26 декабря 2022 CNBC
За последний год центральные банки по всему миру перешли от количественного смягчения – когда они покупают облигации, чтобы поднять цены и удержать доходность на низком уровне, теоретически снижая стоимость займов и поддерживая расходы в экономике – к количественному ужесточению, включая продажу активов с целью добиться обратного эффекта и, что самое главное, сдержать инфляцию. Доходность облигаций движется обратно пропорционально ценам.
Большая часть движений на рынках акций и облигаций в последние месяцы была связана с надеждами инвесторов или их отсутствием на так называемый разворот в политике Федеральной резервной системы США и других центральных банков.
В последние несколько недель рынки демонстрировали кратковременные ралли на новостях о том, что инфляция, возможно, достигла пика во многих крупных экономиках.
«Данные по инфляции отличные, но главная проблема в следующем году останется прежней. Я по-прежнему считаю, что доходность облигаций будет расти по неправильным причинам ... Я по-прежнему считаю, что сентябрь этого года выступил в качестве отличного предупреждения о том, что может произойти, если правительства продолжат тратить деньги», – сказал Тугуд в четверг в эфире программы «Squawk Box Europe» на CNBC.
В сентябре доходность казначейских облигаций США резко возросла, причем доходность 10-летних облигаций в какой-то момент превысила 4%, по мере того как инвесторы пытались предсказать дальнейшие действия ФРС. Между тем, доходность государственных облигаций Великобритании подскочила настолько сильно, что Банк Англии был вынужден вмешаться с целью сохранить финансовую стабильность страны и предотвратить повсеместный крах пенсионных фондов страны.
Тугуд предположил, что переход от количественного смягчения к количественному ужесточению (или от QE к QT) в 2023 году приведет к росту доходности облигаций, поскольку правительства продолжат выпускать долговые обязательства, которые центральные банки больше не будут покупать.
ЕЦБ скупал «все европейские суверенные облигации в течение последних шести лет», но «в следующем году ... неожиданно перестанет это делать», объясняет эксперт.
Европейский центральный банк сообщил о решении начать сокращение портфеля облигаций в размере €5 трлн ($5,3 трлн) с марта следующего года. Банк Англии, тем временем, увеличил темпы распродажи активов и заявил, что продаст ценные бумаги на сумму 9,75 млрд фунтов стерлингов в первом квартале 2023 года. Тем не менее правительства продолжат выпуск суверенных облигаций.
По словам Тугуда, столь весомая перемена окажется так же важна для инвесторов, как и возможный разворот в политике ФРС в следующем году.
Он добавил, что сохранение более высоких затрат по займам продолжит коррелировать с рынком акций, «наказывая нерентабельные акции роста» и подталкивая к росту стоимостные сегменты рынка.
Некоторые стратеги предполагают, что, поскольку финансовые условия, по всей видимости, достигли пика жесткости, ликвидность на финансовых рынках должна улучшиться в следующем году, что может благоприятно сказаться на облигациях.
Однако, по мнению Тугуда, большинство инвесторов и учреждений, работающих на рынке суверенных облигаций, уже сделали свой ход и снова вошли в рынок, что оставляет мало шансов для роста цен в следующем году.
После проведения 40 встреч с управляющими облигациями в прошлом месяце он отметил следующее: «Все присоединились к вечеринке в сентябре-октябре».
Автор: Эллиот Смит
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба