14 декабря 2022 года на Московской Бирже начались торги кикшерингового сервиса Whoosh.
Начальная цена 185 руб., объем размещения 2,1 млрд руб.
В этой статье мы кратко расскажем о компании, итогах IPO и дальнейших перспективах.
Главное
Whoosh – один из лидеров среди сервисов краткосрочной аренды электросамокатов с поминутной оплатой в России, согласно отраслевому отчету Б1 (Whoosh и Urent занимают львиную долю рынка).
Итоговый объем IPO составил 2,1 млрд руб., по результатам которого компания оценивается в 20,6 млрд руб. По текущим котировкам рыночная капитализация соответствует мультипликатору P/E 2022 = 11,5.
Компания намерена инвестировать привлеченные средства с IPO на закупку нового оборудования, и увеличения зоны присутствия на рынке РФ.
Высокая рентабельность по EBITDA порядка 60%, воодушевляющий среднегодовой рост выручки за последние 4 года 353% и потенциал роста объема рынка 60% в год.
Согласно нашему прогнозу, среднегодовой темп роста выручки компании может удерживаться в 31% на промежутке 5 лет. Компания еще в 2019 году вышла в прибыль, сейчас она на уровне 1,7 млрд руб.
В ноябре 2022 года была утверждена дивидендная политика компании, 50%/25%/0% от чистой прибыли по МСФО в зависимости от уровня долга. Ожидаемая дивидендная доходность акций: 4.3%.
Наши ожидания по целевой цене через 3 года находятся на уровне близкой к цене размещения - 180 руб. за акцию. Фактически новые инвесторы с лихвой оплатят будущий рост бизнеса, и потенциально будут вознаграждены лишь дивидендами, что принесет им доходность в среднем 6-8% годовых. Рейтинг потенциала: 4 из 20.
Компания Whoosh оценена в данный момент более, чем на справедливом уровне, то есть без особенного потенциала роста быстрее рынка (ожидаемая доходность несколько ниже уровня рынка).
О компании
Whoosh основан в 2019 году, в Москве, начиная с 20 самокатов, после бурного роста, к концу 2022 года парк компании уже насчитывает более 85 тыс. двухколесных монстров в 37 городах России, а также Белоруссии и Казахстане.
Еще недавно Whoosh являлся технологическим стартапом, а теперь это глобальная инновационная айти-система, с рентабельной бизнес-моделью (ROE 54%), высоким ростом парка самокатов (г/г 100%), со своими социальными целями, одной из которых развитие городской инфраструктуры.
Электросамокаты оборудованы собственными IoT-модулями (от Internet of Things – англ. «интернет вещей»), что позволяет контролировать дистанционно состояние каждого самоката, получать информацию о качестве дорожного покрытия, блокировать в случае угона. Такие данные используются для анализа и развития не только самого оборудования, но и городской среды.
Несмотря на позитивные аспекты бизнеса, шеринг знаменит нередкими случаями ДТП, регулирование в данной отрасли еще требует доработок, но у каждого клиента есть возможность, бесплатно обучиться в школе вождения Whoosh, если таковой имеется в его городе. Ценообразование шеринга зависит от выбранного тарифного плана, подписки, региона и загруженности. На 2022 год, 91% выручки приходит от платы за поездку и старт, со средним чеком в 123 рублей.
Объем рынка кикшерингов
Согласно данным отраслевого отчета Б1 (ранее Ernst & Young), прогноз на 2026 год составляет 10-ти кратное увеличение российского рынка кикшеринга, что является высоким потенциальным драйвером роста выручки Whoosh, количество пользователей, предположительно может расти 31% ежегодно.
Попытка выйти на европейский рынок
«Мы откровенно задолбались» - Дмитрий Чуйко, отвечая на вопрос, что произошло с активом Whoosh в Европе.
Руководство планировало начать работу в Португалии, Венгрии и Польше, но 24 февраля 2022 года ситуация резко изменилась, из-за последствий усложнения операционной деятельности, было принято решение продать актив, зафиксировав продажу ниже себестоимости.
Сделка с фондом ВТБ, выпуск облигаций и зимнее IPO
В 2021 г. структура ВТБ — фонд «ВТБ капитал пре-айпио фонд» — инвестировала в площадку $10 млн, получив в ней долю размером в 13,7%, и став крупнейшим институциональный акционером Whoosh.
В июне 2022 года Whoosh провел дебютный выпуск облигаций на Мосбирже и закрыл книгу заявок на сумму 3,5 млрд руб. Одновременно с этим компания заплатили дивиденды в 1 млрд руб. также в 2022 году.
Кстати, облигации ВУШ очень неплохи для "разбавления" надежных портфелей облигаций и уверенно входят в сбалансированную выборку нашего сервиса Анализ облигаций.
И осенью того же года, стали известны планы менеджмента о проведении первичного размещения обыкновенных акций на МосБирже, изначально ценовой коридор был объявлен в переделах 185-225 руб., однако ближе к дате размещения ценных бумаг, менеджмент уточнил цену в 185 руб. за акцию, тем самым дополнительная эмиссия осуществлена на сумму 2,1 млрд руб., а также 0,2 млрд за счёт продажи бумаг акционерами компании для стабилизации на вторичном рынке.
Уставный капитал компании до сделки состоял из 100 млн акций, по итогам размещения их число выросло до 111,35 млн. Доля новых акций в уставном капитале по результатам IPO составит около 10,2%.
Привлеченные средства будут направлены на финансирование инвестиционной программы Whoosh, в том числе на расширение парка электросамокатов, укрепление лидерских позиций на существующих рынках и выход в новые регионы.
Акционеры
Основным акционером является Дмитрий Чуйко, в 2012 г. создал и успешно управлял компанией S7 Travel Retail в должности ген. директора. В 2019 году основал компанию Whoosh. Стоит отметить открытость руководства и готовность отвечать на любые вопросы, предоставляя такую возможность акционерам.
Финансовые результаты
Главными драйверами роста выручки являются увеличение парка самокатов, а также популяризации сервисов кикшеринга в России.
Рост чистой прибыли мы ожидаем скромнее, в меру существенного роста амортизации, и потенциальной девальвации рубля, что приведет к удорожанию запчастей и самокатов.
Дивиденды
Несмотря молодой возраст, компании не помешало выплатить свой первый дивиденд в размере 100 млн руб., далее в 2021 году 89 млн руб., и уже более весомым бонусом для акционеров в 2022 году была выплата 1 млрд руб.
Перед IPO, в ноябре 2022 года была утверждена дивидендная политика компании:
50% чистой прибыли, если Чистый долг/EBITDA < 1,5x
25% чистой прибыли, если Чистый долг/EBITDA > 1,5x
Не выплачивать, если Чистый долг/EBITDA > 2,5х
50% чистой прибыли, если Чистый долг/EBITDA < 1,5x
25% чистой прибыли, если Чистый долг/EBITDA > 1,5x
Не выплачивать, если Чистый долг/EBITDA > 2,5х
Ожидаемый дивиденд за отчетный 2022 год, в 2023 году может составить 8 руб., при текущей цене на акцию в 185 рублей, потенциальная дивидендная доходность в следующие 12 месяцев составит 4,3%, но напомним, что прежде всего, Whoosh - акция роста.
Риски
Ужесточение правового поля – больше ограничений, требований для использования электросамокатов.
Отмена налоговой льготы (компания резидент Сколково) окажет значимый негативный эффект на финансовые результаты.
Рост конкуренции.
Часть импортных самокатов, преимущественно китайских, ограничения в поставках и обслуживании, также могут придержать рост парка самокатов. Девальвация рубля, удорожает процесс сборки и ремонта, в будущем это может отразится на повышение себестоимости продаж.
Геополитические риски и угрозы не дают развивать географическую экспансию и наращивать выручку в других регионах.
Оценка
Бурно развивающийся эффективный бизнес, с высокими ожиданиями роста, однако всему есть своя цена, и, по нашему мнению, компания Whoosh оценена в данный момент по более, чем на справедливом уровне, то есть без особенного потенциала роста быстрее рынка (ожидаемая доходность несколько ниже уровня рынка). По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем относительно низкий рейтинг – оценка 4 из 20.
Наши ожидания по целевой цене через 3 года находятся на уровне близкой к цене размещения - 180 руб. за акцию. Фактически новые инвесторы с лихвой оплатят будущий рост бизнеса, и потенциально будут вознаграждены лишь дивидендами, что принесет им доходность в среднем 6-8% годовых.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу