6 апреля 2009 Sberbank CIB
Ставка на относительную стоимость. На российском рынке много недорогих акций, оцененных с дисконтом к сравнимым бумагам на мировых рынках. Ниже мы предлагаем ряд инвестиционных стратегий, позволяющих сыграть на относительной недооцененности российских бумаг.
Несоответствие оценки российского рынка текущим уровням цен на нефть. Цене нефти в $50 за баррель, по нашим оценкам, соответствует значение Индекса РТС выше 900 пунктов. Чем больше инвесторы будут убеждаться в устойчивости цен на нефть, тем сильнее будет импульс для движения рынка к этому уровню.
Большой дисконт к другим рынкам… Основные оценочные коэффициенты российского рынка составляют менее чем 60% от соответствующих показателей мировых развивающихся рынков, исторические данные дают средний дисконт лишь в 20%.
…и его ожидаемое сокращение с течением времени. У работающих в России инвесторов остаются важные поводы для беспокойства: неудовлетворительное корпоративное управление, низкие дивидендные выплаты, сильная зависимость экономики от цен на нефть. Тем не менее Россия привлекательнее многих развивающихся стран: ее долговая нагрузка меньше, макроэкономика стабильнее, а степень охвата рынка товарами и услугами ниже. При условии, что цена нефти закрепится на текущих уровнях, а корпоративное управление не будет ухудшаться, дисконт российского рынка должен сократиться.
Привлекательные сектора. Наиболее сильно по сравнению с иностранными компаниями недооценены российские банки, потребительский сектор и производители удобрений: дисконт во всех случаях превышает 40%.
Непривлекательные сектора. Советуем в ближайшее время воздерживаться от инвестиций в сектора проводной связи и черной металлургии, которые оценены почти без дисконта или даже с премией к мировым аналогам. Не слишком привлекательны, несмотря на 20% дисконт, и российские нефтегазовые компании: беспокойство вызывает низкий уровень дивидендных выплат.
Стратегии относительной стоимости на российском рынке. В следующих парах мы рекомендуем наращивать позиции по первой акции и сокращать по второй. Во-первых, Сбербанк против ВТБ: при равенстве оценочных коэффициентов риск у Сбербанка намного меньше, а доход на капитал выше. Во-вторых, НОВАТЭК против Газпрома: первый обладает более значительным потенциалом роста и, вероятно, будет распределять в виде дивидендов более значительную долю прибыли. В-третьих, Peter Hambro Mining против Полиметалла: мультипликаторы PHM намного ниже /"цена / прибыль" – вдвое/ даже с учетом приобретения Aricom".
Наш выбор
Нефть и газ КазМунайГаз, НОВАТЭК, Сургутнефтегаз прив.
Черная металлургия Магнитогорский МК, Новолипецкий МК
Цветная металлургия Peter Hambro Mining, Уралкалий
Банк Сбербанк, Банк “Возрождение”
Телекоммуникации МТС, Дальсвязь, Сибирьтелеком, Волга елеком
Потребительский сектор X5 Retail Group, Вимм-Билль-Данн
Электроэнергетика РусГидро, ФСК ЕЭС, Холдинг МРСК
ранспорт Новороссийский МТП, Глобалтранс
Долговые обязательства Газпром, ТНК-BP-12, АЛРОСА
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Несоответствие оценки российского рынка текущим уровням цен на нефть. Цене нефти в $50 за баррель, по нашим оценкам, соответствует значение Индекса РТС выше 900 пунктов. Чем больше инвесторы будут убеждаться в устойчивости цен на нефть, тем сильнее будет импульс для движения рынка к этому уровню.
Большой дисконт к другим рынкам… Основные оценочные коэффициенты российского рынка составляют менее чем 60% от соответствующих показателей мировых развивающихся рынков, исторические данные дают средний дисконт лишь в 20%.
…и его ожидаемое сокращение с течением времени. У работающих в России инвесторов остаются важные поводы для беспокойства: неудовлетворительное корпоративное управление, низкие дивидендные выплаты, сильная зависимость экономики от цен на нефть. Тем не менее Россия привлекательнее многих развивающихся стран: ее долговая нагрузка меньше, макроэкономика стабильнее, а степень охвата рынка товарами и услугами ниже. При условии, что цена нефти закрепится на текущих уровнях, а корпоративное управление не будет ухудшаться, дисконт российского рынка должен сократиться.
Привлекательные сектора. Наиболее сильно по сравнению с иностранными компаниями недооценены российские банки, потребительский сектор и производители удобрений: дисконт во всех случаях превышает 40%.
Непривлекательные сектора. Советуем в ближайшее время воздерживаться от инвестиций в сектора проводной связи и черной металлургии, которые оценены почти без дисконта или даже с премией к мировым аналогам. Не слишком привлекательны, несмотря на 20% дисконт, и российские нефтегазовые компании: беспокойство вызывает низкий уровень дивидендных выплат.
Стратегии относительной стоимости на российском рынке. В следующих парах мы рекомендуем наращивать позиции по первой акции и сокращать по второй. Во-первых, Сбербанк против ВТБ: при равенстве оценочных коэффициентов риск у Сбербанка намного меньше, а доход на капитал выше. Во-вторых, НОВАТЭК против Газпрома: первый обладает более значительным потенциалом роста и, вероятно, будет распределять в виде дивидендов более значительную долю прибыли. В-третьих, Peter Hambro Mining против Полиметалла: мультипликаторы PHM намного ниже /"цена / прибыль" – вдвое/ даже с учетом приобретения Aricom".
Наш выбор
Нефть и газ КазМунайГаз, НОВАТЭК, Сургутнефтегаз прив.
Черная металлургия Магнитогорский МК, Новолипецкий МК
Цветная металлургия Peter Hambro Mining, Уралкалий
Банк Сбербанк, Банк “Возрождение”
Телекоммуникации МТС, Дальсвязь, Сибирьтелеком, Волга елеком
Потребительский сектор X5 Retail Group, Вимм-Билль-Данн
Электроэнергетика РусГидро, ФСК ЕЭС, Холдинг МРСК
ранспорт Новороссийский МТП, Глобалтранс
Долговые обязательства Газпром, ТНК-BP-12, АЛРОСА
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter