Статистические закономерности прошлого не гарантируют получение положительного результата от инвестиций в будущем, но исторический опыт, сдобренный обвальным падением акций, может и пригодиться для извлечения прибыли.
Рынок сейчас разобщен настолько, что бумаги сопоставимых по масштабам компаний даже из одной отрасли, под влиянием внешних и внутренних факторов, могут показывать диаметрально противоположные результаты. Посмотрим на биржевую картину лидеров потребительского сектора России — X5 Group и Магнит.
Исторические конкуренты в ритейл-сегменте с достаточно схожими операционно-финансовыми показателями:
— у X5 Group более 19 тыс. магазинов, годовая выручка около 2,2 трлн руб., чистая прибыль почти 43 млрд руб.
— у Магнита свыше 26 тыс. магазинов, выручка почти 1,9 трлн руб., чистая прибыль около 48 млрд руб.
При этом в отдельные, порой длительные моменты времени, акции компаний имеют совершенно разную динамику. Сравнительная доходность бумаг за последние 4 года с момента появления публичной истории X5 Group на МосБирже представлена на рисунке:
Падающий тренд в акциях Магнита ускорился с 2017 г. на фоне ухудшения финансовых результатов, когда темп роста выручки стал значительным образом уступать взрывной динамике издержек, а минимум цены был нащупан лишь в марте 2020 г. ниже 2300 руб., после чего бумаги преимущественно росли, и развернулись вновь вниз в ноябре 2021 г.
Напротив, котировки X5 Group планомерно повышались с момента выхода на биржу, показав исторический пик в октябре 2020 г. Акции почти синхронно с Магнитом росли от пандемийного дна, но осенью того же года остановили подъем, после чего падали без значимых отскоков и 7 июня 2022 г. показали 735 руб., что соответствует снижению в 4,3 раза от максимума, или на 77%.
И что бросается в глаза — с осени прошлого года, когда на рынке повысил свое влияние геополитический фактор, темп бумаг на спуске вновь синхронизировался. Но после возобновления торгов от 24 марта 2022 г. наблюдается резкое расхождение курсов — такого спреда доходностей в пользу Магнита еще никогда не было. Акции Магнита фактически отыграли февральский провал, а цена X5 Group ушла на минимумы. Наглядно кривая спреда доходностей акций представлен на рисунке:
Фундаментальные причины вызывающей слабости X5 Group по сравнению с позициями Магнита понятны — депозитарный характер бумаг с иностранной регистрацией, неопределенность с дивидендами и двойным налогообложением.
Позитивные моменты в виде защитного характера акций потребительского сектора, либо падающая ставка фондирования ЦБ и резкое замедление инфляции, вообще не улавливаются бумагами X5 Group.
Как результат — на текущий момент спред доходностей двух акций составляет почти 44%, а исторический минимум показателя в -48% зафиксирован 30 мая. Прежний пик спреда, но с другим знаком, когда именно бумаги X5 Group обгоняли не столь сильные акции Магнита, был в октябре 2020 г., и тогда он превышал 54%. Видится, значения спреда, что тогда, что сейчас аномальные, вызванные остротой момента. Средние значения показателя спреда за 4 года — 14%. Текущее отклонение от средних — почти 60%.
Тем самым, при очень больших допущениях, возвращение к историческим параметрам схожести динамик акций означает обратный ход спреда кривых доходностей под 100%. Если сделать предположение о стационарности Магнита, то ценой, при которой спред вернется к средним, будет 1800 руб.
Но что может этому помешать:
— спред доходностей двух активов может как сужаться, так и расширяться либо при падении одного и росте второго, либо при разном темпе роста и падения обоих инструментов,
— средние значения также меняются, ведь это динамический параметр на основе прежних цен, поэтому ориентир на средние тоже условный,
— маловероятно, что, если X5 Group будет сильно расти, Магнит останется на месте или будет активно снижаться. Наиболее вероятный вариант — умеренное среднесрочное повышение акций Магнита при более мощном отскоке X5 Group.
Учитывая данные вводные и все же аномальный спред бумаг, все же оцениваем инвестиции в акции X5 Group на текущих уровнях приемлемыми и перспективными, а восстановление акций может составлять многие десятки процентов по мере прохождения острой фазы кризиса.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рынок сейчас разобщен настолько, что бумаги сопоставимых по масштабам компаний даже из одной отрасли, под влиянием внешних и внутренних факторов, могут показывать диаметрально противоположные результаты. Посмотрим на биржевую картину лидеров потребительского сектора России — X5 Group и Магнит.
Исторические конкуренты в ритейл-сегменте с достаточно схожими операционно-финансовыми показателями:
— у X5 Group более 19 тыс. магазинов, годовая выручка около 2,2 трлн руб., чистая прибыль почти 43 млрд руб.
— у Магнита свыше 26 тыс. магазинов, выручка почти 1,9 трлн руб., чистая прибыль около 48 млрд руб.
При этом в отдельные, порой длительные моменты времени, акции компаний имеют совершенно разную динамику. Сравнительная доходность бумаг за последние 4 года с момента появления публичной истории X5 Group на МосБирже представлена на рисунке:
Падающий тренд в акциях Магнита ускорился с 2017 г. на фоне ухудшения финансовых результатов, когда темп роста выручки стал значительным образом уступать взрывной динамике издержек, а минимум цены был нащупан лишь в марте 2020 г. ниже 2300 руб., после чего бумаги преимущественно росли, и развернулись вновь вниз в ноябре 2021 г.
Напротив, котировки X5 Group планомерно повышались с момента выхода на биржу, показав исторический пик в октябре 2020 г. Акции почти синхронно с Магнитом росли от пандемийного дна, но осенью того же года остановили подъем, после чего падали без значимых отскоков и 7 июня 2022 г. показали 735 руб., что соответствует снижению в 4,3 раза от максимума, или на 77%.
И что бросается в глаза — с осени прошлого года, когда на рынке повысил свое влияние геополитический фактор, темп бумаг на спуске вновь синхронизировался. Но после возобновления торгов от 24 марта 2022 г. наблюдается резкое расхождение курсов — такого спреда доходностей в пользу Магнита еще никогда не было. Акции Магнита фактически отыграли февральский провал, а цена X5 Group ушла на минимумы. Наглядно кривая спреда доходностей акций представлен на рисунке:
Фундаментальные причины вызывающей слабости X5 Group по сравнению с позициями Магнита понятны — депозитарный характер бумаг с иностранной регистрацией, неопределенность с дивидендами и двойным налогообложением.
Позитивные моменты в виде защитного характера акций потребительского сектора, либо падающая ставка фондирования ЦБ и резкое замедление инфляции, вообще не улавливаются бумагами X5 Group.
Как результат — на текущий момент спред доходностей двух акций составляет почти 44%, а исторический минимум показателя в -48% зафиксирован 30 мая. Прежний пик спреда, но с другим знаком, когда именно бумаги X5 Group обгоняли не столь сильные акции Магнита, был в октябре 2020 г., и тогда он превышал 54%. Видится, значения спреда, что тогда, что сейчас аномальные, вызванные остротой момента. Средние значения показателя спреда за 4 года — 14%. Текущее отклонение от средних — почти 60%.
Тем самым, при очень больших допущениях, возвращение к историческим параметрам схожести динамик акций означает обратный ход спреда кривых доходностей под 100%. Если сделать предположение о стационарности Магнита, то ценой, при которой спред вернется к средним, будет 1800 руб.
Но что может этому помешать:
— спред доходностей двух активов может как сужаться, так и расширяться либо при падении одного и росте второго, либо при разном темпе роста и падения обоих инструментов,
— средние значения также меняются, ведь это динамический параметр на основе прежних цен, поэтому ориентир на средние тоже условный,
— маловероятно, что, если X5 Group будет сильно расти, Магнит останется на месте или будет активно снижаться. Наиболее вероятный вариант — умеренное среднесрочное повышение акций Магнита при более мощном отскоке X5 Group.
Учитывая данные вводные и все же аномальный спред бумаг, все же оцениваем инвестиции в акции X5 Group на текущих уровнях приемлемыми и перспективными, а восстановление акций может составлять многие десятки процентов по мере прохождения острой фазы кризиса.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter