30 января 2020 Мои Инвестиции
Если для российского фондового рынка в целом 2019 г. был весьма успешным (индекс РТС вырос на 45%), то для акций производителей минеральных удобрений и транспортных компаний он оказался непростым. Хотя по итогам года все анализируемые нами бумаги закрылись в плюсе (исходя из суммы изменения котировок и дивидендной доходности), опережающую динамику по отношению к индексу продемонстрировали только акции Global Ports, подорожавшие на 64%. Один из владельцев компании заявил, что Global Ports ставит перед собой амбициозную цель войти в топ-3 транспортных компаний России, что в случае реализации такой задачи обеспечило бы потенциал для дальнейшего роста рыночной цены акций. Мы рекомендуем инвесторам переложиться из Globaltrans (Продавать, прогн. цена на 12-мес. горизонте 7 долл., полная доходность —2%), EBITDA которого, по нашим оценкам, в 2020 г. сократится на треть, в акции Аэрофлота (Покупать; прогн. цена 150 руб., полная доходность 42%), ожидая роста EBITDA последнего на 20%. Что касается производителей минеральных удобрений, то 2019 год оказался трудным для всех них, но итоговые результаты каждого из игроков выглядят по-разному. Если рыночная цена акций ФосАгро по итогам года почти не изменилась (-0,4% г/г), что отражало низкую чувствительность компании к конъюнктуре рынка, то акции Акрона продемонстрировали лучший результат среди компаний сектора: они прибавили в цене 14% г/г на фоне сильных финансовых показателей, достигнутых благодаря высоким продажам, которые компенсировали снижение цен.
Лучший результат 2019 г. – Global Ports (рост котировок +64%; дивидендная доходность 0%). Акции Global Ports за 2019 г. выросли в цене на 64%. Первый скачок котировок произошел летом на фоне улучшения конъюнктуры рынка контейнерных перевозок, а второй – в конце года, на новости о приобретении одним из владельцев Global Ports компании Трансконтейнер. Мы видим потенциал для дальнейшего повышения рыночной цены акций, которому будут способствовать как органический рост операций, так и рост за счет реорганизации бизнеса.
Худший результат 2019 г. – ФосАгро (0%; +10%). Среди трех ключевых рынков минеральных удобрений рынок фосфатов в прошлом году оказался под наибольшим давлением: цена DAP за год снизилась на 38%. Однако акции ФосАгро фактически никак не отреагировали на фундаментальные изменения (ни на положительные, ни на отрицательные): по итогам года их котировки не изменились. Мы полагаем, что в 2020 г. динамика акций ФосАгро существенно не изменится.
Сохранение динамики 2019 г. – Акрон (+14%; +9%). Цены на азотные удобрения снизились «лишь» на 18%. Акции Акрона показали лучшую динамику среди глобальных производителей удобрений, за год подорожав на 14%. Этому способствовали сильные финансовые результаты на фоне рекордных операционных показателей. В 2020 г. в условиях слабого рынка компания продолжит наращивать объемы производства и выплачивать достаточно высокие дивиденды.
Разочарование года – Аэрофлот (+15%; +3%). Победа выступила весьма сильно, но из-за слабых показателей остальной части Группы опережающий рост бюджетного перевозчика не сказался на динамике котировок акций Аэрофлота. В текущем году авиакомпания должна возобновить наращивание парка воздушных судов и, как мы полагаем, может достичь роста EBITDA на 20%, вернув себе инвестиционную привлекательность.
Нейтральный результат года – Globaltrans (-2%; +15%). Компания обеспечила по своим бумагам дивидендную доходность в 15% – один из самых высоких показателей на российском рынке, однако стоимость акций компании по итогам года снизилась на 2%, что является худшим показателем среди анализируемых нами компаний сектора (без учета дивидендов). Мы ожидаем, что 2020 г. будет непростым для Globaltrans. По бумагам компании подтверждаем рекомендацию Продавать.
Лучший результат 2019 г. – Global Ports (рост котировок +64%; дивидендная доходность 0%). Акции Global Ports за 2019 г. выросли в цене на 64%. Первый скачок котировок произошел летом на фоне улучшения конъюнктуры рынка контейнерных перевозок, а второй – в конце года, на новости о приобретении одним из владельцев Global Ports компании Трансконтейнер. Мы видим потенциал для дальнейшего повышения рыночной цены акций, которому будут способствовать как органический рост операций, так и рост за счет реорганизации бизнеса.
Худший результат 2019 г. – ФосАгро (0%; +10%). Среди трех ключевых рынков минеральных удобрений рынок фосфатов в прошлом году оказался под наибольшим давлением: цена DAP за год снизилась на 38%. Однако акции ФосАгро фактически никак не отреагировали на фундаментальные изменения (ни на положительные, ни на отрицательные): по итогам года их котировки не изменились. Мы полагаем, что в 2020 г. динамика акций ФосАгро существенно не изменится.
Сохранение динамики 2019 г. – Акрон (+14%; +9%). Цены на азотные удобрения снизились «лишь» на 18%. Акции Акрона показали лучшую динамику среди глобальных производителей удобрений, за год подорожав на 14%. Этому способствовали сильные финансовые результаты на фоне рекордных операционных показателей. В 2020 г. в условиях слабого рынка компания продолжит наращивать объемы производства и выплачивать достаточно высокие дивиденды.
Разочарование года – Аэрофлот (+15%; +3%). Победа выступила весьма сильно, но из-за слабых показателей остальной части Группы опережающий рост бюджетного перевозчика не сказался на динамике котировок акций Аэрофлота. В текущем году авиакомпания должна возобновить наращивание парка воздушных судов и, как мы полагаем, может достичь роста EBITDA на 20%, вернув себе инвестиционную привлекательность.
Нейтральный результат года – Globaltrans (-2%; +15%). Компания обеспечила по своим бумагам дивидендную доходность в 15% – один из самых высоких показателей на российском рынке, однако стоимость акций компании по итогам года снизилась на 2%, что является худшим показателем среди анализируемых нами компаний сектора (без учета дивидендов). Мы ожидаем, что 2020 г. будет непростым для Globaltrans. По бумагам компании подтверждаем рекомендацию Продавать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба