Bybit запустила премаркет токена Notcoin
Реклама
Главное
Падение продолжается. Нисходящий тренд на российском рынке акций так и не был сломлен. Накануне индекс МосБиржи попытался развить начавшийся на этой неделе отскок, однако продавцы вновь перехватили инициативу. К концу сессии потери превысили 2,5%.
Значительную роль в итоговом снижении индекса сыграли акции Лукойла, просевшие на 7,8%. За счет их высокого веса влияние только этих бумаг на падение индекса МосБиржи составило -0,97%. Еще 0,35% индекс потерял за счет обвала в акциях Яндекса на 8%.
В то же время гораздо лучше рынка выглядел сектор строительных компаний (+4,8%) за счет подъема ПИКа, ЛСР и мощнейшего скачка на 25% в акциях Самолета.
Индекс МосБиржи остается в рамках среднесрочного нисходящего канала. Для выхода за его пределы теперь необходимо пробивать наверх область 2330–2370 п. Пока котировки ниже, техническая картина выглядит слабо. Снизу в качестве более-менее значимых технических поддержек можно выделить только уровни 2220 п. и 2120 п.
Важную роль во вчерашнем снижении сыграл фактор ускоренного укрепления национальной валюты. Крепкий рубль мешает рынку акций. Более 60% нашего рынка — это экспортеры. Для них текущая фаза беспрецедентного укрепления негативна с точки зрения рублевой выручки. К тому же по ряду commodities типа нефти экспорт происходит с дисконтом к спот-рынку.
В ОФЗ по-прежнему все по-другому. Индекс гособлигаций RGBI продолжил активно расти, прибавив еще 1%. Часть кривой ОФЗ опустилась по доходности уже ниже 10%. Стоит признать, что настолько мощное и быстрое восстановление весьма неожиданно.
Более того, текущие оценки уже выглядят избыточно высокими. Если позволяет индивидуальная толерантность к риску, то стоит рассмотреть перекладку из ОФЗ в корпоративные облигации.
О разнице в динамике двух типов долговых бумаг мы вчера писали в отдельном материале. По мере дальнейшей стабилизации ситуации в финансовом секторе, замедления инфляции и снижения рисков корпоративные бонды будут догонять ОФЗ. Сейчас у инвесторов остается открытым окно, когда можно зафиксировать доходность 15–20% по качественным бумагам эмитентов из первого/второго эшелона. Аналогичную картину мы уже видели в 2015 г. после мощной волны девальвации рубля.
Какая разница? Предлагаю посмотреть на так называемый G-спред по индексу 30 наиболее ликвидных корпоративных облигаций, рассчитываемого Cbonds. Сейчас этот индикатор, показывающий разницу в доходностях между ОФЗ и корпоративными долговыми бумагами, находится вблизи абсолютных максимумов. То есть корпоративные облигации торгуются с премией около 400 б.п, тогда как среднее значение в 2021 г. было 70–90 б.п.
Наш прогноз: скоро обозначенная выше премия по доходности в облигациях по отношению к ОФЗ заметно сократится. Корпоративные бумаги традиционно реагируют на фазу снижения рыночных ставок с некоторым лагом. А затем из-за снижения привлекательности долговых инструментов (упадут их доходности к погашению) спрос будет смещаться в сторону рынка акций.
Инфляционные ожидания населения в апреле резко развернулись вниз. А это важный индикатор, учитываемый Центробанком при принятии решений по дальнейшему смягчению ДКП. Показатель опустился с мартовских 18,3% до 12,5%. На настроениях сказалось сразу два фактора:
- уже резко выросшие цены в предыдущие недели («куда еще выше?»)
- мощнейшее укрепление рубля, курс USD/RUB опустился со 120 до 74
Накануне в ходе выступления Эльвиры Набиуллиной в Госдуме, на котором ее переизбрали в качестве главы ЦБ РФ еще на 5 лет, регулятор достаточно четко дал понять, что готов к дальнейшему снижению ключевой ставки. На наш взгляд, на следующем заседании 29 апреля она будет снижена с 17% до 15%.
Банк России и рубль. Ранее на основе предыдущих действий ЦБ мы делали предположение, что при спуске курса USD/RUB в область 71–75 регулятор начнет предпринимать активные действия, чтобы не допустить его дальнейшего падения. Чрезмерное укрепление негативно для экспортной выручки, а соответственно, и для налогооблагаемой базы, и бюджетных поступлений.
В четверг курс вновь посетил обозначенный коридор, и уже после закрытия торгов ЦБ ожидаемо продолжил смягчать меры валютного контроля. Теперь экспортеры должны продавать 80% валютной выручки в течение 60 дней после ее поступления. Ранее было 3 дня.
На наш взгляд, решение абсолютно правильное. Это позволит спокойнее проходить так называемые налоговые периоды, когда рубль пользуется повышенным спросом. Управление валютной ликвидностью станет более гибким и адаптивным.
Кроме того, у регулятора теперь есть для анализа ситуации один–два месяца, когда не будет наблюдаться чрезмерного укрепления рубля. За это время можно принять решение о дальнейших шагах по изменению правил валютного регулирования, оценить необходимость снижения 80%-го порога по выручке.
При прочих равных экспортеры могут придерживать продажи валюты, если курс будет опускаться к 70–75. Поэтому, если у вас есть необходимость продать доллары, то по этим уровням делать этого не стоит. Можно дождаться чуть более высоких отметок.
Сегодня с открытия ожидается локальное ослабление рубля. Предположу, что курс USD/RUB может постепенно вернуться к 78–82.
Акции экспортеров — могут быть лучше рынка. За счет ожидания остановки укрепления рубля в ближайшее время бумаги ориентированных на экспорт компаний должны быть лучше рынка. Это касается нефтегазового сектора, цветных металлургов, угольщиков, производителей удобрений.
Бумаги в фокусе
• Самолет (+25,1%). Лучший результат среди ликвидных бумаг. Корпоративных новостей не было, но учитывая историческую волатильность этих бумаг, столь мощный рывок не воспринимается как что-то из ряда вон выходящее. Тем более его можно связать с позитивным отчетом другого застройщика ЛСР, который был вчера опубликован. В календаре на сайте Самолета пока нет даты следующей публикации операционных показателей.
• ЛСР (+3,6%). Группа опубликовала операционные результаты за I квартал. Продажи в денежном выражении составили 41 млрд руб. — рост в 2,2 раза г/г. Данные очень сильные. Вероятно, сказался фактор покупок недвижимости со стороны граждан, спешащих защитить средства в период неопределенности с курсом и экономикой. Так что риски ухудшения операционных метрик из-за последних событий пока не реализовались. В то же время II квартал для компании и сектора в целом может оказаться менее позитивным из-за роста процентных ставок и ожидаемого охлаждения спроса на ипотеку.
• Рязаньэнергосбыт (+2,7%). Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 2,4 руб. на акцию. Доходность по текущим ценам около 12%. В моменте новость была воспринята с избыточным оптимизмом. Котировки подскакивали на 20% по примеру аналогичных импульсов в объявивших ранее дивиденды Пермской и Красноярской энергосбытовых компаниях. Однако спекулятивный импульс к концу сессии почти полностью был отыгран вниз. Нейтральный взгляд по бумагам.
• М.Видео (+2,2%). Компания представила мощные квартальные результаты. Общие продажи (GMV) выросли на 28,1%, до 177,2 млрд руб. Это лучший квартал в истории, результат сопоставим с IV кварталом, который сезонно является сильнейшим для ритейлера. В моменте на таких цифрах рост цены акций превышал 10%. Однако к концу дня прошел значительный откат, так как есть особенности столь сильных финансовых результатов. Основным фактором роста было увеличение инвестиционного спроса на технику и электронику в конце февраля и первой половине марта на фоне волатильности курса рубля. Уже в апреле продажи оказались ниже прошлогодних.
Компания также отмечает, что не исключает сокращение инвестпрограммы. Снижение инвестиций означает меньше открытий новых магазинов и замедление темпов роста выручки. Решение умеренно негативное для динамики акций, но в целом понятное в сложившихся реалиях.
Для полноценной оценки дальнейших перспектив бумаг важно дождаться результатов II квартала, оценить степень влияния новых условий ведения бизнеса. При этом отмечу, что в базовом сценарии долгосрочные ожидания по динамке акций относительно текущих уровней в целом положительные.
• Лукойл (-7,8%). Бумаги по-прежнему среди аутсайдеров в списке голубых фишек. Наблюдается крупные продавцы. До вчерашнего момента каких-то негативных корпоративных новостей в основном не появлялось. Но в четверг вышло сообщение, что Вагит Алекперов решил отказаться от полномочий члена совета директоров и президента компании.
С начала апреля акции упали на 30%. В это же время индекс МосБиржи потерял 16%, а индекс нефтегазового сектора 17,9%. Просадка в Лукойле выглядит избыточной. Если не брать в расчет февральское падение, то уровень технической перепроданности максимальный с момента обвала в период пандемии в 2020 г.
• Яндекс (-8%). Акции опустились на новые минимумы с 2015 г. С максимумов прошлого года они потеряли 73%! Накануне компания отозвала прогноз финансовых показателей на 2022 г. Как отмечается, в нынешних обстоятельствах нельзя делать прогнозы ни в краткосрочной, ни в среднесрочной перспективе. Консолидированная выручка компании по итогам 2022 г. должна была составить около 490–500 млрд руб. Яндекс также сокращает или приостанавливает запланированные ранее инвестиции в российский и зарубежный бизнес.
Накануне мы уже отмечали, что в условиях отсутствия иностранных участников спрос на бумаги низкий. Традиционно высокие для Яндекса оценки по мультипликаторам остались в прошлом. Ближайший триггер появится 27 апреля — публикация отчета за I квартал. Но допускаю, что с учетом накопленной перепроданности акции могут отскочить чуть раньше.
Отчеты и важные события
• Петропавловск опубликует производственные результаты за I квартал 2022 г.
• В США продолжается сезон корпоративных отчетов. Сегодня квартальные финансовые результаты представят Verizon, American Express, Newmont Corporation, Schlumberger, Kimberly-Clark, Cleveland-Cliffs и др.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 падают на 0,4%, нефть Brent в минусе на 1,1% и находится около уровня $107,2.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2271 (-2,56%)
РТС 961 (+0,11%)
S&P 500 4393 (-1,5%)
Валюта
USD/RUB 74,78 (-2,13%)
EUR/RUB 80,20 (-2,07%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter