20 марта 2009 Газпромбанк
МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Ситуация на денежном рынке
На зарубежных денежных рынках условия существенно улучшились по итогам вчерашних торгов из-за ожидаемого притока ликвидности: уровень межбанковских ставок LIBOR снизился сразу на 18 б.п. до уровней 2,0%, стоимость хеджирования процентного риска (2 года) – до 63 пунктов (-2 пункта). TED-спред также снизился примерно до 1,04 (изменение к предыдущему дню – на 4 б.п.).
На рублевом МБК изменения ставок были разнонаправленными: 3-х месячные ставки Mosprime уменьшились до 17,4% (-0,3 п.п.), но ставки овернайт выросли до 9,0%. Остатки на корреспондентских счетах в Банке России снизились до 399 млрд руб., сальдо операций с Банком России перешло в положительную зону и составило 16,5 млрд руб. (вчера показатель составлял 50 млрд руб., в начале марта – превышал 500 млрд руб.).
Информация по предоставлению средств кредитным организациям Банком России на предыдущий торговый день
Операции РЕПО: На аукционе по операциям однодневного прямого РЕПО с Банком России вчера было размещено 21,1 млрд руб. (при объеме предложения – 30,0 млрд руб.), ставка при размещении сформировалась на уровне 11,95%.
ЦБ не исключает снижение ставок во 2-м квартале 2009 г.
Новость: Вчера первый зампред Банка России А. Улюкаев заявил, что исключать дальнейшее укрепление рубля не стоит, а также что снижение ставок во втором квартале возможно.
Комментарий: По нашему мнению, текущая стоимость бивалютной корзины будет определяться динамикой цен на нефть: при условии дальнейшего повышения стоимости энергоносителей, рубль будет укрепляться, однако разворот на рынке нефти станет сигналом к развороту и на рынке рубля. С другой стороны, положительное сальдо торгового баланса, а также стабильная динамика обменного курса показали, что риски дальнейшей девальвации снижаются, при этом ставки кредитования реального сектора столь высоки, что реальный бизнес окажется не способен работать в этих условиях в течение продолжительного времени. Хотя г-н Улюкаев связывает возможность снижения ставок с данными по платежному балансу РФ за первый квартал, мы полагаем, что к концу апреля – началу мая прояснятся эффекты снижения спроса на нефть из-за завершения отопительного периода, а также эффекты девальвации на инфляцию. Мы полагаем, что при стабильных ценах на рынке нефти на уровне 40+ долл./баррель, велики шансы того, что ставки будут снижены и что это снижение может оказаться резким.
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ
РЖД будет размещать ежемесячно по 30 млрд руб. инфраструктурных облигаций
Новость: Как следует из антикризисного плана развития, опубликованного правительством, вплоть до мая РЖД будет привлекать по 30 млрд руб. ежемесячно в виде выпусков облигаций.
Комментарий: Конечным кредитором выступит Центральный Банк, который будет рефинансировать инвесторов через имеющиеся соответствующие инструменты. В этой связи существенного влияния на облигационный рынок этот «навес» предложения не окажет.
КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ
Антикризисная программа правительства: новые обещания поддержки
Новость: Вчера на сайте правительства РФ был опубликован текст утвержденной программы антикризисных мер на 2009 год. Среди прочего, в документе были раскрыты «количественные показатели» объемов господдержки некоторым отраслям экономики, в частности, автопрому.
Комментарий: В 2009 году общий объем средств, который потенциально могут получить автопроизводители при содействии государства, может составить 130 млрд руб. В частности, правительство намерено помочь компаниям отрасли в получении новых кредитных лимитов в объеме до 70 млрд руб., в том числе с использованием механизма госгарантий, а также «содействовать размещению облигаций» сроком до 5 лет на 60 млрд руб. Что интересно, в отношении облигаций также предполагается возможность гарантий со стороны государства, а также их включение в ломбардный список.
Мы полагаем, что размещение облигаций с госгарантиями может стать реальной опцией привлечения средств для автопроизводителей, тем более учитывая первые признаки оживления спроса на рынке рублевого долга (недавнее размещение Москвы). Кроме того, теоретически новые выпуски облигаций, гарантированные государством, могут быть задействованы в процессе реструктуризации существующих необеспеченных выпусков. В то же время очевидно, что объем гарантий на одного заемщика ограничен и, с большой долей вероятности, их хотели бы получить крупнейшие кредиторы – банки – в качестве дополнительного обеспечения. В целом хотя новые обещания поддержки государства и внушают некоторый оптимизм, хотелось бы, чтобы государство, наконец, перешло «от слов к делу» – пока что ни ГАЗ, ни АвтоВАЗ никаких гарантий не получали.
Помимо автопрома еще одной отраслью, упомянутой в документе, которая должна получить довольно существенный объем поддержки, стала оборонная промышленность – общий объем дополнительно предоставляемых гарантий может составить до 100 млрд руб. При этом всего стратегическим предприятиям будет предоставлено 300 млрд руб. гарантий. Также стоит отметить 50 млрд рублей, которые будут выделены РЖД в виде вливания в капитал на компенсацию недополученных доходов из-за более низких темпов роста тарифов на перевозки в этом году (8% вместо ранее планировавшихся 14%).
МТС ведет переговоры о пролонгации кредита на 630 млн долл.
Новость: Как сообщают информационные агентства (в частности, Интерфакс), МТС ведет переговоры с банками о реструктуризации транша синдицированного кредита на 630 млн долл., погашение которого наступает в мае текущего года. МТС просит кредиторов пролонгировать выплату по долгу на 3 года при условии повышения процентной ставки. Банки- организаторы кредита, с которыми МТС ведет переговоры, – ING, Credit Suisse, ABN Amro, BNP Paribas, HSBC, Raiffeisen, WestLB, Bayerische Landesbank и Sumitomo Mitsui.
Комментарий: Мы позитивно оцениваем тот факт, что компания предпринимает попытки улучшить структуру долга по срочности, несмотря на наличие существенных ресурсов, за счет которых МТС смогла бы рефинансировать большую часть короткого долга (объем денежных средств на балансе на 31/12/2008 – 1,06 млрд долл., объем погашений в 2009 – около 1,2 млрд долл.). Учитывая хорошее кредитное качество заемщика, у компании есть все шансы на успех переговоров с банками.
Стоит отметить, что попытки рефинансировать кредит теоретически могут быть связаны с желанием аккумулировать средства для осуществления какой- либо крупной сделки. На этой неделе СМИ писали о том, что компания вновь рассматривает возможности объединения с другой дочкой Системы – Комстар.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ситуация на денежном рынке
На зарубежных денежных рынках условия существенно улучшились по итогам вчерашних торгов из-за ожидаемого притока ликвидности: уровень межбанковских ставок LIBOR снизился сразу на 18 б.п. до уровней 2,0%, стоимость хеджирования процентного риска (2 года) – до 63 пунктов (-2 пункта). TED-спред также снизился примерно до 1,04 (изменение к предыдущему дню – на 4 б.п.).
На рублевом МБК изменения ставок были разнонаправленными: 3-х месячные ставки Mosprime уменьшились до 17,4% (-0,3 п.п.), но ставки овернайт выросли до 9,0%. Остатки на корреспондентских счетах в Банке России снизились до 399 млрд руб., сальдо операций с Банком России перешло в положительную зону и составило 16,5 млрд руб. (вчера показатель составлял 50 млрд руб., в начале марта – превышал 500 млрд руб.).
Информация по предоставлению средств кредитным организациям Банком России на предыдущий торговый день
Операции РЕПО: На аукционе по операциям однодневного прямого РЕПО с Банком России вчера было размещено 21,1 млрд руб. (при объеме предложения – 30,0 млрд руб.), ставка при размещении сформировалась на уровне 11,95%.
ЦБ не исключает снижение ставок во 2-м квартале 2009 г.
Новость: Вчера первый зампред Банка России А. Улюкаев заявил, что исключать дальнейшее укрепление рубля не стоит, а также что снижение ставок во втором квартале возможно.
Комментарий: По нашему мнению, текущая стоимость бивалютной корзины будет определяться динамикой цен на нефть: при условии дальнейшего повышения стоимости энергоносителей, рубль будет укрепляться, однако разворот на рынке нефти станет сигналом к развороту и на рынке рубля. С другой стороны, положительное сальдо торгового баланса, а также стабильная динамика обменного курса показали, что риски дальнейшей девальвации снижаются, при этом ставки кредитования реального сектора столь высоки, что реальный бизнес окажется не способен работать в этих условиях в течение продолжительного времени. Хотя г-н Улюкаев связывает возможность снижения ставок с данными по платежному балансу РФ за первый квартал, мы полагаем, что к концу апреля – началу мая прояснятся эффекты снижения спроса на нефть из-за завершения отопительного периода, а также эффекты девальвации на инфляцию. Мы полагаем, что при стабильных ценах на рынке нефти на уровне 40+ долл./баррель, велики шансы того, что ставки будут снижены и что это снижение может оказаться резким.
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ
РЖД будет размещать ежемесячно по 30 млрд руб. инфраструктурных облигаций
Новость: Как следует из антикризисного плана развития, опубликованного правительством, вплоть до мая РЖД будет привлекать по 30 млрд руб. ежемесячно в виде выпусков облигаций.
Комментарий: Конечным кредитором выступит Центральный Банк, который будет рефинансировать инвесторов через имеющиеся соответствующие инструменты. В этой связи существенного влияния на облигационный рынок этот «навес» предложения не окажет.
КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ
Антикризисная программа правительства: новые обещания поддержки
Новость: Вчера на сайте правительства РФ был опубликован текст утвержденной программы антикризисных мер на 2009 год. Среди прочего, в документе были раскрыты «количественные показатели» объемов господдержки некоторым отраслям экономики, в частности, автопрому.
Комментарий: В 2009 году общий объем средств, который потенциально могут получить автопроизводители при содействии государства, может составить 130 млрд руб. В частности, правительство намерено помочь компаниям отрасли в получении новых кредитных лимитов в объеме до 70 млрд руб., в том числе с использованием механизма госгарантий, а также «содействовать размещению облигаций» сроком до 5 лет на 60 млрд руб. Что интересно, в отношении облигаций также предполагается возможность гарантий со стороны государства, а также их включение в ломбардный список.
Мы полагаем, что размещение облигаций с госгарантиями может стать реальной опцией привлечения средств для автопроизводителей, тем более учитывая первые признаки оживления спроса на рынке рублевого долга (недавнее размещение Москвы). Кроме того, теоретически новые выпуски облигаций, гарантированные государством, могут быть задействованы в процессе реструктуризации существующих необеспеченных выпусков. В то же время очевидно, что объем гарантий на одного заемщика ограничен и, с большой долей вероятности, их хотели бы получить крупнейшие кредиторы – банки – в качестве дополнительного обеспечения. В целом хотя новые обещания поддержки государства и внушают некоторый оптимизм, хотелось бы, чтобы государство, наконец, перешло «от слов к делу» – пока что ни ГАЗ, ни АвтоВАЗ никаких гарантий не получали.
Помимо автопрома еще одной отраслью, упомянутой в документе, которая должна получить довольно существенный объем поддержки, стала оборонная промышленность – общий объем дополнительно предоставляемых гарантий может составить до 100 млрд руб. При этом всего стратегическим предприятиям будет предоставлено 300 млрд руб. гарантий. Также стоит отметить 50 млрд рублей, которые будут выделены РЖД в виде вливания в капитал на компенсацию недополученных доходов из-за более низких темпов роста тарифов на перевозки в этом году (8% вместо ранее планировавшихся 14%).
МТС ведет переговоры о пролонгации кредита на 630 млн долл.
Новость: Как сообщают информационные агентства (в частности, Интерфакс), МТС ведет переговоры с банками о реструктуризации транша синдицированного кредита на 630 млн долл., погашение которого наступает в мае текущего года. МТС просит кредиторов пролонгировать выплату по долгу на 3 года при условии повышения процентной ставки. Банки- организаторы кредита, с которыми МТС ведет переговоры, – ING, Credit Suisse, ABN Amro, BNP Paribas, HSBC, Raiffeisen, WestLB, Bayerische Landesbank и Sumitomo Mitsui.
Комментарий: Мы позитивно оцениваем тот факт, что компания предпринимает попытки улучшить структуру долга по срочности, несмотря на наличие существенных ресурсов, за счет которых МТС смогла бы рефинансировать большую часть короткого долга (объем денежных средств на балансе на 31/12/2008 – 1,06 млрд долл., объем погашений в 2009 – около 1,2 млрд долл.). Учитывая хорошее кредитное качество заемщика, у компании есть все шансы на успех переговоров с банками.
Стоит отметить, что попытки рефинансировать кредит теоретически могут быть связаны с желанием аккумулировать средства для осуществления какой- либо крупной сделки. На этой неделе СМИ писали о том, что компания вновь рассматривает возможности объединения с другой дочкой Системы – Комстар.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter