15 декабря 2021 ИК ЛМС | Транснефть
Дробление акций Транснефти и переход на выплату дивидендов 2 раза в год на следующем этапе приведёт к конвертации привилегированных акций в обыкновенные и выходу на IPO в Азии по цене $3179-$4473 за бумагу с потенциалом роста на 50-111%.
По данным менеджмента государственной трубопроводной монополии Транснефть, Советом директоров было принято решение в 2022 году провести дробление акций, так как текущая стоимость акций, $2044 (155500 руб.), недоступна розничным инвесторам. Скорее всего, коэффициент дробления будет 1 к 100 или, даже, 1000, чтобы был паритет по стоимости акций с другими «голубыми» фишками, чья стоимость выражается в цене от одной до нескольких сотен рублей. После выхода из индекса MSCI Russia в 2020 году, после продаж акций нерезидентами и из-за невозможности вернуться в индекс по причине санкций, запрещающих новые покупки нерезидентам, перестало быть необходимым ориентироваться на инвестиционные фонды. Поэтому, для привлечения розничных инвесторов в следующем году поменяется дивидендная политика и выплаты станут делаться 2 раза в год. При текущем числе акций дивиденд за 2021 год может быть на уровне $190 (14000 руб.) на акцию, что даст 9,6% доходности, что ниже дивидендов в секторе (12-15%).
Поэтому драйвером роста привилегированных акций Транснефти станут восстановление прокачки нефти после сделки OPEC+, возможность конвертации в обыкновенные акции и рост дивидендных выплат на фоне окончания всех крупных проектов Транснефтью и повышения ежегодно стоимости транзита на величину инфляции. Падение прокачки на 20% в 2020-2021 — это восстановление операционных показателей на 30% в 2022. Дивиденды могут вырасти с 50% от чистой прибыли ($2.7 млрд. за 2021) до 100% от чистого денежного потока ($1.5-1.9 млрд.), величина которого будет расти. За счёт этого можно добиться выплат до $268 (19700 руб.) и роста дивидендной доходности до 12,7%.
При росте рынка и сокращения дивидендной доходности до нормальных 6%, целевой ценой Транснефть будет оценка $4473 (328300 руб.) за привилегированную акцию, с потенциалом роста на 111%. Если переход к выплатам из денежного потока не состоится, то реалистичной целевой ценой будет $3179 (233333 руб.), а потенциал сократится до 50%.
Реализации потенциала может помочь план РФПИ от 2017 года по проведению IPO на азиатских биржах по высоким мультипликаторам местных компаний. Поставки нефти в КНР по ВСТО – это достаточное условие для ассоциации с китайским бизнесом и экономикой. Текущая доля в привилегированных акциях РФПИ с партнёрами, Газпромбанка и казначейских акций Транснефти, при конвертации в обыкновенные акции, может дать до 10% голосов. Этой доли достаточно, чтобы на бирже получить максимальный уровень листинга. А РФПИ позволит выйти с прибылью, так как акции в 2017 году были куплены на уровне текущего рынка - $2094 (153701 руб.).
http://www.lmsic.com (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу