. Небольшое ускорение роста цен наблюдалось на непродовольственные товары (на 0,1пп до 2,8%гг) и услуги (на 0,1пп до 4,4%гг) при стабильной динамике цен на продовольственные товары (1,1%гг). Базовая инфляция замедлилась на 0,2пп до 2,1%гг. Месячный темп роста цен с учётом сезонности в декабре также немного замедлился и составил 0,1%мм (по оценке ЦМИ). Вероятно, в ближайшие месяцы инфляция начнёт ускоряться. Давление окажет эффект от значительного снижения ключевой ставки в 4кв 2017г. Ускорение инфляции также поддержит увеличение МРОТ, индексация пенсий и повышение зарплат бюджетникам в рамках исполнения «майских указов».
Минфин увеличит объем покупок валюты в рамках бюджетного правила. Ведомство направит в резервы 257 млрд рублей в январе против 204 млрд в декабре и 123 млрд в ноябре. Рекордный объем покупок вызван высокими ценами на нефть и изменением методики расчёта. Ранее объем операции определялся как разность между фактическими и плановыми (заложенными в бюджет) нефтегазовыми доходами бюджета. Теперь операции будут определяться разницей фактических и базовых доходов, при этом базовыми считаются доходы при $40 за баррель и фактическом курсе рубля. Таким образом, суть изменения методики – учёт фактического, а не прогнозного курса рубля при расчёте базовых доходов. Новое правило устранит процикличность политики ведомства. Раньше не связанное с ценами на нефть ослабление рубля приводило к росту рублёвой цены на нефть и, соответственно, заставляло Минфин покупать валюту, усиливая давление на рубль. Теперь подобное изменение курса не вызовет реакции Минфина. Кроме того, пересмотр методики также привёл к тому, что объем покупок валюты в случае роста цен на нефть будет заметно выше. По оценкам министра Силуанова, при цене в $55 за баррель Минфин по итогам года может направить в резервы около 2 трлн рублей, а при $60 – 2,8 трлн рублей. Это окажет существенное давление на курс рубля
Казахстан
? 2017г оказался непростым для банков, которые при поддержке НБРК занимались расчисткой балансов и формированием резервов
? Кредитование росло благодаря активизации потребления, в структуре депозитов продолжался процесс дедолларизации
После шока 2015-16гг, когда банковская система Казахстана находилась под давлением последствий от девальвации тенге, в прошлом году кредитные организации занимались расчисткой балансов и формированием резервов. Для поддержки системы НБРК запустил программу оздоровления банковского сектора, направив на ее финансирование за год примерно 1,2 трлн тенге. Через другие источники банкам было предоставлено ещё около 2 трлн. Основным получателем государственной поддержки (более 2 трлн) стал Казком – второй по размеру банк в стране. На его балансе сосредоточены токсичные активы системы, а NPL 90+ приближается к 35%. В прошлом году банк был куплен Народным банком (Халык) и начался активный процесс отчистки баланса. Убыток Казкома, который в январе- ноябре составил 397 млрд тенге, стал основной причиной низкой прибыльности всего сектора. Банки за 11 месяцев заработали 12,6 млрд тенге, против 387 млрд годом ранее.
Кредитная активность в прошлом году росла только в розничном сегменте. Объем кредитов, выданных физическим лицам, увеличился за 11 месяцев на 12,6%. Мы связываем оживление с постепенным восстановлением потребления: оборот розничной торговли увеличился в 2017г на 6,3%гг. Портфель займов юридическим лицам сократился за январь-ноябрь на 4,9%. Слабая кредитная активность в этом сегменте связана с неудовлетворительным финансовым состоянием заёмщиков и все ещё высокими ставками по кредитам. В этом году мы ожидаем запуска кредитования юридических лиц. Факторами восстановления станут рост экономики, снижение ставок и улучшение экономических ожиданий.
Негативный информационный фон вокруг банковской системы и снижение ставок сказались на настроениях вкладчиков. Депозиты банковской системы (с учётом валютной переоценки) выросли за 11 месяцев всего на 1,3%. Однако относительная стабильность валютного рынка поддержала процесс дедолларизации. Доля валютных депозитов населения сократилась на 5,8пп до 54,4%, юрлиц – на 3,1пп до 43,7%. В 2018г мы ожидаем ускорения роста депозитной базы и продолжения дедолларизации банковских вкладов
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу