2 августа 2022 УК "Первая"
Рублёвый долговой рынок
На российском рынке облигаций динамика была преимущественно положительной: доходности коротких ОФЗ снизились на 20-40 б.п., средних – на 15-30 б.п., а наиболее длинных бумаг – выросли на 5-10 б.п. В ходе прошлой недели доходности коротких и средних выпусков продолжили отыгрывать предыдущее решение по снижению ключевой ставки (снижение оказалось сильнее, чем ожидал рынок), а также динамику недельной инфляции, которая показала сохранение дефляции (-0,08%; более низкая, чем сезонная норма). С другой стороны, ослабление рубля на 7,6% оказывало негативное влияние на котировки ОФЗ. В результате индекс рублевых гособлигаций вырос на 0,6%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи прибавил 0,8%.
В фокусе инвесторов на локальном долговом рынке остается динамика курса рубля и текущая инфляция. Отметим, что, хотя основным фактором текущей дефляции по-прежнему остается сильная дефляция в плодоовощных товарах, но замедление роста цен (и дефляция) распространяется на более широкий круг товаров, а медианная инфляция сохраняется на околонулевом уровне. Это, вкупе с сравнительно крепким курсом рубля и сдержанным потребительским спросом говорит о сохранении пространства для снижения ключевой ставки до конца года. Тем не менее, на текущий момент сохраняются проинфляционные риски, которые могут существенно замедлить дальнейшее смягчение ДКП. К примеру, существует риск быстрого восстановления потребительского спроса из-за роста потребительской уверенности и снижения склонности к сбережению (на фоне снижения ключевой ставки и улучшений оценок гражданами перспектив развития экономики), а также увеличения наиболее ликвидных инструментов в структуре накоплений. Кроме того, проинфляционные риски исходят из повышенных бюджетных расходов и возможного дефицита отдельных товаров. На наш взгляд, данные факторы будут способствовать сохранению повышенной премии за срочность, а кривая ОФЗ сохранит высокий угол наклона.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась положительная динамика. Доходности американских гособлигаций снизились в диапазоне 10-15 б.п. на фоне слабых данных по ВВП США, а также мягких комментариях ФРС о целесообразности замедления темпов увеличения ставки ФРС. Опубликованные данные по падению ВВП США во II квартале оказались хуже рыночных ожиданий, что способствовало росту спроса на безрисковые активы и цен на государственные облигации США. ФРС ожидаемо поднял ставку на 75 б.п. и дал мягкий комментарий, о целесообразности снижения темпов дальнейшего роста ставок, что оказало положительное влияние на рынок облигаций США. Доходности 10-летних гособлигаций США снизились на 14 б.п., до 2,64%, а спред между 2-летними и 10-летними усилил инверсию и составил -25 б.п. Текущая динамика доходностей американских гособлигаций обусловлена опасениями в контексте ухудшения перспектив экономического роста в США и мировой экономики.
Между тем негативных ожиданий добавили данные индекса цен потребительских затрат США (PCE), который вырос до 6,8% г/г против ожиданий - 6,3%, а также вышедшие данные по инфляции в еврозоне 8,9% г/г против консенсуса 8,6%.
На текущей неделе в фокусе инвесторов будут данные индексов деловой активности PMI в ЕС, США и Китае, которые добавят деталей в контексте темпов замедления мировой экономики. Также на неделе будут опубликованы данные по динамике рынка труда США, что будет важным индикатором для ФРС в вопросе темпов ужесточения денежно-кредитной политики.
Краткосрочный ориентир по рублю 60,0-64,0 за доллар
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару США на 7,6% и завершил неделю на уровне 61,6. В краткосрочной перспективе мы ожидаем рубль в диапазоне 60,0-64,0 за доллар.
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На российском рынке облигаций динамика была преимущественно положительной: доходности коротких ОФЗ снизились на 20-40 б.п., средних – на 15-30 б.п., а наиболее длинных бумаг – выросли на 5-10 б.п. В ходе прошлой недели доходности коротких и средних выпусков продолжили отыгрывать предыдущее решение по снижению ключевой ставки (снижение оказалось сильнее, чем ожидал рынок), а также динамику недельной инфляции, которая показала сохранение дефляции (-0,08%; более низкая, чем сезонная норма). С другой стороны, ослабление рубля на 7,6% оказывало негативное влияние на котировки ОФЗ. В результате индекс рублевых гособлигаций вырос на 0,6%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи прибавил 0,8%.
В фокусе инвесторов на локальном долговом рынке остается динамика курса рубля и текущая инфляция. Отметим, что, хотя основным фактором текущей дефляции по-прежнему остается сильная дефляция в плодоовощных товарах, но замедление роста цен (и дефляция) распространяется на более широкий круг товаров, а медианная инфляция сохраняется на околонулевом уровне. Это, вкупе с сравнительно крепким курсом рубля и сдержанным потребительским спросом говорит о сохранении пространства для снижения ключевой ставки до конца года. Тем не менее, на текущий момент сохраняются проинфляционные риски, которые могут существенно замедлить дальнейшее смягчение ДКП. К примеру, существует риск быстрого восстановления потребительского спроса из-за роста потребительской уверенности и снижения склонности к сбережению (на фоне снижения ключевой ставки и улучшений оценок гражданами перспектив развития экономики), а также увеличения наиболее ликвидных инструментов в структуре накоплений. Кроме того, проинфляционные риски исходят из повышенных бюджетных расходов и возможного дефицита отдельных товаров. На наш взгляд, данные факторы будут способствовать сохранению повышенной премии за срочность, а кривая ОФЗ сохранит высокий угол наклона.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась положительная динамика. Доходности американских гособлигаций снизились в диапазоне 10-15 б.п. на фоне слабых данных по ВВП США, а также мягких комментариях ФРС о целесообразности замедления темпов увеличения ставки ФРС. Опубликованные данные по падению ВВП США во II квартале оказались хуже рыночных ожиданий, что способствовало росту спроса на безрисковые активы и цен на государственные облигации США. ФРС ожидаемо поднял ставку на 75 б.п. и дал мягкий комментарий, о целесообразности снижения темпов дальнейшего роста ставок, что оказало положительное влияние на рынок облигаций США. Доходности 10-летних гособлигаций США снизились на 14 б.п., до 2,64%, а спред между 2-летними и 10-летними усилил инверсию и составил -25 б.п. Текущая динамика доходностей американских гособлигаций обусловлена опасениями в контексте ухудшения перспектив экономического роста в США и мировой экономики.
Между тем негативных ожиданий добавили данные индекса цен потребительских затрат США (PCE), который вырос до 6,8% г/г против ожиданий - 6,3%, а также вышедшие данные по инфляции в еврозоне 8,9% г/г против консенсуса 8,6%.
На текущей неделе в фокусе инвесторов будут данные индексов деловой активности PMI в ЕС, США и Китае, которые добавят деталей в контексте темпов замедления мировой экономики. Также на неделе будут опубликованы данные по динамике рынка труда США, что будет важным индикатором для ФРС в вопросе темпов ужесточения денежно-кредитной политики.
Краткосрочный ориентир по рублю 60,0-64,0 за доллар
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару США на 7,6% и завершил неделю на уровне 61,6. В краткосрочной перспективе мы ожидаем рубль в диапазоне 60,0-64,0 за доллар.
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу