17 февраля 2009 Альфа-Капитал
Несмотря на падение рубля, акции компаний потребительского сектора резко выросли, что заставляет нас быть осторожными в рекомендациях по сектору. При текущих ценах трудно говорить, что эти бумаги дешевы. Мы предпочитаем стратегию выжидания, рекомендуя по сектору позицию "ниже рынка" в ожидании более благоприятной точки входа позднее в этом году. В пределах сектора мы даем рейтинг "выше рынка" по российским бумагам Магнита; "по рынку" – для Дикси, GDR Магнита, 7Континент и X5, и "ниже рынка" для ВБД.
Девальвация рубля остается ключевым драйвером. Девальвация оказалась резче и наступила быстрее, чем мы ожидали, вследствие чего уже реализовался наш ноябрьский пессимистичный сценарий. В условиях, когда инвестиционные приоритеты в отношении компаний потребительского сектора определяются фактически только движением рубля и состоянием внутреннего спроса, девальвация оказывает существенное негативное влияние на цены акций анализируемых нами компаний.
Текущие оценки неубедительны. Несмотря на снижение курса рубля за последние два месяца на 25%, акции компаний сектора торгуются в среднем на 31% /без учета SCON – на 45%/ выше ноябрьских минимумов. При нынешних котировках трудно утверждать, что акции компаний розничного и потребительского рынка дешевы. Учитывая "медвежий" прогноз нашего главного экономиста относительно перспектив российской валюты, мы видим пока значительный потенциал снижения выручки и динамики прибыли.
Консенсус-прогноз продолжает отставать от реальности. Наши оценки роста продаж в 2009 г. в среднем на 18% ниже консенсус-прогноза. Расхождение еще больше /порядка 23%/ по компаниям, публикующим отчетность в долларах – это подтверждает наше мнение о том, что масштаб девальвации рубля оказался неожиданным для большинства аналитиков. По нашей оценке, в 2009 г. показатели выручки и прибыли по анализируемым нами компаниям сектора будут существенно ниже консенсус-прогноза.
Наилучшая стратегия сегодня – выжидание. Учитывая признаки резкого сокращения потребления и наш "медвежий" прогноз динамики рубля, мы делаем вывод, что в секторе налицо дефицит убедительных краткосрочных факторов роста. Мы думаем, что наградой терпеливым инвесторам станут более благоприятные условия для покупки акций позднее в этом году, и не советуем гоняться за ними при сложившихся уровнях цен.
Рекомендации: Хотя мы по-прежнему считаем, что Магнит и X5 Retail Group открывают наилучшие перспективы с операционной точки зрения для инвесторов, готовых инвестировать в компании сектора на базе фундаментальных показателей, акции обеих компаний сильно выросли в цене с ноября, и, как нам кажется, их оценка уже не столь убедительна. Акции Дикси выглядят при текущих ценах дешевыми, однако нас смущает риск реализации проектов. Относительное отставание роста в последнее время также улучшило оценку Седьмого Континента. ВБД, как нам представляется, все еще несет наибольшие потери от падения рубля. Мы даем рекомендацию "выше рынка" по российским бумагам Магнита; "по рынку" – для Дикси, GDR Магнита, SCON и X5, и "ниже рынка" для ВБД
Полная версия обзора
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Девальвация рубля остается ключевым драйвером. Девальвация оказалась резче и наступила быстрее, чем мы ожидали, вследствие чего уже реализовался наш ноябрьский пессимистичный сценарий. В условиях, когда инвестиционные приоритеты в отношении компаний потребительского сектора определяются фактически только движением рубля и состоянием внутреннего спроса, девальвация оказывает существенное негативное влияние на цены акций анализируемых нами компаний.
Текущие оценки неубедительны. Несмотря на снижение курса рубля за последние два месяца на 25%, акции компаний сектора торгуются в среднем на 31% /без учета SCON – на 45%/ выше ноябрьских минимумов. При нынешних котировках трудно утверждать, что акции компаний розничного и потребительского рынка дешевы. Учитывая "медвежий" прогноз нашего главного экономиста относительно перспектив российской валюты, мы видим пока значительный потенциал снижения выручки и динамики прибыли.
Консенсус-прогноз продолжает отставать от реальности. Наши оценки роста продаж в 2009 г. в среднем на 18% ниже консенсус-прогноза. Расхождение еще больше /порядка 23%/ по компаниям, публикующим отчетность в долларах – это подтверждает наше мнение о том, что масштаб девальвации рубля оказался неожиданным для большинства аналитиков. По нашей оценке, в 2009 г. показатели выручки и прибыли по анализируемым нами компаниям сектора будут существенно ниже консенсус-прогноза.
Наилучшая стратегия сегодня – выжидание. Учитывая признаки резкого сокращения потребления и наш "медвежий" прогноз динамики рубля, мы делаем вывод, что в секторе налицо дефицит убедительных краткосрочных факторов роста. Мы думаем, что наградой терпеливым инвесторам станут более благоприятные условия для покупки акций позднее в этом году, и не советуем гоняться за ними при сложившихся уровнях цен.
Рекомендации: Хотя мы по-прежнему считаем, что Магнит и X5 Retail Group открывают наилучшие перспективы с операционной точки зрения для инвесторов, готовых инвестировать в компании сектора на базе фундаментальных показателей, акции обеих компаний сильно выросли в цене с ноября, и, как нам кажется, их оценка уже не столь убедительна. Акции Дикси выглядят при текущих ценах дешевыми, однако нас смущает риск реализации проектов. Относительное отставание роста в последнее время также улучшило оценку Седьмого Континента. ВБД, как нам представляется, все еще несет наибольшие потери от падения рубля. Мы даем рекомендацию "выше рынка" по российским бумагам Магнита; "по рынку" – для Дикси, GDR Магнита, SCON и X5, и "ниже рынка" для ВБД
Полная версия обзора
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу