24 февраля 2008
Анастасия Герасимова
Паны дерутся — у холопов радость. Сообщение о том, что к крупнейшему акционеру «Норникеля» Владимира Потанина наведался «белый рыцарь», буквально ввело в экстаз аналитиков инвестиционных банков. В роли рыцаря выступил Алишер Усманов: якобы его «Металлоинвест» хочет слиться с «Норникелем» — мощная альтернатива поглощению со стороны UC Rusal под руководством Олега Дерипаски.
У последнего уже практически в кармане блокирующий пакет акций «Норникеля» — на прошлой неделе, уже после того, как стало известно о предложении Усманова, представители UC Rusal говорили, что сделка в завершающей стадии. Но до сих пор Дерипаска претендовал на контроль над крупнейшим в мире производителем никеля.
Однако чем дольше бодаются за «Норникель» олигархи, тем веселее миноритарным акционерам. Переговоры между основными владельцами компании займут несколько месяцев, так что весенне-летний сезон мелким инвесторам не обещает ничего, кроме прибыли. Он, собственно, уже начался.
ЦЕНЫ ВВЕРХ
Внешне лихорадочные маневры Потанина, направленные на защиту от поглощения UC Rusal, состояли в следующем: дробление номинала ADR компании в пропорции 1:10 (это позволит привлечь деньги более широкого слоя инвесторов), размещение бумаг на условиях buyback (с обратным выкупом по более высокой цене), планы по котированию на LSE. Плюс продажа непрофильных энергетических активов. К тому же, отмечают аналитики Deutsche Bank, после сделки бывшего партнера Потанина — Михаила Прохорова — с Дерипаской управление «Норникелем» больше не находится в одних руках, а значит, менеджмент стал более конкурентным. Все это миноритариям только на руку. Добавление в этот пасьянс Усманова, претензии которого неизбежно увеличат стоимость акций для Дерипаски, также должно радовать рядовых инвесторов. «Тройка Диалог» на прошлой неделе выставила рекомендованную цену акций «Норникеля» на уровне $330 при текущих котировках $300. Deutsche Bank в качестве целевой цены выдал близкую цифру — $325.
Вопрос в том, должны ли миноритарии «Норникеля» вообще задумываться над политическими раскладами вокруг никелевого концерна или им стоит ориентироваться на мировые рыночные тренды по никелю и палладию, который холдинг Потанина-Прохорова никак не научится толком сбывать на мировом рынке.
На самом деле — должны задуматься. Видится четыре сценария, каждый из которых предполагает собственную стратегию поведения независимых акционеров «Норникеля».
НА РАСПУТЬЕ
Сценарий первый. Олег Дерипаска, завершив сделку с Михаилом Прохоровым, выкупает долю Владимира Потанина и становится таким образом крупнейшим акционером «Норникеля». В случае слияния «Норникеля» и «Русала», который сейчас контролируется Дерипаской, капитализация объединенной компании достигнет примерно $100 млрд. Выгоды от создания такого монстра очевидны. Во-первых, он сможет одалживаться на более выгодных условиях, чем каждая из двух компаний по отдельности. Во-вторых, связка «Норникель-Русал» куда более устойчива к сезонным колебаниям на рынке: котировки никеля и палладия скачут очень резко, в то время как цены на алюминий меняются плавно. При таком исходе дела миноритарии точно не останутся внакладе.
Сценарий второй. Долю Потанина выкупает Усманов, а Дерипаска отказывается от сделки с Прохоровым — технически такая возможность у него все еще остается. Капитализация «Норникеля-Газметалла» достигает $70 млрд. Заемная сила и финансовая стабильность объединенной компании будут меньше, чем в предыдущем случае, но это не так уж страшно. Аналитики предсказывают, что цены на железную руду, которую производят предприятия «Газметалла», в ближайшие годы будут только расти. Очевидная стратегия для миноритариев — докупать или по крайней мере держать бумаги «Норникеля». Целевая цена акций — будь то объединенная компания или каким-то образом усиленный «Норникель» — уж точно не упадет ниже уровня, который прогнозируют инвестбанки сегодня.
Сценарий третий. Все трое главных фигурантов — Дерипаска, Усманов и Потанин — объединяют свои металлургические активы. Новый конгломерат, чья капитализация может достичь $120 млрд, окажется немногим дешевле самых дорогих на сегодня мировых гигантов — англо-австралийской Rio Tinto (капитализация — $175 млрд) и BHP Billiton ($196 млрд). Вопрос в том, как долго смогут уживаться под одной крышей столь амбициозные предприниматели. Но в этом случае аргумент Deutsche Bank — о повышении конкурентности менеджмента — становится еще сильнее. А стало быть, для миноритариев это самый благоприятный вариант. Против него, впрочем, могут найтись возражения у людей повлиятельнее трех договаривающихся сторон. Есть мнение, что, объединившись, Усманов, Дерипаска и Потанин создадут не просто крупнейшую металлургическую компанию в стране, но некий эквивалент двух министерств советских времен — Минчермета и Минцветмета — в одном флаконе. Не многовато ли веса для структуры, в которой пока не предусмотрено места для государственного участия? Миноритариям следовало бы молиться о том, чтобы государство все-таки вошло в число акционеров гипотетического «Норникеля-Русала-Газметалла»: стабильность, в том числе и политическая, всегда в плюс.
И наконец, четвертый сценарий. Усманов отказывается от слияния, а Дерипаска покупает только долю Прохорова и затевает изнурительную войну с людьми Потанина в совете директоров «Норникеля» — блокирует допэмиссии, выпуски облигаций, крупные займы, время от времени обращая внимание регуляторов на экологические проблемы компании. Это, пожалуй, единственный неблагоприятный сюжет для мелких акционеров «Норильского никеля». И наименее вероятный.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Паны дерутся — у холопов радость. Сообщение о том, что к крупнейшему акционеру «Норникеля» Владимира Потанина наведался «белый рыцарь», буквально ввело в экстаз аналитиков инвестиционных банков. В роли рыцаря выступил Алишер Усманов: якобы его «Металлоинвест» хочет слиться с «Норникелем» — мощная альтернатива поглощению со стороны UC Rusal под руководством Олега Дерипаски.
У последнего уже практически в кармане блокирующий пакет акций «Норникеля» — на прошлой неделе, уже после того, как стало известно о предложении Усманова, представители UC Rusal говорили, что сделка в завершающей стадии. Но до сих пор Дерипаска претендовал на контроль над крупнейшим в мире производителем никеля.
Однако чем дольше бодаются за «Норникель» олигархи, тем веселее миноритарным акционерам. Переговоры между основными владельцами компании займут несколько месяцев, так что весенне-летний сезон мелким инвесторам не обещает ничего, кроме прибыли. Он, собственно, уже начался.
ЦЕНЫ ВВЕРХ
Внешне лихорадочные маневры Потанина, направленные на защиту от поглощения UC Rusal, состояли в следующем: дробление номинала ADR компании в пропорции 1:10 (это позволит привлечь деньги более широкого слоя инвесторов), размещение бумаг на условиях buyback (с обратным выкупом по более высокой цене), планы по котированию на LSE. Плюс продажа непрофильных энергетических активов. К тому же, отмечают аналитики Deutsche Bank, после сделки бывшего партнера Потанина — Михаила Прохорова — с Дерипаской управление «Норникелем» больше не находится в одних руках, а значит, менеджмент стал более конкурентным. Все это миноритариям только на руку. Добавление в этот пасьянс Усманова, претензии которого неизбежно увеличат стоимость акций для Дерипаски, также должно радовать рядовых инвесторов. «Тройка Диалог» на прошлой неделе выставила рекомендованную цену акций «Норникеля» на уровне $330 при текущих котировках $300. Deutsche Bank в качестве целевой цены выдал близкую цифру — $325.
Вопрос в том, должны ли миноритарии «Норникеля» вообще задумываться над политическими раскладами вокруг никелевого концерна или им стоит ориентироваться на мировые рыночные тренды по никелю и палладию, который холдинг Потанина-Прохорова никак не научится толком сбывать на мировом рынке.
На самом деле — должны задуматься. Видится четыре сценария, каждый из которых предполагает собственную стратегию поведения независимых акционеров «Норникеля».
НА РАСПУТЬЕ
Сценарий первый. Олег Дерипаска, завершив сделку с Михаилом Прохоровым, выкупает долю Владимира Потанина и становится таким образом крупнейшим акционером «Норникеля». В случае слияния «Норникеля» и «Русала», который сейчас контролируется Дерипаской, капитализация объединенной компании достигнет примерно $100 млрд. Выгоды от создания такого монстра очевидны. Во-первых, он сможет одалживаться на более выгодных условиях, чем каждая из двух компаний по отдельности. Во-вторых, связка «Норникель-Русал» куда более устойчива к сезонным колебаниям на рынке: котировки никеля и палладия скачут очень резко, в то время как цены на алюминий меняются плавно. При таком исходе дела миноритарии точно не останутся внакладе.
Сценарий второй. Долю Потанина выкупает Усманов, а Дерипаска отказывается от сделки с Прохоровым — технически такая возможность у него все еще остается. Капитализация «Норникеля-Газметалла» достигает $70 млрд. Заемная сила и финансовая стабильность объединенной компании будут меньше, чем в предыдущем случае, но это не так уж страшно. Аналитики предсказывают, что цены на железную руду, которую производят предприятия «Газметалла», в ближайшие годы будут только расти. Очевидная стратегия для миноритариев — докупать или по крайней мере держать бумаги «Норникеля». Целевая цена акций — будь то объединенная компания или каким-то образом усиленный «Норникель» — уж точно не упадет ниже уровня, который прогнозируют инвестбанки сегодня.
Сценарий третий. Все трое главных фигурантов — Дерипаска, Усманов и Потанин — объединяют свои металлургические активы. Новый конгломерат, чья капитализация может достичь $120 млрд, окажется немногим дешевле самых дорогих на сегодня мировых гигантов — англо-австралийской Rio Tinto (капитализация — $175 млрд) и BHP Billiton ($196 млрд). Вопрос в том, как долго смогут уживаться под одной крышей столь амбициозные предприниматели. Но в этом случае аргумент Deutsche Bank — о повышении конкурентности менеджмента — становится еще сильнее. А стало быть, для миноритариев это самый благоприятный вариант. Против него, впрочем, могут найтись возражения у людей повлиятельнее трех договаривающихся сторон. Есть мнение, что, объединившись, Усманов, Дерипаска и Потанин создадут не просто крупнейшую металлургическую компанию в стране, но некий эквивалент двух министерств советских времен — Минчермета и Минцветмета — в одном флаконе. Не многовато ли веса для структуры, в которой пока не предусмотрено места для государственного участия? Миноритариям следовало бы молиться о том, чтобы государство все-таки вошло в число акционеров гипотетического «Норникеля-Русала-Газметалла»: стабильность, в том числе и политическая, всегда в плюс.
И наконец, четвертый сценарий. Усманов отказывается от слияния, а Дерипаска покупает только долю Прохорова и затевает изнурительную войну с людьми Потанина в совете директоров «Норникеля» — блокирует допэмиссии, выпуски облигаций, крупные займы, время от времени обращая внимание регуляторов на экологические проблемы компании. Это, пожалуй, единственный неблагоприятный сюжет для мелких акционеров «Норильского никеля». И наименее вероятный.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу