14 ноября 2022 УК "Первая"
Российский рынок облигаций
На российском долговом рынке динамика была преимущественно положительная. В начале недели рынок госдолга находился под давлением в преддверии аукционов ОФЗ, поскольку участники рынка ожидали заметную премию по доходности при размещении госбумаг на первичном рынке. Однако, в отличие от предыдущей недели, Минфин не стал давать инвесторам повышенную премию на аукционах и разместил сравнительно небольшой объем ОФЗ – совокупно на 42 млрд руб. (167 млрд руб. на прошлой неделе). Так, ОФЗ-ПД 26237 (выпуск с фиксированным купоном) был размещен на 16,2 млрд руб., ОФЗ-ПК 29021 (выпуск с плавающим купоном) – на 18,6 млрд руб. и инфляционный линкер ОФЗ-ИН 52004 – на 7,1 млрд руб. Кроме этого, поддержку рынку оказали данные по недельной инфляции, которая замедлилась до 0,01% с 0,07% (медианная инфляция снизилась до 0,00% c 0,01%), и которая отражает слабый потребительский спрос на текущий момент. Также отметим выход данных по исполнению федерального бюджета за октябрь: за месяц профицит бюджета составил 74 млрд руб. (за январь-октябрь профицит 128 млрд руб.) – несмотря на заметный рост расходов, бюджет остался профицитным в октябре благодаря поступлениям от Газпрома. В результате за неделю доходности краткосрочных ОФЗ снизились на 10-20 б.п., среднесрочных – на 4-8 б.п., долгосрочных – прибавили 1-5 б.п., индекс рублевых гособлигаций МосБиржи вырос на 0,15%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи – на 0,1%.
На локальном рынке инвесторы продолжат следить за тактикой Минфина на аукционах ОФЗ, а именно, насколько ведомство готово предоставлять премию по доходности рыночным участникам и какой объем Минфин может разместить по приемлемым для него уровням ставки (в первую очередь применительно к ОФЗ-ПД) в условиях повышенной потребности в привлечении долгового финансирования. Помимо этого, в фокусе остается динамика инфляции, которая остается пониженной, что позволит ЦБ оставить ставку неизменной в этом году. Однако на среднесрочном горизонте преобладают проинфляционные риски (повышенные государственные расходы, высокие и незаякоренные инфляционные ожидания и др.), которые создают риски повышения ключевой ставки в следующем году. В таких условиях, на наш взгляд, целесообразно консервативное позиционирование на рынке ОФЗ. В сегменте корпоративных выпусков мы придерживаемся избирательного подхода и предпочитаем отдельных эмитентов второго эшелона.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций преобладала положительная динамика: доходности по 2-летним гособлигациям США снизились на 32 б.п. до 4,33%, а по 10-летним выпускам – на 33 б.п. до 4,83%. Положительная динамика на долговом рынке происходила на фоне выхода статистики по инфляции в США, которая замедлилась и оказалась заметно лучше ожиданий: рост цен снизился до уровня 7,7% г/г в октябре с 8,2% г/г в сентябре (рынок ожидал замедление до 8%). При этом, по нашим оценкам, месячная инфляция в США в октябре (0,4%) с поправкой на сезонность соответствует годовому уровню ~5%. Аналогично замедлилась и базовая инфляция (очищена от волатильных цен на продукты питания и энергию) – до 6,3% г/г в октябре с 6,6% г/г в сентябре.
После выхода данных по инфляции в США рынок несколько снизил ожидания по дальнейшему ужесточению монетарной политики ФРС. На текущий момент рынок закладывает повышение ставки на 50 б.п. до 4,25-4,5% на декабрьском заседании и до 4,75-5% в 2023 г. Мы также ожидаем дальнейшего повышения ставки ФРС, поскольку, хотя инфляция в США и замедилась, она остается существенно выше цели регулятора, а также пока не совсем ясно, насколько устойчиво данное замедление роста цен. На текущей неделе будут опубликованы данные по инфляции в еврозоне в октябре, которые, как ожидается, сохранятся вблизи уровня сентября (10,7%).
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль укрепился к доллару США на 2,5%, до 60,5 на фоне глобального ослабления доллара и сохранения цен на нефть на повышенном уровне (~95 долл./барр.) В краткосрочной перспективе ожидаем рубль в диапазоне 59-62 за доллар США.
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На российском долговом рынке динамика была преимущественно положительная. В начале недели рынок госдолга находился под давлением в преддверии аукционов ОФЗ, поскольку участники рынка ожидали заметную премию по доходности при размещении госбумаг на первичном рынке. Однако, в отличие от предыдущей недели, Минфин не стал давать инвесторам повышенную премию на аукционах и разместил сравнительно небольшой объем ОФЗ – совокупно на 42 млрд руб. (167 млрд руб. на прошлой неделе). Так, ОФЗ-ПД 26237 (выпуск с фиксированным купоном) был размещен на 16,2 млрд руб., ОФЗ-ПК 29021 (выпуск с плавающим купоном) – на 18,6 млрд руб. и инфляционный линкер ОФЗ-ИН 52004 – на 7,1 млрд руб. Кроме этого, поддержку рынку оказали данные по недельной инфляции, которая замедлилась до 0,01% с 0,07% (медианная инфляция снизилась до 0,00% c 0,01%), и которая отражает слабый потребительский спрос на текущий момент. Также отметим выход данных по исполнению федерального бюджета за октябрь: за месяц профицит бюджета составил 74 млрд руб. (за январь-октябрь профицит 128 млрд руб.) – несмотря на заметный рост расходов, бюджет остался профицитным в октябре благодаря поступлениям от Газпрома. В результате за неделю доходности краткосрочных ОФЗ снизились на 10-20 б.п., среднесрочных – на 4-8 б.п., долгосрочных – прибавили 1-5 б.п., индекс рублевых гособлигаций МосБиржи вырос на 0,15%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи – на 0,1%.
На локальном рынке инвесторы продолжат следить за тактикой Минфина на аукционах ОФЗ, а именно, насколько ведомство готово предоставлять премию по доходности рыночным участникам и какой объем Минфин может разместить по приемлемым для него уровням ставки (в первую очередь применительно к ОФЗ-ПД) в условиях повышенной потребности в привлечении долгового финансирования. Помимо этого, в фокусе остается динамика инфляции, которая остается пониженной, что позволит ЦБ оставить ставку неизменной в этом году. Однако на среднесрочном горизонте преобладают проинфляционные риски (повышенные государственные расходы, высокие и незаякоренные инфляционные ожидания и др.), которые создают риски повышения ключевой ставки в следующем году. В таких условиях, на наш взгляд, целесообразно консервативное позиционирование на рынке ОФЗ. В сегменте корпоративных выпусков мы придерживаемся избирательного подхода и предпочитаем отдельных эмитентов второго эшелона.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций преобладала положительная динамика: доходности по 2-летним гособлигациям США снизились на 32 б.п. до 4,33%, а по 10-летним выпускам – на 33 б.п. до 4,83%. Положительная динамика на долговом рынке происходила на фоне выхода статистики по инфляции в США, которая замедлилась и оказалась заметно лучше ожиданий: рост цен снизился до уровня 7,7% г/г в октябре с 8,2% г/г в сентябре (рынок ожидал замедление до 8%). При этом, по нашим оценкам, месячная инфляция в США в октябре (0,4%) с поправкой на сезонность соответствует годовому уровню ~5%. Аналогично замедлилась и базовая инфляция (очищена от волатильных цен на продукты питания и энергию) – до 6,3% г/г в октябре с 6,6% г/г в сентябре.
После выхода данных по инфляции в США рынок несколько снизил ожидания по дальнейшему ужесточению монетарной политики ФРС. На текущий момент рынок закладывает повышение ставки на 50 б.п. до 4,25-4,5% на декабрьском заседании и до 4,75-5% в 2023 г. Мы также ожидаем дальнейшего повышения ставки ФРС, поскольку, хотя инфляция в США и замедилась, она остается существенно выше цели регулятора, а также пока не совсем ясно, насколько устойчиво данное замедление роста цен. На текущей неделе будут опубликованы данные по инфляции в еврозоне в октябре, которые, как ожидается, сохранятся вблизи уровня сентября (10,7%).
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль укрепился к доллару США на 2,5%, до 60,5 на фоне глобального ослабления доллара и сохранения цен на нефть на повышенном уровне (~95 долл./барр.) В краткосрочной перспективе ожидаем рубль в диапазоне 59-62 за доллар США.
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу