13 марта 2009 Альфа-Капитал
Убытки Северстали (CHMF) по операциям в США продолжатся в 1Кв09, поэтому консенсус-прогноз по EBITDA в $2 млрд на 2009 г. Становится недостижим. По нашим оценкам, скорректированная EBITDA Северстали за 4Кв08 достигла неплохих $385 млн, однако в 2009 году операции в США вновь будут убыточными, а маржа от операций в России и Европе упадет одновременно со средними ценами реализации. Мы призываем инвесторов к осторожности, несмотря на нашу позитивную оценку финансового положения компании.
Скорректированная на единовременные статьи EBITDA за 4Кв составила $385 млн. На следующей странице мы разбираем отношение заявленной EBITDA компании к EBITDA, скорректированной на единовременные статьи – мы считаем такой анализ необходимым, учитывая большое число разовых статей. Операции в Северной Америке сократили EBITDA компании на $227 млн, в то время как вклад остальных операций в EBITDA 4Кв составил впечатляющие $525 млн.
Операции в Северной Америке, скорее всего, останутся убыточными. Даже несмотря на некоторый рост загрузки мощностей мы ожидаем, что в 1Кв это направление продолжит приносить убыток по EBITDA. Компания находится в процессе реструктуризации своего североамериканского подразделения, согласно заявлениям гендиректора компании Алексея Мордашова.
EBITDA операций в России/Европе упадет в 1Кв09 на $139 млн на фоне снижения стальных цен на $250/т. Мы полагаем, что средняя цена реализации в России снизится с $783/т в 4Кв08 до $584/т в 1Кв09. С учетом снижения себестоимости до $115/т и некоторого повышения объемов реализации это означает, что EBITDA российского стального и добывающего /за исключением золота/ сегмента снизится кв-к-кв на $139 млн. Вклад золотодобывающего бизнеса и Ижорского трубного завода в EBITDA компании в 1Кв09 должен составить около $100 млн.
В отсутствие прогнозов, представленных самой компанией, мы придерживаемся нашего предварительного прогноза на 1Кв09 в размере $232 млн. Если наш прогноз по Североамериканскому подразделению на 1Кв09 оправдается и убыток составит $180 млн, что несколько ниже убытка в $227 млн за 4Кв, то наш предварительный прогноз EBITDA на 1Кв в $232 млн представляется реалистичным. Мы считаем, что такой результат в 1Кв сделает недостижимым консенсус-прогноз EBITDA на 2009 год, равный приблизительно $2 млрд, и призываем инвесторов к осторожности. Руководство компании не спешит с прогнозами относительно масштаба возможных убытков в Северной Америке, поэтому в нашем прогнозе сохраняется значительная доля неопределенности. Наше предположение о том, что прогнозы компаний на 1Кв09 окажут давление на сектор, может не реализовываться до тех пор, пока /и если/ компании не начнут обсуждать свои операционные результаты начала этого года.
Сокращение оборотного капитала гарантирует финансовую состоятельность. За 4Кв из оборотного капитала были высвобождены $1 млрд денежных средств, и компания заявила о новом выводе средств из оборотного капитала в 2009 году на общую сумму по меньшей мере в $2.2 млрд. Мы, как и прежде, считаем, что можно будет достигнуть большего. Этот приток средств должен укрепить финансовую позицию компании и обеспечить ей финансовую состоятельность даже при условии реализации наихудшего экономического сценария. Мы по-прежнему утверждаем, что по фундаментальным показателям облигации Северстали представляются самыми привлекательными в секторе
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Скорректированная на единовременные статьи EBITDA за 4Кв составила $385 млн. На следующей странице мы разбираем отношение заявленной EBITDA компании к EBITDA, скорректированной на единовременные статьи – мы считаем такой анализ необходимым, учитывая большое число разовых статей. Операции в Северной Америке сократили EBITDA компании на $227 млн, в то время как вклад остальных операций в EBITDA 4Кв составил впечатляющие $525 млн.
Операции в Северной Америке, скорее всего, останутся убыточными. Даже несмотря на некоторый рост загрузки мощностей мы ожидаем, что в 1Кв это направление продолжит приносить убыток по EBITDA. Компания находится в процессе реструктуризации своего североамериканского подразделения, согласно заявлениям гендиректора компании Алексея Мордашова.
EBITDA операций в России/Европе упадет в 1Кв09 на $139 млн на фоне снижения стальных цен на $250/т. Мы полагаем, что средняя цена реализации в России снизится с $783/т в 4Кв08 до $584/т в 1Кв09. С учетом снижения себестоимости до $115/т и некоторого повышения объемов реализации это означает, что EBITDA российского стального и добывающего /за исключением золота/ сегмента снизится кв-к-кв на $139 млн. Вклад золотодобывающего бизнеса и Ижорского трубного завода в EBITDA компании в 1Кв09 должен составить около $100 млн.
В отсутствие прогнозов, представленных самой компанией, мы придерживаемся нашего предварительного прогноза на 1Кв09 в размере $232 млн. Если наш прогноз по Североамериканскому подразделению на 1Кв09 оправдается и убыток составит $180 млн, что несколько ниже убытка в $227 млн за 4Кв, то наш предварительный прогноз EBITDA на 1Кв в $232 млн представляется реалистичным. Мы считаем, что такой результат в 1Кв сделает недостижимым консенсус-прогноз EBITDA на 2009 год, равный приблизительно $2 млрд, и призываем инвесторов к осторожности. Руководство компании не спешит с прогнозами относительно масштаба возможных убытков в Северной Америке, поэтому в нашем прогнозе сохраняется значительная доля неопределенности. Наше предположение о том, что прогнозы компаний на 1Кв09 окажут давление на сектор, может не реализовываться до тех пор, пока /и если/ компании не начнут обсуждать свои операционные результаты начала этого года.
Сокращение оборотного капитала гарантирует финансовую состоятельность. За 4Кв из оборотного капитала были высвобождены $1 млрд денежных средств, и компания заявила о новом выводе средств из оборотного капитала в 2009 году на общую сумму по меньшей мере в $2.2 млрд. Мы, как и прежде, считаем, что можно будет достигнуть большего. Этот приток средств должен укрепить финансовую позицию компании и обеспечить ей финансовую состоятельность даже при условии реализации наихудшего экономического сценария. Мы по-прежнему утверждаем, что по фундаментальным показателям облигации Северстали представляются самыми привлекательными в секторе
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу