16 декабря 2022
Дивидендная политика — правила компании, в соответствии с которыми дивиденды распределяются между акционерами
Глобально выделяют три вида дивидендной политики – консервативную, умеренную и агрессивную. Основным критерием здесь является то, какую часть своей прибыли компания направляет на развитие, а какую – на выплаты акционерам. Однако мы обратимся к другому параметру – базе расчета.
В качестве базы расчета дивидендных выплат может использоваться:
🔹Чистая прибыль
🔹EBITDA
🔹Свободный денежный поток (FCF)
1️⃣ Чистая прибыль
Базой расчета может быть чистая прибыль как по РСБУ, так и по МСФО. Причем используется, как правило, скорректированный показатель – без учета разовых доходов или расходов, неденежных статей.
Пример – Детский мир $DSKY
Дивидендная политика предусматривает выплату минимум 50% чистой прибыли по МСФО, но не более 100% прибыли по РСБУ. Что же касается корректировок: у Детского мира скорректированная прибыль по РСБУ за 9 месяцев 2021 года составила 6,3 млрд рублей и считается, как чистая прибыль по РСБУ за 9 месяцев объемом 7,6 млрд рублей за вычетом единоразового дохода, полученной государственной субсидии.
2️⃣ EBITDA
Напомним, что это прибыль до выплаты процентов по кредитам, налогов и без учета амортизационных отчислений. Показатель считается по МСФО, хотя существует и подход, адаптированный к РСБУ. Как и в случае с чистой прибылью, используются корректировки.
Как правило, помимо EBITDA используется еще какой-либо показатель (коэффициент), учитывающий долговую нагрузку. Это может быть коэффициент Чистый долг / EBITDA или финансовый рычаг.
Пример – ГМК Норникель $GMKN
Выплаты могут составлять 30-60% от EBITDAв зависимости от уровня долговой нагрузки (коэффициента Чистый долг/EBITDA). Если коэффициент менее 1.8 – дивиденды не менее 60% от EBITDA; если 1.8-2.2 – дивиденды в диапазоне 30–60% от EBITDA; если больше 2.2 – дивиденды 30% от EBITDA.
3️⃣ Свободный денежный поток (FCF)
Представляет собой сумму свободных денежных средств, которая остается после того, как из операционного денежного потока вычли расходы на капитальные затраты (Capex). Для определения дивидендов считается по МСФО. При использовании данной базы расчета, как и в EBITDA, как правило, дополнительно применяются показатели долговой нагрузки.
Пример – НЛМК $NLMK
Дивидендная выплата эквивалентна или выше 100% свободного денежного потока по МСФО, если значение коэффициентаЧистый долг/EBITDA ниже 1.0. Если значение коэффициента выше 1.0, дивидендная выплата эквивалентна или выше 50% свободного денежного потока.
🇷🇺 Дивидендная политика компаний с госучастием
Российские компании с гоусчастием – в числе лидеров по размеру выплачиваемых дивидендов. Начиная с 2020 года почти все они перешли на выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО.
Резюме
Изучать дивидендную политику при выборе компаний для инвестиций полезно, особенно, если вы следуете именно дивидендной стратегии. Так можно найти ориентир по размеру будущих дивидендов, спрогнозировать частоту выплат. Когда есть прогноз по финансовым показателям, можно примерно определить потенциальные будущие дивиденды.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба