11 марта 2009 Уралсиб (ФК) | УРАЛСИБ Кэпитал - Финансовые услуги
Внешний рынок
Первые на этой неделе аукционы прошли успешно
Первые аукционы, состоявшиеся на этой неделе, оказались успешными, особенно размещение месячных и годовых векселей, при котором спрос превысил предложение более чем в три раза. Спрос на размещавшиеся трехлетние облигации превысил предложение в 2,26 раза – неплохой показателем для предложенного объема бумаг, равного 34 млрд долл. Среди иностранных инвесторов было размещено около 40% всего выпуска со средней доходностью YTM1,419%, оказавшейся на уровне рыночных ожиданий.
UST под давлением «первички» и роста рынка акций
В свете улучшения настроений на рынке акций, а также в ожидании предложения бумаг со стороны Минфина США рост доходностей наблюдался вдоль всей кривой UST. В результате 10Y UST прибавили в доходности около 11 бп, превысив отметку YTM3%, а спред к двухлетним бумагам остался на уровне 198 бп.
Сегодня длинный сегмент будет оставаться под давлением продавцов ввиду аукциона по десятилетним облигациям, а наклон кривой UST, скорее всего, увеличится.
Выступление Бернанке: смещение акцента в сторону финансового сектора
В ходе вчерашнего выступления перед Советом по международным отношениям в Вашингтоне Бен Бернанке в основном повторил свои предыдущие высказывания. В частности, глава ФРС заявил, что действия по стабилизации экономики будет смещены в сторону поддержки прежде всего компаний, финансовая взаимосвязь которых с другими участниками рынка особенно велика. Таким образом, ФРС будет постепенно отходить от принципа поддержки тех компаний, которые слишком велики, чтобы позволить им обанкротиться. Учитывая, что именно крупные компании финансового сектора имеют самый высокий уровень взаимосвязей с другими участниками рынка – как из финансового, так и реального сектора, становится понятно, что ФРС смещает акцент в сторону финансовой сферы. При этом большинство компаний нефинансового сектора представляются весьма изолированными от других участников (или могут быть изолированы), а значит, не исключено, что ФРС позволит обанкротиться ряду, быть может, весьма крупных компаний.
Российский сегмент: продажи в металлургических бумагах
Котировки Russia 30 вчера выросли более чем на 1,5 п.п., закрывшись на уровне 89% от номинала, а суверенный спред сузился до 660 бп. Росту котировок суверенных бумаг способствовала стабилизация ситуации на сырьевых и общий позитивный настрой на развивающихся рынках.
В корпоративном секторе торговая активность оставалась невысокой. Хуже рынка выглядели длинные бумаги металлургического сектора, в частности, снижением котировок закрылись евробонды Severstal 13, Severstal 14, TMK 11. По-видимому, активизация продавцов стала реакцией на сообщения помощника президента Аркадия Дворковича о том, что помощь, предоставленная государством некоторым крупным частным компаниям (прежде всего в металлургическом секторе), носила разовый характер и может на этом закончиться. В связи с этим возрастает риск реструктуризации публичных долгов, размещенных крупными частными компаниями, которые обременены большой долговой нагрузкой.
Внутренний рынок
Поводов ни для покупок, ни для продаж не нашлось
Вчера активность на рынке рублевых облигаций была весьма низкой. Повидимому, участники не нашли поводов ни для покупок, ни для продаж в больших объемах. Комфортный уровень ликвидности и стабильный рубль продолжают удерживать цены от снижения. В первом эшелоне прошли единичные сделки. Во втором эшелоне наиболее активно торговались телекоммуникационные бумаги ЮТК-5 (YTP25%) и МТС-3 (YTP18,5%), завершившие день вблизи достигнутых ранее уровней. Лучше рынка выглядели рекомендуемые нами бумаги Тюменьэнерго-2, котировки которых выросли более чем на 4 п.п., причем доходность снизилась до YTP20%. В банковском секторе отмечены покупки в выпуске УРСА-5 и продажи облигаций УРСА-7. В плюсе закрылись облигации САНОС-2 (YTM21,4%).
Спред NDF – MosPrime ушел в минус
В условиях более жесткого контроля ЦБ за использованием банками ликвидности, полученной из государственных резервов, а также стабильной цены на нефть ожидания дальнейшего ослабления рубля заметно снизились, о чем свидетельствуют вмененные ставки NDF, которые опустились ниже уровня кривой ставок MosPrime. Стабильность коридора стоимости бивалютной корзины (39–41 руб.), которая вчера подешевела еще на 60 копеек до 39,3 руб., способствует закрытию длинных валютных позиций и пополнению рублевой ликвидности за счет покупок валюты Центробанком. Мы считаем, что при средней цене на нефть 40 долл. за баррель ЦБ, скорее всего, будет удерживать стоимость корзины в пределах диапазона 39–41 руб.
В настоящий момент представляется оправданным открытие коротких позиций по бивалютной корзине ЦБ (за счет покупки рубля) с одновременным заключением краткосрочных контрактов NDF на долл./руб. и евро/руб. и размещением рублей под ставку MosPrime. Даная стратегия carry trade обеспечивает маржу в размере 100–200 бп (разница между ставкой MosPrime и вмененной ставкой по NDF).
На «первичке» РЖД: справедлив ли спред?
Завтра закрывается книга заявок по размещению пятилетних выпусков РЖД-10 и РЖД-13 объемом 15 млрд руб. каждый, по которым ставка купона определяется каждые полгода как спред в размере 300 бп к ставкам недельного РЕПО в ЦБ. По бумагам предусмотрен опцион «пут», который позволяет предъявить бумаги к досрочному погашению в случае исключения выпусков из списка РЕПО ЦБ. Таким образом, из структуры выпуска видно, что конечным поставщиком ликвидности будет выступать ЦБ. На наш взгляд, покупка названных выпусков РЖД с рефинансированием в ЦБ представляет собой продажу CDS на риск эмитента с одновременной покупкой CDS на риск РФ. Поскольку в настоящий момент разница кредитных спредов квазисуверенных эмитентов нефинансового сектора и РФ находится в среднем на уровне 260–350 бп, мы считаем установленный спред к ставке РЕПО ЦБ по размещаемым выпускам РЖД справедливым.
Новые ставки купонов
Вчера были названы новые ставки купонов по выпускам Альфабанк-2 и Главмосстрой-2 – 15% и 21% годовых.
В случае Альфа банка новая ставка купона соответствует стоимости привлечения шестимесячных беззалоговых кредитов ЦБ, и тем не менее участников рынка облигаций предложенный уровень эмитентов, скорее всего, не заинтересует.
Предложение по ставке купона Главмосстроя, на наш взгляд, не соответствует ни кредитным рискам эмитента, ни ставкам, сложившимся на рынке. Например, короткие долговые бумаги строительных компаний как в РФ, так и в США торгуются с доходностью более 40%, отражая высокую вероятность дефолта/реструктуризации в секторе.
Денежный рынок
Ликвидность стабильна, рубль укрепляется
Уровень ликвидности на рынке стабилен, в связи с чем ставки МБК низкие. Однодневная ставка Mosprime вчера не изменилась и составила 9%. Вчера ЦБ РФ разместил 14 млрд руб. из 15 млрд руб., выделенных на беззалоговые кредиты сроком на пять недель. Сегодня банковская система получит 47 млрд долл. от ЦБ РФ, при этом регулятору будет возвращено 167 млрд руб., поэтому мы ожидаем некоторого ухудшения ситуации с ликвидностью, которое, впрочем, не должно привести к негативным последствиям. В основном средства сейчас предоставляются банкам в виде беззалоговых кредитов, объем которых постепенно сокращается, в среднесрочной перспективе большее значение, на наш взгляд, будут играть обеспеченные кредиты.
Остатки средств на корсчетах финансовых организаций в ЦБ РФ увеличились на 1,3 млрд руб. и достигли 361,4 млрд руб. Объем банковских депозитов, напротив, снизился на 45 млрд руб. до 140 млрд руб. Операции РЕПО с ЦБ РФ составили 76,8 млрд руб., почти не изменившись с уровня предыдущего дня. Лимит операций репо на утреннем аукционе был установлен на уровне 75 млрд руб.
Вчера рубль укрепился, несмотря на рост стоимости доллара. Стоимость бивалютной корзины опустилась на 31 копейку до 39,77 руб. Курс доллара понижен на 28 копеек до 35,45 руб./долл., а курс евро – на 33 копейки до 45,04 руб./евро. Сегодня мы ожидаем дальнейшего укрепления рубля, курс которого будет колебаться вблизи 35 руб./долл.
Корпоративные события
РАЗГУЛЯЙ (NR)
Компания планирует заложить активы в ВТБ
Активы в обмен на кредиты. Группа «Разгуляй» планирует заложить в ВТБ около 75% акций дочернего предприятия ЗАО «Разгуляй-Агро» по стоимости 2,5 млрд руб., сообщает Интерфакс со ссылкой на материалы компании. Цель залога – обеспечение в полном объеме обязательств предприятий группы перед ВТБ по кредитным договорам (общая сумма кредитных линий без учетов процентов составляет 1,3 млрд руб.).
На повестке более серьезные вопросы. В 2009 г. Разгуляю предстоит пройти оферты/погашения по облигационным выпускам на общую сумму 15 млрд руб. Согласно отчетности компании по МСФО, на конец I полугодия 2008 г. общий долг компании превышал 22,7 млрд руб., а соотношение Чистый долг/EBITDA составляло 8,2. Очевидно, что Разгуляй не в состоянии справится со столь высокой долговой нагрузкой самостоятельно. Таким образом, вопрос состоит в том, будут ли госбанки и дальше помогать компании рефинансировать ее обязательства. Напомним, что уже после начала кризиса в российской банковской системе Разгуляй выпустил биржевые облигации на сумму 7 млрд руб. Организатором размещения которых выступил Газпромбанк, который, как мы полагаем, и выкупил их. В настоящее время у компании зарегистрирован еще ряд выпусков биржевых облигаций на общую сумму 8,5 млрд руб., средств от размещения которых, очевидно, не хватит, чтобы рассчитаться по текущим обязательствам. Судя по котировкам наиболее короткого выпуска Разгуляй-Финанс-3 на уровне 60% от номинала, инвесторы рассматривают шансы компании успешно пройти оферту как достаточно высокие.
САМОХВАЛ (NR)
Компания больше не планирует банкротство
Банки-кредиторы покупают розничный бизнес Самохвала. ООО «Самохвал» (фактический эмитент облигаций) продало свой розничный бизнес и торговую марку новообразованной компании ООО «Самторг», собственниками которой будут банки-кредиторы Самохвала и владелец Группы «Самохвал» Дмитрий Кувшинов, сообщает Интерфакс. В управлении ООО «Самохвал» останется недвижимость сети (около 30 супермаркетов и 10 торгово-развлекательных центров). Создание Самторга – условие, выдвинутое банками-кредиторами Самохвала для предоставления сети новых кредитов. Размеры кредитов и доля банков в Самторге пока не раскрываются.
Самохвал возвращает долги кредиторам. Как сообщали ранее «Ведомости», с начала 2008 г. контрагенты предъявили Самохвалу иски на сумму более 3 млрд руб., а 6 февраля компания сама подала в Московский Арбитражный суд иск о собственном банкротстве после практически безуспешных попыток продать часть активов для расчетов с кредиторами (осенью прошлого года Самохвал выставил на продажу 17 помещений магазинов и 10 земельных участков оценочной стоимостью около 4 млрд руб., а также 71,96% акций Таганского мясоперерабатывающего завода за 100 млн евро). Однако в конце февраля Самохвал смог погасить задолженность перед двумя кредиторами на общую сумму 9,4 млн руб. и в ближайшее время обещает согласовать графики погашения задолженности остальным кредиторам, а также отозвать иск о признании себя банкротом. Источниками погашения, мы полагаем, станут средства банков, вошедших в капитал Самохвала, сделка с которыми, в свою очередь, состоялась из-за невозможности компаний реализовать свои активы на рынке.
Дефолт: будет или нет? Урегулирование взаимоотношений с кредиторами и продолжение операционной деятельности является, безусловно, позитивной новостью для держателей облигаций Самохвал-1 (погашение этих облигаций запланировано на 21 октября 2009 г.). Однако мы бы предостерегли участников рынка от излишнего оптимизма: банки-кредиторы заинтересованы в первую очередь в реструктуризации задолженности перед с ними самими, а теперь они фактически получили контроль над денежными потоками компании. И если Самохвалу не удастся сгенерировать достаточно средств для погашения всех долгов, то держатели облигаций, как кредиторы чуть ли не последней очереди, смогут рассчитывать в лучшем случае на отсрочку выплат. После предыдущей оферты в апреле 2008 г. в обращении остались бумаги на сумму примерно 555 млн руб. (из 1,5 млрд руб.), последние сделки по которым проходили по ценам на уровне 22% от номинала. Однако под влиянием последних новостей мы не исключаем небольшой спекулятивный рост цен.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Первые на этой неделе аукционы прошли успешно
Первые аукционы, состоявшиеся на этой неделе, оказались успешными, особенно размещение месячных и годовых векселей, при котором спрос превысил предложение более чем в три раза. Спрос на размещавшиеся трехлетние облигации превысил предложение в 2,26 раза – неплохой показателем для предложенного объема бумаг, равного 34 млрд долл. Среди иностранных инвесторов было размещено около 40% всего выпуска со средней доходностью YTM1,419%, оказавшейся на уровне рыночных ожиданий.
UST под давлением «первички» и роста рынка акций
В свете улучшения настроений на рынке акций, а также в ожидании предложения бумаг со стороны Минфина США рост доходностей наблюдался вдоль всей кривой UST. В результате 10Y UST прибавили в доходности около 11 бп, превысив отметку YTM3%, а спред к двухлетним бумагам остался на уровне 198 бп.
Сегодня длинный сегмент будет оставаться под давлением продавцов ввиду аукциона по десятилетним облигациям, а наклон кривой UST, скорее всего, увеличится.
Выступление Бернанке: смещение акцента в сторону финансового сектора
В ходе вчерашнего выступления перед Советом по международным отношениям в Вашингтоне Бен Бернанке в основном повторил свои предыдущие высказывания. В частности, глава ФРС заявил, что действия по стабилизации экономики будет смещены в сторону поддержки прежде всего компаний, финансовая взаимосвязь которых с другими участниками рынка особенно велика. Таким образом, ФРС будет постепенно отходить от принципа поддержки тех компаний, которые слишком велики, чтобы позволить им обанкротиться. Учитывая, что именно крупные компании финансового сектора имеют самый высокий уровень взаимосвязей с другими участниками рынка – как из финансового, так и реального сектора, становится понятно, что ФРС смещает акцент в сторону финансовой сферы. При этом большинство компаний нефинансового сектора представляются весьма изолированными от других участников (или могут быть изолированы), а значит, не исключено, что ФРС позволит обанкротиться ряду, быть может, весьма крупных компаний.
Российский сегмент: продажи в металлургических бумагах
Котировки Russia 30 вчера выросли более чем на 1,5 п.п., закрывшись на уровне 89% от номинала, а суверенный спред сузился до 660 бп. Росту котировок суверенных бумаг способствовала стабилизация ситуации на сырьевых и общий позитивный настрой на развивающихся рынках.
В корпоративном секторе торговая активность оставалась невысокой. Хуже рынка выглядели длинные бумаги металлургического сектора, в частности, снижением котировок закрылись евробонды Severstal 13, Severstal 14, TMK 11. По-видимому, активизация продавцов стала реакцией на сообщения помощника президента Аркадия Дворковича о том, что помощь, предоставленная государством некоторым крупным частным компаниям (прежде всего в металлургическом секторе), носила разовый характер и может на этом закончиться. В связи с этим возрастает риск реструктуризации публичных долгов, размещенных крупными частными компаниями, которые обременены большой долговой нагрузкой.
Внутренний рынок
Поводов ни для покупок, ни для продаж не нашлось
Вчера активность на рынке рублевых облигаций была весьма низкой. Повидимому, участники не нашли поводов ни для покупок, ни для продаж в больших объемах. Комфортный уровень ликвидности и стабильный рубль продолжают удерживать цены от снижения. В первом эшелоне прошли единичные сделки. Во втором эшелоне наиболее активно торговались телекоммуникационные бумаги ЮТК-5 (YTP25%) и МТС-3 (YTP18,5%), завершившие день вблизи достигнутых ранее уровней. Лучше рынка выглядели рекомендуемые нами бумаги Тюменьэнерго-2, котировки которых выросли более чем на 4 п.п., причем доходность снизилась до YTP20%. В банковском секторе отмечены покупки в выпуске УРСА-5 и продажи облигаций УРСА-7. В плюсе закрылись облигации САНОС-2 (YTM21,4%).
Спред NDF – MosPrime ушел в минус
В условиях более жесткого контроля ЦБ за использованием банками ликвидности, полученной из государственных резервов, а также стабильной цены на нефть ожидания дальнейшего ослабления рубля заметно снизились, о чем свидетельствуют вмененные ставки NDF, которые опустились ниже уровня кривой ставок MosPrime. Стабильность коридора стоимости бивалютной корзины (39–41 руб.), которая вчера подешевела еще на 60 копеек до 39,3 руб., способствует закрытию длинных валютных позиций и пополнению рублевой ликвидности за счет покупок валюты Центробанком. Мы считаем, что при средней цене на нефть 40 долл. за баррель ЦБ, скорее всего, будет удерживать стоимость корзины в пределах диапазона 39–41 руб.
В настоящий момент представляется оправданным открытие коротких позиций по бивалютной корзине ЦБ (за счет покупки рубля) с одновременным заключением краткосрочных контрактов NDF на долл./руб. и евро/руб. и размещением рублей под ставку MosPrime. Даная стратегия carry trade обеспечивает маржу в размере 100–200 бп (разница между ставкой MosPrime и вмененной ставкой по NDF).
На «первичке» РЖД: справедлив ли спред?
Завтра закрывается книга заявок по размещению пятилетних выпусков РЖД-10 и РЖД-13 объемом 15 млрд руб. каждый, по которым ставка купона определяется каждые полгода как спред в размере 300 бп к ставкам недельного РЕПО в ЦБ. По бумагам предусмотрен опцион «пут», который позволяет предъявить бумаги к досрочному погашению в случае исключения выпусков из списка РЕПО ЦБ. Таким образом, из структуры выпуска видно, что конечным поставщиком ликвидности будет выступать ЦБ. На наш взгляд, покупка названных выпусков РЖД с рефинансированием в ЦБ представляет собой продажу CDS на риск эмитента с одновременной покупкой CDS на риск РФ. Поскольку в настоящий момент разница кредитных спредов квазисуверенных эмитентов нефинансового сектора и РФ находится в среднем на уровне 260–350 бп, мы считаем установленный спред к ставке РЕПО ЦБ по размещаемым выпускам РЖД справедливым.
Новые ставки купонов
Вчера были названы новые ставки купонов по выпускам Альфабанк-2 и Главмосстрой-2 – 15% и 21% годовых.
В случае Альфа банка новая ставка купона соответствует стоимости привлечения шестимесячных беззалоговых кредитов ЦБ, и тем не менее участников рынка облигаций предложенный уровень эмитентов, скорее всего, не заинтересует.
Предложение по ставке купона Главмосстроя, на наш взгляд, не соответствует ни кредитным рискам эмитента, ни ставкам, сложившимся на рынке. Например, короткие долговые бумаги строительных компаний как в РФ, так и в США торгуются с доходностью более 40%, отражая высокую вероятность дефолта/реструктуризации в секторе.
Денежный рынок
Ликвидность стабильна, рубль укрепляется
Уровень ликвидности на рынке стабилен, в связи с чем ставки МБК низкие. Однодневная ставка Mosprime вчера не изменилась и составила 9%. Вчера ЦБ РФ разместил 14 млрд руб. из 15 млрд руб., выделенных на беззалоговые кредиты сроком на пять недель. Сегодня банковская система получит 47 млрд долл. от ЦБ РФ, при этом регулятору будет возвращено 167 млрд руб., поэтому мы ожидаем некоторого ухудшения ситуации с ликвидностью, которое, впрочем, не должно привести к негативным последствиям. В основном средства сейчас предоставляются банкам в виде беззалоговых кредитов, объем которых постепенно сокращается, в среднесрочной перспективе большее значение, на наш взгляд, будут играть обеспеченные кредиты.
Остатки средств на корсчетах финансовых организаций в ЦБ РФ увеличились на 1,3 млрд руб. и достигли 361,4 млрд руб. Объем банковских депозитов, напротив, снизился на 45 млрд руб. до 140 млрд руб. Операции РЕПО с ЦБ РФ составили 76,8 млрд руб., почти не изменившись с уровня предыдущего дня. Лимит операций репо на утреннем аукционе был установлен на уровне 75 млрд руб.
Вчера рубль укрепился, несмотря на рост стоимости доллара. Стоимость бивалютной корзины опустилась на 31 копейку до 39,77 руб. Курс доллара понижен на 28 копеек до 35,45 руб./долл., а курс евро – на 33 копейки до 45,04 руб./евро. Сегодня мы ожидаем дальнейшего укрепления рубля, курс которого будет колебаться вблизи 35 руб./долл.
Корпоративные события
РАЗГУЛЯЙ (NR)
Компания планирует заложить активы в ВТБ
Активы в обмен на кредиты. Группа «Разгуляй» планирует заложить в ВТБ около 75% акций дочернего предприятия ЗАО «Разгуляй-Агро» по стоимости 2,5 млрд руб., сообщает Интерфакс со ссылкой на материалы компании. Цель залога – обеспечение в полном объеме обязательств предприятий группы перед ВТБ по кредитным договорам (общая сумма кредитных линий без учетов процентов составляет 1,3 млрд руб.).
На повестке более серьезные вопросы. В 2009 г. Разгуляю предстоит пройти оферты/погашения по облигационным выпускам на общую сумму 15 млрд руб. Согласно отчетности компании по МСФО, на конец I полугодия 2008 г. общий долг компании превышал 22,7 млрд руб., а соотношение Чистый долг/EBITDA составляло 8,2. Очевидно, что Разгуляй не в состоянии справится со столь высокой долговой нагрузкой самостоятельно. Таким образом, вопрос состоит в том, будут ли госбанки и дальше помогать компании рефинансировать ее обязательства. Напомним, что уже после начала кризиса в российской банковской системе Разгуляй выпустил биржевые облигации на сумму 7 млрд руб. Организатором размещения которых выступил Газпромбанк, который, как мы полагаем, и выкупил их. В настоящее время у компании зарегистрирован еще ряд выпусков биржевых облигаций на общую сумму 8,5 млрд руб., средств от размещения которых, очевидно, не хватит, чтобы рассчитаться по текущим обязательствам. Судя по котировкам наиболее короткого выпуска Разгуляй-Финанс-3 на уровне 60% от номинала, инвесторы рассматривают шансы компании успешно пройти оферту как достаточно высокие.
САМОХВАЛ (NR)
Компания больше не планирует банкротство
Банки-кредиторы покупают розничный бизнес Самохвала. ООО «Самохвал» (фактический эмитент облигаций) продало свой розничный бизнес и торговую марку новообразованной компании ООО «Самторг», собственниками которой будут банки-кредиторы Самохвала и владелец Группы «Самохвал» Дмитрий Кувшинов, сообщает Интерфакс. В управлении ООО «Самохвал» останется недвижимость сети (около 30 супермаркетов и 10 торгово-развлекательных центров). Создание Самторга – условие, выдвинутое банками-кредиторами Самохвала для предоставления сети новых кредитов. Размеры кредитов и доля банков в Самторге пока не раскрываются.
Самохвал возвращает долги кредиторам. Как сообщали ранее «Ведомости», с начала 2008 г. контрагенты предъявили Самохвалу иски на сумму более 3 млрд руб., а 6 февраля компания сама подала в Московский Арбитражный суд иск о собственном банкротстве после практически безуспешных попыток продать часть активов для расчетов с кредиторами (осенью прошлого года Самохвал выставил на продажу 17 помещений магазинов и 10 земельных участков оценочной стоимостью около 4 млрд руб., а также 71,96% акций Таганского мясоперерабатывающего завода за 100 млн евро). Однако в конце февраля Самохвал смог погасить задолженность перед двумя кредиторами на общую сумму 9,4 млн руб. и в ближайшее время обещает согласовать графики погашения задолженности остальным кредиторам, а также отозвать иск о признании себя банкротом. Источниками погашения, мы полагаем, станут средства банков, вошедших в капитал Самохвала, сделка с которыми, в свою очередь, состоялась из-за невозможности компаний реализовать свои активы на рынке.
Дефолт: будет или нет? Урегулирование взаимоотношений с кредиторами и продолжение операционной деятельности является, безусловно, позитивной новостью для держателей облигаций Самохвал-1 (погашение этих облигаций запланировано на 21 октября 2009 г.). Однако мы бы предостерегли участников рынка от излишнего оптимизма: банки-кредиторы заинтересованы в первую очередь в реструктуризации задолженности перед с ними самими, а теперь они фактически получили контроль над денежными потоками компании. И если Самохвалу не удастся сгенерировать достаточно средств для погашения всех долгов, то держатели облигаций, как кредиторы чуть ли не последней очереди, смогут рассчитывать в лучшем случае на отсрочку выплат. После предыдущей оферты в апреле 2008 г. в обращении остались бумаги на сумму примерно 555 млн руб. (из 1,5 млрд руб.), последние сделки по которым проходили по ценам на уровне 22% от номинала. Однако под влиянием последних новостей мы не исключаем небольшой спекулятивный рост цен.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу