21 марта 2022 БКС Экспресс Карпунин Василий
Главное
Возобновление торгов. В понедельник на российском фондовом рынке стартуют торги облигациями федерального займа (ОФЗ). При этом установлен особый регламент, предполагающий следующее:
• С 10:00 до 11:00 МСК пройдет аукцион открытия по всем 55 выпускам ОФЗ. На нем определяют стартовую цену акций на основе баланса спроса и предложения.
• С 13:00 до 17:00 МСК торги будут проходить в обычном режиме основных торгов.
Использование коротких продаж будет запрещено. Нерезиденты, по всей видимости, не смогут продавать позиции в российских гособлигациях.
В ходе аукциона открытия участники рынка имеют возможность выставлять заявки на покупку и продажу. Определение цен аукциона пройдет по окончании периода сбора заявок в последние 30 секунд по алгоритму, предусматривающему максимальный объем исполнения встречных заявок.
Поддержка ЦБ. Банк России сообщил, что будет выкупать ОФЗ в объемах, необходимых для ограничения рисков для финансовой стабильности. Покупки будут осуществляться в течение времени, которое потребуется для завершения подстройки цен финансовых инструментов к новым условиям.
Скупка гособлигаций многим напомнила классическое QE, которое проводили другие мировые центробанки. Однако в случае Банка России ситуация не совсем такая. Во-первых, регулятор сразу отмечает, что купленные ОФЗ затем будут проданы, пусть пока и неизвестно, в каких объемах и сроках.
Во-вторых, основной целью этих операций является не поддержка экономического роста, а сохранение финансовой стабильности. По сути, регулятор управляет наклоном кривой доходности ОФЗ. Он пытается не допустить сильных просадок по гособлигациям, ведь большое количество выпусков находится в залогах и их высокая оценка важна для финансовой устойчивости.
По состоянию на 25 февраля кривая ОФЗ выглядела следующим образом:
После старта торгов она поднимется наверх и может немного поменять свое положение. В частности, можно взять для примера ситуацию 2014 г., когда ЦБ также резко поднял ключевую ставку. Тогда после решения регулятора кривая ОФЗ находилась чуть ниже ключевой ставки. Отрезок до 5 лет находился на 1–2 % ниже ставки ЦБ.
Что-то подобное возможно и в этот раз. Однако однозначно определить цены ОФЗ все-таки сложно, потому что на рынке будет присутствовать крупный покупатель — ЦБ РФ. На каких уровнях он начнет приобретать ОФЗ, пока непонятно. Можно лишь предположить, что по ряду ближних ОФЗ мы можем увидеть доходность к погашению около или даже чуть выше 20% годовых.
В текущей ситуации будет интересно посмотреть на то, к каким отметкам откатятся и ОФЗ-ИН, номинал которых растет вместе с индексом потребительских цен. Эти выпуски могут быть интересны тем, кто хочет зафиксировать доходность на годы вперед сверх предполагаемой инфляции.
Ставка по-прежнему 20%. Банк России в прошлую пятницу сохранил ключевую ставку, обозначив повышенные инфляционные риски. В итоговом пресс-релизе на этот раз не было прямого намека на то, будет ли регулятор повышать или понижать ставку на ближайшем заседании. И это логично, учитывая ту степень экономической неопределенности, которая сложилась на текущий момент.
В сообщении ЦБ впервые отдельно отмечается, что российская экономика входит в фазу масштабной структурной перестройки, которая будет сопровождаться неизбежным временным периодом повышенной инфляции. Очевидно, что регулятор будет действовать дальше исходя из оперативной обстановки. Если динамика инфляции ускорится, в какой-то момент нельзя исключать еще одного шага наверх.
Безусловно, от высоких ставок страдают корпорации и граждане. Со временем ставка опустится, но сейчас сложно закладываться на столь же быстрый разворот, как в 2014–2015 г. Тогда ЦБ спустя всего полтора месяца снизил ставку после ее экстренного поднятия до 17%.
Рынок акций. Информации о возобновлении торгов акциями пока нет, она появится позже. Тем не менее начало сессии по ОФЗ уже является позитивным сигналом, намекающим на высокие шансы скорого старта и по акциям. Вероятно, на первом этапе торги начнутся с наиболее ликвидных голубых фишек, а уже затем по бумагам второго/третьего эшелонов.
На валютном и срочном рынках сессия понедельника будет проходить по тем же условиям, что и в прошлую пятницу.
Предыдущая неделя по паре USD/RUB завершалась в районе 104. Обороты торгов по доллару и евро остаются в районе 200 млрд руб., что в 2–3 раза ниже средних значений января–февраля.
В целом пока актуальна тенденция к укреплению рубля. Из-за падения импорта и ограничений на покупку валюты покупателей долларов может не хватать, чтобы компенсировать продажу 80% выручки экспортеров. Если не будут сниматься какие-то ограничения по валютному контролю, а этого в самой ближайшей перспективе мы не ожидаем, то рубль способен еще укрепиться. Не исключаем возврата курса USD/RUB в район 90–95. Подобное движение дополнительно поможет сбить инфляционное давление.
Рынок нефти. В понедельник с утра цены продолжают расти. Фьючерсы Brent находятся около $111, хотя еще три сессии назад они опускались к $97. Амплитуда колебаний остается экстремально высокой. Ключевой фактор такой волатильности прежний — неопределенность по поводу рисков перебоев поставок из России.
Кроме того, подогревает спрос на нефть существенное отставание от плана добычи стран ОПЕК+. Так, картель в феврале недобрал чуть более 1 млн б/с в производстве относительно тех квот, которые были установлены.
Вместе с тем мы по-прежнему видим и отсутствие роста добычи в США. Сейчас страна добывает 11,6 млн б/с. На этом же уровне производство было в мае 2020 года! С тех пор котировки нефти выросли в несколько раз, но вопреки ожиданиям это не привело к устойчивому росту добычи.
Бумаги в фокусе
• НОВАТЭК. Совет директоров анонсировал финальные дивиденды за 2021 г. — 43,77 руб. на акцию. По цене закрытия 25 февраля это около 3,8%.
• Газпром. Компания по итогам 2021 г. получила 2684 млрд руб. чистой прибыли, следует из отчета компании по РСБУ. Чистый убыток компании в 2020 г. составлял -707 млрд руб. Сильный рост прибыли связан со взлетом цен на газ в Европе в 2021 г. Отчетность по РСБУ отражает состояние дел в головной компании, не консолидируя дочерние организации. Консолидированные результаты в рамках МСФО должны быть еще лучше за счет включения результатов дочек, к примеру Газпром нефти и ГЭХа. Дивиденды Газпрома также рассчитываются на основе отчета по международным стандартам. Газпром обычно публиковал финансовые результаты по МСФО за прошедший год в конце апреля.
Отчеты и важные события
• В США квартальные отчеты опубликуют: Nike, Pinduoduo и др.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,2%, нефть Brent в плюсе на 1,4% и находится около уровня $110,7.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2367
РТС 936
S&P 500 4463 (+1,2%)
Валюта
USD/RUB 104,82 (+1,6%)
EUR/RUB 114,80 (+1,0%)
Возобновление торгов. В понедельник на российском фондовом рынке стартуют торги облигациями федерального займа (ОФЗ). При этом установлен особый регламент, предполагающий следующее:
• С 10:00 до 11:00 МСК пройдет аукцион открытия по всем 55 выпускам ОФЗ. На нем определяют стартовую цену акций на основе баланса спроса и предложения.
• С 13:00 до 17:00 МСК торги будут проходить в обычном режиме основных торгов.
Использование коротких продаж будет запрещено. Нерезиденты, по всей видимости, не смогут продавать позиции в российских гособлигациях.
В ходе аукциона открытия участники рынка имеют возможность выставлять заявки на покупку и продажу. Определение цен аукциона пройдет по окончании периода сбора заявок в последние 30 секунд по алгоритму, предусматривающему максимальный объем исполнения встречных заявок.
Поддержка ЦБ. Банк России сообщил, что будет выкупать ОФЗ в объемах, необходимых для ограничения рисков для финансовой стабильности. Покупки будут осуществляться в течение времени, которое потребуется для завершения подстройки цен финансовых инструментов к новым условиям.
Скупка гособлигаций многим напомнила классическое QE, которое проводили другие мировые центробанки. Однако в случае Банка России ситуация не совсем такая. Во-первых, регулятор сразу отмечает, что купленные ОФЗ затем будут проданы, пусть пока и неизвестно, в каких объемах и сроках.
Во-вторых, основной целью этих операций является не поддержка экономического роста, а сохранение финансовой стабильности. По сути, регулятор управляет наклоном кривой доходности ОФЗ. Он пытается не допустить сильных просадок по гособлигациям, ведь большое количество выпусков находится в залогах и их высокая оценка важна для финансовой устойчивости.
По состоянию на 25 февраля кривая ОФЗ выглядела следующим образом:
После старта торгов она поднимется наверх и может немного поменять свое положение. В частности, можно взять для примера ситуацию 2014 г., когда ЦБ также резко поднял ключевую ставку. Тогда после решения регулятора кривая ОФЗ находилась чуть ниже ключевой ставки. Отрезок до 5 лет находился на 1–2 % ниже ставки ЦБ.
Что-то подобное возможно и в этот раз. Однако однозначно определить цены ОФЗ все-таки сложно, потому что на рынке будет присутствовать крупный покупатель — ЦБ РФ. На каких уровнях он начнет приобретать ОФЗ, пока непонятно. Можно лишь предположить, что по ряду ближних ОФЗ мы можем увидеть доходность к погашению около или даже чуть выше 20% годовых.
В текущей ситуации будет интересно посмотреть на то, к каким отметкам откатятся и ОФЗ-ИН, номинал которых растет вместе с индексом потребительских цен. Эти выпуски могут быть интересны тем, кто хочет зафиксировать доходность на годы вперед сверх предполагаемой инфляции.
Ставка по-прежнему 20%. Банк России в прошлую пятницу сохранил ключевую ставку, обозначив повышенные инфляционные риски. В итоговом пресс-релизе на этот раз не было прямого намека на то, будет ли регулятор повышать или понижать ставку на ближайшем заседании. И это логично, учитывая ту степень экономической неопределенности, которая сложилась на текущий момент.
В сообщении ЦБ впервые отдельно отмечается, что российская экономика входит в фазу масштабной структурной перестройки, которая будет сопровождаться неизбежным временным периодом повышенной инфляции. Очевидно, что регулятор будет действовать дальше исходя из оперативной обстановки. Если динамика инфляции ускорится, в какой-то момент нельзя исключать еще одного шага наверх.
Безусловно, от высоких ставок страдают корпорации и граждане. Со временем ставка опустится, но сейчас сложно закладываться на столь же быстрый разворот, как в 2014–2015 г. Тогда ЦБ спустя всего полтора месяца снизил ставку после ее экстренного поднятия до 17%.
Рынок акций. Информации о возобновлении торгов акциями пока нет, она появится позже. Тем не менее начало сессии по ОФЗ уже является позитивным сигналом, намекающим на высокие шансы скорого старта и по акциям. Вероятно, на первом этапе торги начнутся с наиболее ликвидных голубых фишек, а уже затем по бумагам второго/третьего эшелонов.
На валютном и срочном рынках сессия понедельника будет проходить по тем же условиям, что и в прошлую пятницу.
Предыдущая неделя по паре USD/RUB завершалась в районе 104. Обороты торгов по доллару и евро остаются в районе 200 млрд руб., что в 2–3 раза ниже средних значений января–февраля.
В целом пока актуальна тенденция к укреплению рубля. Из-за падения импорта и ограничений на покупку валюты покупателей долларов может не хватать, чтобы компенсировать продажу 80% выручки экспортеров. Если не будут сниматься какие-то ограничения по валютному контролю, а этого в самой ближайшей перспективе мы не ожидаем, то рубль способен еще укрепиться. Не исключаем возврата курса USD/RUB в район 90–95. Подобное движение дополнительно поможет сбить инфляционное давление.
Рынок нефти. В понедельник с утра цены продолжают расти. Фьючерсы Brent находятся около $111, хотя еще три сессии назад они опускались к $97. Амплитуда колебаний остается экстремально высокой. Ключевой фактор такой волатильности прежний — неопределенность по поводу рисков перебоев поставок из России.
Кроме того, подогревает спрос на нефть существенное отставание от плана добычи стран ОПЕК+. Так, картель в феврале недобрал чуть более 1 млн б/с в производстве относительно тех квот, которые были установлены.
Вместе с тем мы по-прежнему видим и отсутствие роста добычи в США. Сейчас страна добывает 11,6 млн б/с. На этом же уровне производство было в мае 2020 года! С тех пор котировки нефти выросли в несколько раз, но вопреки ожиданиям это не привело к устойчивому росту добычи.
Бумаги в фокусе
• НОВАТЭК. Совет директоров анонсировал финальные дивиденды за 2021 г. — 43,77 руб. на акцию. По цене закрытия 25 февраля это около 3,8%.
• Газпром. Компания по итогам 2021 г. получила 2684 млрд руб. чистой прибыли, следует из отчета компании по РСБУ. Чистый убыток компании в 2020 г. составлял -707 млрд руб. Сильный рост прибыли связан со взлетом цен на газ в Европе в 2021 г. Отчетность по РСБУ отражает состояние дел в головной компании, не консолидируя дочерние организации. Консолидированные результаты в рамках МСФО должны быть еще лучше за счет включения результатов дочек, к примеру Газпром нефти и ГЭХа. Дивиденды Газпрома также рассчитываются на основе отчета по международным стандартам. Газпром обычно публиковал финансовые результаты по МСФО за прошедший год в конце апреля.
Отчеты и важные события
• В США квартальные отчеты опубликуют: Nike, Pinduoduo и др.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,2%, нефть Brent в плюсе на 1,4% и находится около уровня $110,7.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2367
РТС 936
S&P 500 4463 (+1,2%)
Валюта
USD/RUB 104,82 (+1,6%)
EUR/RUB 114,80 (+1,0%)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба