22 августа 2023 БКС Экспресс Гаврилов Павел
В 2022 г. российские компании с иностранной пропиской столкнулись с проблемами движения капитала. В начале года котировки таких компаний значительно упали, что было связано с рисками иностранной прописки. Сегодня многие из них заявили или уже начали процесс переезда — оценим этот эффект путем сравнения портфеля иностранцев и российских компаний.
Как считали
В портфель иностранцев входит 19 бумаг, торгующихся на Московской бирже в виде депозитарных расписок и акций. Портфель российских акций наполнен 73 акциями из первого и второго эшелона без иностранных бумаг. Для наглядности сравним с индексом МосБиржи.
Динамика начала 2022 г. ничего не покажет, так как это стартовая точка, поэтому смотрим на динамику 2022 г., с мая по декабрь, и отдельно текущий год.
Компоненты портфелей считаются как средневзвешенные — то есть у каждой бумаги одинаковый вес.
Что получилось
С мая по август портфель иностранных компаний отставал от рынка и портфеля российских компаний. Но на графике видно, что примерно в середине июня иностранцы начали играть роль догоняющих, а со середины августа и вовсе стали лидерами по накопленной доходности.
До конца года портфель иностранцев двигался вместе с рынком и российскими акциями, но доходность таких компаний была выше. В итоге год закончился с минусом 6,5%, что заметно лучше портфеля российских акций и индекса МосБиржи: оба просели на 20,5% и 11,9% соответственно.
Вот основные причины описанной динамики.
• Компании с иностранной пропиской были в зоне риска — это создало дисконт в их бумагах, он начал сокращаться наряду со стабилизацией ситуации на рынке и возможностью перерегистрации компаний.
• Многие компании были из IT-отрасли — получили выгоду от ухода иностранных компаний с рынка, часть была из области ритейла — выгода от высокой инфляции, другая часть была связана с промышленностью, которая также демонстрировала восстановление в новых экономических условиях.
• Инвесторам было выгодно покупать просевшие в цене бумаги с появлением новых драйверов и ожиданием переезда.
В 2023
В I половине года рынок рос широким фронтом, в основном за счет отсутствия новых жестких санкций, большего раскрытия финансовых данных компаниями, на фоне ослабления рубля и возобновления дивидендных выплат.
Доходность портфеля иностранных компаний оставалась выше российских акций, лишь весной наблюдалось отставание. Его можно объяснить началом дивидендного сезона и ротацией капитала в дивидендные истории. С окончанием дивидендного сезона история с переездом иностранных компаний, их локальным отставанием и сокращением инвестиционных идей в российских акциях вновь создает спрос на такие бумаги.
Процесс переезда стал главным драйвером, особенно для быстрорастущих компаний и тех, где есть дивидендная история, но нет выплат из-за ограничений вследствие иностранной прописки.
С начала 2023 г. к 18 августа портфель из 19 российских иностранных компаний собрал накопленную доходность в размере 77%. Это лучше, чем у индекса — 45% и портфеля российских акций (без дивидендов) — 22,8%.
При этом отметим, что по динамике с начала 2022 г. портфель иностранцев пока выглядит отстающим, вся накопленная доходность лучше рынка была достигнута уже после обвала начала 2022 г.
Выводы
Инвестиции в иностранные компании оказались прибыльными, в основном за счет их отставания от компаний с российской пропиской и ожиданий переезда, что сокращает разного рода инфраструктурные риски.
На рынке остались иностранные российские компании, которые пока не переехали и потенциально могут позитивно отреагировать на новости о переезде. Показательной историей стали бумаги Globaltrans — они были одной из сильных фишек с начала года, а после объявления о переезде был обновлен исторический максимум и сейчас цена остается рядом с ним.
О наиболее интересных кейсах под редомициляцию можно прочитать в специальном материале.
Среди компаний, где ожидается переезд, позитивный взгляд БКС по следующим:
• TCS Group (Покупать. Цель на год — 5100 руб. / +41%)
• HeadHunter (Покупать. Цель на год — 3800 руб. / +28%)
• Эталон (Покупать. Цель на год — 120 руб. / +30%)
• X5 Group (Держать. Цель на год — 2700 руб. / +18%)
• Ozon (Держать. Цель на год — 3200 руб. / +13%)
Как считали
В портфель иностранцев входит 19 бумаг, торгующихся на Московской бирже в виде депозитарных расписок и акций. Портфель российских акций наполнен 73 акциями из первого и второго эшелона без иностранных бумаг. Для наглядности сравним с индексом МосБиржи.
Динамика начала 2022 г. ничего не покажет, так как это стартовая точка, поэтому смотрим на динамику 2022 г., с мая по декабрь, и отдельно текущий год.
Компоненты портфелей считаются как средневзвешенные — то есть у каждой бумаги одинаковый вес.
Что получилось
С мая по август портфель иностранных компаний отставал от рынка и портфеля российских компаний. Но на графике видно, что примерно в середине июня иностранцы начали играть роль догоняющих, а со середины августа и вовсе стали лидерами по накопленной доходности.
До конца года портфель иностранцев двигался вместе с рынком и российскими акциями, но доходность таких компаний была выше. В итоге год закончился с минусом 6,5%, что заметно лучше портфеля российских акций и индекса МосБиржи: оба просели на 20,5% и 11,9% соответственно.
Вот основные причины описанной динамики.
• Компании с иностранной пропиской были в зоне риска — это создало дисконт в их бумагах, он начал сокращаться наряду со стабилизацией ситуации на рынке и возможностью перерегистрации компаний.
• Многие компании были из IT-отрасли — получили выгоду от ухода иностранных компаний с рынка, часть была из области ритейла — выгода от высокой инфляции, другая часть была связана с промышленностью, которая также демонстрировала восстановление в новых экономических условиях.
• Инвесторам было выгодно покупать просевшие в цене бумаги с появлением новых драйверов и ожиданием переезда.
В 2023
В I половине года рынок рос широким фронтом, в основном за счет отсутствия новых жестких санкций, большего раскрытия финансовых данных компаниями, на фоне ослабления рубля и возобновления дивидендных выплат.
Доходность портфеля иностранных компаний оставалась выше российских акций, лишь весной наблюдалось отставание. Его можно объяснить началом дивидендного сезона и ротацией капитала в дивидендные истории. С окончанием дивидендного сезона история с переездом иностранных компаний, их локальным отставанием и сокращением инвестиционных идей в российских акциях вновь создает спрос на такие бумаги.
Процесс переезда стал главным драйвером, особенно для быстрорастущих компаний и тех, где есть дивидендная история, но нет выплат из-за ограничений вследствие иностранной прописки.
С начала 2023 г. к 18 августа портфель из 19 российских иностранных компаний собрал накопленную доходность в размере 77%. Это лучше, чем у индекса — 45% и портфеля российских акций (без дивидендов) — 22,8%.
При этом отметим, что по динамике с начала 2022 г. портфель иностранцев пока выглядит отстающим, вся накопленная доходность лучше рынка была достигнута уже после обвала начала 2022 г.
Выводы
Инвестиции в иностранные компании оказались прибыльными, в основном за счет их отставания от компаний с российской пропиской и ожиданий переезда, что сокращает разного рода инфраструктурные риски.
На рынке остались иностранные российские компании, которые пока не переехали и потенциально могут позитивно отреагировать на новости о переезде. Показательной историей стали бумаги Globaltrans — они были одной из сильных фишек с начала года, а после объявления о переезде был обновлен исторический максимум и сейчас цена остается рядом с ним.
О наиболее интересных кейсах под редомициляцию можно прочитать в специальном материале.
Среди компаний, где ожидается переезд, позитивный взгляд БКС по следующим:
• TCS Group (Покупать. Цель на год — 5100 руб. / +41%)
• HeadHunter (Покупать. Цель на год — 3800 руб. / +28%)
• Эталон (Покупать. Цель на год — 120 руб. / +30%)
• X5 Group (Держать. Цель на год — 2700 руб. / +18%)
• Ozon (Держать. Цель на год — 3200 руб. / +13%)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба