6 ноября 2019 finversia.ru Брюков Владимир
Несмотря на относительную стабильность российской валюты, среди участников рынка продолжают циркулировать панические слухи о якобы неминуемом в ближайшие месяцы катастрофическом обвале рубля. Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина, 10 октября 2019 г. заявившая в кулуарах сочинского форума Finopolis о намерении Центробанка быстрее смягчать денежно-кредитную политику, также не добавила оптимизма владельцам отечественной валюты.
Доходность валют по итогам октября 2019 года
Впрочем, все эти страхи пока оказались беспочвенными, несмотря на тот факт, что Банк России, опустив 25 октября 2019 г. ключевую ставку с 7,0% до 6,5% годовых, несколько снизил привлекательность рублевых долговых бумаг для иностранных инвесторов. Тем не менее для кэрри-трейдеров (то есть для тех валютных инвесторов, кто зарабатывает на разнице процентных ставок) рублевые активы по-прежнему продолжают оставаться достаточно привлекательными. В пользу этого говорит тот факт, что среди топ-26 валют мира российский рубль вместе с южноафриканским рэндом и индонезийским рупием – по состоянию на конец октября 2019 г. – делил по величине ключевой ставки 3-5 место, пропустив вперед лишь турецкую лиру и мексиканский песо, по которым ставки рефинансирования достигали, соответственно, 14,0% и 7,75% годовых. В то время как по швейцарскому франку, шведской кроне, японской йене и евро, эти ставки сегодня находятся на отрицательном, либо на нулевом уровне, и соответственно, равны -0,75%, -0,25%, -0,1% и 0% годовых.
Вместе с тем привлекательность рубля для кэрри-трейдинга в перспективе может стать источником его будущей высокой волатильности, поскольку в случае резкого снижения его курса запаниковавшие иностранные трейдеры начнут избавляться от рублевых активов, что еще больше обвалит российскую валюту. Ну а пока рубль от снижения ключевой ставки никак не пострадал, в то время как курсы йены (судя по величине стандартного отклонения, рассчитанного за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., это самая волатильная из семи ведущих валют), доллара США и швейцарского франка по итогам октября упали, соответственно, на 2,06%, 1,19% и 1,09% ‑ см. таблицу 1. Лишь британский фунт, в течение минувшего лето серьезно просевший на опасениях, связанных с ожиданием жесткого Брексита, в октябре – после достижения премьером Борисом Джонсоном предварительной договоренности об упорядоченном выходе Британии из Евросоюза – вырос на 3,37%. В то время как австралийский доллар и евро за последний месяц лишь совсем немного подросли – соответственно, на 0,60% и 0,41%, а курс канадского доллара и вовсе поднялся чисто символически – на 0,01%.
Таблица 1. Рыночная статистика доходности и риска по ведущим мировым валютам за октябрь 2019 года
По-прежнему главным фактором, определяющим динамику курса рубля, является его зависимость от цен на нефть – основного и наиболее доходного предмета российского экспорта. В частности, по данным за период с июня 2008 г. по октябрь 2019 г. коэффициент корреляции между колебаниями ежемесячных цен на нефть марки Брент и динамикой ежемесячного курса доллара США к рублю равнялся -0,73. Соответственно, этот показатель для курса евро к рублю составлял -0,70, для курса йены к рублю= -0,67, курса фунта стерлингов к рублю= -0,68, курса швейцарского франка к рублю= -0,65, курса канадского доллара к рублю = -0,65 и для курса австралийского доллара к рублю равнялся -0,57. Отрицательная корреляция свидетельствует о том, что в период с июня 2008 г. по октября 2019 г. рост по итогам месяца цены на нефть марки Брент способствовал повышению ежемесячного курса рубля к перечисленным выше валютам. Причем, сильнее всего эта негативная корреляция влияла на динамику курса рубля к доллару США и евро, а слабее – по отношению к австралийскому доллару, который, как и рубль, считается сырьевой валютой.
Заметим, что последнее максимальное падение рубля ко всем семи ведущим валютам произошло, согласно официальным данным Банка России 22 января 2016 г., установленным по итогам торгов за предыдущий день. Причем, случилось это после катастрофического обвала цен на рынке нефти. Согласно данным Управления по энергетической информации США (The U.S. Energy Information Administration), текущие цены на нефть марки Брент с 4 января по 20 января 2016 г. упали c 36,28 долл. до 26,01 долл. за баррель или на 28,31%, спикировав до своего локального минимума. В результате уже на следующий день произошел обвал рубля до локально низкого уровня по отношению ко всем семи валютам.
После этого обвала на рынке нефти в 2016-2018 гг. чаще наблюдался повышательный, а не понижательный тренд. В связи с этим цены на нефть марки Брент к 29.10. 2019 г. поднялись до 61,05 долл. за баррель, то есть оказались в 1,347 раза выше по сравнению с 20.01.2016 г. И это привело к тому, что владельцы инвалют к концу октября 2019 г. потеряли от роста рубля в пределах от 15,4% (по канадскому доллару) и до 30,7% (по британскому фунту) – см. таблицу 2. Впрочем, их потери были бы еще выше, если бы они – в течение последних двух лет и 10 мес., прошедших после обвала цен на нефть в январе 2016 г. – избавились бы от валюты на пике ее локального падения. В частности, отказ владельцев евро от продажи этой валюты на локальном пике ее падения, произошедшем 26.04.2017 г., к концу октября 2019 г. принес им доход в размере 19.12%.
Таблица 2. Потери от удорожания рубля и оставшиеся плоды девальвации на конец октября 2019 года
Следует заметить, что потенциальный рост цен на нефть сегодня существенно ограничен в результате так называемой «сланцевой революции» в США, поскольку современные технологии позволяет американским компаниям довольно быстро наращивать объемы добычи в том случае, когда на мировом рынке наблюдается дефицит углеводородного сырья. Согласно данным S&P Global Platts, уровень безубыточности добычи сланцевой нефти в США в настоящее время составляет 45 долл. за барр., что существенно ниже, чем на шельфе и на континентальных месторождениях Аляски, где он равняется, соответственно, 65 долл. и 55 долл.
Для того чтобы выяснить, на каких ценовых уровнях на нефтяном рынке наблюдается среднестатистическая тенденция к понижению, автор этих строк – на основе ежемесячных данных по ценам на нефть за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г. – построил следующее параболическое уравнение регрессии:
Прогноз = 1.163030* Цена -0.160683*Цена2
Заметим, что все коэффициенты в данном уравнении при независимых переменных Цена и Цена2 (обозначают цену на нефть в предыдущем месяце) оказались статистически значимыми с 95% уровнем надежности. При этом коэффициент детерминации у данного уравнения оказался равен 0,983, то есть позволяет в 98,3% случаях определять колебания зависимой переменной Прогноз (обозначает цену следующего прогнозируемого месяца). Содержательная интерпретация параболического уравнения регрессии довольно затруднительна, но зато с его помощью нам удалось произвести соответствующие расчеты, позволившие выяснить, на каких ценовых уровнях на нефтяном рынке наблюдается среднестатистическая тенденция к росту, либо к понижению цен в прогнозируемом месяце – см. таблицу 3.
Таблица 3. Ожидаемый рост цен на нефть в зависимости от ее цены в предыдущем месяце
Источник: расчеты автора по данным The U.S. Energy Information Administration.
Судя по таблице № 3, тенденция к снижению цены на нефть марки Брент наблюдается в том случае, когда ее цена в предыдущем месяце оказалась на уровне 90 долл. за барр. и выше. Причем, по мере роста исходной цены тенденция к снижению нарастает с -0,3% (при цене за прошлый месяц=90 долл.) до -5,4% (при цене за прошлый месяц=200 долл.) Правда, при этом надо иметь в виду, что данная тенденция – как и все, что происходит на рынке нефти – носит среднестатистический вероятностный характер.
Поскольку в октябре 2019 г. среднемесячная цена на нефть марки Брент, по нашим расчетам, составила 59.73 долл. за барр., то, следовательно, существует потенциальная возможность, что она еще может немного вырасти. Судя по таблице № 3, этот прирост мог бы оказаться чуть более 1,0%. Но тут нужно также учесть еще и фактор сезонности, который ежемесячно проявляется на рынке нефти.
В связи с тем, что поздней осенью многие автолюбители меньше ездят на своих машинах, а фермеры – в связи с завершением сельскохозяйственных работ реже используют свою технику – спрос на ГСМ, как в Северной Америке, так и в Европе, существенно снижается. По нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным ценам на нефть за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре снижению цен на нефть среднем на 3,84%. Правда, в целом за весь исследуемый период сезонный фактор в ноябре только в 51,5% случаях приводил к снижению цен на нефть, а в 48,5% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Так, что вероятность того, что цена на нефть по итогам ноября 2019 г., снизиться равна 51,5%.
Прогнозируемая доходность мировых валют на конец ноября 2019 года
Теперь давайте посмотрим, каким будет курс ведущих мировых валют на конец ноября текущего года. С этой целью нами были рассчитаны уравнения регрессии, построенные на основе рыночной статистики по данным, взятым с интервалом в один месяц. В ходе подготовки прогнозов проводился анализ динамики курсов валют (на конец месяца) с января 1999 года и по октябрь 2019 года включительно. При этом следует иметь в виду, что наши прогнозы носят вероятностный характер, поскольку исходят из предположения (которое может и не подтвердиться) о том, что текущий тренд будет доминировать на рынке и в ноябре т. г.
Сводная информация по прогнозируемому курсу семи валют на конец ноября т. г. представлена в таблице 4. Согласно интервальному прогнозу, по итогам торгов в ноябре доходность доллара США может оказаться в диапазоне от -5,51% до 8,75%, евро – от -6,60% до 8,40%, йены – от -5,99 до 9,79, фунта стерлингов – от -4,92% до 7,02%, швейцарского франка – от -6,21% до 7,75%, канадского доллара – от -4,75% до 7,78%, австралийского доллара – от -5,72% до 7,92%. При этом вероятность того, что прогнозируемые убытки, либо доходы по курсам этих валют окажутся ниже или выше этих цифр, составляет лишь 5%.
Таблица 4. Ожидаемая доходность на конец ноября 2019 года
Прогнозы по курсу доллара США
Интервальные прогнозы позволяют инвестору заранее с 95% уровнем надежности оценить потенциально возможные свои убытки или доходы, что необходимо учитывать с целью риск-менеджмента. Как мы уже говорили, эти прогнозы построены с помощью уравнения регрессии. При этом регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс доллара США на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,163X(-1) -0,161X(-2)
Где X(-1) и X(-2) - курсы доллара США в прошлом и позапрошлом месяцах.
Иначе говоря, рост курса доллара США на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 16,3 коп.; в свою очередь, рост курса доллара на один рубль в позапрошлом месяце приводил к снижению прогнозируемого курса доллара в среднем на 16,1 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 98,3%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,28 %.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс доллара на конец ноября т. г. будет равен 63,8984 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 60,3766 руб., а верхняя - 69,4632 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 5.
Кроме того, по нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса доллара среднем на 0,74%. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в ноябре в 68,8% случаях приводил к росту курса доллара США, а в 31,2% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 5. Прогноз по курсу доллару США с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
Прогнозы по курсу евро
Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс евро на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,183X(-1) -0,181X(-2)
Где X(-1) и X(-2) - курсы евро в прошлом и позапрошлом месяцах.
Иначе говоря, рост курса евро на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 18,3 коп.; в свою очередь, рост курса евро на один рубль в позапрошлом месяце приводил к снижению прогнозируемого курса евро в среднем на 18,1 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 98,3%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,53 %.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс евро на конец ноября т. г. будет равен 71,2044 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса евро составит 66,5049 руб., а верхняя – 76,9697 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 6.
Согласно оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса евро в среднем на 0,15%. Причем, в целом за весь 20-летний период сезонный фактор в ноябре в 66,5% случаях приводил к росту курса евро, а в 33,5% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 6. Прогноз по курсу евро с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
Прогнозы по курсу йены
Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс йены на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,003(-1)
Где X(-1) - курс йены в прошлом месяце; коэффициент регрессии при переменной X(-2) оказался статистически незначимым, а потоку последняя не включена в уравнение регрессии.
Иначе говоря, рост курса йены на один рубль в прошлом месяце означал повышение ее курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 0,3 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 97,6%, а относительная ошибка в прогнозах составила 3,28 %.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс йены на конец ноября т. г. будет равен 60.2842 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса йены составит 56.2189 руб., а верхняя – 65.6000 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 7.
По нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса йены в среднем на 0,97%. Причем, в целом за 20-летний период сезонный фактор в ноябре в 52,1% случаях приводил к росту ее курса, а в 47,9% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 7. Прогноз по курсу йены с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
Прогнозы по курсу фунта стерлингов
Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс британского фунта на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,129X(-1) -0,128X(-2)
Где X(-1) и X(-2) - курсы фунта в прошлом и позапрошлом месяцах.
Иначе говоря, рост курса фунта стерлингов на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 12,9 коп.; в свою очередь, рост курса фунта на один рубль в позапрошлом месяце приводил к снижению прогнозируемого курса в среднем на 12,8 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 97,3%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,65%.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс британского фунта на конец ноября т. г. будет равен 82,6971 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 78,6317 руб., а верхняя – 88,0129 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 8.
Согласно оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса фунта в среднем на 0,26%. Причем, в целом за весь исследуемый период сезонный фактор в ноябре только в 57,6% случаях приводил к росту его курса, а в 42,4% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 8. Прогноз по фунту стерлингов с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
Прогнозы по курсу швейцарского франка
Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс швейцарского франка на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,0038 (-1)
Где X(-1) - курс франка в прошлом месяце; коэффициент регрессии при переменной X(-2) оказался статистически незначимым.
Иначе говоря, рост курса франка на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 0,38 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 98,6%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,61%.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс швейцарского франка на конец ноября т. г. будет равен 64,6273 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 60,6164 руб., а верхняя – 69,3745 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 9.
По нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре снижению курса франка в среднем на 0.19%. Причем, в целом за этот период сезонный фактор в ноябре в 63,4% случаях приводил к снижению его курса, а в 36,6% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 9. Прогноз по курсу швейцарского франка с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
Прогнозы по курсу канадского доллара
Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс канадского доллара на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,171X(-1) -0,168X(-2)
Где X(-1) и X(-2) - курсы канадского доллара в прошлом и позапрошлом месяцах.
Иначе говоря, рост курса канадского доллара на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 17,1 коп.; в свою очередь, рост курса канадского доллара на один рубль в позапрошлом месяце приводил к снижению прогнозируемого курса в среднем на 16,8 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 98,6%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,4 %.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс канадского доллара на конец ноября т. г. будет равен 48.9509 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 46.6254 руб., а верхняя – 52.6258 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 10.
Согласно оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса канадского доллара в среднем на 0,4%. Причем, в целом за весь исследуемый период сезонный фактор в ноябре в 76,4% случаях приводил к росту его курса, а в 23,6% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 10. Прогноз по курсу канадского доллару с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
Прогнозы по курсу австралийского доллара
Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс австралийского доллара на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,137X(-1) -0,134X(-2)
Где X(-1) и X(-2) - курсы австралийского доллара в прошлом и позапрошлом месяцах.
Иначе говоря, рост курса австралийского доллара на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 13,7 коп.; в свою очередь, рост его курса на один рубль в позапрошлом месяце приводил к снижению его прогнозируемого курса в среднем на 13,4 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 98,6%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,72 %.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс австралийского доллара на конец ноября т. г. будет равен 44,0059 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 41,4879 руб., а верхняя – 47,3552 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 11.
По оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре снижению курса австралийского доллара в среднем на 0,08%. Причем, в целом за этот период сезонный фактор в ноябре в 56,4% случаях приводил к снижению его курса, а в 43,6% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 11. Прогноз по курсу доллару с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
http://www.finversia.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Доходность валют по итогам октября 2019 года
Впрочем, все эти страхи пока оказались беспочвенными, несмотря на тот факт, что Банк России, опустив 25 октября 2019 г. ключевую ставку с 7,0% до 6,5% годовых, несколько снизил привлекательность рублевых долговых бумаг для иностранных инвесторов. Тем не менее для кэрри-трейдеров (то есть для тех валютных инвесторов, кто зарабатывает на разнице процентных ставок) рублевые активы по-прежнему продолжают оставаться достаточно привлекательными. В пользу этого говорит тот факт, что среди топ-26 валют мира российский рубль вместе с южноафриканским рэндом и индонезийским рупием – по состоянию на конец октября 2019 г. – делил по величине ключевой ставки 3-5 место, пропустив вперед лишь турецкую лиру и мексиканский песо, по которым ставки рефинансирования достигали, соответственно, 14,0% и 7,75% годовых. В то время как по швейцарскому франку, шведской кроне, японской йене и евро, эти ставки сегодня находятся на отрицательном, либо на нулевом уровне, и соответственно, равны -0,75%, -0,25%, -0,1% и 0% годовых.
Вместе с тем привлекательность рубля для кэрри-трейдинга в перспективе может стать источником его будущей высокой волатильности, поскольку в случае резкого снижения его курса запаниковавшие иностранные трейдеры начнут избавляться от рублевых активов, что еще больше обвалит российскую валюту. Ну а пока рубль от снижения ключевой ставки никак не пострадал, в то время как курсы йены (судя по величине стандартного отклонения, рассчитанного за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., это самая волатильная из семи ведущих валют), доллара США и швейцарского франка по итогам октября упали, соответственно, на 2,06%, 1,19% и 1,09% ‑ см. таблицу 1. Лишь британский фунт, в течение минувшего лето серьезно просевший на опасениях, связанных с ожиданием жесткого Брексита, в октябре – после достижения премьером Борисом Джонсоном предварительной договоренности об упорядоченном выходе Британии из Евросоюза – вырос на 3,37%. В то время как австралийский доллар и евро за последний месяц лишь совсем немного подросли – соответственно, на 0,60% и 0,41%, а курс канадского доллара и вовсе поднялся чисто символически – на 0,01%.
Таблица 1. Рыночная статистика доходности и риска по ведущим мировым валютам за октябрь 2019 года
По-прежнему главным фактором, определяющим динамику курса рубля, является его зависимость от цен на нефть – основного и наиболее доходного предмета российского экспорта. В частности, по данным за период с июня 2008 г. по октябрь 2019 г. коэффициент корреляции между колебаниями ежемесячных цен на нефть марки Брент и динамикой ежемесячного курса доллара США к рублю равнялся -0,73. Соответственно, этот показатель для курса евро к рублю составлял -0,70, для курса йены к рублю= -0,67, курса фунта стерлингов к рублю= -0,68, курса швейцарского франка к рублю= -0,65, курса канадского доллара к рублю = -0,65 и для курса австралийского доллара к рублю равнялся -0,57. Отрицательная корреляция свидетельствует о том, что в период с июня 2008 г. по октября 2019 г. рост по итогам месяца цены на нефть марки Брент способствовал повышению ежемесячного курса рубля к перечисленным выше валютам. Причем, сильнее всего эта негативная корреляция влияла на динамику курса рубля к доллару США и евро, а слабее – по отношению к австралийскому доллару, который, как и рубль, считается сырьевой валютой.
Заметим, что последнее максимальное падение рубля ко всем семи ведущим валютам произошло, согласно официальным данным Банка России 22 января 2016 г., установленным по итогам торгов за предыдущий день. Причем, случилось это после катастрофического обвала цен на рынке нефти. Согласно данным Управления по энергетической информации США (The U.S. Energy Information Administration), текущие цены на нефть марки Брент с 4 января по 20 января 2016 г. упали c 36,28 долл. до 26,01 долл. за баррель или на 28,31%, спикировав до своего локального минимума. В результате уже на следующий день произошел обвал рубля до локально низкого уровня по отношению ко всем семи валютам.
После этого обвала на рынке нефти в 2016-2018 гг. чаще наблюдался повышательный, а не понижательный тренд. В связи с этим цены на нефть марки Брент к 29.10. 2019 г. поднялись до 61,05 долл. за баррель, то есть оказались в 1,347 раза выше по сравнению с 20.01.2016 г. И это привело к тому, что владельцы инвалют к концу октября 2019 г. потеряли от роста рубля в пределах от 15,4% (по канадскому доллару) и до 30,7% (по британскому фунту) – см. таблицу 2. Впрочем, их потери были бы еще выше, если бы они – в течение последних двух лет и 10 мес., прошедших после обвала цен на нефть в январе 2016 г. – избавились бы от валюты на пике ее локального падения. В частности, отказ владельцев евро от продажи этой валюты на локальном пике ее падения, произошедшем 26.04.2017 г., к концу октября 2019 г. принес им доход в размере 19.12%.
Таблица 2. Потери от удорожания рубля и оставшиеся плоды девальвации на конец октября 2019 года
Следует заметить, что потенциальный рост цен на нефть сегодня существенно ограничен в результате так называемой «сланцевой революции» в США, поскольку современные технологии позволяет американским компаниям довольно быстро наращивать объемы добычи в том случае, когда на мировом рынке наблюдается дефицит углеводородного сырья. Согласно данным S&P Global Platts, уровень безубыточности добычи сланцевой нефти в США в настоящее время составляет 45 долл. за барр., что существенно ниже, чем на шельфе и на континентальных месторождениях Аляски, где он равняется, соответственно, 65 долл. и 55 долл.
Для того чтобы выяснить, на каких ценовых уровнях на нефтяном рынке наблюдается среднестатистическая тенденция к понижению, автор этих строк – на основе ежемесячных данных по ценам на нефть за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г. – построил следующее параболическое уравнение регрессии:
Прогноз = 1.163030* Цена -0.160683*Цена2
Заметим, что все коэффициенты в данном уравнении при независимых переменных Цена и Цена2 (обозначают цену на нефть в предыдущем месяце) оказались статистически значимыми с 95% уровнем надежности. При этом коэффициент детерминации у данного уравнения оказался равен 0,983, то есть позволяет в 98,3% случаях определять колебания зависимой переменной Прогноз (обозначает цену следующего прогнозируемого месяца). Содержательная интерпретация параболического уравнения регрессии довольно затруднительна, но зато с его помощью нам удалось произвести соответствующие расчеты, позволившие выяснить, на каких ценовых уровнях на нефтяном рынке наблюдается среднестатистическая тенденция к росту, либо к понижению цен в прогнозируемом месяце – см. таблицу 3.
Таблица 3. Ожидаемый рост цен на нефть в зависимости от ее цены в предыдущем месяце
Источник: расчеты автора по данным The U.S. Energy Information Administration.
Судя по таблице № 3, тенденция к снижению цены на нефть марки Брент наблюдается в том случае, когда ее цена в предыдущем месяце оказалась на уровне 90 долл. за барр. и выше. Причем, по мере роста исходной цены тенденция к снижению нарастает с -0,3% (при цене за прошлый месяц=90 долл.) до -5,4% (при цене за прошлый месяц=200 долл.) Правда, при этом надо иметь в виду, что данная тенденция – как и все, что происходит на рынке нефти – носит среднестатистический вероятностный характер.
Поскольку в октябре 2019 г. среднемесячная цена на нефть марки Брент, по нашим расчетам, составила 59.73 долл. за барр., то, следовательно, существует потенциальная возможность, что она еще может немного вырасти. Судя по таблице № 3, этот прирост мог бы оказаться чуть более 1,0%. Но тут нужно также учесть еще и фактор сезонности, который ежемесячно проявляется на рынке нефти.
В связи с тем, что поздней осенью многие автолюбители меньше ездят на своих машинах, а фермеры – в связи с завершением сельскохозяйственных работ реже используют свою технику – спрос на ГСМ, как в Северной Америке, так и в Европе, существенно снижается. По нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным ценам на нефть за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре снижению цен на нефть среднем на 3,84%. Правда, в целом за весь исследуемый период сезонный фактор в ноябре только в 51,5% случаях приводил к снижению цен на нефть, а в 48,5% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Так, что вероятность того, что цена на нефть по итогам ноября 2019 г., снизиться равна 51,5%.
Прогнозируемая доходность мировых валют на конец ноября 2019 года
Теперь давайте посмотрим, каким будет курс ведущих мировых валют на конец ноября текущего года. С этой целью нами были рассчитаны уравнения регрессии, построенные на основе рыночной статистики по данным, взятым с интервалом в один месяц. В ходе подготовки прогнозов проводился анализ динамики курсов валют (на конец месяца) с января 1999 года и по октябрь 2019 года включительно. При этом следует иметь в виду, что наши прогнозы носят вероятностный характер, поскольку исходят из предположения (которое может и не подтвердиться) о том, что текущий тренд будет доминировать на рынке и в ноябре т. г.
Сводная информация по прогнозируемому курсу семи валют на конец ноября т. г. представлена в таблице 4. Согласно интервальному прогнозу, по итогам торгов в ноябре доходность доллара США может оказаться в диапазоне от -5,51% до 8,75%, евро – от -6,60% до 8,40%, йены – от -5,99 до 9,79, фунта стерлингов – от -4,92% до 7,02%, швейцарского франка – от -6,21% до 7,75%, канадского доллара – от -4,75% до 7,78%, австралийского доллара – от -5,72% до 7,92%. При этом вероятность того, что прогнозируемые убытки, либо доходы по курсам этих валют окажутся ниже или выше этих цифр, составляет лишь 5%.
Таблица 4. Ожидаемая доходность на конец ноября 2019 года
Прогнозы по курсу доллара США
Интервальные прогнозы позволяют инвестору заранее с 95% уровнем надежности оценить потенциально возможные свои убытки или доходы, что необходимо учитывать с целью риск-менеджмента. Как мы уже говорили, эти прогнозы построены с помощью уравнения регрессии. При этом регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс доллара США на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,163X(-1) -0,161X(-2)
Где X(-1) и X(-2) - курсы доллара США в прошлом и позапрошлом месяцах.
Иначе говоря, рост курса доллара США на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 16,3 коп.; в свою очередь, рост курса доллара на один рубль в позапрошлом месяце приводил к снижению прогнозируемого курса доллара в среднем на 16,1 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 98,3%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,28 %.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс доллара на конец ноября т. г. будет равен 63,8984 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 60,3766 руб., а верхняя - 69,4632 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 5.
Кроме того, по нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса доллара среднем на 0,74%. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в ноябре в 68,8% случаях приводил к росту курса доллара США, а в 31,2% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 5. Прогноз по курсу доллару США с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
Прогнозы по курсу евро
Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс евро на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,183X(-1) -0,181X(-2)
Где X(-1) и X(-2) - курсы евро в прошлом и позапрошлом месяцах.
Иначе говоря, рост курса евро на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 18,3 коп.; в свою очередь, рост курса евро на один рубль в позапрошлом месяце приводил к снижению прогнозируемого курса евро в среднем на 18,1 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 98,3%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,53 %.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс евро на конец ноября т. г. будет равен 71,2044 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса евро составит 66,5049 руб., а верхняя – 76,9697 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 6.
Согласно оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса евро в среднем на 0,15%. Причем, в целом за весь 20-летний период сезонный фактор в ноябре в 66,5% случаях приводил к росту курса евро, а в 33,5% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 6. Прогноз по курсу евро с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
Прогнозы по курсу йены
Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс йены на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,003(-1)
Где X(-1) - курс йены в прошлом месяце; коэффициент регрессии при переменной X(-2) оказался статистически незначимым, а потоку последняя не включена в уравнение регрессии.
Иначе говоря, рост курса йены на один рубль в прошлом месяце означал повышение ее курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 0,3 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 97,6%, а относительная ошибка в прогнозах составила 3,28 %.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс йены на конец ноября т. г. будет равен 60.2842 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса йены составит 56.2189 руб., а верхняя – 65.6000 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 7.
По нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса йены в среднем на 0,97%. Причем, в целом за 20-летний период сезонный фактор в ноябре в 52,1% случаях приводил к росту ее курса, а в 47,9% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 7. Прогноз по курсу йены с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
Прогнозы по курсу фунта стерлингов
Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс британского фунта на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,129X(-1) -0,128X(-2)
Где X(-1) и X(-2) - курсы фунта в прошлом и позапрошлом месяцах.
Иначе говоря, рост курса фунта стерлингов на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 12,9 коп.; в свою очередь, рост курса фунта на один рубль в позапрошлом месяце приводил к снижению прогнозируемого курса в среднем на 12,8 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 97,3%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,65%.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс британского фунта на конец ноября т. г. будет равен 82,6971 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 78,6317 руб., а верхняя – 88,0129 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 8.
Согласно оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса фунта в среднем на 0,26%. Причем, в целом за весь исследуемый период сезонный фактор в ноябре только в 57,6% случаях приводил к росту его курса, а в 42,4% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 8. Прогноз по фунту стерлингов с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
Прогнозы по курсу швейцарского франка
Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс швейцарского франка на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,0038 (-1)
Где X(-1) - курс франка в прошлом месяце; коэффициент регрессии при переменной X(-2) оказался статистически незначимым.
Иначе говоря, рост курса франка на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 0,38 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 98,6%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,61%.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс швейцарского франка на конец ноября т. г. будет равен 64,6273 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 60,6164 руб., а верхняя – 69,3745 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 9.
По нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре снижению курса франка в среднем на 0.19%. Причем, в целом за этот период сезонный фактор в ноябре в 63,4% случаях приводил к снижению его курса, а в 36,6% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 9. Прогноз по курсу швейцарского франка с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
Прогнозы по курсу канадского доллара
Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс канадского доллара на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,171X(-1) -0,168X(-2)
Где X(-1) и X(-2) - курсы канадского доллара в прошлом и позапрошлом месяцах.
Иначе говоря, рост курса канадского доллара на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 17,1 коп.; в свою очередь, рост курса канадского доллара на один рубль в позапрошлом месяце приводил к снижению прогнозируемого курса в среднем на 16,8 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 98,6%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,4 %.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс канадского доллара на конец ноября т. г. будет равен 48.9509 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 46.6254 руб., а верхняя – 52.6258 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 10.
Согласно оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре росту курса канадского доллара в среднем на 0,4%. Причем, в целом за весь исследуемый период сезонный фактор в ноябре в 76,4% случаях приводил к росту его курса, а в 23,6% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 10. Прогноз по курсу канадского доллару с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
Прогнозы по курсу австралийского доллара
Регрессионный анализ рыночной статистики за период с января 1999 года по октябрь 2019 года показал, что курс австралийского доллара на конец ноября может прогнозироваться по следующей формуле:
Y = 1,137X(-1) -0,134X(-2)
Где X(-1) и X(-2) - курсы австралийского доллара в прошлом и позапрошлом месяцах.
Иначе говоря, рост курса австралийского доллара на один рубль в прошлом месяце означал повышение его курса в будущем месяце в среднем на 1 руб. 13,7 коп.; в свою очередь, рост его курса на один рубль в позапрошлом месяце приводил к снижению его прогнозируемого курса в среднем на 13,4 коп. При этом устойчивость тренда оказалась равной 98,6%, а относительная ошибка в прогнозах составила 2,72 %.
Если текущий тренд сохранится, то согласно точечному прогнозу курс австралийского доллара на конец ноября т. г. будет равен 44,0059 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 41,4879 руб., а верхняя – 47,3552 руб. О том насколько точным может быть наш прогноз можно судить по таблице 11.
По оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным курсам за период с января 1999 г. по октябрь 2019 г., сезонный фактор способствует в ноябре снижению курса австралийского доллара в среднем на 0,08%. Причем, в целом за этот период сезонный фактор в ноябре в 56,4% случаях приводил к снижению его курса, а в 43,6% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.
Таблица 11. Прогноз по курсу доллару с апреля 1999 года по октябрь 2019 года
http://www.finversia.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу