Инга Фокша, Ликвидность международных рынков: проблемы ещё есть

Инга Фокша, аналитик компании "АТОН"

В прошлую пятницу ЕЦБ заявил о том, что состояние рынка ликвидности может существенно ухудшиться до конца года. Однако представители Европейского центрального банка не будут "сидеть сложа руки" и готовы к очередным действиям. Последний раз ЕЦБ производил инъекции рынка в начале сентября, однако с того времени обстановка на рынке ликвидности не стабилизировалась.

С начала обострения кризиса ипотечного кредитования наблюдалось активное перемещение средств инвесторов с фондового рынка на рынок казначейских облигаций США.

С того времени доходность облигаций сократилась с 5,17% до 3,88%, что говорит о большой неуверенности инвесторов в будущем американских корпораций. В результате, стоимость привлечения инвесторов и их средств для корпораций существенно увеличилась, об этом говорят ставки Libor.

Несмотря на существующие шансы снижение учетной ставки ФРС, уже 11 декабря ставка Libor по доллару на 3 месяца возросла.

Однако, сравнивая динамику ставок Libor на три месяца и на 12 месяцев, можно выявить период спроса на средства – в краткосрочной перспективе банки все меньше и меньше склонны предоставлять средства на рынок межбанковского кредитования. До сих пор инвесторы не могут определить, когда наступит стабилизация на мировых рынках, и их неуверенность относительно завтрашнего дня отражается на росте ставок (в частности Libor) на краткосрочное кредитование.

При более пристальном рассмотрении можно заметить, что доходность казначейских облигаций за последние недели резко снизилась, в то время как ставка Libor несколько приподнялась. Согласно ряду исследований, ставка Libor и доходность на казначейские облигации США используются в качестве индикаторов для прогнозирования денежно-кредитной политики США.

Корреляция показателей очевидна:

Анализ ставок Libor по доллару и по евро говорит о том, что на рынке Европы обстановка с ликвидностью, на самом деле, обстоит более проблематично, что наглядно видно при более пристальном рассмотрении графиков.

Ухудшение ликвидности не миновало и российскую банковскую систему. Ставки межбанковского кредитования в России с момента обострения далекого для нас американского кризиса тоже выросли. С августа диапазон ставок на межбанковские кредиты находится выше привычных.