На неделе мы обновили пик по индексу Мосбиржи, так что часть переоценки, которую мы ожидали неделю назад пройдена » Элитный трейдер
Элитный трейдер


На неделе мы обновили пик по индексу Мосбиржи, так что часть переоценки, которую мы ожидали неделю назад пройдена

22 декабря 2019 NZT RUSFOND
На неделе мы обновили пик по индексу Мосбиржи, так что часть переоценки, которую мы ожидали неделю назад пройдена.

На неделе мы обновили пик по индексу Мосбиржи, так что часть переоценки, которую мы ожидали неделю назад пройдена


Интересных отчетов не было, мы смотрели, в первую очередь, на Лукойл, который вполне неплохо проторговался на отсечке, вдобавок с хорошим лонговым объемом на аукционе закрытия. Продолжаем смотреть за акций согласно ранее описанной тактике.



Компания обновила свой взгляд на долгосрочную перспективу в энергетике http://www.lukoil.ru/FileSystem/9/446443.pdf

Презентация вполне имеет право на звание “интересное чтиво на новогодние выходные” для всех, кому интересен взгляд из отрасли на нефть/газ/нефтепродукты/ВИЭ и цветные металлы. Можно прикинуть CAGR, закладываемый Лукойлом в эти прогнозы, сравнить со своими ожиданиями. График, как и во всех презентациях такого плана – плавно растущие, интересны не они, а вектор и скорость движения.




Нефть добыча и котировки: все же баланс спроса и предложения тут работает в больших периодах (месяц/квартал), что говорит о том, что успешные спекуляции с нефтяными деривативами должны быть именно в длинных трейдах с умеренным плечом и основой в виде фундамента уровня добычи на, опять же, длинном периоде (не один день к другому).




Новостной поток на неделе:

Газпром и ГЭХ.

Сам Газпром анонсировал следующий крупный капитальный проект (https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/12/17/818968-gazprom-gigantskii).

«Газпром» готовит проект строительства газохимического комплекса на полуострове Ямал. Речь идет о производстве полимеров на базе Бованенковского кластера месторождений, рассказали «Ведомостям» четыре человека, знакомых с планами концерна. Предполагаемая мощность завода – около 3 млн т полиэтилена и полипропилена в год, уточняют двое из них.

«Газпром» уже обсуждал привлечение в проект консорциума иностранных компаний во главе с РФПИ. Среди возможных участников проекта несколько собеседников называют саудовскую SABIC и азербайджанскую SOCAR. Встреча одного из зампредов «Газпрома» с саудитами и представителями российского инвестфонда, на которой прорабатывался этот вопрос, состоялась во время «Российской энергетической недели» в октябре. Предварительная оценка стоимости проекта составляет около $15 млрд (примерно 1 трлн руб.), говорит один из собеседников, но возможных сроков реализации проекта не называет.

Представители «Газпрома» и РФПИ отказались от комментариев. В SABIC и SOCAR не ответили на запросы «Ведомостей».


Постоянный высокий CAPEX у Газпрома уже не вызывает у рынка существенного негатива. Этот фактор уже, по-видимому учтен рынком как вечный дисконт. 1 трлн рублей можно смело умножить на 1.5-2, применив поправочные коэффициенты воплощения реальных проектов и отклонений от смет.

Проект в итоге будет конкурировать с нижеуказанными компаниями (они же производят и полипропилен).



Также Газпром немного добавил ясности насчет базы дивидендов за 2019 год: https://www.vestifinance.ru/articles/130319

Москва, 20 декабря – “Вести.Экономика”. Российская нефтегазовая компания “Газпром” намерена выплатить дивиденды в размере 30% от скорректированной прибыли по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за 2019 г., сообщил заместитель председателя правления “Газпром” Фамил Садыгов в интервью корпоративному журналу “Газпрома”.
В то же время, по его словам, конкретный размер рублевых выплат будет зависеть от финансовых результатов.

“Уровень выплат, планируемый по итогам 2019 г., должен будет составить 30% от скорректированной чистой прибыли, при этом размер выплат в рублевом выражении будет напрямую зависеть от финансовых результатов группы по итогам 2019 г.”, – сказал он.
Садыгов также отметил, что размер налоговых платежей группы “Газпром” в 2019 г. составит 2,6 трлн руб., что соответствует уровню налоговых платежей прошлого года.

“Газпром” является одним из крупнейших налогоплательщиков России. В 2019 г. размер налоговых платежей группы “Газпром” составит, по нашим ожиданиям, 2,6 трлн руб., что в целом соответствует уровню налоговых платежей прошлого года”, – сказал он.
По словам зампредседателя правления “Газпрома”, менеджмент компании рассчитывает, что по итогам 2019 г. выручка группы составит по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) более $120 млрд, а показатель EBITDA – около $30 млрд.

“С учетом ожидаемого уровня среднегодовой цены на нефть и газ на европейском рынке выручка группы “Газпром”, по нашим оценкам, в 2019 г. составит более $120 млрд, а EBITDA – около $30 млрд. Объем чистой прибыли в настоящий момент прогнозировать очень сложно в связи с высокой подверженностью влиянию курсовых разниц, размер которых зависит от значений курсов валют на последнюю отчетную дату года”, – сказал он.


Перечня корректировок еще нет, но уже можно попробовать примерно рассчитать дивиденды за 2019 год, исходя из полученных вводных и процента выплат, что и сделаем в ближайшее время.

ГЭХ стартовал систему кэш пулинга, которую анонсировали несколько месяцев назад. Для нас это означает, что компании ГЭХ теперь нельзя изолированно оценивать по мультипликаторам с участием долга (Net debt/EBITDA, Net debt/FCF, EV/EBITDA, EV/FCF и так далее) в силу того, что наличность может мгновенно перемещаться между участниками, постоянно оседая на материнской компании. Это эффективно для группы в целом. Оценка компаний теперь более надежно возможна через отдачу денежным потоком от вложенного – т.е. через дивиденды.

http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=BYpjXsxWmka7WqpgQc3BbA-B-B

2.3. Содержание сделки, в том числе гражданские права и обязанности, на установление, изменение или прекращение которых направлена совершенная сделка: по договору займодавец предоставляет заемщику денежные средства в размере 11 000 000 000 рублей (далее – «Сумма Займа»/«Заем»), а заемщик обязуется возвратить займодавцу предоставленную Сумму Займа и уплатить на нее проценты в размере и в порядке, обусловленных договором.
Заем может быть предоставлен займодавцем в полном объеме или частями в соответствии с письменной(-ыми) заявкой(-ами) заемщика. В случае исчерпания Суммы Займа заемщик вправе после досрочного возврата предоставленной Суммы Займа или ее части обратиться к займодавцу за выдачей Займа по договору в сумме, не превышающей возвращенную (погашенную) часть Займа.
2.4. Срок исполнения обязательств по сделке: Заем предоставляется сроком по 31 декабря 2019 года. Если за 10 рабочих дней до окончания срока займа ни одна из сторон не заявит письменно об ином, срок займа продлевается на один год (по 31 декабря следующего года). Данное правило применяется к сроку займа в каждом последующем году.
 стороны и выгодоприобретатели по сделке:
Займодавец – ПАО «ТГК-1»; Заемщик – ПАО «Газпром»
 размер сделки в денежном выражении и в процентах от стоимости активов эмитента:
Сумма Займа составит не более 11 000 000 000 (одиннадцать миллиардов) рублей (без учета процентов по сделке), что составляет 9,2% стоимости активов ПАО «ТГК-1» по состоянию на 30.09.2019.
Процентная ставка по договору не является фиксированной и определяется применительно к отдельным частям Займа в зависимости от срока фактического пользования денежными средствами, предоставленными в рамках каждого отдельно транша, а также премии за риск.
При этом предельная минимальная процентная ставка не может быть менее MosPrime, соответствующей фактическому сроку пользования денежными средствами, а предельная максимальная процентная ставка не может быть более MosPrime, соответствующей фактическому сроку пользования денежными средствами, плюс премия за кредитный риск (расчетное значение которой не превысит 3 (Три) процента годовых).
В случае присоединения Займодавца к консолидированной группе налогоплательщиков с ответственным участником ПАО «Газпром», стороны обязаны в течение 30 (Тридцати) дней заключить дополнительное соглашение об установлении размера процентной ставки в размере 0 (Ноль) процентов.


http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=BOAynFWUpUiAhEtAxkZsKQ-B-B

2.3. Содержание сделки, в том числе гражданские права и обязанности, на установление, изменение или прекращение которых направлена совершенная сделка:
– по договору займодавец предоставляет заемщику денежные средства в размере 19 000 000 000 рублей (далее – «Сумма Займа»/«Заем»), а заемщик обязуется возвратить займодавцу предоставленную Сумму Займа и уплатить на нее проценты в размере и в порядке, обусловленные договором.
Заем может быть предоставлен займодавцем в полном объеме или частями в соответствии с письменной(-ыми) заявкой(-ами) заемщика. В случае исчерпания Суммы Займа заемщик вправе после досрочного возврата предоставленной Суммы Займа или ее части обратиться к займодавцу за выдачей Займа по договору в сумме, не превышающей возвращенную (погашенную) часть Займа.
2.4. Срок исполнения обязательств по сделке, стороны и выгодоприобретатели по сделке, размер сделки в денежном выражении и в процентах от стоимости активов эмитента:
– срок исполнения обязательств по сделке: Заем предоставляется сроком по 31 декабря 2019 года. Если за 10 (Десять) рабочих дней до окончания срока займа ни одна из сторон не заявит письменно об ином, срок займа продлевается на один год (по 31 декабря следующего года). Данное правило применяется к сроку займа в каждом последующем году.
– стороны и выгодоприобретатели по сделке: Займодавец: ПАО «ОГК-2»; Заемщик – ПАО «Газпром»;
– размер сделки в денежном выражении и в процентах от стоимости активов эмитента: сумма займа составит не более 19 000 000 000 рублей, что составляет 9,1 % (без учета процентов) стоимости активов ПАО «ОГК-2» по состоянию на 30.09.2019 г.
Процентная ставка по договору не является фиксированной и определяется применительно к отдельным частям Займа в зависимости от срока фактического пользования денежными средствами, предоставленными в рамках каждого отдельно транша, а также премии за риск.
При этом предельная минимальная процентная ставка не может быть менее MosPrime, соответствующей фактическому сроку пользования денежными средствами, а предельная максимальная процентная ставка не может быть более MosPrime, соответствующей фактическому сроку пользования денежными средствами, плюс премия за кредитный риск (расчетное значение которой не превысит 3 (Три) процента годовых).
В случае присоединения Займодавца к консолидированной группе налогоплательщиков с ответственным участником ПАО «Газпром», стороны обязаны в течение 30 (Тридцати) дней заключить дополнительное соглашение об установлении размера процентной ставки в размере 0 (Ноль) процентов.


http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=eQEVKm-CGUkiVztBKgzOZtw-B-B

2.3. Содержание сделки, в том числе гражданские права и обязанности, на установление, изменение или прекращение которых направлена совершенная сделка: по договору займодавец предоставляет заемщику денежные средства в размере 27 000 000 000 рублей (далее – «Сумма Займа»/«Заем»), а заемщик обязуется возвратить займодавцу предоставленную Сумму Займа и уплатить на нее проценты в размере и в порядке, обусловленных договором.
Заем может быть предоставлен займодавцем в полном объеме или частями в соответствии с письменной(-ыми) заявкой(-ами) заемщика. В случае исчерпания Суммы Займа заемщик вправе после досрочного возврата предоставленной Суммы Займа или ее части обратиться к займодавцу за выдачей Займа по договору в сумме, не превышающей возвращенную (погашенную) часть Займа.
2.4. Срок исполнения обязательств по сделке: Заем предоставляется сроком по 31 декабря 2019 года. Если за 10 рабочих дней до окончания срока займа ни одна из сторон не заявит письменно об ином, срок займа продлевается на один год (по 31 декабря следующего года). Данное правило применяется к сроку займа в каждом последующем году.
Стороны и выгодоприобретатели по сделке: займодавец – ПАО «Мосэнерго», заемщик – ПАО «Газпром».
Размер сделки в денежном выражении и в процентах от стоимости активов эмитента: Сумма Займа составит не более 27 000 000 000 (Двадцать семь миллиардов) рублей, что составляет 9,1% стоимости активов ПАО «Мосэнерго» по состоянию на 30.09.2019 (без учета процентов по сделке).
Процентная ставка по договору не является фиксированной и определяется применительно к отдельным частям Займа в зависимости от срока фактического пользования денежными средствами, предоставленными в рамках каждого отдельно транша, а также премии за риск.
При этом предельная минимальная процентная ставка не может быть менее MosPrime, соответствующей фактическому сроку пользования денежными средствами, а предельная максимальная процентная ставка не может быть более MosPrime, соответствующей фактическому сроку пользования денежными средствами, плюс премия за кредитный риск (расчетное значение которой не превысит 3 (Три) процента годовых).
В случае присоединения Займодавца к консолидированной группе налогоплательщиков с ответственным участником ПАО «Газпром», стороны обязаны в течение 30 (Тридцати) дней заключить дополнительное соглашение об установлении размера процентной ставки в размере 0 (Ноль) процентов.


А вот ОГК2 и Мосэнерго помимо этого часть денег отправят в сделку внутри группы Газпром, т.е. мы наблюдаем классическую реализацию риска покупок публичных дочек холдингов – группа решает поддержать неэффективный непубличный актив за счет эффективного публичного, разрушая в моменте акционерную стоимость последнего:

http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=-AxsHpEWb-C0mGLi19ktw8tQ-B-B

2.2. Вид и предмет сделки: приобретение доли путем внесения вклада в уставный капитал ООО «ГЭХ Индустриальные активы» на основании заявления о принятии ПАО «ОГК-2» в ООО «ГЭХ Индустриальные активы» и внесении вклада.
2.3. Содержание сделки, в том числе гражданские права и обязанности, на установление, изменение или прекращение которых направлена совершенная сделка: ПАО «ОГК-2» вносит вклад в уставный капитал ООО «ГЭХ Индустриальные активы» на основании заявления о принятии ПАО «ОГК-2» в
ООО «ГЭХ Индустриальные активы» и внесении вклада на следующих условиях:
ПАО «ОГК-2» вносит вклад номинальной стоимостью 20 000 000 000 (Двадцать миллиардов) рублей 00 копеек. Стоимость вклада ПАО «ОГК-2» – 20 000 000 000 (Двадцать миллиардов) рублей 00 копеек. После внесения вклада доля ПАО «ОГК-2» в уставном капитале Общества с ограниченной ответственностью «ГЭХ Индустриальные активы» составит 37,943%, номинальной стоимостью 20 000 000 000 (Двадцать миллиардов) рублей 00 копеек.
АО «Газпром энергоремонт» вносит дополнительный вклад номинальной стоимостью 10 010 000 000 (Десять миллиардов десять миллионов) рублей 00 копеек. Стоимость дополнительного вклада
АО «Газпром энергоремонт» – 10 010 000 000 (Десять миллиардов десять миллионов) рублей 00 копеек. После внесения дополнительного вклада доля АО «Газпром энергоремонт» в уставном капитале Общества с ограниченной ответственностью «ГЭХ Индустриальные активы» составит 18,991%, номинальной стоимостью 10 010 200 000 (Десять миллиардов десять миллионов двести тысяч) рублей 00 копеек.
ПАО «Мосэнерго» вносит дополнительный вклад номинальной стоимостью 22 700 000 000 (Двадцать два миллиарда семьсот миллионов) рублей 00 копеек. Стоимость вклада ПАО «Мосэнерго» – 22 700 000 000 (Двадцать два миллиарда семьсот миллионов) рублей 00 копеек. После внесения вклада доля ПАО «Мосэнерго» в уставном капитале Общества с ограниченной ответственностью «ГЭХ Индустриальные активы» составит 43,066%, номинальной стоимостью 22 700 000 000 (Двадцать два миллиарда семьсот миллионов) рублей 00 копеек.
2.4. Срок исполнения обязательств по сделке, стороны и выгодоприобретатели по сделке, размер сделки в денежном выражении и в процентах от стоимости активов эмитента:
2.4.1. Срок исполнения обязательств по сделке: Срок исполнения обязательств по сделке: оплата вкладов осуществляется не позднее 08 июня 2020 года.
2.4.2. Стороны и выгодоприобретатели по сделке: ПАО «ОГК-2» (Участник), ООО «ГЭХ Индустриальные активы» (Общество).
2.4.3. Размер сделки в денежном выражении: сумма вклада ПАО «ОГК-2» составляет
20 000 000 000 (Двадцать миллиардов) рублей 00 копеек.
2.4.4. Размер сделки в процентах от стоимости активов эмитента: 9,55 %.

Новостной поток на неделе в плане торговых войн наконец устаканился, в итоге мы видим новости о том, что все согласовано, и в начале января следует ожидать подписания. Поэтому спокойно ждем подписания, периодически мониторя новости по поводу дальнейших переговоров, хотя перед новым годом вряд ли мы услышим что-то значимое по этому поводу.

Нафтогаз и Газпром подписали соглашение:

СОГЛАШЕНИЕ МЕЖДУ “ГАЗПРОМОМ” И “НАФТОГАЗОМ” ПРЕДУСМАТРИВАЕТ ОТКАЗ ОТ НОВЫХ ПРЕТЕНЗИЙ, ОТЗЫВ ИСКОВ, ВЫПЛАТУ ПО РЕШЕНИЮ СТОКГОЛЬМСКОГО АРБИТРАЖА – МИЛЛЕР

РФ может выплатить Украине около $2,9 млрд. Сделать это необходимо до 29 декабря. – Миллер

“Газпром” и Украина намерены подписать мировое соглашение, по которому будут сняты претензии Антимонопольного комитета Украины. Претензии АМКУ составляют 171,9 млрд гривен (около $7,4 млрд) – Миллер

Нафтогаз: новые договоренности по газу с РФ должны быть подписаны до 29 декабря


Все посчитаем в недельном обзоре с новыми данными и подождем 24 числа, когда дивполитику примут окончательно.

Продолжается давление со стороны США на Европу, на неделе американцы приняли оборонный бюджет, куда вошли санкции на Северный поток, некоторые европейские компании тут же отреагировали:

ТРУБОУКЛАДЧИК “СЕВЕРНОГО ПОТОКА 2” КОМПАНИЯ ALLSEAS ПРИОСТАНАВЛИВАЕТ СТРОИТЕЛЬСТВО ГАЗОПРОВОДА “СЕВЕРНЫЙ ПОТОК 2”

NORD STREAM 2 AG ПОДТВЕРЖДАЕТ ПРИОСТАНОВКУ РАБОТ ШВЕЙЦАРСКОЙ ALLSEAS ПО УКЛАДКЕ ТРУБ СЕВЕРНОГО ПОТОКА-2 – КОМПАНИЯ

NORD STREAM 2 AG И ПАРТНЕРЫ ПО СЕВЕРНОМУ ПОТОКУ-2 БУДУТ РАБОТАТЬ НАД ЗАВЕРШЕНИЕМ ПРОЕКТА КАК МОЖНО СКОРЕЕ – КОМПАНИЯ

МИНФИН США И ЕВРОПЕЙСКИЕ ПАРТНЕРЫ РФ ПРОВЕДУТ КОНСУЛЬТАЦИИ В СУББОТУ ПО САНКЦИЯМ В ОТНОШЕНИИ “СЕВЕРНОГО ПОТОКА – 2” – КОЗАК


Но все равно поток, судя по новостям, будет достроен, пусть и с небольшой задержкой.

Инсайдеры на неделе https://invest-idei.ru/insider-radar

Члены СД ГЭХ традиционно опережают события. В МРСК СК доп эмиссия существенно ниже рынка, на % роста не смотрим.


https://nztrusfond.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter