22 октября 2021 Институт "Центр развития" ВШЭ Сафонов Игорь
Центральный банк усилит сигнал о возможности дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в декабре, когда фактическая ситуация показателя будет прояснена. По состоянию на 18 октября участники денежного и облигационного рынков, исходя из динамики процентных ставок и доходностей на краткосрочные государственные облигации, также ожидают увеличения ставки на 50 б.п. Обновленный прогноз Института "Центр развития" НИУ ВШЭ по инфляции на конец декабря составляет 7,6%.
Инфляция
После временного замедления во второй половине лета, в первый месяц осени динамика потребительских цен вернулась к обычным значениям текущего года: по итогам сентября темп прироста потребительских цен составил 0,60% по сравнению с 0,17% в августе и 0,31% в июле. В сезонно скорректированном выражении показатель стал наивысшим не только с начала пандемии, но и в целом за последние 6,5 лет: +0,92% против +0,62% в предыдущем месяце и +0,36% в июле (рис. 1). При этом около половины рекордного прироста оказались обеспечены динамикой всего лишь трех товарных категорий в потребительской корзине: мясопродуктов, плодоовощной продукции и автомобилей – с исключением их из индекса месячный прирост цен составил бы 0,35% (0,5% с учетом корректировки на сезонность).
Динамика базового ИПЦ, рассчитываемого по методологии Института "Центр развития" НИУ ВШЭ1 , также ускорилась до 0,80% по сравнению с 0,67% в предыдущем месяце и превысила условную норму в 0,33%3 уже в 2,5 раза (табл. 1); цены на товары повседневного спроса4 выросли на 1,24%. Прогнозируемый ранее на уровне 7,1–7,2% пик инфляции5 в сентябре в очередной раз оказался преодолен и на конец месяца она составила 7,4%6 . При этом в упомянутой категории самых необходимых продуктов инфляция оказалась еще выше – 7,7%. Накопленный с начала года прирост цен увеличился до 5,6% (в 1,75 раза больше по сравнению с сентябрем 2020 г.).
Рис. 1. Темпы прироста ИПЦ и его компонентов за месяц, сезонно скорректированные, в %
Источник: CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Таблица 1. Динамика ИПЦ и базового ИПЦ, в %
* Данные за октябрь 2021 г. – оценки Института "Центр развития" НИУ ВШЭ на основе недельных данных Росстата.
Источник: CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Динамика цен на продовольственную часть потребительской корзины в сентябре ускорилась более чем в 3 раза и составила +1,72% против +0,54%7 в августе (рис. 1). Наибольший вклад в данный процесс внесло продолжающееся подорожание мясопродуктов на 1,43% за месяц, из-за увеличения себестоимости производства на фоне роста цен на корма, ветеринарные препараты, логистику, а также стоимость рабочей силы. Вторым по величине вклада стали цены на плодоовощную продукцию, увеличившиеся на 8,25% за сентябрь против 1,32% в августе8 из-за сдвига сезонности, сложностей с уборкой урожая и неблагоприятных погодных условий. При этом динамика стоимости большинства других продовольственных товаров также продолжила расти по сравнению с предыдущим месяцем (рис. 2)9 ; незначительное замедление продемонстрировали лишь цены на алкоголь, рыбопродукты, масло и жиры, а также кондитерские изделия. Прирост индекса цен на базовые продовольственные товары по методологии Института "Центр развития" НИУ ВШЭ 10 также увеличился и составил +0,94% в сентябре по сравнению с +0,76% в августе, а корзина продуктов питания повседневного спроса11 подорожала на 2,1% против 0,8 в предыдущем месяце.
Рис. 2. Темпы прироста цен на продукты питания по сравнению с предыдущим месяцем, сезонно скорректированные, в %
Источник: CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
В целом продуктовая инфляция на конец сентября составила 9,21% (рис. 3), в том числе на наиболее популярные продовольственные товары – 10,77%. Лидерами по абсолютному подорожанию за год остаются сахар (+29,1%) и яйца (+20,8%), при этом с учетом весов товарных категорий наибольший вклад в динамику инфляции вносят мясопродукты (+11,8%), а также овощи и фрукты (+15,2%).
Рис. 3. Рост цен на продукты питания за 12 месяцев
Источник: CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Рост цен на непродовольственную часть потребительской корзины в сентябре немного замедлился: по отношению к августу стоимость товаров в данной группе выросла на 0,65%, в то время как месяцем ранее наблюдалось увеличение на 0,84% (рис. 4). Это произошло несмотря на продолжение удорожания легковых автомобилей (+1,66% за месяц по сравнению с 1,1% ранее) на фоне роста мировых цен на металлы и сохраняющиеся задержки с поставками электронных компонентов, а также дефицита популярных моделей на российском рынке. Стоимость строительных материалов после бурного роста весной и летом 2021 г. перешла к снижению (-0,86% в сентябре) в связи со сворачиванием спроса на них по мере окончания дачного сезона. Цены на автомобильный бензин в сезонно скорректированном выражении продемонстрировали околонулевой рост. Динамика базовой компоненты непродовольственных товаров осталась практически на неизменном уровне: +0,72% против +0,74% месяцем ранее, цены на непродовольственные товары повседневного спроса12 замедлились до +0,16% по сравнению с +0,99% в августе.
Рис. 4. Темпы прироста цен на непродовольственные товары по сравнению с предыдущим месяцем, сезонно скорректированные, в %
Источник: CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
В годовом выражении лидерами подорожания остаются строительные материалы (+27,7% за 12 месяцев, рис. 5), табачные изделия (+17,0%) на фоне роста акцизов на 20% в начале года, а также легковые автомобили (+13,6%) и мебель (+12,4% на фоне ипотечного бума). Стоимость непродовольственных товаров повседневного спроса за 12 месяцев выросла на 6,2%.
Рис. 5. Рост цен на непродовольственные товары за 12 месяцев
Источник: CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Стоимость платных услуг населению в сентябре прибавила 0,36% по сравнению с 0,26% в августе (рис. 6). Главными факторами повышения стали рост расценок на бытовые услуги (+0,73% против +0,53% месяцем ранее), а также услуги дошкольного воспитания (+0,72% по сравнению с +0,29% в предыдущем периоде). Динамика базовой компоненты ускорилась более чем в 2 раза: +0,61% по сравнению с +0,24% ранее, услуги повседневного спроса подорожали на 0,42% против 0,37% в августе.
Рис. 6. Темпы прироста цен на платные услуги по сравнению с предыдущим месяцем, сезонно скорректированные, в %
Источник: CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
В годовом выражении наибольшее подорожание демонстрируют гостиницы и прочие места проживания (+15,9% за 12 месяцев, рис. 7) на фоне открытия туристических направлений, однако значительная часть услуг, в том числе с высокой долей в потребительских расходах, показывают динамику, близкую к цели Банка России. Рост стоимости услуг повседневного спроса13 за данный период составил 3,69%.
Рис. 7. Рост цен на платные услуги за 12 месяцев
Источник: CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
По нашему мнению, ценовой всплеск в продовольственном сегменте лишь частично имеет разовый характер и в октябре-декабре месячная динамика останется на высоком уровне за счет продолжения переноса издержек по наиболее чувствительным для потребителя позициям (мясо, рыба, молоко, яйца), хотя и снизится с текущих рекордных значений за счет улучшения ситуации с овощами и фруктами. В этой ситуации, согласно нашему прогнозу, на конец 2021 г. продуктовая инфляция составит 9,3% (рис. 8). Рост цен на непродовольственные товары продолжит медленно замедляться из-за снижения фактической склонности населения к потреблению на фоне возврата противоэпидемических ограничений, а также продолжения роста ставок по кредитам и депозитам. По итогам 2021 г. инфляция в сегменте непродовольственных товаров составит 8,5%. Динамика стоимости платных услуг замедлится за счет сокращения спроса из-за факторов, связанных с коронавирусом, что отражают опережающие индикаторы в секторе. Годовой показатель роста цен на услуги составит около 4%. Общая же инфляция в данных условиях на конец декабря, по нашим прогнозам, составит 7,6%.
Рис. 8. Динамика инфляции (фактические значения и прогноз ЦР), в %
Источник: CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Инфляционные ожидания и настроения населения
После рекордного роста в летние месяцы, в начале осени показатели, характеризующие ценовые настроения граждан, улучшились, хотя в целом остаются на очень высоких уровнях. Медианное значение наблюдаемой за предыдущие 12 месяцев инфляции в сентябре снизилось на 0,9 п.п. и составило 15,6%14, при этом среди респондентов со сбережениями показатель уменьшился на 0,6 п.п., до 12,9%, а в подгруппе без сбережений на 1,1 п.п., до 17,2%. Ожидания роста цен в ближайшие 12 месяцев изменились слабее, в целом они снизились на 0,2 п.п., до 12,3% (рис. 9)15, причем в первой группе они уменьшились незначительно – на 0,1 п.п., до 10,5%, а во второй более существенно – на 0,6 п.п., до 13,4%. Среди товаров, темп роста цен которых в последний месяц характеризуется респондентами как очень сильный, наиболее часто упоминаются мясопродукты (43% респондентов), бензин (31%), фрукты и овощи (31%), а также услуги ЖКХ, молоко и молочная продукция (по 30%). По-прежнему граждан также беспокоит динамика цен на стройматериалы (29%), хотя цены на них в сентябре начали снижаться как до, так и после устранения сезонного фактора.
Потребительские настроения граждан полностью восстановились после резкого снижения в июле, индекс ожиданий, рассчитываемый инФОМ, оказался сопоставим со значениями начала года и докризисного периода за счет улучшения оценок как личного благосостояния в будущем, так и перспектив основных макроэкономических показателей (выпуск, безработица, уровень жизни). Индекс текущего состояния демонстрирует положительную динамику, но в целом остается на относительно низком уровне за счет оценок изменения личного материального положения за последний год. В этих условиях мнение о благоприятности времени для крупных покупок продолжает улучшаться, хотя распределение ответов на вопрос о распоряжении свободными средствами начало смещаться в сторону сбережений. Возможным объяснением данного парадокса может являться резкое снижение желания откладывать средства ранее, а также различия между декларативной и фактической склонностью к потреблению – среди крупных трат за последние три месяца домохозяйства стали чаще упоминать лишь расходы на образование и на покупку мебели, в то время по остальным категориям доли оставались неизменными или даже снижались.
По нашему мнению, ускорение цен в продовольственном сегменте не останется не замеченным гражданами и в ближайшее время их инфляционные ожидания снова обновят рекорды. При этом очередной всплеск заболеваемости коронавирусом в сочетании с возвратом ряда ограничений и продолжающимся ростом ставок, скорее всего, сведут на нет мотивацию к "кризисному" потреблению, по крайней мере до приближения новогодних праздников.
Рис. 9. Представления населения об инфляции и индикаторы роста цен, в % годовых
Источник: Банк России, инФОМ, CEIC Data (Росстат), расчеты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба