16 марта 2021 БКС Экспресс
Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Наклон кривой ОФЗ продолжил уменьшаться, однако на прошлой неделе в основном за счет опережающего роста доходности на ближнем и среднем участках кривой — до 25 б.п., в то время как на длинном участке доходности поднялись в среднем до 15 б.п. Продажи усилились на фоне сохранения высоких темпов инфляции, а также роста ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики Банка России.
В эту пятницу, 19 марта, состоится заседание совета директоров ЦБ РФ. По нашему мнению, на этой неделе регулятор не будет повышать ключевую ставку. Однако с высокой степенью вероятностью в этом году ЦБ может поднять ее на 50–75 б.п., и по итогам 2021 г. она составит 4,75–5,00%.
В прошлую среду Минфин провел два аукциона по размещению ОФЗ совокупным объемом 43,2 млрд руб. На первом аукционе был продан ОФЗ 26233 с погашением в июле 2035 г. в объеме 33,2 млрд руб. (bid-to-cover 1,3x), на втором — ОФЗ 26236 с погашением в мае 2028 г. на 10 млрд руб. (bid-to-cover 4,3x).
На первичном рынке, на наш взгляд, заметно снижение активности — анонсов новых размещений становится все меньше.
Как ведут себя облигации из топ-5
Облигации из нашего списка преимущественно подешевели, отыгрывая продажи в ОФЗ. Выпуски Сегежа-001P-01R, АФК Система-001Р-15бо и ГидроМашСервис-3бо выросли в доходности в пределах 10–20 б.п., в то время как котировки РЕСО-Лизинг-08пбо и ПИК-3пбо изменились незначительно.
В целом в корпоративных облигациях на вторичном рынке наблюдаются двусторонние потоки без ярко выраженной динамики. После преобладания продаж в феврале можно говорить, что в марте заметна активизация покупок. Мы ожидаем, что в ближайшие недели локальный рынок останется волатильным с рисками преобладания продаж, поэтому сохраняем нашу рекомендацию фокусироваться на кратко- и среднесрочных выпусках категории В+/ВВ- с доходностями около 7,00%.
На этой неделе мы не меняем список Топ-5 локальных облигаций.
АФК Система-001Р-15бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий. Основным активом Системы является МТС, значительная часть доходов корпоративного центра формируется за счет дивидендов МТС. В последнее время компания существенно снизила долг (167,0 млрд руб. на III квартал 2020 г.), а прошедшее недавно IPO Озона увеличило стоимость портфеля активов холдинга.
РЕСО-Лизинг-08пбо. Единственным акционером РЕСО-Лизинг является страховая компания РЕСО-Гарантия (S&P: BBB-). Диверсификация достаточно высокая — более 40 тыс. клиентов, на 20 крупнейших клиентов приходится 5,4% портфеля. Структура лизингового портфеля является сбалансированной, график погашения долга соотносится со срочностью лизингового портфеля.
Сегежа-001P-01R. Сегежа — один из крупнейших лесопромышленных холдингов, занимает лидирующие позиции в России и Европе по производству мешочной бумаги и изделий из нее. На фоне масштабной инвестиционной программы в последние годы долговая нагрузка поднялась до уровня 3,4х по итогам 2019 г. Основной акционер холдинга — АФК Система (99,8%).
ПИК-3пбо. ПИК — крупнейшая российская девелоперская компания, является лидером как по объему текущего строительства, так и по объемам введенного в эксплуатацию жилья. Компания включена в список системообразующих предприятий.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Взгляд на рынок
Наклон кривой ОФЗ продолжил уменьшаться, однако на прошлой неделе в основном за счет опережающего роста доходности на ближнем и среднем участках кривой — до 25 б.п., в то время как на длинном участке доходности поднялись в среднем до 15 б.п. Продажи усилились на фоне сохранения высоких темпов инфляции, а также роста ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики Банка России.
В эту пятницу, 19 марта, состоится заседание совета директоров ЦБ РФ. По нашему мнению, на этой неделе регулятор не будет повышать ключевую ставку. Однако с высокой степенью вероятностью в этом году ЦБ может поднять ее на 50–75 б.п., и по итогам 2021 г. она составит 4,75–5,00%.
В прошлую среду Минфин провел два аукциона по размещению ОФЗ совокупным объемом 43,2 млрд руб. На первом аукционе был продан ОФЗ 26233 с погашением в июле 2035 г. в объеме 33,2 млрд руб. (bid-to-cover 1,3x), на втором — ОФЗ 26236 с погашением в мае 2028 г. на 10 млрд руб. (bid-to-cover 4,3x).
На первичном рынке, на наш взгляд, заметно снижение активности — анонсов новых размещений становится все меньше.
Как ведут себя облигации из топ-5
Облигации из нашего списка преимущественно подешевели, отыгрывая продажи в ОФЗ. Выпуски Сегежа-001P-01R, АФК Система-001Р-15бо и ГидроМашСервис-3бо выросли в доходности в пределах 10–20 б.п., в то время как котировки РЕСО-Лизинг-08пбо и ПИК-3пбо изменились незначительно.
В целом в корпоративных облигациях на вторичном рынке наблюдаются двусторонние потоки без ярко выраженной динамики. После преобладания продаж в феврале можно говорить, что в марте заметна активизация покупок. Мы ожидаем, что в ближайшие недели локальный рынок останется волатильным с рисками преобладания продаж, поэтому сохраняем нашу рекомендацию фокусироваться на кратко- и среднесрочных выпусках категории В+/ВВ- с доходностями около 7,00%.
На этой неделе мы не меняем список Топ-5 локальных облигаций.
АФК Система-001Р-15бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий. Основным активом Системы является МТС, значительная часть доходов корпоративного центра формируется за счет дивидендов МТС. В последнее время компания существенно снизила долг (167,0 млрд руб. на III квартал 2020 г.), а прошедшее недавно IPO Озона увеличило стоимость портфеля активов холдинга.
РЕСО-Лизинг-08пбо. Единственным акционером РЕСО-Лизинг является страховая компания РЕСО-Гарантия (S&P: BBB-). Диверсификация достаточно высокая — более 40 тыс. клиентов, на 20 крупнейших клиентов приходится 5,4% портфеля. Структура лизингового портфеля является сбалансированной, график погашения долга соотносится со срочностью лизингового портфеля.
Сегежа-001P-01R. Сегежа — один из крупнейших лесопромышленных холдингов, занимает лидирующие позиции в России и Европе по производству мешочной бумаги и изделий из нее. На фоне масштабной инвестиционной программы в последние годы долговая нагрузка поднялась до уровня 3,4х по итогам 2019 г. Основной акционер холдинга — АФК Система (99,8%).
ПИК-3пбо. ПИК — крупнейшая российская девелоперская компания, является лидером как по объему текущего строительства, так и по объемам введенного в эксплуатацию жилья. Компания включена в список системообразующих предприятий.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба