29 апреля 2009 ТРАСТ | Trust n Trade
Вчера доходность Treasuries резко выросла на фоне экономической статистики и избытка первичного предложения. Доходность UST10 выросла на 10 бп и превысила отметку 3.0%. И это несмотря на то, что сами по себе вчерашние итоги размещения US$35 млрд. пятилетних нот оказались весьма сильными.
Очевидно, что избыток первичного предложения Treasuries сейчас страшен не итогами каждого отдельного аукциона, а общей своей массой. Кроме того, мировой спрос на Treasuries в последнее время снижается из-за замедления темпов роста мировых резервов /в том числе и китайских/, стремлением их диверсифицировать /Китай покупает все больше Commodities, в том числе золота/, а также общим ослаблением эффекта "бегство в качество". Впрочем, "бегущие в качество" деньги и без того все последние месяцы вкладывались преимущественно в T-Bills /т.е. бумаги до года/ и оказывали мало поддержки котировкам долгосрочных Treasuries. Об этом недвусмысленно свидетельствуют отчеты о движении капитала TIC.
Мы уже не однократно писали, что нынешних объемов скупки Treasuries недостаточно для обеспечения снижения долгосрочных ставок. Похоже, что их не хватает даже для удержания на нынешнем уровне. В таких условиях ФРС, дабы не сделать всю кампанию бессмысленной, необходимо серьезно нарастить объемы скупки. Иначе стоило ли эту скупку вообще начинать?
Несомненно, этот вопрос должен быть поднят на нынешнем двухдневном заседании ФРС, итоги которого станут известны сегодня. Вот только неизвестно, будет ли принято решение об увеличении объемов закупки Treasuries.
Против принятия этого решения работают два фактора. Во-первых, судя по многочисленным заявлениям, ФРС очень не хочет, чтобы ее действия выглядели как монетизация госдолга /хотя так оно и есть/. При этом чем больше объемы скупки, тем сильнее будут разговоры о том, что США закрывают дыру в бюджете напечатанными деньгами, тем выше риски для доллара. К нынешним проблемам не хватало только валютного кризиса. Вторым фактором "против" являются нынешние "зеленые ростки".
Да, они все еще очень и очень слабы, но все же могут стать поводом для того, чтобы отложить принятие неприятного решения на потом, и посмотреть, что будет дальше. А вдруг жизнь налаживается? С этой точки зрения, если ФРС сегодня не примет решения об увеличении объемов скупки, это будет означать, что члены FOMC решили поверить в "зеленые ростки" и подождать.
С точки зрения рынка, подобный расклад сулит большую волатильность безрисковых ставок. Если сегодня не будет принято решения об увеличении объемов скупки, доходности Treasuries могут скачкообразно вырасти, так как по сути ФРС распишется в отсутствии воли повлиять на этот рынок. В свою очередь, если решение все же будет принято, ставки резко упадут, так число желающих играть против ФРС вновь резко уменьшится
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012726_trust_1.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Очевидно, что избыток первичного предложения Treasuries сейчас страшен не итогами каждого отдельного аукциона, а общей своей массой. Кроме того, мировой спрос на Treasuries в последнее время снижается из-за замедления темпов роста мировых резервов /в том числе и китайских/, стремлением их диверсифицировать /Китай покупает все больше Commodities, в том числе золота/, а также общим ослаблением эффекта "бегство в качество". Впрочем, "бегущие в качество" деньги и без того все последние месяцы вкладывались преимущественно в T-Bills /т.е. бумаги до года/ и оказывали мало поддержки котировкам долгосрочных Treasuries. Об этом недвусмысленно свидетельствуют отчеты о движении капитала TIC.
Мы уже не однократно писали, что нынешних объемов скупки Treasuries недостаточно для обеспечения снижения долгосрочных ставок. Похоже, что их не хватает даже для удержания на нынешнем уровне. В таких условиях ФРС, дабы не сделать всю кампанию бессмысленной, необходимо серьезно нарастить объемы скупки. Иначе стоило ли эту скупку вообще начинать?
Несомненно, этот вопрос должен быть поднят на нынешнем двухдневном заседании ФРС, итоги которого станут известны сегодня. Вот только неизвестно, будет ли принято решение об увеличении объемов закупки Treasuries.
Против принятия этого решения работают два фактора. Во-первых, судя по многочисленным заявлениям, ФРС очень не хочет, чтобы ее действия выглядели как монетизация госдолга /хотя так оно и есть/. При этом чем больше объемы скупки, тем сильнее будут разговоры о том, что США закрывают дыру в бюджете напечатанными деньгами, тем выше риски для доллара. К нынешним проблемам не хватало только валютного кризиса. Вторым фактором "против" являются нынешние "зеленые ростки".
Да, они все еще очень и очень слабы, но все же могут стать поводом для того, чтобы отложить принятие неприятного решения на потом, и посмотреть, что будет дальше. А вдруг жизнь налаживается? С этой точки зрения, если ФРС сегодня не примет решения об увеличении объемов скупки, это будет означать, что члены FOMC решили поверить в "зеленые ростки" и подождать.
С точки зрения рынка, подобный расклад сулит большую волатильность безрисковых ставок. Если сегодня не будет принято решения об увеличении объемов скупки, доходности Treasuries могут скачкообразно вырасти, так как по сути ФРС распишется в отсутствии воли повлиять на этот рынок. В свою очередь, если решение все же будет принято, ставки резко упадут, так число желающих играть против ФРС вновь резко уменьшится
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012726_trust_1.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу