Рубль сегодня пробил уровень в 97 за доллар, все быстрее приближаясь к психологически важной отметке - 100. Таких значений россияне не видели больше года, с конца прошлой весны. Что подталкивает валюту к снижению и какие долгосрочные последствия такой курс окажет на российскую экономику?
Черная полоса
В последнее время рублю перманентно не везет. Он слабеет практически непрерывно девятый месяц подряд. И особенно сильно это стало заметно в конце июня. А сейчас, похоже, перешло в хроническую стадию. Обновляемые рублем годовые минимумы совпадают со значениями, которые можно было наблюдать в первый месяц после начала специальной военной операции России на Украине в 2022 году. Тогда «россиянин» просел по отношению к доллару почти на 30%, а сейчас - уже на 36%.
В 2023-м причиной слабости рубля также называют СВО: нестабильная ситуация в стране побуждает многих граждан выводить свои средства за рубеж. Кроме того, западные санкции, введенные из-за конфликта с Украиной, серьезным образом ударили по экспортному потенциалу России. Это, в свою очередь, сильно замедлило приток долларов в страну. В то же время импорт в РФ растет. Благодаря параллельному импорту его показатели увеличились почти до прошлогоднего максимума.
Так, если в прошлом году у РФ была высокая экспортная составляющая: нефть и газ в большом объеме выходили на внешний рынок и дорого стоили, то в этом - уже нет тех беспрецедентных цен на энергоносители - на «голубое топливо», к примеру, они стали в 10 раз меньше. И что еще немаловажно - Россия продает свое «национальное достояние» не за доллары, которые считаются валютой «недружественных» стран, а за плохо конвертируемые юани и рупии. Также поток долларов в страну сокращается из-за того, что нефтяникам разрешили оставлять деньги за границей.
«Спрос на валюту на российском валютном рынке продолжает превышать ее предложение, что не позволяет рублю укрепиться. Предложение валюты на российском рынке снизилось из-за сокращения профицита текущего счета платежного баланса РФ (экспорт упал из-за слабости сырьевых цен и западных санкций, тогда как импорт продолжает увеличиваться вместе с ростом экономики). Кроме этого, предложение валюты на российском рынке снизилось из-за перехода части расчетов за экспорт на рубли», - отметил Михаил Васильев, главный аналитик «Совкомбанка».
Давление на рубль в моменте также оказывают такие факторы, как глобальное укрепление доллара, потеря поддержки налогового периода и начало покупок юаней по бюджетному правилу, которое немного компенсируется операциями ЦБ РФ по зеркалированию инвестиций из ФНБ.
«Совокупный объем операций Минфина до 6 сентября составит 40,5 млрд рублей, соответственно, ежедневный объем покупок - 1,8 млрд рублей. Однако данная сумма операций по покупке полностью перекрывается ежедневными суммами продажи валюты, которые с 1 августа проводит ЦБ РФ в объеме 2,3 млрд рублей в день. То есть результат этих операций на валютном рынке будет иметь нейтральный характер», - прокомментировал Андрей Маслов, аналитик ФГ «Финам».
Также, напомним, что по статистике за последние 16 лет (2007-2022), август был одним из самых худших месяцев в году для рубля, наряду с январем, ноябрем и декабрем. В среднем в эти четыре месяца рубль слабел к доллару на 2%.
«Среди фундаментальных причин для ослабления рубля в августе можно назвать сезонное снижение сальдо текущего счета платежного баланса РФ, в том числе из-за повышенного спроса на валюту для зарубежных отпусков. Предложения валюты на рынке сейчас не хватает, чтобы удовлетворить повышенный спрос на валюту для закупки импорта, для зарубежных летних отпусков, а также спрос на валюту из-за геополитических, бюджетных и инфляционных рисков. В первой половине месяца экспортеры обычно менее активы в продаже валюты, предложение валюты пониженное, поэтому рубль может продолжить слабеть. Во второй половине месяца ближе к сроку налоговых выплат (до 28 числа каждого месяца) экспортеры более активно продают валютную выручку для расчетов с бюджетом», - добавил Васильев.
Вопросов больше, чем ответов
В прошлом году остановить молниеносное падение «россиянина», которое дошло до 120 за доллар, удалось благодаря мерам поддержки, предпринятым ЦБ РФ. В 2023-м экономисты и финансовые аналитики тоже ждут вмешательства регулятора в ситуацию.
«По-хорошему текущая динамика - это уже повод для тактического вмешательства со стороны регуляторов, т.к. создает риски, возможно, не только инфляционные. Но у нас свободно летающий плавающий курс», - считает Егор Сусин, автор Telegram-канала TruEcon.
При этом сами российские финансовые власти говорят, что для экономики нужен стабильный курс рубля. «Курс влияет на инфляцию. А контроль за уровнем инфляции - это приоритетный вопрос правительства и ЦБ, потому что от нее, прежде всего, страдают самые незащищенные слои населения. Значит, для поддержки людей потребуется больше денег - индексация пособий, зарплат, других социальных выплат из бюджета. Да и ставка ЦБ от этого подрастет, стоимость кредитов увеличится», - говорил недавно в интервью ТАСС глава Минфина РФ Антон Силуанов.
Кроме этого, напомним, что разгон инфляции ведет к росту ключевой ставки и общему повышению процентных ставок в экономике. В результате Минфину приходится занимать дороже (рост расходов бюджета на процентные выплаты).
«С одной стороны, курс рубля является плавающим и отражает текущую ситуацию на рынке. Плавающий курс позволяет экономике подстроиться под изменяющиеся внешние и внутренние условия. С другой стороны, быстрое ослабление рубля повышает девальвационные и инфляционные ожидания, что создает риски для финансовой стабильности. Поэтому власти могут задействовать разные инструменты для стабилизации курса рубля», - пояснил Васильев.
Поэтому «принципиально, чтобы курс рубля был предсказуемым, так как это важно и для людей, и для бизнеса», также говорил Силуанов. Но пока предсказуемым остается только падение национальной валюты. О том, что рубль может в августе достигнуть отметки в 100 долларов открыто заявили аналитики, принявшиеся участие в онлайн-конференции Finam.ru «Российские акции и рубль - коварный август». «Пока власти или не осознали, что с рублем произошло, или не осознали, что делать, в этой ситуации рубль будет вынужден слабеть дальше», - заявил Андрей Хохрин, генеральный директор ИК «Иволга Капитал».
С ним солидарен и Роман Блинов, старший трейдер ИК «РУСС-ИНВЕСТ». «Что будет дальше, с трудом понимают, возможно, и в самом ЦБ РФ. В стране уже давно сформировалась привычка не формировать тренды, а заниматься ситуационным реагированием на события и их последствия. Так что примем во внимание тот факт, что при таком курсе торговать экспортными товарами проще, но при отсутствии нормальной системы расчетов, наверное, есть трудности», - отметил он в беседе с Finam.ru.
Его последнее замечание также намекает на то, что реально заинтересованных лиц в сильном рубле во властных кругах может и не быть. Ведь каждое снижение на рубль по отношению к доллару означает 100-120 млрд рублей допдоходов в бюджет. «Сильный рубль не нужен ни бюджету, ни экспортерам, ни тем, кто занимается реальным замещением импорта. При таких интересантах особых сомнений в траектории рубля нет. Интрига - в скорости процесса», - указал другой участник онлайн-дискуссии Сергей Хестанов, экономист, доцент кафедры фондовых рынков и финансового инжиниринга факультета финансов и банковского дела РАНХиГС.
Об этом же говорит и Маслов. «Непрерывная и сильная девальвация рубля указывает на возможную заинтересованность властей в этом процессе. Подтверждением является указ президента, разрешающий российским компаниям оставлять валютную выручку на своих зарубежных счетах в рамках межправительственных соглашений. Если наши компании-экспортеры могут не возвращать выручку на российские счета, поступления валюты в страну будут минимальными, а значит, ее нехватка будет провоцировать ослабление курса рубля», - пояснил он.
Также эксперт объяснил, почему слабый рубль более выгоден российским экспортерам. «Товары и услуги из РФ становятся дешевле для иностранных покупателей. Однако, учитывая тот факт, что компании оставляют существенную долю выручки за рубежом, это вряд ли приведет к сильному росту российского экспорта», - добавил Маслов.
Будет ли появление на валютном рынке министерства финансов значимым, тоже пока однозначно сказать трудно, продолжил Блинов. «По итогам одного дня об общей картине на валютном рынке всей страны явно не судят. Так что пока вопросов остается существенно больше, чем ответов. Мне лично кажется, что от текущих уровней должна быть уверенная коррекция в сторону уровней на отметках в 77,77-87,78 рублей за один американский доллар. В целом уровни в 68,86-71,17 рублей за один «зеленый бакс» также могут быть актуальными», - предположил трейдер.
Васильев, в свою очередь, полагает, что власти все-таки могут начать помогать рублю своими словесными интервенциями в ближайшие недели в случае его дальнейшего ослабления. «В случае быстрого движения доллара к отметке 100 и выше возможны усиление словесных интервенций в защиту рубля, продажи юаней из резервов, возвращение обязательной продажи валютной выручки экспортеров, усиление ограничений на отток капитала и, в крайнем случае, внеочередное повышение ключевой ставки на несколько процентных пунктов», - сказал аналитик.
Он полагает, что рубль до конца августа все же будет торговаться в диапазоне 93-100 за доллар, 102-110 за евро, 13-14 за юань. «Краткосрочно рубль может поддержать налоговый период в конце августа. Во второй половине месяца ближе к сроку налоговых выплат (до 28 числа каждого месяца) экспортеры более активно продают валютную выручку для расчетов с бюджетом. А тренд на ослабление рубля может переломиться, когда наступит равновесие на валютном рынке, и предложения валюты от экспорта будет хватать на импорт и отток капитала. Также поддержку рублю могут оказать словесные интервенции властей в защиту рубля», - заключил собеседник Finam.ru.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter