Credit Suisse. Иена и франк продолжат расти

Интервью, данное аналитической группе Pro Finance Мартином Макмэоном (Martin McMahon), валютным стратегом Credit Suisse. 24.01.2008

Результаты азиатской сессии показывают, что панические настроения на рынках утихли и волатильность немного снизилась. Как вы считаете, действительно ли ситуация стабилизировалась?

Вчерашние события на фондовом рынке, наблюдавшиеся в американскую сессию, и динамика торгов в Азии выглядят позитивными в краткосрочной перспективе, и мы можем увидеть подобие ралли рисковых активов и снижение волатильности, в частности учитывая приближающееся заседание по ставкам FOMC, которое состоится на следующей неделе. Однако мы считаем, что участники рынка видели еще не все негативные новости, касающиеся рынка кредитов и перспектив мировой экономики, и нынешнее улучшение носит временный характер. Мы ожидаем некоторой коррекции, но в целом видим потенциал для дальнейшего снижения на фондовом рынке и продолжения укрепления японской валюты и швейцарского франка. На наш взгляд корреляция между динамикой фондового рынка и валютного сохранится, в частности иена и франк продолжат двигаться в тандеме с рынком акций.

Как, на ваш взгляд, изменение перспектив мировой экономики повлияет на оценку перспектив экономики Швейцарии?

Швейцарская экономика маленькая и не может существовать в изоляции от остального мира, и, если экономика Еврозоны продолжит замедляться, этой найдет отражение в экономике, в частности на экспорте в страны Еврозоны. Мы полагаем, что замедление экономики Еврозоны, в конце концов, заставит ЕЦБ начать снижение ставок, которого можно ожидать уже летом. Национальный банк Швейцарии, однако, как мы ожидаем, будет одним из последних, кто начнет ослабление денежно-кредитной политики, отчасти потому, что он один из последних начал ее ужесточение, и мы полагаем, что на протяжении этого года ставка SNB останется неизменной.

Значит, вы остаетесь быком по франку?

Да, мы верим в швейцарский франк и полагаем, что в ближайшие 3-6 месяцев он будет укрепляться против большинства валют, пока ситуация на финансовых рынках не улучшится. В очень краткосрочной перспективе, между тем, есть шансы некоторой коррекции, учитывая, что таковая будет вполне нормальной после сильнейшей распродажи, наблюдавшейся на многих рынках в последнее время. Евро/франк может скорректироваться выше, однако попытки восстановления будут ограниченными и пара вряд ли поднимется выше 1.60/62. Мы определенно не ожидаем восстановления к уровням, которые мы видели в конце прошлого года, и полагаем, что любые попытки роста евро/франка будут представлять собой возможность для продаж. Следующая волна продаж, вероятно, приведет пару к 1.58, и мы думаем, что к середине этого года курс приблизится к 1.55.

Как вы оцениваете ближайшие перспективы евро/доллара?

Евро/доллар, на наш взгляд, в очень краткосрочной перспективе, вероятно, останется в диапазоне 1.45/1.50. Пара в настоящее время остается между двух огней: с одной стороны ФРС агрессивно снижает ставки и спотовые процентные ставки в США снижают опасения относительно замедления и рецессии в США. С другой стороны, однако, евро/доллар испытывает на себе давление в виду продаж на рынке акций, и здесь, кажется, имеет место элемент репатриации капитала долларовыми счетами с развивающихся рынков и рынков акций. Между тем, мы по-прежнему считаем, что у евро/доллара сохраняется потенциал для роста выше 1.50, поскольку ФРС агрессивно снижает ставки и спотовые процентные ставки выглядят менее благоприятными для доллара. Мы полагаем, что возможность восходящего движения евро/доллара сохраняется, учитывая временной лаг, который, на наш взгляд, будет иметь место между решениями FOMC и тем моментом, когда ЕЦБ последует примеру ФРС. Изменение позиции ЕЦБ в пользу более нейтрального подхода создаст риски для подобного сценария развития событий, но мы все же считаем, что возможность такого движения сохраняется, хотя не думаем, что оно будет сильным.

С господином Макмэоном беседовал Дмитрий Храбров