23 марта 2009 Газпромбанк
МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Ситуация на денежном рынке
Новость: Ситуация на денежном рынке за рубежом в пятницу существенно не изменилась: межбанковские процентные ставки LIBOR (1 год) остались на уровне – 2,01%, стоимость хеджирования процентного риска незначительно снизилась до 62 п.п. (-1,75 пункта), TED-спред сузился на 1 б.п. до уровня 101 б.п.
На рублевом МБК ставки несколько снизились, особенно на длинном конце кривой: 3-х месячный Mosprime сократился до 16,63% (-74 б.п.), в то время как ставки овернайт упали всего 4 б.п. до 9 %. Остатки на корреспондентских счетах коммерческих банков в ЦБ РФ сократились на 40,4 млрд руб. до 358,7 млрд рублей, а на депозитных счетах, наоборот, выросли до 181,9 млрд рублей против 158,9 млрд рублей днем ранее. Сальдо по операциям с Банком России составило – 70 млрд руб.
Период налоговых выплат еще не завершен: на прошлой неделе состоялась уплата 1/3 НДС за 4-й квартал 2008, а на этой неделе ожидается уплата акцизов и НДПИ, что окажет дополнительное давление на ситуацию с ликвидностью и поддержит спрос на рубли.
Информация по предоставлению средств кредитным организациям Банком России на предыдущий торговый день
На аукционе по операциям однодневного прямого РЕПО с Банком России в пятницу было размещено 16,6 млрд руб. (при объеме предложения – 20,0 млрд руб.), ставка при размещении сформировалась на уровне 11,95%.
Статистика: В пятницу стали известны данные по динамике промышленного производства в ЕС: снижение по итогам января г/г составило 17,3% (ожидалось -15,5%). Уточненное декабрьское значение составляло 11,8%. Отметим, что в целом динамика промышленного производства в этом кризисе во всех странах сходная, в связи мы полагаем, что февральские значения для ЕС могут оказаться лучше январских. На этой неделе наиболее важными данными станут американская статистика по рынку недвижимости (продажи новых домов и данные по вторичному рынку) в понедельник и среду и динамике ВВП (заключительная оценка) в четверг.
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ
Транснефть может выпустить облигации на 35 млрд руб.
Новость: По данным СМИ, компания Транснефть готовит выпуск облигаций объемом 35 млрд руб. и сроком обращения 10 лет. Как предполагается, бумаги будут размещаться по открытой подписке.
Комментарий: Мы полагаем, что, как и облигации РЖД последних выпусков, облигации Транснефти будут, скорее всего, представлять собой удобную для участников форму кредитования. При этом если у широкого рынка появится аппетит к этой компании, то число участников не будет ограничено андеррайтерами. Перспективы серьезного давления на рынок со стороны этих облигаций маловероятны, хотя все будет зависеть от момента размещения.
Седьмой Континент досрочно выкупит рублевые облигации на 500 млн руб.
Новость: Сегодняшний Коммерсант пишет о том, что Седьмой Континент готовится досрочно выкупить с рынка облигации на 500 млн руб. – совет директоров должен утвердить предложение кредиторам на этой неделе, после чего оно будет действовать в течение 10 дней. Выкуп будет проходить по правилам голландского аукциона – с понижением цены, стартовая цена будет установлена на уровне 73% от номинала.
Комментарий: Мы ожидаем негативной реакции в цене облигаций Седьмого Континента - установленная цена выкупа заметно ниже текущих уровней (в пятницу сделки по бумаге проходили выше 80% номинала). На наш взгляд, принимая решение о досрочном выкупе, компания дает понять, что продажа бумаги на аукционе – последний шанс «быстро» выйти из позиции, и не сделавшим это будет предложена реструктуризация. Коммерсант со ссылкой на топ-менеджера компании пишет о том, что сейчас разрабатывается схема реструктуризации, совместно с МДМ-Банком.
Стоит отметить, что надежды держателей облигаций Седьмого Континента во многом связаны с возможной продажей компании: в конце февраля в СМИ появлялась информация о том, что предварительное предложение о покупке 74.8% акций сети (пакет, принадлежащий Александру Занадворову, заложен в Deutsche Bank по кредиту на 560 млн долл., margin call наступил в ноябре) сделал французский ритейлер Carrefour. Если намерения о сделке подтвердятся, покупатель вряд ли захочет получить компанию, обремененную судебными исками от держателей бондов (структурно наиболее интересный для Carrefour бизнес Седьмого Континента, гипермаркеты, не выделен в отдельное юридическое лицо). Поэтому в случае успешных итогов переговоров о продаже сети мы не исключаем, что заемщику удастся привлечь рефинансирование (возможно, под гарантии покупателя). В то же время, оптимизм пока преждевременен: как пишет Коммерсант, Carrefour оценивает акционерный капитал в 300 млн долл, доля Занадворова – около 225 млн долл, и исходя из такой оценки Deutsche Bank, очевидно, придется дисконтировать существенную часть долга.
Нутритек официально заявил о планируемой реструктуризации: пока слишком мало деталей
Новость: Нутритек разместил на своем корпоративном сайте информационное письмо, адресованное держателям рублевых облигаций, в котором компания официально заявила о намерениях реструктуризировать долг.
Комментарий: К сожалению, в опубликованном письме пока слишком мало подробностей – говорится лишь о том, что готовящееся предложение будет включать всех основных финансовых кредиторов (банки, держатели LPN и рублевых бондов), а также о том, что компания привлекла ряд консультантов, которые должны помочь с реструктуризацией (Rotshild, Clifford Chance и Ernst & Young). Кроме того, в письме сообщается о том, что если переговоры о реструктуризации не увенчаются успехом, «эффективное продолжение деятельности компании будет под угрозой».
Немного больше деталей содержится в сегодняшнем выпуске RBC Daily: со ссылкой на представителя компании газета сообщает, что речь может идти о пятилетнем плане погашения. Отметим, что ранее в СМИ (в частности, в Ведомостях от 11/03/08) проходила информация о том, что держателей LPN, по которым компания допустила дефолт в декабре прошлого года, Нутритек попросил об отсрочке погашения на 1 год при условии увеличения купона до 16%.
Газета также пишет о том, что средства от допэмиссии акций, о которой недавно заявила компания, будут направлены на расчеты с кредиторами – мы не видели официального подтверждения этого факта и поэтому не стали бы пока спешить с выводами. За последнее время не выходило отчетности, из которой можно было бы понять, что представляет собой кредитный портфель Компании. Не исключено, что новые акции могут быть переданы в дополнительное обеспечение по банковским кредитам.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Ситуация на денежном рынке
Новость: Ситуация на денежном рынке за рубежом в пятницу существенно не изменилась: межбанковские процентные ставки LIBOR (1 год) остались на уровне – 2,01%, стоимость хеджирования процентного риска незначительно снизилась до 62 п.п. (-1,75 пункта), TED-спред сузился на 1 б.п. до уровня 101 б.п.
На рублевом МБК ставки несколько снизились, особенно на длинном конце кривой: 3-х месячный Mosprime сократился до 16,63% (-74 б.п.), в то время как ставки овернайт упали всего 4 б.п. до 9 %. Остатки на корреспондентских счетах коммерческих банков в ЦБ РФ сократились на 40,4 млрд руб. до 358,7 млрд рублей, а на депозитных счетах, наоборот, выросли до 181,9 млрд рублей против 158,9 млрд рублей днем ранее. Сальдо по операциям с Банком России составило – 70 млрд руб.
Период налоговых выплат еще не завершен: на прошлой неделе состоялась уплата 1/3 НДС за 4-й квартал 2008, а на этой неделе ожидается уплата акцизов и НДПИ, что окажет дополнительное давление на ситуацию с ликвидностью и поддержит спрос на рубли.
Информация по предоставлению средств кредитным организациям Банком России на предыдущий торговый день
На аукционе по операциям однодневного прямого РЕПО с Банком России в пятницу было размещено 16,6 млрд руб. (при объеме предложения – 20,0 млрд руб.), ставка при размещении сформировалась на уровне 11,95%.
Статистика: В пятницу стали известны данные по динамике промышленного производства в ЕС: снижение по итогам января г/г составило 17,3% (ожидалось -15,5%). Уточненное декабрьское значение составляло 11,8%. Отметим, что в целом динамика промышленного производства в этом кризисе во всех странах сходная, в связи мы полагаем, что февральские значения для ЕС могут оказаться лучше январских. На этой неделе наиболее важными данными станут американская статистика по рынку недвижимости (продажи новых домов и данные по вторичному рынку) в понедельник и среду и динамике ВВП (заключительная оценка) в четверг.
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ
Транснефть может выпустить облигации на 35 млрд руб.
Новость: По данным СМИ, компания Транснефть готовит выпуск облигаций объемом 35 млрд руб. и сроком обращения 10 лет. Как предполагается, бумаги будут размещаться по открытой подписке.
Комментарий: Мы полагаем, что, как и облигации РЖД последних выпусков, облигации Транснефти будут, скорее всего, представлять собой удобную для участников форму кредитования. При этом если у широкого рынка появится аппетит к этой компании, то число участников не будет ограничено андеррайтерами. Перспективы серьезного давления на рынок со стороны этих облигаций маловероятны, хотя все будет зависеть от момента размещения.
Седьмой Континент досрочно выкупит рублевые облигации на 500 млн руб.
Новость: Сегодняшний Коммерсант пишет о том, что Седьмой Континент готовится досрочно выкупить с рынка облигации на 500 млн руб. – совет директоров должен утвердить предложение кредиторам на этой неделе, после чего оно будет действовать в течение 10 дней. Выкуп будет проходить по правилам голландского аукциона – с понижением цены, стартовая цена будет установлена на уровне 73% от номинала.
Комментарий: Мы ожидаем негативной реакции в цене облигаций Седьмого Континента - установленная цена выкупа заметно ниже текущих уровней (в пятницу сделки по бумаге проходили выше 80% номинала). На наш взгляд, принимая решение о досрочном выкупе, компания дает понять, что продажа бумаги на аукционе – последний шанс «быстро» выйти из позиции, и не сделавшим это будет предложена реструктуризация. Коммерсант со ссылкой на топ-менеджера компании пишет о том, что сейчас разрабатывается схема реструктуризации, совместно с МДМ-Банком.
Стоит отметить, что надежды держателей облигаций Седьмого Континента во многом связаны с возможной продажей компании: в конце февраля в СМИ появлялась информация о том, что предварительное предложение о покупке 74.8% акций сети (пакет, принадлежащий Александру Занадворову, заложен в Deutsche Bank по кредиту на 560 млн долл., margin call наступил в ноябре) сделал французский ритейлер Carrefour. Если намерения о сделке подтвердятся, покупатель вряд ли захочет получить компанию, обремененную судебными исками от держателей бондов (структурно наиболее интересный для Carrefour бизнес Седьмого Континента, гипермаркеты, не выделен в отдельное юридическое лицо). Поэтому в случае успешных итогов переговоров о продаже сети мы не исключаем, что заемщику удастся привлечь рефинансирование (возможно, под гарантии покупателя). В то же время, оптимизм пока преждевременен: как пишет Коммерсант, Carrefour оценивает акционерный капитал в 300 млн долл, доля Занадворова – около 225 млн долл, и исходя из такой оценки Deutsche Bank, очевидно, придется дисконтировать существенную часть долга.
Нутритек официально заявил о планируемой реструктуризации: пока слишком мало деталей
Новость: Нутритек разместил на своем корпоративном сайте информационное письмо, адресованное держателям рублевых облигаций, в котором компания официально заявила о намерениях реструктуризировать долг.
Комментарий: К сожалению, в опубликованном письме пока слишком мало подробностей – говорится лишь о том, что готовящееся предложение будет включать всех основных финансовых кредиторов (банки, держатели LPN и рублевых бондов), а также о том, что компания привлекла ряд консультантов, которые должны помочь с реструктуризацией (Rotshild, Clifford Chance и Ernst & Young). Кроме того, в письме сообщается о том, что если переговоры о реструктуризации не увенчаются успехом, «эффективное продолжение деятельности компании будет под угрозой».
Немного больше деталей содержится в сегодняшнем выпуске RBC Daily: со ссылкой на представителя компании газета сообщает, что речь может идти о пятилетнем плане погашения. Отметим, что ранее в СМИ (в частности, в Ведомостях от 11/03/08) проходила информация о том, что держателей LPN, по которым компания допустила дефолт в декабре прошлого года, Нутритек попросил об отсрочке погашения на 1 год при условии увеличения купона до 16%.
Газета также пишет о том, что средства от допэмиссии акций, о которой недавно заявила компания, будут направлены на расчеты с кредиторами – мы не видели официального подтверждения этого факта и поэтому не стали бы пока спешить с выводами. За последнее время не выходило отчетности, из которой можно было бы понять, что представляет собой кредитный портфель Компании. Не исключено, что новые акции могут быть переданы в дополнительное обеспечение по банковским кредитам.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу