19 февраля 2009 Альфа-Капитал
Комментарии и прогнозы
Внешний долг РФ Внешний негативный фон не привел к распродажам на рынке евробондов.
Внутренний долг РФ За минувший день никаких значимых изменений на российском долговом рынке не произошло.
Внешний долг РФ
Минувший день выдался довольно насыщенным на события, несмотря на то, что американские фондовые индексы закрылись на прежнем уровне.
Привычно слабую макроэкономическую статистику нивелировало выступление Б.Обамы, на котором было объявлено о выделении $75 млрд для поддержки американских семей (речь шла о 6-8 млн. семей) на рынке жилья. Деньги должны будут пойти на снижение процентных ставок по кредитам и улучшение условий кредитования. Далее, Минфин купит в два раза больше привилегированных акций ($200 млрд) Freddie Mae и Fannie Mae, чем планировалось ранее.
Вчера из важных событий мы выделяем публикацию стенограммы последнего заседания ФРС. Из него стало ясно, что в ближайшее время ФРС все-таки не приступит к скупке казначейских нот для снижения долгосрочных ставок по кредитам вопреки ожиданиям рынка. После этой новости доходности UST-10 прибавили порядка 10 б.п., закрывшись на уровне 2.76%.
Также, впервые был опубликован долгосрочный прогноз по инфляции и динамике ВВП на 2009 год. Согласно нему, члены комитета ожидают снижения экономики в этом году на 0.5-1.3% при безработице 8.5-8.8%. В последнее время синонимом для выходящей статистики можно подобрать следующее выражение – новый исторический максимум или минимум за всю историю. К сожалению, не стал исключением и минувший день. Вновь обескураживающая статистика. Число новостроек в январе обвалилось почти на 17% до 466 тыс. домов – минимального уровня с момента начала подсчета данного показателя в 1959 году. Цены на импорт в январе падают шестой месяц подряд, при этом снижение год-к-году достигло 12.5%, минимального уровня за всю историю подсчета индекса в 1982 году. Наконец, промпроизводство в январе упало на 1.8% при прогнозах снижения на 1.5%.
На российском рынке евробондов в последние дни преобладают умеренно негативные настроения. Наиболее ликвидный евробонд закрывался на уровне 88.75% от номинала (9.64%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 остался на прежнем уровне – в районе 690 б.п. CDS-5 на Россию торговались на уровне в 775 б.п.
В корпоративном сегменте активность была довольно низкая. При этом позитивным выглядит тот факт, что весь тот негативный фон, в частности и из Восточной Европы, не привел к какому-либо паническому настроению у инвесторов. На небольших объемах котировки в среднем упали на 0.5 п.п. При этом на некоторые короткие выпуски спрос со стороны локальных инвесторов продолжается (Евраз).
Рынок рублевых облигаций
В среду на российском долговом рынке не происходило никаких примечательных событий. Инвесторы по-прежнему смотрят на короткие бумаги банковского сектора, а также бумаги ритейлеров. Так, вчера наблюдались интересы в бумагах Урсабанка-7 (26.5%), ТМК-3 (24.5%), 7Континент-2 (160%), прибавившие примерно 0.5 п.п. Ниже на 0.5 п.п. закрывались Тюменьэнерго (26.5%), Петрокоммерцбанк-2 (19.5%).
В 1-ом эшелоне доходность Лукойла-4 сместилась с 16% до 14%. В остальных бумагах ценовых изменений отмечено не было: РЖД-8 (14%), ВТБ-4 (12.3%), ВТБ-Лизинг (15.1%).
На первичном рынке Москомзайм проводил доразмещение Москвы-59. Как мы и ожидали, инвесторы не проявили особого интереса к данному выпуску, подав заявок менее чем на 2 млрд руб. По итогам, аукциона, было размещено лишь 938 млн. руб. с доходностью 16.03% от номинала.
Сегодня торговая активность может несколько уменьшиться из-за начала налоговых платежей (НДС 90 млрл. руб.).
Основные новости
Инфляция за 1-16 февраля достигла 0.8%
Росстат сообщил вчера о том, что инфляция потребительских цен составила 0.3% за прошлую неделю и 0.8% за период 1-16 февраля, что делает весьма вероятным сценарий инфляции 4% за 2М09.
Эти данные свидетельствуют о том, что, в отличие от всего остального мира, российская инфляция ускоряется и в конце февраля составит приблизительно 14% год-к-году против 13.3% в конце 2008 года. Инфляционный тренд ухудшается по мере того, как последствия девальвации начинают сказываться на ИПЦ. Учитывая скорость ухудшения экономических тенденций на фоне падения промпроизводства на 16% год-к-году в январе, большинство шагов по ослаблению фискальной и денежной политики будут инфляционными. Еще одним вопросом являются 3.2 триллиона рублей, которые Центральный банк напечатает в течение 2009 года для покупки иностранной валюты у Минфина, который направит эти рубли на покрытие дефицита бюджета в размере около 8% ВВП. Хотя размер этого вливания ближе, скорее, к нижнему пределу обсуждаемого сегодня диапазона дефицита бюджета, такой приток рублей вызовет увеличение денежной массы, что позволит курсу рубля снизиться еще по меньшей мере на 8 рублей к доллару.
Расходы бюджета будут сокращены на 21%, чтобы удержать дефицит бюджета на уровне 8%
Российское министерство финансов намерено сократить расходы бюджета на этот год на 21% (1.9 трлн. руб.), а его доходы снизятся на 42% по сравнению с запланированными ранее.
Хотя ожидается, что новый проект бюджета будет предусматривать дефицит в размере 8% ВВП, главный вопрос заключается в объеме будущего государственного пакета мер по стимулированию экономики. Во-первых, снижение доходов бюджета на 4.6 трлн. руб. в основном обусловлено падением прогнозов цен на нефть с $95/баррель до $41/баррель, которое будет стоить около 4 трлн. руб. Таким образом, размер ожидаемых доходов бюджета может оказаться оптимистичным, учитывая недавнее падение промышленного производства на 16%, или потребует значительно ускоренной девальвации рубля. Вторым поводом для беспокойства является то обстоятельство, что пакет мер по стимулированию экономики составляет всего лишь 2.5 трлн. рублей, которых может оказаться недостаточно для удовлетворения растущего спроса на государственную поддержку в банковском и промышленном секторах. В целом представляется, что дефицит бюджета даже в размере 8% ВВП окажется труднодостижимым, учитывая резкий спад экономической активности в последние месяцы.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Внешний долг РФ Внешний негативный фон не привел к распродажам на рынке евробондов.
Внутренний долг РФ За минувший день никаких значимых изменений на российском долговом рынке не произошло.
Внешний долг РФ
Минувший день выдался довольно насыщенным на события, несмотря на то, что американские фондовые индексы закрылись на прежнем уровне.
Привычно слабую макроэкономическую статистику нивелировало выступление Б.Обамы, на котором было объявлено о выделении $75 млрд для поддержки американских семей (речь шла о 6-8 млн. семей) на рынке жилья. Деньги должны будут пойти на снижение процентных ставок по кредитам и улучшение условий кредитования. Далее, Минфин купит в два раза больше привилегированных акций ($200 млрд) Freddie Mae и Fannie Mae, чем планировалось ранее.
Вчера из важных событий мы выделяем публикацию стенограммы последнего заседания ФРС. Из него стало ясно, что в ближайшее время ФРС все-таки не приступит к скупке казначейских нот для снижения долгосрочных ставок по кредитам вопреки ожиданиям рынка. После этой новости доходности UST-10 прибавили порядка 10 б.п., закрывшись на уровне 2.76%.
Также, впервые был опубликован долгосрочный прогноз по инфляции и динамике ВВП на 2009 год. Согласно нему, члены комитета ожидают снижения экономики в этом году на 0.5-1.3% при безработице 8.5-8.8%. В последнее время синонимом для выходящей статистики можно подобрать следующее выражение – новый исторический максимум или минимум за всю историю. К сожалению, не стал исключением и минувший день. Вновь обескураживающая статистика. Число новостроек в январе обвалилось почти на 17% до 466 тыс. домов – минимального уровня с момента начала подсчета данного показателя в 1959 году. Цены на импорт в январе падают шестой месяц подряд, при этом снижение год-к-году достигло 12.5%, минимального уровня за всю историю подсчета индекса в 1982 году. Наконец, промпроизводство в январе упало на 1.8% при прогнозах снижения на 1.5%.
На российском рынке евробондов в последние дни преобладают умеренно негативные настроения. Наиболее ликвидный евробонд закрывался на уровне 88.75% от номинала (9.64%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 остался на прежнем уровне – в районе 690 б.п. CDS-5 на Россию торговались на уровне в 775 б.п.
В корпоративном сегменте активность была довольно низкая. При этом позитивным выглядит тот факт, что весь тот негативный фон, в частности и из Восточной Европы, не привел к какому-либо паническому настроению у инвесторов. На небольших объемах котировки в среднем упали на 0.5 п.п. При этом на некоторые короткие выпуски спрос со стороны локальных инвесторов продолжается (Евраз).
Рынок рублевых облигаций
В среду на российском долговом рынке не происходило никаких примечательных событий. Инвесторы по-прежнему смотрят на короткие бумаги банковского сектора, а также бумаги ритейлеров. Так, вчера наблюдались интересы в бумагах Урсабанка-7 (26.5%), ТМК-3 (24.5%), 7Континент-2 (160%), прибавившие примерно 0.5 п.п. Ниже на 0.5 п.п. закрывались Тюменьэнерго (26.5%), Петрокоммерцбанк-2 (19.5%).
В 1-ом эшелоне доходность Лукойла-4 сместилась с 16% до 14%. В остальных бумагах ценовых изменений отмечено не было: РЖД-8 (14%), ВТБ-4 (12.3%), ВТБ-Лизинг (15.1%).
На первичном рынке Москомзайм проводил доразмещение Москвы-59. Как мы и ожидали, инвесторы не проявили особого интереса к данному выпуску, подав заявок менее чем на 2 млрд руб. По итогам, аукциона, было размещено лишь 938 млн. руб. с доходностью 16.03% от номинала.
Сегодня торговая активность может несколько уменьшиться из-за начала налоговых платежей (НДС 90 млрл. руб.).
Основные новости
Инфляция за 1-16 февраля достигла 0.8%
Росстат сообщил вчера о том, что инфляция потребительских цен составила 0.3% за прошлую неделю и 0.8% за период 1-16 февраля, что делает весьма вероятным сценарий инфляции 4% за 2М09.
Эти данные свидетельствуют о том, что, в отличие от всего остального мира, российская инфляция ускоряется и в конце февраля составит приблизительно 14% год-к-году против 13.3% в конце 2008 года. Инфляционный тренд ухудшается по мере того, как последствия девальвации начинают сказываться на ИПЦ. Учитывая скорость ухудшения экономических тенденций на фоне падения промпроизводства на 16% год-к-году в январе, большинство шагов по ослаблению фискальной и денежной политики будут инфляционными. Еще одним вопросом являются 3.2 триллиона рублей, которые Центральный банк напечатает в течение 2009 года для покупки иностранной валюты у Минфина, который направит эти рубли на покрытие дефицита бюджета в размере около 8% ВВП. Хотя размер этого вливания ближе, скорее, к нижнему пределу обсуждаемого сегодня диапазона дефицита бюджета, такой приток рублей вызовет увеличение денежной массы, что позволит курсу рубля снизиться еще по меньшей мере на 8 рублей к доллару.
Расходы бюджета будут сокращены на 21%, чтобы удержать дефицит бюджета на уровне 8%
Российское министерство финансов намерено сократить расходы бюджета на этот год на 21% (1.9 трлн. руб.), а его доходы снизятся на 42% по сравнению с запланированными ранее.
Хотя ожидается, что новый проект бюджета будет предусматривать дефицит в размере 8% ВВП, главный вопрос заключается в объеме будущего государственного пакета мер по стимулированию экономики. Во-первых, снижение доходов бюджета на 4.6 трлн. руб. в основном обусловлено падением прогнозов цен на нефть с $95/баррель до $41/баррель, которое будет стоить около 4 трлн. руб. Таким образом, размер ожидаемых доходов бюджета может оказаться оптимистичным, учитывая недавнее падение промышленного производства на 16%, или потребует значительно ускоренной девальвации рубля. Вторым поводом для беспокойства является то обстоятельство, что пакет мер по стимулированию экономики составляет всего лишь 2.5 трлн. рублей, которых может оказаться недостаточно для удовлетворения растущего спроса на государственную поддержку в банковском и промышленном секторах. В целом представляется, что дефицит бюджета даже в размере 8% ВВП окажется труднодостижимым, учитывая резкий спад экономической активности в последние месяцы.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу