29 июня 2021 PRAVDA Invest
Тезисно о том, что происходило на рынке рублевых бондов в первом полугодии, о наших результатах и наших планах:
- ГЛАВНОЕ: РЫНОК СНИЗИЛСЯ😰. Покупка портфеля ОФЗ принесла бы убыток, даже с учетом выплаченных купонов: индекс полной доходности гособлигаций RGBITR с начала года минус 2,4%. Более того, убыток принесло бы даже индексное инвестирование в корпоративные облигации: индекс полной доходности корпоратов CBITR с начала года минус 0,6%. Доходность большей части ПИФов рублевых облигаций тоже вряд ли бы кого-то сильно обрадовала. Она в районе от -1% до +1% (по данным с начала года, но по 31 мая)
- Каких-то ярких дефолтов на рынке не было. Снижение бенчмарков и слабые результаты фондов связаны прежде всего со слишком высокой дюрацией портфелей и, вероятно, слишком большой долей облигаций с фикс купоном. Для понимания дюрация RGBITR 5,2 года😳
- При росте ключевой ставки с 4,25% до 5,5% в теории цена облиг с дюрацией 5,2 года должна снизиться на ~ 1,25%*5,2 = 6,5%.
- Работавшие в 2020 и самом начале 2021 гг. стратегии зарабатывания допдоходности на рынке к марту работать перестали🙅🏻♂. К примеру, первички: на рынок по-прежнему выходит огромное количество новых эмитентов, некоторые из них могут представлять определенный интерес (Боржоми, Синара, ВИС, ЯТЭК, Аэрофьюэлс, Аэрофлот, Селектел и пр.). Но из-за временного лага между сбором книги заявок и фактическим размещением на бирже (около недели) в 2021 г. рынок успевал упасть настолько, что торги еще недавно размещавшейся с премией к рынку бумаги открывались либо в совсем символическом плюсе, либо в минусе. Впрочем, несколько первичек в Телеграм боте Pravda PRO мы сумели неплохо отыграть: например, Самолет 1Р-9 продали в первый же день торгов по 101,1%. 🛫🕺🏼
- В целом облигационный портфель Pravda Invest, который мы ведем в боте, с начала года сумел вырасти на 3,7%😎. Не так уж и много, но гораздо лучше всех бенчмарков и больше, чем было бы на банковском депозите за тот же период (см приложенный график). Дюрация нашего портфеля 1,9 лет, что минимизирует его рыночный риск и позволяет зарабатывать даже на падающем рынке.
- В портфеле Pravda Invest сейчас собраны в основном high yield истории, за счет чего средневзвешенная доходность к погашению портфеля оценивается в 9,7% годовых. В первом полугодии 2021 г. это было очень целесообразно, и отсутствие корп дефолтов подтверждает правильность нашего решения. Но во втором полугодии начнем потихоньку замещать корпоративный риск рыночным, т.е. удлинять дюрацию портфеля, повышая кредитное качество эмитентов.
- Сделаем это после того, как ЦБ намекнет на прекращение повышения ставок. Буквально вчера Набиуллина припугнула рынок, пообещав в июле повышение ключевой ставки на 0,25-1,0%😧. Все что выше 0,5% окажется для рынка очень неприятной неожиданностью. Да и в целом сейчас в доходностях сидит повышение ключевой ставки до 6,0%, но не выше. Если будет выше -> снижение продолжится, бенчмаркам и длинным бумагам будет еще хуже.
- Поэтому советы банальны🤓: следите за инфляцией, инфляционными ожиданиями и риторикой ЦБ. Учитесь считать реальную доходность ОФЗ и сравнивать ее с реальными доходностями суверенных облиг других emerging markets. Не торопитесь брать много рыночного риска, но и не перебирайте с кредитным.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу