14 октября 2022 | Рубль Рябов Павел
Фьючерс на доллар/рубль (Si) находится в рекордной бэквордации (ниже цены базового актива) к USDRUB_TOM, тогда как всегда находился в контанго (выше цены базового актива).
Нормальное отношение Si к USDRUB_TOM составляет разница ставок денежного рынка USD и рубля.
Например, если ставка 9%, а до экспирации 3 месяца, то Si обычно выше на 2-2.5% (в среднем 2.25%), чем USDRUB_TOM.
Вчера бэквордация доходила до рекордных за всю историю торгов 6%, сегодня стабилизировалась до 3.7%, но это очень много и явная аномалия.
На графике видно, что фьючерс всегда был выше, чем базовый актив с отклонениями в декабре 2014 и феврале-марте 2022, когда происходил разрыв ликвидности.
Почему так? Любое отклонение от нормы следствие нескольких проблем:
▫️ Уход арбитражеров. В условиях эффективного рынка, если видите арбитражные возможности, то считайте, что их нет. В условиях «дырявого» рынка начинаются образовываться отклонения, аномалии, рыночные неэффективности. Сейчас почти ни один валютный фьючерс не синхронизирован с базовым активом – проблемы с нефтью и фьючерсом на S&P 500.
▫️ Разрыв по ликвидности. Это прямо отражается в росте спрэдов на рынке. На графике это выраженные спайки в декабре 2014 и марте 2022 (резкий взлет и нормализация). На рынке нет валютной ликвидности, объемы упали в 10 раз.
▫️ Ставки РЕПО на межбанке по доллару взлетели до астрономических 120%, но стабилизируются 13 октября!
▫️ Технические ограничения. В настоящий момент на Мосбирже, среди брокеров и дилеров происходят фундаментальные трансформации, связанные с ликвидацией и ограничениями любых маржинальных позиций по доллару, тогда как раньше доходило до плеча в 8-12.
Это касается в том числе от игры на понижение, т.е. через заимствования долларов.
▫️ Доллар и евро становятся токсичными, неприемлемые условия по вводу/выводу, транзакциям и удержанию валютных активов на споте, на фьючерсах нет этих ограничений.
▫️ Рыночные ожидания снижения доллара из-за возможных санкций на НКЦ и давления Газпрома на валютный рынок (дивиденды, изъятие по НДПИ).
Нормальное отношение Si к USDRUB_TOM составляет разница ставок денежного рынка USD и рубля.
Например, если ставка 9%, а до экспирации 3 месяца, то Si обычно выше на 2-2.5% (в среднем 2.25%), чем USDRUB_TOM.
Вчера бэквордация доходила до рекордных за всю историю торгов 6%, сегодня стабилизировалась до 3.7%, но это очень много и явная аномалия.
На графике видно, что фьючерс всегда был выше, чем базовый актив с отклонениями в декабре 2014 и феврале-марте 2022, когда происходил разрыв ликвидности.
Почему так? Любое отклонение от нормы следствие нескольких проблем:
▫️ Уход арбитражеров. В условиях эффективного рынка, если видите арбитражные возможности, то считайте, что их нет. В условиях «дырявого» рынка начинаются образовываться отклонения, аномалии, рыночные неэффективности. Сейчас почти ни один валютный фьючерс не синхронизирован с базовым активом – проблемы с нефтью и фьючерсом на S&P 500.
▫️ Разрыв по ликвидности. Это прямо отражается в росте спрэдов на рынке. На графике это выраженные спайки в декабре 2014 и марте 2022 (резкий взлет и нормализация). На рынке нет валютной ликвидности, объемы упали в 10 раз.
▫️ Ставки РЕПО на межбанке по доллару взлетели до астрономических 120%, но стабилизируются 13 октября!
▫️ Технические ограничения. В настоящий момент на Мосбирже, среди брокеров и дилеров происходят фундаментальные трансформации, связанные с ликвидацией и ограничениями любых маржинальных позиций по доллару, тогда как раньше доходило до плеча в 8-12.
Это касается в том числе от игры на понижение, т.е. через заимствования долларов.
▫️ Доллар и евро становятся токсичными, неприемлемые условия по вводу/выводу, транзакциям и удержанию валютных активов на споте, на фьючерсах нет этих ограничений.
▫️ Рыночные ожидания снижения доллара из-за возможных санкций на НКЦ и давления Газпрома на валютный рынок (дивиденды, изъятие по НДПИ).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба