12 апреля 2022 Just2Trade
«Перевернутая кривая доходности» возникает, когда краткосрочные государственные облигации предлагают более высокую доходность, чем долгосрочный государственный долг, и обычно рассматривается как индикатор надвигающегося экономического спада. В конце марта подобная комбинация возникла на рынке США, когда доходность двухлетних казначейских облигаций ненадолго превысила доходность 10-летних облигаций впервые с 2019 года.
Немецкий Deutsche Bank стал одним из первых крупных банков, заявивших, что базовые экономические прогнозы его аналитиков теперь включают рецессию, которая начнется в конце 2023 года. Более половины институциональных инвесторов, опрошенных Royal Bank of Canada, заявили, что они «очень обеспокоены» или «несколько обеспокоены» ситуацией на долговом рынке, а 42% заявили, что ожидают рецессию до конца следующего года.
Тем не менее, инвертированная кривая может и не привести к падению фондового рынка. По данным Goldman Sachs, индекс широкого американского рынка S&P 500 после предыдущих инверсий кривой доходности вернул в среднем 9% за 12 месяцев и 16% за 24 месяца.
Кроме того, данные подчеркивают тот факт, что, хотя рынок облигаций имеет достойную репутацию в качестве предупреждающего знака, для наступления спадов часто требуется некоторое время.
«Если мы и увидим рецессию, то ненадолго», — сказал Джонатан Голуб, главный стратег по акциям США в Credit Suisse. «У игроков по-прежнему сохраняется много возможностей для инвестирования на фондовом рынке».
Рынки также имеют тенденцию восстанавливаться быстрее, чем экономика в целом, что лучше всего иллюстрируется ралли, последовавшим за начальной волной пандемии Covid-19.
Последняя инверсия доходностей 2-летних и 10-летних облигаций спустя несколько недель уже исчерпала себя. И даже несмотря на то, что части кривой доходности перевернулись, далеко не все индикаторы сигнализировали о надвигающейся проблеме. Например, разрыв между трехмесячным и 10-летним государственным долгом США остается значительно больше, чем в начале года.
«Большая часть академических исследований предполагает, что [спред между трехмесячными и 10-летними казначейскими облигациями] является предпочтительным индикатором рецессии и что он лучше характеризует перегрев в экономике страны», — отметил Голуб.
Тем не менее, стратеги Goldman Sachs в качестве предостережения все же указывают на опыт 1973 года. Тогда кривая доходности перевернулась, а темпы инфляции были такими же высокими, как и сегодня. S&P 500 упал на 19% за 12 месяцев и на 31% за последующие два года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба