15 декабря 2022 Тинькофф Банк Жулькин Игорь
В 2022 году инфляция в России разгонялась до 18% — максимума за последние 20 лет.
Но после пиковых значений весны летом ситуация резко изменилась. С июня по август Росстат фиксировал месячную дефляцию, то есть цены на большинство товаров и услуг не просто замедлили рост, а снижались по отношению к предыдущему месяцу. Разберем с опорой на статистику и экспертизу финансовых институтов, что разгоняло и тормозило инфляцию в течение года и куда пойдут цены в ближайшем будущем.
Уровень инфляции в России в 2022 году
2022 год Россия встретила с официальной инфляцией 8,4% — показатель января. Это более чем вдвое выше нормы: целевой уровень Центрального банка установлен на отметке 4%. То есть ситуация была далека от благополучной еще до февральских событий.
Основной причиной разгона цен эксперты регулятора называли опережающий рост внутреннего спроса. Люди потребляли больше товаров, чем экономика была готова им предложить. К примеру, цены на легковые автомобили в начале года оказались на 15% выше прошлогодних. Машин попросту не хватало всем желающим их купить — из-за проблем производителей с поставками электронных чипов.
Негативно на российские цены влияли и дорожающие по всему миру сырьевые товары. Глобальная экономика продолжала ощущать на себе последствия пандемии: перебои в производстве и логистике, нехватку трудовых ресурсов. Подогревало инфляцию в стране и ослабление национальной валюты: за три месяца с октября 2021 курс доллара вырос с 70 Р почти до 80.
Чтобы погасить инфляцию, в России еще с марта 2021 года начали поднимать денежные ставки на рынке. Центробанк восемь раз повышал ключевую ставку, которая в итоге выросла вдвое менее чем за год — с 4,25 до 9,5% к февралю 2022. Вслед за ЦБ банки повышают ставки по кредитам и депозитам. Брать деньги в долг становится менее интересно, а хранить их на вкладах — выгоднее. Люди совершают меньше покупок, спрос снижается, и цены перестают расти.
На графике видно, что инфляция снижается вслед за ростом ключевой ставки, но не сразу, а через несколько месяцев. За это время банковские ставки подстраиваются под изменение ключевой и охлаждают потребительский спрос. Источник: ЦБ РФ
Причины роста инфляции
В середине февраля 2022 года Центральный банк прогнозировал, что годовая инфляция снизится к концу года до 5—6%, а к середине 2023 — до целевых 4%. Но уже через пару недель намеченные траектории в одночасье потеряли актуальность. События 24 февраля и введенные в отношении России санкции вызвали бурный рост цен.
Вот что разгоняло инфляцию.
Дорогой доллар. С конца февраля и до середины марта курс рубля практически ежедневно устанавливал новые антирекорды. На пике доллар стоил больше 120 Р. Затем курс довольно быстро начал снижаться, но последствия этого кратковременного всплеска сильно сказались на ценах.
Виной тому значительная зависимость России от импорта. В 2021 году она выросла до 40%. То есть четыре из десяти рублей, которые мы тратим в магазинах, приходятся на привезенные из-за рубежа товары. Именно по ним дорогой доллар ударил в первую очередь. В марте резко подорожала электроника, бытовая химия, парфюмерия. Автомобили иностранных марок за месяц взлетели в цене на треть.
Важно, что кроме прямой математической зависимости цен на импортные товары от курса валют на них давят и ожидания поставщиков. Имея на складе продукцию, купленную ранее за более дешевые доллары, они устанавливают отпускные цены, держа в голове уже текущий курс, а также собственные прогнозы относительно его уровня в будущем. Поэтому рост цен при высокой волатильности рубля происходит гораздо быстрее, чем их снижение.
Ажиотажный спрос. Ожидания потребителей также сильно влияют на инфляцию. В страхе перед дальнейшими экономическими потрясениями россияне в феврале-марте начали экстренно скупать товары, которые, по мнению людей, могли подорожать или исчезнуть из продажи совсем. Это усугубило ситуацию с ценами. Быстро пустеющие склады и туманные перспективы новых поставок подтолкнули продавцов увеличивать наценки.
Цены устремились вверх не только в магазинах электроники и автосалонах. В продуктовых сетях подорожали как привезенные из-за рубежа фрукты, напитки и деликатесы, так и отечественное продовольствие длительного хранения. Сахар, продававшийся в феврале по 60 Р за килограмм, к концу марта стоил почти в полтора раза дороже.
Продукты вроде сахара, гречки и макарон традиционно дорожают в любой тревожной ситуации: люди боятся роста цен и закупаются необходимым впрок. В условиях нового кризиса список покупок про запас оказался существенно шире. В частности, ажиотажным спросом пользовались средства женской гигиены, которые к апрелю выросли в цене на четверть.
Рост цен на товары и услуги за месяц после 24 февраля
Судя по динамике цен, спрос на гречку и туалетную бумагу в этот раз был умеренным, в отличие от пандемийного кризиса. Импортные товары, включая продукты, дорожали сильнее из-за высокого курса. Рост цен на зарубежные туры мог подогреть массовый отъезд людей за границу, в том числе в Турцию.
Угроза дефицита. После февральских событий из России ушли и продолжают уходить крупнейшие иностранные компании. За первые полгода более двухсот таких предприятий ограничили деятельность в стране — как, например, закрывший онлайн-продажи «Эпл». Еще около сотни передали имущество новому собственнику, как сделал «Макдональдс». Десятки компаний закрылись без продажи бизнеса.
Каждый такой исход неминуемо отражается на потребительском рынке. Ассортимент становится более скудным, конкуренция снижается, что, как правило, приводит к удорожанию. Если на полке соседствуют «Кока-кола», «Пепси» и условная «Черноголовка», то покупатель делает выбор, заставляя производителей держать цены на приемлемом уровне. А если выбора нет, то нет и препятствий для увеличения цены.
Отчасти проблему доступности зарубежных товаров решает параллельный импорт. Для борьбы с дефицитом востребованных в стране товаров правительство разрешило ввозить их в страну без согласия владельца бренда. Но цена продукции, которую приходится доставлять с помощью серых схем через третьи страны, неминуемо увеличивается из-за усложнения логистики и роста числа посредников.
Российские производители также были вынуждены поднимать цены на фоне растущих издержек и нарушения торговых связей. В итоге уже в марте в стране впервые за шесть лет была зафиксирована двузначная инфляция — свыше 16%, а в апреле рост цен достиг 20-летнего максимума — 17,8%. Эти числа отражают годовой рост цен — то есть в сравнении с аналогичным месяцем прошлого года.
Но чтобы оценить актуальные темпы инфляции, стоит обратиться к недельным показателям. Так, 25 марта Росстат зафиксировал максимальный недельный рост цен — на уровне 2,22%. Если бы инфляция оставалась такой целый год, то составила бы в годовом выражении больше 115%.
Как ЦБ борется с инфляцией
Реагировать на шоки для финансовой системы Центральный банк РФ начал в первые же дни кризиса. В конце февраля он более чем вдвое повысил ключевую ставку, а в начале марта ввел ограничения на операции с валютой.
Рост ключевой ставки. 28 февраля ЦБ увеличил ключевую ставку до невиданных ранее 20%. Предыдущий максимум был на рубеже 2014/15, когда также понадобилось укрощать инфляцию. Для кредитного рынка это стало фактически заградительной мерой: стоимость банковских ссуд увеличилась почти вдвое. В марте средневзвешенная ставка по краткосрочным кредитам для физлиц превысила 24%, в апреле приблизилась к 26%. Подорожали не только рыночные кредиты: даже льготная ставка по госпрограмме ипотечного кредитования стала двузначной.
В результате спрос на кредиты в стране резко снизился — как на потребительские, так и на ипотечные. В апреле российские банки оформили 50 тысяч ипотек — вчетверо меньше, чем в этом же месяце годом ранее. В мае падение рынка продолжилось — было выдано всего 37 тысяч жилищных кредитов.
Аналогичным образом рост ключевой ставки ЦБ сказался и на ставках по вкладам. Положить деньги на рублевый счет в марте можно было в среднем под 19% годовых, а самые щедрые банки предлагали 23%. Такие условия вернули вкладам привлекательность даже на фоне разбушевавшейся инфляции.
В итоге люди понесли деньги в банки — даже те, кто никогда прежде не имел вкладов. За два месяца объем средств на рублевых депозитах россиян вырос почти на 2 трлн рублей. Тогда же начали снижаться недельные темпы инфляции. Продиктованная паникой первых недель потребительская активность людей в новых условиях быстро вернулась на докризисный уровень.
Ключевую ставку, которая в полной мере выполнила свою роль, долго держать высокой не стали. Быстрое обуздание спроса позволило уже в апреле начать цикл снижения. А в июне ставка вернулась к докризисным 9,5%.
По представленным группам товаров динамика расходов прослеживается наиболее отчетливо, поскольку в них велика доля импорта. График отражает не только уровень спроса, но и рост цен, которые сильно зависят от курса рубля. То есть в начале марта люди тратили очень много денег по двум причинам: они делали больше покупок и покупали товары по более высоким ценам. Источник: СберИндекс
Валютные ограничения. Из-за взрывного спроса на доллары и евро, который вызвал их резкое удорожание, Центробанк в начале марта ввел на валютном рынке специальный режим регулирования сроком на полгода, впоследствии он был продлен до 9 марта 2023. Покупка наличной валюты в банках оказалась под запретом, на снятие ее со счетов и вывоз из страны были наложены ограничения. Приобретение безналичной валюты на бирже обложили дополнительными брокерскими комиссиями.
Еще ранее, с 28 февраля, Минфин и ЦБ инициировали обязательную продажу всеми экспортерами 80% своей валютной выручки. А те, кто продавал газ в страны, признанные недружественными, с апреля перешли с ними на 100-процентный оборот в рублях — по решению российского президента.
Действия, предпринятые ЦБ для нормализации валютного курса, также в конечном счете сказались на темпах инфляции. В результате курс доллара к рублю развернулся — и уже в апреле опустился ниже февральских значений. Стабилизация ситуации позволила смягчить часть ограничений, а некоторые отменить совсем. Но рубль продолжил укрепляться — теперь уже по экономическим причинам.
Менее чем за три месяца курс доллара успел вырасти в полтора раза, а потом обвалиться вдвое. Источник: ЦБ РФ
Дело в том, что на валютном рынке курсы определяются балансом спроса и предложения — аналогично тому, как это же соотношение влияет на цены товаров в магазинах. Если доллар покупают активнее, чем продают, его цена растет. А когда валюта становится менее востребованной, ее стоимость снижается. Именно это произошло в России весной и летом 2022 года.
Компании-экспортеры, получающие валюту за проданные за границей товары, стали зарабатывать больше, в том числе из-за роста цен на энергоносители. Приток валюты в страну увеличился. А импортеры, которые расплачиваются ею за ввозимые в страну товары, сильно сократили поставки из-за санкций. В итоге возник рекордный профицит торгового баланса. Именно он продолжает удерживать сильные позиции рубля.
Причины замедления инфляции
После апрельского пика годовая инфляция в России снизилась в мае до 17%. Началась коррекция цен, которые неоправданно выросли на волне всеобщего ажиотажа. Укрепившийся рубль также начал двигать цены вниз. Например, это показательно отразилось на зарубежном туризме, который подешевел в мае на 7% к апрелю, несмотря на более благоприятное для отдыха время.
Снизились цены на компьютеры, смартфоны, телевизоры и прочие товары, где велика доля импорта. Подешевел и сахар, надобность в котором у людей пропала после мартовских оптовых закупок. На руку российским потребителям оказались и санкции, наложенные на российских экспортеров металла и древесины: из-за перенасыщения внутреннего рынка начали дешеветь строительные материалы.
При этом удешевление товаров в большинстве случаев происходило гораздо медленнее, чем до этого их удорожание. Например, цены на телевизоры в марте подскочили на треть. В апреле они опустились примерно на 10%. А их возвращение к значениям начала года заняло целых шесть месяцев. В случае с сахаром и большинством других товаров возвращения не случилось вовсе.
Летом дезинфляционные тенденции стали более устойчивыми. Дополнительное влияние на цены оказали административные меры государства: например, обнуление ввозных пошлин на овощи и фрукты и ограничение экспорта сои и соевого шрота. Последнее снизило издержки производителей мяса на корма и поддержало доступность мясной продукции.
Динамика цен на товары летом 2022 года
Весенне-летнее снижение цен оказалось гораздо менее ощутимым, чем мартовский рост. Некоторые товары с высокой долей импорта, например легковые иномарки, не подешевели совсем. Сказался дефицит на рынке, который нивелировал снижение курса доллара.
Но все же главный фактор, который тормозил и продолжает тормозить российскую инфляцию, — охлаждение спроса. Товары не дорожают в условиях, когда их не хотят или не могут покупать. Не хотят — из-за общей неопределенности и стресса, который мешает людям планировать жизнь и совершать покупки. А не могут — из-за снижения реальных доходов населения, отставших от роста цен, и сокращения ассортимента.
Например, новые легковые автомобили фактически перестали дорожать с мая — как раз из-за дефицита спроса. Кто-то отказывается от покупки из-за скудного ассортимента моделей машин и их комплектаций. Но большинство просто не может позволить себе купить авто по нынешним ценам.
Кроме того, восстановлению потребительского спроса мешает сокращение кредитования. Даже после снижения ставок условия на рынке заимствований еще далеки от докризисных. Банки ужесточили стандарты кредитования, стали более придирчивы в одобрении кредитов. По данным российских бюро кредитных историй, число банковских заемщиков в стране во втором квартале 2022 года сократилось на 300 тысяч человек. Объем суммарного кредитного портфеля за то же время уменьшился на 400 млрд рублей.
К августу 2022 годовая инфляция в России снизилась до 14,3%. При этом в месячном выражении три месяца подряд фиксировалась дефляция — снижение цен. В последний раз такое наблюдалось в стране больше десяти лет назад.
Как мобилизация влияет на инфляцию
В сентябре месячный темп роста цен в стране снова стал положительным. То есть потребительская корзина стала чуть дороже, чем была в августе, — на символические 0,05%. Основной вклад в это внесли операторы мобильной связи и страховые компании, поднявшие тарифы. Первые вынуждены компенсировать расходы на подорожавшее оборудование, вторые — на выплаты по полисам ОСАГО и каско. Из-за роста цен на запчасти стоимость автостраховки закономерно выросла.
Вместе с тем в годовом выражении инфляция осенью продолжила замедляться. В октябре она опустилась ниже 13%. Новым фактором, значение которого в стране еще не успели оценить в полной мере, стала частичная мобилизация. По мнению руководства Центробанка, сейчас она способствует замедлению инфляции: сотни тысяч мужчин, призванных на службу, перестали потреблять товары и услуги, снизив совокупный спрос. Но в будущем их выпадение из экономической жизни страны будет толкать цены вверх. Рынок труда лишился кадров, что неизбежно скажется на выпуске внутреннего продукта.
Также к росту инфляции должны привести выплаты военнослужащим. Если 300 тысяч человек будут получать заявленные 195 тысяч рублей, то рынку это будет ежемесячно давать почти 60 млрд рублей дополнительного потребления. При этом в ЦБ такие риски не считают значительными, ссылаясь на сберегательную модель поведения семей мобилизованных.
Сравнение с инфляцией в других странах
По итогам сентября 2022 года Россия расположилась на 17-м месте среди стран G20 по темпам роста потребительских цен. Выше инфляция была только в Нидерландах (14,5%), Аргентине (83%) и Турции (83,5%). А наименьший индекс отмечен в Китае, Японии, Саудовской Аравии и Швейцарии — в районе 3%. При этом у флагмана европейской экономики — Германии — инфляция стала уже двузначной. В целом в еврозоне она близка к 10%. В США на пике была больше 9%.
Если для России инфляционные волны — дело привычное, то для развитых стран такие темпы роста цен — аномалия. Инфляция бьет 30—50-летние рекорды. Начало ускоренному росту было положено еще в прошлом году, связано оно с выходом из ковидного кризиса. Одной из причин стали массированные финансовые вливания в крупнейшие экономики мира, которые позволяли себе правительства, поддерживая людей и бизнес во время вынужденных простоев из-за пандемии. В итоге перебои в производстве и повышение стоимости сырья не позволили удовлетворить растущий спрос заряженных деньгами людей на товары и услуги.
В этом году проблемы с ростом цен по всему миру усугубила геополитика. Из-за событий вокруг Украины возникли глобальные перебои с поставками зерна, удобрений, нефти и газа. Из-за роста цен на энергоносители и продовольствие Международный валютный фонд в июле повысил прогноз мировой инфляции на 2022 год до 8,3%, а в октябре — до 8,8%.
Для борьбы с инфляцией финансовые власти ужесточают монетарную политику. В США Федеральная резервная система (ФРС) с начала года подняла ключевую ставку с 0,25 до 4%. В конце октября Европейский центральный банк (ЕЦБ), который ранее также держал ставку близкой к нулевой, довел ее до 2% годовых.
Пока эти меры не оказали существенного влияния на цены. На повышенном уровне их продолжают держать дорогие углеводороды, продукты питания, перебои с поставками и дисбаланс спроса и предложения. Тем не менее в странах, где к борьбе с инфляцией власти подходят более решительно, позитивные сигналы уже появились. Например, в США годовой рост цен в октябре снизился до 7,7%, что стало минимумом с февраля этого года. А вот в еврозоне инфляция в октябре установила новый рекорд, увеличившись до 10,6%, после чего в ноябре снизилась до 10%.
Как в Европе, так и в Америке цикл роста ставок будет продолжен — об этом прямо говорят финансовые власти, формируя ожидания участников рынка. Обе экономики ориентированы на инфляцию 2% и не планируют пересматривать этот целевой уровень. Но у процесса подавления инфляции есть и обратная сторона: если ЕЦБ и ФРС продолжат взвинчивать ставки, побочными эффектами могут стать падение спроса и рецессия.
Для России такой исход также будет малоприятным. Замедление роста мировой экономики приведет к снижению спроса на энергоресурсы, а значит, к их удешевлению. Это будет означать падение экспорта и уменьшение доходов российского бюджета.
В ЦБ посчитали, что в случае мировой рецессии нефть российской марки Urals в ближайшие два года будет стоить в среднем 35 $ за баррель. Это вдвое меньше, чем она стоила в ноябре 2022 года, и почти втрое меньше, чем минувшим летом. Дешевые нефть и газ приведут к снижению ВВП, ослаблению рубля и более продолжительной высокой инфляции. Так что проблемы в мировой экономике россиянам точно не на руку.
Прогноз инфляции в России в 2023—2024 годах
По прогнозу Банка России, к концу 2022 года инфляция в стране составит 12—13%. Этот ориентир учитывает в том числе декабрьскую индексацию тарифов ЖКХ, которую перенесли с июня следующего года. В 2023 инфляция снизится до 5—7%, а в 2024 вернется к 4%.
Регулятор ранее отмечал, что мог бы вернуть инфляцию к цели и быстрее, но не намерен делать это в ущерб экономике страны. Чтобы облегчить ее структурную трансформацию, нужно сохранить доступность кредитного финансирования как для бизнеса, так и для потребителей. Таким образом, возвращение к 4-процентной инфляции намеренно затягивается на полтора года, чтобы минимизировать потери в производстве.
При этом отдельные аналитики пророчат, что уже в следующем году инфляция в России может опуститься даже ниже целевого уровня. Причины — крепкий рубль, дешевые энергоресурсы для внутреннего рынка и осторожность людей в обращении с деньгами. Потребительский пессимизм россиян из-за политической неопределенности и опасений за свое будущее продолжит отрицательно сказываться на спросе и замедлять рост цен, считают эксперты.
В глобальном масштабе риски долгосрочной высокой инфляции также оцениваются как небольшие. В последние десятилетия в мире распространилась стратегия таргетирования инфляции. Борьбу за умеренный рост цен ставят своим приоритетом уже около полусотни стран, на которые приходится 70% мирового ВВП. В таких условиях миру едва ли грозит продолжительная высокая инфляция.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Но после пиковых значений весны летом ситуация резко изменилась. С июня по август Росстат фиксировал месячную дефляцию, то есть цены на большинство товаров и услуг не просто замедлили рост, а снижались по отношению к предыдущему месяцу. Разберем с опорой на статистику и экспертизу финансовых институтов, что разгоняло и тормозило инфляцию в течение года и куда пойдут цены в ближайшем будущем.
Уровень инфляции в России в 2022 году
2022 год Россия встретила с официальной инфляцией 8,4% — показатель января. Это более чем вдвое выше нормы: целевой уровень Центрального банка установлен на отметке 4%. То есть ситуация была далека от благополучной еще до февральских событий.
Основной причиной разгона цен эксперты регулятора называли опережающий рост внутреннего спроса. Люди потребляли больше товаров, чем экономика была готова им предложить. К примеру, цены на легковые автомобили в начале года оказались на 15% выше прошлогодних. Машин попросту не хватало всем желающим их купить — из-за проблем производителей с поставками электронных чипов.
Негативно на российские цены влияли и дорожающие по всему миру сырьевые товары. Глобальная экономика продолжала ощущать на себе последствия пандемии: перебои в производстве и логистике, нехватку трудовых ресурсов. Подогревало инфляцию в стране и ослабление национальной валюты: за три месяца с октября 2021 курс доллара вырос с 70 Р почти до 80.
Чтобы погасить инфляцию, в России еще с марта 2021 года начали поднимать денежные ставки на рынке. Центробанк восемь раз повышал ключевую ставку, которая в итоге выросла вдвое менее чем за год — с 4,25 до 9,5% к февралю 2022. Вслед за ЦБ банки повышают ставки по кредитам и депозитам. Брать деньги в долг становится менее интересно, а хранить их на вкладах — выгоднее. Люди совершают меньше покупок, спрос снижается, и цены перестают расти.
На графике видно, что инфляция снижается вслед за ростом ключевой ставки, но не сразу, а через несколько месяцев. За это время банковские ставки подстраиваются под изменение ключевой и охлаждают потребительский спрос. Источник: ЦБ РФ
Причины роста инфляции
В середине февраля 2022 года Центральный банк прогнозировал, что годовая инфляция снизится к концу года до 5—6%, а к середине 2023 — до целевых 4%. Но уже через пару недель намеченные траектории в одночасье потеряли актуальность. События 24 февраля и введенные в отношении России санкции вызвали бурный рост цен.
Вот что разгоняло инфляцию.
Дорогой доллар. С конца февраля и до середины марта курс рубля практически ежедневно устанавливал новые антирекорды. На пике доллар стоил больше 120 Р. Затем курс довольно быстро начал снижаться, но последствия этого кратковременного всплеска сильно сказались на ценах.
Виной тому значительная зависимость России от импорта. В 2021 году она выросла до 40%. То есть четыре из десяти рублей, которые мы тратим в магазинах, приходятся на привезенные из-за рубежа товары. Именно по ним дорогой доллар ударил в первую очередь. В марте резко подорожала электроника, бытовая химия, парфюмерия. Автомобили иностранных марок за месяц взлетели в цене на треть.
Важно, что кроме прямой математической зависимости цен на импортные товары от курса валют на них давят и ожидания поставщиков. Имея на складе продукцию, купленную ранее за более дешевые доллары, они устанавливают отпускные цены, держа в голове уже текущий курс, а также собственные прогнозы относительно его уровня в будущем. Поэтому рост цен при высокой волатильности рубля происходит гораздо быстрее, чем их снижение.
Ажиотажный спрос. Ожидания потребителей также сильно влияют на инфляцию. В страхе перед дальнейшими экономическими потрясениями россияне в феврале-марте начали экстренно скупать товары, которые, по мнению людей, могли подорожать или исчезнуть из продажи совсем. Это усугубило ситуацию с ценами. Быстро пустеющие склады и туманные перспективы новых поставок подтолкнули продавцов увеличивать наценки.
Цены устремились вверх не только в магазинах электроники и автосалонах. В продуктовых сетях подорожали как привезенные из-за рубежа фрукты, напитки и деликатесы, так и отечественное продовольствие длительного хранения. Сахар, продававшийся в феврале по 60 Р за килограмм, к концу марта стоил почти в полтора раза дороже.
Продукты вроде сахара, гречки и макарон традиционно дорожают в любой тревожной ситуации: люди боятся роста цен и закупаются необходимым впрок. В условиях нового кризиса список покупок про запас оказался существенно шире. В частности, ажиотажным спросом пользовались средства женской гигиены, которые к апрелю выросли в цене на четверть.
Рост цен на товары и услуги за месяц после 24 февраля
Судя по динамике цен, спрос на гречку и туалетную бумагу в этот раз был умеренным, в отличие от пандемийного кризиса. Импортные товары, включая продукты, дорожали сильнее из-за высокого курса. Рост цен на зарубежные туры мог подогреть массовый отъезд людей за границу, в том числе в Турцию.
Угроза дефицита. После февральских событий из России ушли и продолжают уходить крупнейшие иностранные компании. За первые полгода более двухсот таких предприятий ограничили деятельность в стране — как, например, закрывший онлайн-продажи «Эпл». Еще около сотни передали имущество новому собственнику, как сделал «Макдональдс». Десятки компаний закрылись без продажи бизнеса.
Каждый такой исход неминуемо отражается на потребительском рынке. Ассортимент становится более скудным, конкуренция снижается, что, как правило, приводит к удорожанию. Если на полке соседствуют «Кока-кола», «Пепси» и условная «Черноголовка», то покупатель делает выбор, заставляя производителей держать цены на приемлемом уровне. А если выбора нет, то нет и препятствий для увеличения цены.
Отчасти проблему доступности зарубежных товаров решает параллельный импорт. Для борьбы с дефицитом востребованных в стране товаров правительство разрешило ввозить их в страну без согласия владельца бренда. Но цена продукции, которую приходится доставлять с помощью серых схем через третьи страны, неминуемо увеличивается из-за усложнения логистики и роста числа посредников.
Российские производители также были вынуждены поднимать цены на фоне растущих издержек и нарушения торговых связей. В итоге уже в марте в стране впервые за шесть лет была зафиксирована двузначная инфляция — свыше 16%, а в апреле рост цен достиг 20-летнего максимума — 17,8%. Эти числа отражают годовой рост цен — то есть в сравнении с аналогичным месяцем прошлого года.
Но чтобы оценить актуальные темпы инфляции, стоит обратиться к недельным показателям. Так, 25 марта Росстат зафиксировал максимальный недельный рост цен — на уровне 2,22%. Если бы инфляция оставалась такой целый год, то составила бы в годовом выражении больше 115%.
Как ЦБ борется с инфляцией
Реагировать на шоки для финансовой системы Центральный банк РФ начал в первые же дни кризиса. В конце февраля он более чем вдвое повысил ключевую ставку, а в начале марта ввел ограничения на операции с валютой.
Рост ключевой ставки. 28 февраля ЦБ увеличил ключевую ставку до невиданных ранее 20%. Предыдущий максимум был на рубеже 2014/15, когда также понадобилось укрощать инфляцию. Для кредитного рынка это стало фактически заградительной мерой: стоимость банковских ссуд увеличилась почти вдвое. В марте средневзвешенная ставка по краткосрочным кредитам для физлиц превысила 24%, в апреле приблизилась к 26%. Подорожали не только рыночные кредиты: даже льготная ставка по госпрограмме ипотечного кредитования стала двузначной.
В результате спрос на кредиты в стране резко снизился — как на потребительские, так и на ипотечные. В апреле российские банки оформили 50 тысяч ипотек — вчетверо меньше, чем в этом же месяце годом ранее. В мае падение рынка продолжилось — было выдано всего 37 тысяч жилищных кредитов.
Аналогичным образом рост ключевой ставки ЦБ сказался и на ставках по вкладам. Положить деньги на рублевый счет в марте можно было в среднем под 19% годовых, а самые щедрые банки предлагали 23%. Такие условия вернули вкладам привлекательность даже на фоне разбушевавшейся инфляции.
В итоге люди понесли деньги в банки — даже те, кто никогда прежде не имел вкладов. За два месяца объем средств на рублевых депозитах россиян вырос почти на 2 трлн рублей. Тогда же начали снижаться недельные темпы инфляции. Продиктованная паникой первых недель потребительская активность людей в новых условиях быстро вернулась на докризисный уровень.
Ключевую ставку, которая в полной мере выполнила свою роль, долго держать высокой не стали. Быстрое обуздание спроса позволило уже в апреле начать цикл снижения. А в июне ставка вернулась к докризисным 9,5%.
По представленным группам товаров динамика расходов прослеживается наиболее отчетливо, поскольку в них велика доля импорта. График отражает не только уровень спроса, но и рост цен, которые сильно зависят от курса рубля. То есть в начале марта люди тратили очень много денег по двум причинам: они делали больше покупок и покупали товары по более высоким ценам. Источник: СберИндекс
Валютные ограничения. Из-за взрывного спроса на доллары и евро, который вызвал их резкое удорожание, Центробанк в начале марта ввел на валютном рынке специальный режим регулирования сроком на полгода, впоследствии он был продлен до 9 марта 2023. Покупка наличной валюты в банках оказалась под запретом, на снятие ее со счетов и вывоз из страны были наложены ограничения. Приобретение безналичной валюты на бирже обложили дополнительными брокерскими комиссиями.
Еще ранее, с 28 февраля, Минфин и ЦБ инициировали обязательную продажу всеми экспортерами 80% своей валютной выручки. А те, кто продавал газ в страны, признанные недружественными, с апреля перешли с ними на 100-процентный оборот в рублях — по решению российского президента.
Действия, предпринятые ЦБ для нормализации валютного курса, также в конечном счете сказались на темпах инфляции. В результате курс доллара к рублю развернулся — и уже в апреле опустился ниже февральских значений. Стабилизация ситуации позволила смягчить часть ограничений, а некоторые отменить совсем. Но рубль продолжил укрепляться — теперь уже по экономическим причинам.
Менее чем за три месяца курс доллара успел вырасти в полтора раза, а потом обвалиться вдвое. Источник: ЦБ РФ
Дело в том, что на валютном рынке курсы определяются балансом спроса и предложения — аналогично тому, как это же соотношение влияет на цены товаров в магазинах. Если доллар покупают активнее, чем продают, его цена растет. А когда валюта становится менее востребованной, ее стоимость снижается. Именно это произошло в России весной и летом 2022 года.
Компании-экспортеры, получающие валюту за проданные за границей товары, стали зарабатывать больше, в том числе из-за роста цен на энергоносители. Приток валюты в страну увеличился. А импортеры, которые расплачиваются ею за ввозимые в страну товары, сильно сократили поставки из-за санкций. В итоге возник рекордный профицит торгового баланса. Именно он продолжает удерживать сильные позиции рубля.
Причины замедления инфляции
После апрельского пика годовая инфляция в России снизилась в мае до 17%. Началась коррекция цен, которые неоправданно выросли на волне всеобщего ажиотажа. Укрепившийся рубль также начал двигать цены вниз. Например, это показательно отразилось на зарубежном туризме, который подешевел в мае на 7% к апрелю, несмотря на более благоприятное для отдыха время.
Снизились цены на компьютеры, смартфоны, телевизоры и прочие товары, где велика доля импорта. Подешевел и сахар, надобность в котором у людей пропала после мартовских оптовых закупок. На руку российским потребителям оказались и санкции, наложенные на российских экспортеров металла и древесины: из-за перенасыщения внутреннего рынка начали дешеветь строительные материалы.
При этом удешевление товаров в большинстве случаев происходило гораздо медленнее, чем до этого их удорожание. Например, цены на телевизоры в марте подскочили на треть. В апреле они опустились примерно на 10%. А их возвращение к значениям начала года заняло целых шесть месяцев. В случае с сахаром и большинством других товаров возвращения не случилось вовсе.
Летом дезинфляционные тенденции стали более устойчивыми. Дополнительное влияние на цены оказали административные меры государства: например, обнуление ввозных пошлин на овощи и фрукты и ограничение экспорта сои и соевого шрота. Последнее снизило издержки производителей мяса на корма и поддержало доступность мясной продукции.
Динамика цен на товары летом 2022 года
Весенне-летнее снижение цен оказалось гораздо менее ощутимым, чем мартовский рост. Некоторые товары с высокой долей импорта, например легковые иномарки, не подешевели совсем. Сказался дефицит на рынке, который нивелировал снижение курса доллара.
Но все же главный фактор, который тормозил и продолжает тормозить российскую инфляцию, — охлаждение спроса. Товары не дорожают в условиях, когда их не хотят или не могут покупать. Не хотят — из-за общей неопределенности и стресса, который мешает людям планировать жизнь и совершать покупки. А не могут — из-за снижения реальных доходов населения, отставших от роста цен, и сокращения ассортимента.
Например, новые легковые автомобили фактически перестали дорожать с мая — как раз из-за дефицита спроса. Кто-то отказывается от покупки из-за скудного ассортимента моделей машин и их комплектаций. Но большинство просто не может позволить себе купить авто по нынешним ценам.
Кроме того, восстановлению потребительского спроса мешает сокращение кредитования. Даже после снижения ставок условия на рынке заимствований еще далеки от докризисных. Банки ужесточили стандарты кредитования, стали более придирчивы в одобрении кредитов. По данным российских бюро кредитных историй, число банковских заемщиков в стране во втором квартале 2022 года сократилось на 300 тысяч человек. Объем суммарного кредитного портфеля за то же время уменьшился на 400 млрд рублей.
К августу 2022 годовая инфляция в России снизилась до 14,3%. При этом в месячном выражении три месяца подряд фиксировалась дефляция — снижение цен. В последний раз такое наблюдалось в стране больше десяти лет назад.
Как мобилизация влияет на инфляцию
В сентябре месячный темп роста цен в стране снова стал положительным. То есть потребительская корзина стала чуть дороже, чем была в августе, — на символические 0,05%. Основной вклад в это внесли операторы мобильной связи и страховые компании, поднявшие тарифы. Первые вынуждены компенсировать расходы на подорожавшее оборудование, вторые — на выплаты по полисам ОСАГО и каско. Из-за роста цен на запчасти стоимость автостраховки закономерно выросла.
Вместе с тем в годовом выражении инфляция осенью продолжила замедляться. В октябре она опустилась ниже 13%. Новым фактором, значение которого в стране еще не успели оценить в полной мере, стала частичная мобилизация. По мнению руководства Центробанка, сейчас она способствует замедлению инфляции: сотни тысяч мужчин, призванных на службу, перестали потреблять товары и услуги, снизив совокупный спрос. Но в будущем их выпадение из экономической жизни страны будет толкать цены вверх. Рынок труда лишился кадров, что неизбежно скажется на выпуске внутреннего продукта.
Также к росту инфляции должны привести выплаты военнослужащим. Если 300 тысяч человек будут получать заявленные 195 тысяч рублей, то рынку это будет ежемесячно давать почти 60 млрд рублей дополнительного потребления. При этом в ЦБ такие риски не считают значительными, ссылаясь на сберегательную модель поведения семей мобилизованных.
Сравнение с инфляцией в других странах
По итогам сентября 2022 года Россия расположилась на 17-м месте среди стран G20 по темпам роста потребительских цен. Выше инфляция была только в Нидерландах (14,5%), Аргентине (83%) и Турции (83,5%). А наименьший индекс отмечен в Китае, Японии, Саудовской Аравии и Швейцарии — в районе 3%. При этом у флагмана европейской экономики — Германии — инфляция стала уже двузначной. В целом в еврозоне она близка к 10%. В США на пике была больше 9%.
Если для России инфляционные волны — дело привычное, то для развитых стран такие темпы роста цен — аномалия. Инфляция бьет 30—50-летние рекорды. Начало ускоренному росту было положено еще в прошлом году, связано оно с выходом из ковидного кризиса. Одной из причин стали массированные финансовые вливания в крупнейшие экономики мира, которые позволяли себе правительства, поддерживая людей и бизнес во время вынужденных простоев из-за пандемии. В итоге перебои в производстве и повышение стоимости сырья не позволили удовлетворить растущий спрос заряженных деньгами людей на товары и услуги.
В этом году проблемы с ростом цен по всему миру усугубила геополитика. Из-за событий вокруг Украины возникли глобальные перебои с поставками зерна, удобрений, нефти и газа. Из-за роста цен на энергоносители и продовольствие Международный валютный фонд в июле повысил прогноз мировой инфляции на 2022 год до 8,3%, а в октябре — до 8,8%.
Для борьбы с инфляцией финансовые власти ужесточают монетарную политику. В США Федеральная резервная система (ФРС) с начала года подняла ключевую ставку с 0,25 до 4%. В конце октября Европейский центральный банк (ЕЦБ), который ранее также держал ставку близкой к нулевой, довел ее до 2% годовых.
Пока эти меры не оказали существенного влияния на цены. На повышенном уровне их продолжают держать дорогие углеводороды, продукты питания, перебои с поставками и дисбаланс спроса и предложения. Тем не менее в странах, где к борьбе с инфляцией власти подходят более решительно, позитивные сигналы уже появились. Например, в США годовой рост цен в октябре снизился до 7,7%, что стало минимумом с февраля этого года. А вот в еврозоне инфляция в октябре установила новый рекорд, увеличившись до 10,6%, после чего в ноябре снизилась до 10%.
Как в Европе, так и в Америке цикл роста ставок будет продолжен — об этом прямо говорят финансовые власти, формируя ожидания участников рынка. Обе экономики ориентированы на инфляцию 2% и не планируют пересматривать этот целевой уровень. Но у процесса подавления инфляции есть и обратная сторона: если ЕЦБ и ФРС продолжат взвинчивать ставки, побочными эффектами могут стать падение спроса и рецессия.
Для России такой исход также будет малоприятным. Замедление роста мировой экономики приведет к снижению спроса на энергоресурсы, а значит, к их удешевлению. Это будет означать падение экспорта и уменьшение доходов российского бюджета.
В ЦБ посчитали, что в случае мировой рецессии нефть российской марки Urals в ближайшие два года будет стоить в среднем 35 $ за баррель. Это вдвое меньше, чем она стоила в ноябре 2022 года, и почти втрое меньше, чем минувшим летом. Дешевые нефть и газ приведут к снижению ВВП, ослаблению рубля и более продолжительной высокой инфляции. Так что проблемы в мировой экономике россиянам точно не на руку.
Прогноз инфляции в России в 2023—2024 годах
По прогнозу Банка России, к концу 2022 года инфляция в стране составит 12—13%. Этот ориентир учитывает в том числе декабрьскую индексацию тарифов ЖКХ, которую перенесли с июня следующего года. В 2023 инфляция снизится до 5—7%, а в 2024 вернется к 4%.
Регулятор ранее отмечал, что мог бы вернуть инфляцию к цели и быстрее, но не намерен делать это в ущерб экономике страны. Чтобы облегчить ее структурную трансформацию, нужно сохранить доступность кредитного финансирования как для бизнеса, так и для потребителей. Таким образом, возвращение к 4-процентной инфляции намеренно затягивается на полтора года, чтобы минимизировать потери в производстве.
При этом отдельные аналитики пророчат, что уже в следующем году инфляция в России может опуститься даже ниже целевого уровня. Причины — крепкий рубль, дешевые энергоресурсы для внутреннего рынка и осторожность людей в обращении с деньгами. Потребительский пессимизм россиян из-за политической неопределенности и опасений за свое будущее продолжит отрицательно сказываться на спросе и замедлять рост цен, считают эксперты.
В глобальном масштабе риски долгосрочной высокой инфляции также оцениваются как небольшие. В последние десятилетия в мире распространилась стратегия таргетирования инфляции. Борьбу за умеренный рост цен ставят своим приоритетом уже около полусотни стран, на которые приходится 70% мирового ВВП. В таких условиях миру едва ли грозит продолжительная высокая инфляция.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу