26 сентября 2023
Содержание
Стратегия, распределение активов и реализация идей.
Шесть стран были приглашены присоединиться к БРИКС. Почему были выбраны именно эти страны? Какие выводы мы можем сделать о будущих намерениях БРИКС?
Является ли Китай непригодным для инвестиций (продолжение)?
Будет 2 часть перевода, если вам понравится этот документ. Вот следующие темы:
Совокупные затраты на переход к энергетике с каждым днем становятся все более обременительными, но мало кто готов откровенно говорить с общественностью о предстоящих задачах. Вот почему вековой бычий рынок энергоносителей и металлов все еще находится на ранней стадии развития.
Темпы глобального потепления ускоряются, что указывает на то, что в климате Земли происходят серьезные изменения. Каковы последствия этого?
Развивающаяся космическая индустрия Индии - это формирующийся многомиллиардный рынок. Как инвестировать.
Ускоренные вычисления открывают цикл модернизации архитектуры центров обработки данных стоимостью в триллион долларов, который произведет революцию в разработке искусственного интеллекта. Каковы последствия этого? Как инвестировать.
С 2020 по 2022 год Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF) увеличил свои активы на Ближнем Востоке на 116%. Что это значит?
1. Стратегия, распределение активов и реализация идей, в которых мы убеждены
С сентября 2020 года мы решительно и неоднократно утверждали, что начинается классический сдвиг парадигмы в сторону новых лидеров рынка, который будет включать сырьевые товары, связанные с сырьевыми товарами и чувствительные к инфляции секторы, а также многие рынки, находящиеся в длительной депрессии. Мы также обсудили, как “рост” вскоре будет заменен “стоимостью”, что стало одним из самых длительных и экстремальных расхождений в финансовой истории.
В октябре 2020 года, при доходности 10-летних облигаций на уровне 0,78%, мы предупреждали, что доходность облигаций может вырасти.
В статье WATMTU от 13 марта 2022 г.: “Это взрыв ”пузыря всего“?” мы обсудили данные, свидетельствующие о том, что резкое снижение показателей “роста к стоимости” может спровоцировать отток из бывших “любимцев роста" и компаний с мега-капитализации и акций технологических платформ, и предложили проявлять крайнюю осторожность по отношению к фондовому рынку США.
В апреле 2022 года мы вновь рекомендовали соблюдать “крайнюю осторожность” и предупредили о крахе фондового рынка. Мы также предупреждали, что даже новые лидеры рынка пострадают. Коррекция, вероятно, протестирует ключевые долгосрочные зоны прорыва, восстановив настроения инвесторов для следующего этапа роста.
С 24 июля 2022 года мы продолжаем рекомендовать соблюдать крайнюю осторожность и повторяем нашу мантру: для инвесторов редко было более важно сохранять гибкость и продолжать прислушиваться к рынкам.
9 июля 2023 г.: Учитывая опасения инвесторов и множество данных, отчетов и индикаторов, указывающих на рецессию в США, а также крайне пессимистичную позицию трейдеров по фьючерсам на сырую нефть, у энергетического сектора было достаточно времени и причин для “пробоя” до новых минимумов. Тем не менее, минимумы распродаж во 2 квартале 2022 года после огромного двухлетнего роста в энергетическом секторе - акции с минимума 2020 года так и не смогли пробиться. Таким образом, мы повышаем нашу уверенность в энергетическом секторе до двойного веса в нефтегазовом индексе.
13 июля 2023 г.: Начиная с 18 июня 2023 г., мы обсуждали данные, свидетельствующие об улучшении относительной силы, широты и растущем числе прорывов в секторах, связанных с сырьевыми товарами - новых лидерах рыночного режима, - которые могут предвещать более широкое возобновление основного восходящего тренда. Наша уверенность растет с каждым днем. Пока что лидером является энергетический сектор. Золото, серебро и акции горнодобывающей промышленности также, вероятно, будут в числе лидеров. Индекс доллара США (DXY), похоже, готов к дальнейшему снижению, возможно, резкому. заявленная инфляция (ИПЦ) резко снизилась, и ФРС, весьма вероятно, сделает паузу после еще одного повышения ставки в июле. В ближайшие месяцы на экономику США будут оказывать влияние запаздывающие последствия агрессивного цикла ужесточения политики ФРС.
Наша любимая противоположная покупка - это уран, поскольку он переходит от 12-летнего медвежьего рынка к новому бычьему рынку суперцикла, а страны вновь осваивают ядерную энергетику для обезуглероживания своих экономик и повышения энергетической безопасности. По мере наращивания динамики, сырьевые товары и связанные с ними акции, вероятно, также будут демонстрировать высокие показатели: серебро, медь, сталь, более широкие металлы и горнодобывающая промышленность, а также сельское хозяйство.
Идеи, в которых мы уверены
Другие идеи, в которых мы тоже уверены
3 августа 2023 года: Мы запустили проект Highest Conviction Ideas, чтобы донести наши взгляды на темы и индексы, которые, скорее всего, принесут самые высокие относительные инвестиционные результаты в течение одного года.
2. Шесть стран были приглашены присоединиться к БРИКС. Почему были выбраны именно эти страны? Какие мы можем сделать выводы о будущих намерениях БРИКС?
В прошлом месяце мы присутствовали на саммите лидеров БРИКС в Йоханнесбурге.
В этом выпуске мы подчеркнули, что шести странам было предложено присоединиться к БРИКС с 1 января 2024 года: Аргентине, Египту, Эфиопии, Ирану, Саудовской Аравии и ОАЭ.
Это, естественно, заставило нас задаться вопросом, почему именно эти страны были выбраны для вступления в блок.
В конце концов, решения, принимаемые Пекином и Москвой, а также более широким блоком БРИКС с 2006 года, были преднамеренными, просчитанными и ориентированными на долгосрочную перспективу. Поэтому важно задать следующий вопрос: учитывая, что более 40 стран, как сообщается, проявляют определенный уровень заинтересованности в присоединении к БРИКС, почему были выбраны именно эти шесть? Какой вывод мы можем сделать о будущих амбициях и намерениях БРИКС на основании решения принять эти шесть стран?
Основываясь на нашем исследовании исторических мотивов, лежащих в основе перехода к многополярному мировому порядку, а также на беседах и обсуждениях, которые мы провели с ключевыми фигурами в Йоханнесбурге, мы предлагаем четыре возможных объяснения того, почему эти шесть стран были приняты:
1. Геополитика нефти
На три новых члена БРИКС – Саудовскую Аравию, Иран и ОАЭ – в сочетании с Россией приходится 50% мирового экспорта нефти.
Доли стран в мировом экспорте нефти
Более того, после расширения блока, доля стран БРИКС в мировой добыче нефти увеличилась более чем вдвое - с 20% до 42%.
Мировая добыча нефти - БРИКС и остальной мир
Кроме того, пять из шести новых стран, включенных в БРИКС, окружают нефтяные районы, которые обеспечивают мировые потребности в энергии (красные кружочки ниже).
Все вместе, недавно принятые страны непосредственно граничат или находятся в непосредственной близости от трех из восьми основных морских узловых точек мира: Ормузского пролива, Баб-эль-Мандебского пролива и Суэцкого канала (как показано красными крестиками ниже).
Стоит отметить, что, хотя Эфиопия не имеет выхода к морю, она граничит с Джибути, где расположена крупнейшая зарубежная военная база Пекина (синий крест внизу).
Морские узловые точки Аравийского полуострова
Почему это так важно?
Как мы пишем уже более года, рост добычи сланцевой нефти резко замедлился, затраты растут, темпы устаревания ускоряются, количество буровых установок сокращается, а производительность скважин снижается.
Короче говоря, возврат к темпам роста производства в США в 2010-2020 годах представляется весьма отдаленным. (Смотрите диаграмму ниже.)
Американский нефтяной бум
Годовое увеличение добычи нефти замедлилось и правительнство ожидает дальшнейшего снижения в 2023 и 2024
Между тем, США остаются нетто-импортером сырой нефти (красный кружок ниже). Хотя это правда, что 60% импорта нефти в США поступает из Канады, нефть является взаимозаменяемым товаром, который имеет мировую цену.
Чистый импорт нефти в США по типу
Все это означает, что у ОПЕК+ появляется все больше рычагов воздействия для установления предельной цены на нефть. В целом, если три из шести новых членов БРИКС+ являются членами ОПЕК, это теперь означает, что у БРИКС+ больше рычагов, чем в прошлом месяце, для установления предельной цены на нефть, что, в свою очередь, подразумевает, что у них больше рычагов для экспорта инфляционных импульсов в США. Способность БРИКС управлять доходностью казначейских облигаций ФРС недооценивается.
Действительно, 13 октября 2022 года мы написали:
Смещение геополитических позиций в сторону многополярного миропорядка представляет собой косвенный вызов рынку облигаций через энергетический рынок.
Включение Эр-Рияда в БРИКС также, вероятно, станет еще одним шагом в более длительном, многолетнем процессе увеличения доли нефти, торгуемой и рассчитываемой за пределами доллара.
Как показано ниже, 75% экспорта Саудовской нефти приходится на Азию, на Индию, Китай, Африку и Ближний Восток приходится 40%. По мере роста спроса на саудовскую нефть с востока, привлекательность расчетов за пределами доллара — как для покупателей из Эр-Рияда, так и для покупателей из стран Глобального Юга - будет, в конечном счете, продолжать расти, что будет оказывать давление на потребность иностранцев в повышенных объемах казначейских облигаций США.
Экспорт Саудовской нефти по назначению
2. Возрождение цивилизаций
Три из шести стран, принятых в БРИКС, являются странами-цивилизациями тысячелетней давности: Иран, или Персия до 1935 года (2500 лет), Эфиопия (3000 лет) и Египет (5000 лет).
Это в дополнение к трем цивилизационным странам, которые уже были членами БРИКС: Китаю (5000 лет), Индии (5000 лет) и России (1200 лет).
Почему это так важно?
Скрытое послание, которое основные члены БРИКС — главным образом Пекин и Москва — по-видимому, хотят распространить на более широкие территории Глобального Юга, заключается в том, что доминирование Западной Европы в течение последних 500 лет — эпохи Колумба - в более широком контексте пяти тысячелетий глобальной истории является аномалией. Более того, с точки зрения Пекина и в той или иной степени других столиц Глобального Юга, доминирование США за последние 80 лет является полным историческим заблуждением, которое необходимо преодолеть и исправить.
Чтобы внести ясность, мы не выносим суждения относительно того, является ли эта оценка обоснованной или точной. Скорее, мы выделяем одну из многих точек зрения, которая, по-видимому, лежит в основе мировоззрения Пекина и, по сути, части Глобального Юга.
Например, одной из ключевых тем основного выступления Председателя Си Цзиньпина на саммите БРИКС в Йоханнесбурге было сотрудничество и интеграция между цивилизациями. Действительно, он употребил термин “цивилизация” четыре раза.
Си сказал:
Ранее в этом году, 15 марта, в программной речи на “Диалоге КПК с мировыми политическими партиями” Си Цзиньпин выступил с инициативой глобальной цивилизации, в которой он сказал:
В этой речи Си Цзиньпин 17 раз употребил слово “цивилизация”.
Завуалированно сославшись на аномалию недавнего глобального доминирования Европы, Си Цзиньпин заключил:
В информационном документе "Формирующийся многополярный мировой порядок" (от 17 ноября 2022 г.) мы ссылались на приведенную ниже диаграмму, которая показывает, как в период с 1 по 1820 год нашей эры двумя крупнейшими экономиками были Индия и Китай. С приходом европейских колонизаторов в конце 18-го и начале 19-го веков доля Индии и Китая в общем мировом ВВП упала примерно с 23% и 25% соответственно до менее чем 5%. Это сокращение означает доступ колонизаторов к богатым ресурсам, обеспечиваемым дешевой рабочей силой и монополией на насилие.
Доля стран в мировом ВВП (1 - 2009 гг)
Возвращение к предполагаемой славе “древних цивилизаций”, предшествовавших пяти векам западного господства, начиная с 1492 года, независимо от его достоверности, является эмоциональным и мощным инструментом демонстрации Глобальному Югу альтернативного пути модернизации и экономического развития.
3. Новые члены БРИКС являются региональными номинальными руководителями
Это прокладывает путь к дальнейшему расширению БРИКС в ближайшие годы.
Например, Саудовская Аравия, по сути, представляет ОПЕК. Поскольку Иран, ОАЭ, Россия и Саудовская Аравия – все члены ОПЕК - теперь являются членами БРИКС, это открывает возможность для остальных членов ОПЕК рассмотреть вопрос о присоединении к блоку с большей степенью уверенности. Присоединение большего числа членов ОПЕК к БРИКС улучшило бы динамику предельных цен на энергоносители, описанную в первом пункте выше.
Следует также отметить, что во время визита Си Цзиньпина в Эр-Рияд в декабре прошлого года, он также выступил перед Советом сотрудничества стран Персидского залива и выступил с программной речью на первом саммите Китай-Арабских государств.
Включение Аргентины открывает путь для Южной Америки и более широких латиноамериканских стран к рассмотрению вопроса о присоединении к БРИКС. Две крупнейшие экономики Латинской Америки в настоящее время являются членами БРИКС. Как мы часто обсуждали ранее, там, где лидирует Бразилия, вскоре последует остальная Латинская Америка.
Действительно, мы были поражены комментариями, сделанными президентом Боливии Луисом Арсе в Йоханнесбурге. Боливия обладает самыми большими в мире запасами лития.
Арсе сказал:
Эфиопия прокладывает путь для присоединения к БРИКС более широкой части Африки. Эфиопия является штаб-квартирой Африканского союза (АС). В состав АС входят 55 стран-членов, а его предшественница, Организация Африканского единства, была основана в 1963 году в Эфиопии. По сути, Аддис-Абеба играет в Африке ту же роль, что и Брюссель в Европе.
Действительно, на странице АС говорится следующее:
Египет прокладывает путь для всего арабского мира к вступлению в БРИКС. Каир является штаб-квартирой Лиги арабских государств, объединяющей 22 арабские страны Северной Африки и Ближнего Востока. Накануне саммита Лиги арабских государств в этом году, который состоится 19 мая, Си Цзиньпин направил личное поздравительное послание участникам, подчеркнув, что “традиционная дружба между Китаем и арабскими странами насчитывает тысячи лет”.
Короче говоря, вступление региональных номинальных руководителей в БРИКС увеличивает перспективы и привлекательность присоединения к блоку других стран в их соответствующих регионах.
4. Мир и экономическое развитие в условиях конфликта
Признание ОАЭ и Саудовской Аравии сводит на нет потенциальные обвинения Запада в том, что БРИКС - это просто антизападный альянс, осуждающий “порядок, основанный на правилах”. Два исторически наиболее важных региональных союзника Вашингтона, которые, возможно, больше других выиграли от нефтедолларовой системы, в настоящее время являются членами БРИКС.
Более того, вступление Ирана и Саудовской Аравии в БРИКС является важным сигналом о том, какие выгоды могут ждать их впереди, если другие страны с напряженными отношениями со своими соседями смогут урегулировать свои разногласия. Вступление двух стран в блок представляет собой голосование за примирение, региональную стабильность и экономическое развитие, которое, возможно, будет повторено в других странах. Смотрите наш анализ сближения Саудовской Аравии и Ирана от 16 марта.
Более того, вступление Саудовской Аравии и Ирана, вероятно, приведет к вступлению в БРИКС государств Центральной Азии, богатых энергией и природными ресурсами (черный кружок ниже). Центральная Азия в настоящее время окружена членами БРИКС: Россией на севере, Китаем на востоке, Индией на юге и сейчас (как показано зеленым цветом ниже) Иран, ОАЭ и Саудовская Аравия на юго-западе.
Более того, вступление Саудовской Аравии и Ирана, вероятно, приведет к вступлению в БРИКС государств Центральной Азии, богатых энергией и природными ресурсами (черный кружок ниже). Центральная Азия в настоящее время окружена членами БРИКС: Россией на севере, Китаем на востоке, Индией на юге и сейчас (как показано зеленым цветом ниже) Иран, ОАЭ и Саудовская Аравия на юго-западе.
В заключение, похоже, что шесть стран, приглашенные присоединиться к БРИКС, были специально выбраны из-за их соответствующих ролей в нефтяной геополитике, возрождении цивилизаций, их роли в качестве региональных лидеров и в качестве примеров того, что возможно, если предпочтение отдается примирению, а не конфликту. Мы можем с высокой степенью уверенности ожидать, что в ближайшие годы будут дальнейшие этапы расширения БРИКС.
Мы обсудим последствия растущего блока БРИКС в будущих выпусках.
3. Является ли Китай непригодным для инвестиций?
В ноябре прошлого года, когда пессимизм в отношении Китая был на пике, мы написали следующее:
На этот раз мы вновь сохраняем устойчивый бычий настрой в отношении Китая. Сообщается, что отношение общей рыночной капитализации Китая к ВВП составляет всего 58%. Это сопоставимо с тем, что в последний раз сообщалось о соотношении общей рыночной капитализации к ВВП в США в размере 177%, а во время бума в Японии отношение общей рыночной капитализации к ВВП достигло более 140% в конце 1989 - начале 1990 годов. Вот почему инвестирование в японские акции было опасным еще в 1990 году, а инвестирование в китайские акции сейчас более привлекательно и, возможно, безопаснее — особенно по сравнению с американскими.
За последние несколько недель количество негативных статей о Китае достигло рекордно высокого уровня (смотрите следующий график от SentimenTrader). Для таких противников, как мы, это равносильно сигналу “покупай” для Китая. Более того, Пекин сейчас более чем когда-либо полон решимости стимулировать свои внутренние фондовые рынки, о чем мы подробно рассказали 3 августа 2023:
Негативные статьи о Китае зашкаливают
Показатели китайского фондового рынка стали для Пекина вопросом “сохранения лица”. Статья на обложке The Economist под названием “Почему он не исправит экономику Китая”, опубликованная 26 августа 2023 года, является самым свежим примером этого.
Профессор Лю Цзипэн, декан Института капитала и финансов Китайского университета политологии и права, сказал в недавнем интервью, что общее богатство в размере 25 трлн юаней (что эквивалентно 21% ВВП Китая) может быть создано, если SHCOMP (Китайский индекс фондового рынка) поднимется с нынешнего уровня около 3000 до уровня 4000.
В настоящее время на материке насчитывается 200 миллионов розничных инвесторов, на долю которых приходится 30-40% ежедневного обоъема фондовых бирж материка. Добавим, что к сотням миллионов инвесторов, общее число людей, которые могли бы извлечь выгоду из потенциального увеличения общей капитализации фондового рынка, может легко превысить 500 миллионов. Это было бы отличной новостью для внутреннего потребления и экономического роста.
После состоявшихся в конце июля в Пекине встреч на высоком уровне, китайские инвесторы начали получать желаемые стимулы от высокопоставленных политиков. Например, в конце августа, Министерство финансов (MOF) объявило о снижении гербового сбора на 50% — первом снижении с 2008 года, — что привело к тому, что почти все брокеры, зарегистрированные на бирже, открыли в понедельник свои дневные лимиты.
Однако инвесторы, похоже, не были удовлетворены, и в последующие часы последовала еще одна распродажа, которая привела к падению SHCOMP. Как хорошо известно, цены устанавливаются маржинальными покупателем и продавцом. Это также относится к фондовому рынку. Если маржинальные покупатели акций класса "А" считают, что Пекин все еще проводит политику стимулирования, ожидающую своего часа, они сначала будут продавать при объявлении каждой из стимулирующих мер и использовать распродажу, чтобы вынудить Пекин позже ввести более масштабные стимулирующие меры. Вероятно, именно это и произошло в прошлый понедельник, после объявления Министерства финансов о снижении гербового сбора.
Существует множество сценариев того, чем в конечном итоге закончится такого рода игра между покупателями и политиками. Один из сценариев заключается в том, что Пекин вмешается и попросит Народный банк Китая купить акции категории А (или ETF, отслеживающие основные индексы акций категории А), следуя по стопам Банка Японии. Это могло бы положить конец игре в одночасье.
Другой сценарий заключается в том, что покупатели, наконец, убедились в том, что больше не осталось планов стимулирования, о которых можно было бы объявить. Или же некоторых покупателей вытесняют другие маржинальные покупатели с более глубокими карманами. Если инфляция усилится в ближайшие месяцы, держатели сбережений почувствуют толчок к покупке акций, чтобы уберечь свое богатство от инфляции.
Индекс общей доходности Refinitiv/CoreCommodity CRB(R) Index (индекс CRYTR, $319,84), который демонстрировал сильную корреляцию с SHCOMP в годы, предшествовавшие 2022 году, похоже, достиг важного дна во втором квартале этого года и, возможно, вступил в совершенно новый бычий рынок.
Мы ожидаем, что сильная корреляция между сырьевыми товарами и китайскими акциями вскоре возобновится, что также указывает на спад вслед за CRB и достижение дна в ближайшие месяцы. А растущие цены на сырьевые товары посылают сильный сигнал покупателям китайских акций о том, что их время ожидания ограничено.
В нашем последнем интервью с Майком Генри, генеральным директором BHP Group, он прокомментировал ситуацию в Китае следующим образом:
Вы снова видите, как некоторые люди указывают на такие вещи, как аналогичное замедление, а затем довольно ровная траектория, например, в Японии. Но между этими двумя обстоятельствами так много различий. Китаю еще многое предстоит сделать в области урбанизации или еще какими-то путями продвинуться в этом направлении. Так что в этом есть естественный фактор роста. Они по-прежнему составляют одну треть от ППС США, тогда как я думаю, что во время своего пика Япония была ближе к двум третям, или 70%, или что-то в этом роде от США.
На этой неделе Марчелло Спинелли, исполнительный вице-президент Iron Solutions, второго по величине в мире производителя железной руды, заявил, что цены на железную руду в последние месяцы были на удивление устойчивыми, несмотря на кризис на рынке недвижимости Китая. Что касается неопределенности на рынке недвижимости, он сказал, что существуют более обнадеживающие перспективы, обусловленные увеличением инвестиций в социальное/государственное жилье. Он также сослался на высокие показатели загрузки сталелитейных заводов и низкие запасы как железной руды, так и стали на материке.
Мы полагаем, что китайские акции скоро достигнут дна, возможно, в этом месяце или, возможно, в течение следующих нескольких месяцев. Скорее всего, это окажется одной из лучших возможностей покупки для долгосрочных инвесторов в Китае на долгие годы.
В будущих выпусках мы подробнее расскажем о наших перспективных инвестиционных идеях в Китае. Пожалуйста, следите за обновлениями.
4. Вот почему вековой бычий рынок энергоносителей и металлов все еще находится на ранней стадии развития.
В выпуске "Нью-Йорк Таймс" за прошлую субботу появились заголовки, указывающие на усиливающуюся нехватку подземных вод и потерю туристического бизнеса на Мауи после разрушительного лесного пожара в прошлом месяце. Согласно NYT: “Крах экономики Мауи, в которой туризм составляет около 40%, был быстрым и серьезным... Остров ежедневно посещает примерно на 4250 человек меньше, чем обычно, что представляет собой потерю 9 миллионов долларов каждый день”. Как бы нам ни хотелось избавиться от ископаемого топлива, последствия потери доступа к нему были бы разрушительными для широких слоев населения.
Этот момент также был подчеркнут Huntsman Corp. Генеральный директор Питер Хантсман в интервью The Wall Street Journal, опубликованном 19 августа. Хантсман далек от отрицания изменения климата, но поскольку он занимается бизнесом, который превращает углеводороды в другие продукты, его комментарии нашли у нас большой отклик: “Время от времени я выступаю в колледжах. Иногда ко мне приходят студенты, которые говорят мне: "Мы бойкотируем вашу отрасль’. Я говорю им: "Ну, все, от вашего скейтборда до вашего iPhone, до вашей одежды, до всех этих сережек, макияжа, который вы носите, все — вы клиент".…Они думают, что химическая промышленность - это просто пластиковые пакеты”.
И во время наших собственных бесед с клиентами мы часто отмечаем, что продукты нефтехимии, полученные из нефти и природного газа, используются для производства более 6000 повседневных продуктов, многие из которых включены в список ниже. Демонизировать нефтегазовую промышленность из-за ее воздействия на окружающую среду неуместно. Настоящими виновниками являются компании, которые производят конечные продукты, полученные из нефти и газа, и, конечно же, люди, которые их покупают и используют.
Хантсман также добавил: “Мне не терпится выйти за рамки нефтепродуктов, но как мы собираемся это сделать? Каков план? И как нам это сделать, не обманывая 80% населения планеты, которые просто пытаются делать это изо дня в день?”
Последний пункт имеет большое значение. Агентство Bloomberg недавно процитировало данные, которые показывают, что через десять лет на мировую индустрию путешествий и туризма будет приходиться более 15 трлн долларов, что эквивалентно 11,6% мирового ВВП, что на 50% больше уровня 2019 года в 10 трлн долларов. Только в США на путешествия и туризм приходится почти 3 трлн долларов, что также составляет 11% ВВП, хотя можно утверждать, что влияние, вероятно, будет выше, если учесть эффекты второго и третьего порядка. Как переход к энергетике повлияет на миллионы низкооплачиваемых работников, которые доминируют в секторе путешествий и гостиничного бизнеса?
Затраты на переход к энергетике растут. Недавно мы ознакомились с данными McKinsey, цитируемыми Bloomberg, согласно которым, по оценкам, для того, чтобы индустрия коммерческой авиации достигла углеродной нейтральности к 2050 году, потребуется 5 трлн долларов капитальных вложений, направленных на экологически чистое топливо и возобновляемые источники энергии — этого достаточно, чтобы компенсировать доходы мировых авиакомпаний за несколько лет. Парк коммерческих авиакомпаний насчитывает около 25 000 самолетов, которые ежегодно перевозят четыре миллиарда человек, расходуя при этом 100 миллиардов галлонов авиатоплива. Какую часть этого ценника в конечном счете придется нести потребителям?
Или рассмотрим стоимость материалов в цепочке поставок электромобилей. 11 июля IEA опубликовало отчет под названием “Обзор рынка важнейших полезных ископаемых за 2023 год”, в котором было сделано очень важное замечание о растущей относительной важности затрат на сырье: “Более высокие или более волатильные цены на полезные ископаемые могут оказать значительное влияние на затраты на трансформацию наших энергетических систем. В 2010-х годах изучение технологий и экономия за счет масштаба привели к существенному снижению затрат на ключевые энергетические технологии. Однако это также означает, что затраты на сырье в настоящее время составляют большую долю от общей стоимости технологий экологически чистой энергетики”. (Смотрите диаграмму ниже.)
Cредняя цена литий-ионных аккумуляторов и доля стоимости катодного материала
С 31 мая цены на нефть марки Brent выросли на 18 долларов за баррель. Это означает, что предполагаемая годовая стоимость потребляемой нефти в мире увеличилась более чем на 660 миллиардов долларов и более чем на 130 миллиардов долларов в годовом исчислении только в США. Это деньги, которые в противном случае могли бы быть использованы в других областях энергетического перехода или для программ помощи малообеспеченным и тому подобного. По мере роста этих дополнительных расходов широкая общественность может настроиться против перехода энергетики, что приведет к разрушению.
В результате такого совпадения тенденций мы считаем, что традиционные источники энергии и металлы EV одинаково важны для портфелей инвесторов: инвестиции в нефть и газ будут необходимы для предотвращения слишком высокого роста цен, чтобы они не создавали слишком сильного экономического давления и не отвлекали капитал от перехода энергетики. С другой стороны, для осуществления перехода потребуется значительно больше инвестиций в медь и другие “зеленые” металлы.
Судя по высоким относительным показателям акций компаний традиционной энергетики по сравнению с акциями компаний, использующих экологически чистую энергию, показанным на графике ниже, циничный мистер рынок все больше осознает ценность нефти и газа, лежащую в их основе, после десятилетия низких показателей и недостаточных инвестиций. После того, как Саудовская Аравия и Россия решили продлить сокращение добычи до конца этого года, инвесторы внезапно начинают осознавать, что сланцевая нефть не спешит возвращать цены вниз.
В связи с этим также возникают следующие вопросы: что, если темпы внедрения электромобилей разочаруют? Есть ли план Б? Как отмечали The Wall Street Journal 22 августа: “В этом месяце компания Cox Automotive сообщила, что складские запасы электромобилей в США выросли до 103 дней, что примерно вдвое больше, чем у автомобилей, работающих на газе. Автопроизводители и дилеры снижают цены на электромобили, чтобы продать свои растущие запасы. Средняя цена электромобиля, которую платят потребители, упала на 20% по сравнению с прошлым годом и составила 53 438 долларов, что обусловлено снижением цен Tesla и стимулированием дилеров.”
Агентство Bloomberg также отметило важную аномалию на рынке электромобилей: штаты с наибольшей долей продаж электромобилей — такие как Калифорния, Орегон и Вашингтон, где на электромобили приходится 7-10% автомобильного рынка — в настоящий момент испытывают замедление роста продаж. Карл Брауэр, аналитик сайта автопоиска iSeeCars, прокомментировал: “Похоже, что это естественное сопротивление существует где-то между 7% и 10% доли рынка в данном штате. Похоже, это и есть потолок, и увеличивать долю дальше становится гораздо труднее”.
Если внедрение электромобилей в США затормозится, это может нанести ущерб множеству радужных графиков, показывающих, как автомобили падают с обрыва, а электромобили стремительно растут, как показано на приведенных ниже.
Продажи новых средств передвижения по типу и новые продажи электромобилей в США
Только время покажет, насколько быстро произойдет переход в энергетике, но само собой разумеется, что через 10 или 20 лет потребуется больше нефти и меди в больших количествах. Наш давний оптимистичный настрой в отношении меди был подчеркнут в отчете S&P Global за август 2023 года, озаглавленном “Закон о снижении инфляции [IRA]: влияние на рынок металлов и минералов Северной Америки”, который дополнил прошлогодний отчет “Будущее меди: приведет ли надвигающийся дефицит предложения к короткому замыканию энергетического перехода?”
В своем последнем исследовании (август 2023 г.) S&P Global отметили: “Медь остается основой перехода к энергетике — то, что называется "краеугольным камнем всех технологий, связанных с электроэнергетикой". Более двух третей объемного спроса США на четыре [ключевых] металла [то есть литий, никель, кобальт и медь], связанного с переходом на энергоносители, приходится на медь”. S&P добавляет, что спрос на медь в США со стороны электромобилей и другой инфраструктуры, связанной с переходом к энергетике, приблизится к 2,9 млн метрических тонн к 2035 году. (Смотрите диаграмму ниже.)
И, еще раз подчеркивая взгляды 13D на медь по сравнению с другими неблагородными металлами, S&P отмечает, что спрос на медь обусловлен “более широким спектром применений, включая транспортировку, производство электроэнергии, передачу и распределение. Прогнозируется, что спрос на медь в энергетическом секторе США после IRA к 2035 году будет на 12% выше, чем по прогнозу S&P Global до IRA”.
Между тем, прошлогоднее исследование S&P под названием “Будущее меди” прогнозирует, что мировой спрос на медь, вероятно, удвоится к 2035 году, почти до 49 миллионов тонн, и продолжит расти, достигнув 53 миллионов тонн к 2050 году. Но прогнозируемый дефицит является существенным, и предложение в 2035 году, вероятно, будет на 20% меньше, чем требуется для достижения целевого показателя чистого нуля к 2050 году. А поскольку США являются нетто-импортером меди (см. диаграммы ниже), им придется импортировать до 67% меди, по сравнению с 10% в 1990-х годах.
Две недели назад мы отмечали, что ETF Van Eck Oil Services (OIH, $353,81) находился на ранних стадиях роста - тенденция, которая, вероятно, сохранится из-за недавнего сокращения добычи ОПЕК. В секторе нефтесервисных услуг и бурения наблюдается значительно больший потенциал роста. Уважаемый член 13D недавно посетил крупную конференцию по энергетике и был удивлен относительно малой посещаемостью многих презентаций нефтесервисных компаний, несмотря на недавний рост числа дней бурения на шельфе и их использования. Обычно это признак скептицизма инвесторов, который часто предвещает благоприятные возможности.
А ETF Copper Miners (COPX, $37,71) сформировал длительную базу, поскольку экономика Китая переживает трудности на ранних стадиях восстановления после Covid. Но любая капелька позитивных новостей из Китая и, возможно, просто менее негативные новости, скорее всего, поднимут COPX выше недавнего торгового диапазона, сигнализируя о новом бычьем рынке красного металла.
На этом 1 часть перевода заканчивается. Напишите, если вам понравился документ и хочется прочитать их мнения по следующим темам:
Темпы глобального потепления ускоряются, что указывает на то, что в климате Земли происходят серьезные изменения. Каковы последствия этого?
Развивающаяся космическая индустрия Индии - это формирующийся многомиллиардный рынок. Как инвестировать.
Ускоренные вычисления открывают цикл модернизации архитектуры центров обработки данных стоимостью в триллион долларов, который произведет революцию в разработке искусственного интеллекта. Каковы последствия этого? Как инвестировать.
С 2020 по 2022 год Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF) увеличил свои активы на Ближнем Востоке на 116%. Что это значит?
2 Часть
Темы этой части:
Темпы глобального потепления ускоряются, что указывает на то, что в климате Земли происходят серьезные изменения. Каковы последствия этого?
Развивающаяся космическая индустрия Индии - это формирующийся многомиллиардный рынок. Как инвестировать.
Ускоренные вычисления открывают цикл модернизации архитектуры центров обработки данных стоимостью в триллион долларов, который произведет революцию в разработке искусственного интеллекта. Каковы последствия этого? Как инвестировать.
С 2020 по 2022 год Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF) увеличил свои активы на Ближнем Востоке на 116%. Что это значит?
1. Темпы глобального потепления ускоряются, что указывает на то, что в климате Земли происходят серьезные изменения. Каковы последствия этого?
Осознание того, что мы будем оглядываться назад на сегодняшние экстремальные события как на незначительные по сравнению с тем, что ждет нас в будущем, поистине ошеломляет.
— Андреа Даттон, профессор геологии, Университет Висконсин-Мэдисон
Мы давно предупреждали об усилении экстремальных погодных условий и совсем недавно предупредили о том, что происходит серьезное изменение климатических условий.
Беспрецедентные уровни экстремальных погодных условий в этом году наряду с другими убедительными доказательствами подтверждают наше предупреждение о том, что мы переживаем серьезный климатический переход.
Рассмотрим последние данные:
Июнь, июль и август были самыми жаркими за всю историю наблюдений во всем мире.
Это было самое жаркое лето за всю историю по меньшей мере в 20 городах США. Температура в Фениксе оставалась выше 100 градусов по Фаренгейту в течение всего июля.
Более 210 миллионов американцев пострадали от аномальной жары в начале сентября.
Лесные пожары в Канаде привели к выбросу около 1,8 миллиарда тонн углекислого газа (CO2), что в три раза превышает ежегодные выбросы страны во всех секторах. Эти пожары уничтожили более 155 000 квадратных километров леса, площадь которого почти равна площади Флориды. Около 640 пожаров все еще горят, половина из них неконтролируемые.
Рекордно высокие температуры поверхности моря в марте, продолжают выбрасывать огромное количество тепла в атмосферу.
Сокращение площади морского льда Антарктиды на семь сигм привело к образованию новой области открытого океана, большей, чем Гренландия, которая теперь поглощает солнечное тепло и нагревает Южный океан.
Количество аномальных явлений по всему миру в этом году встревожило ученых, особенно с учетом того, что они происходят до того, как Эль-Ниньо* начнет усиливать многие из этих экстремальных явлений.
*Эль-Ниньо - Феномен, в результате которого экваториальная часть Тихого океана становится теплее обычного не более чем на 3 °C.
Все это указывает на то, что в климате Земли происходят серьезные изменения.
Последний крупный переход произошел в конце последнего ледникового периода менее 12 000 лет назад, когда климат Земли перешел из холодного состояния в нынешнее более теплое. Хотя этот переход занял многие сотни лет, были периоды быстрых изменений, например, когда средняя температура в Гренландии за несколько десятилетий поднялась на 10 градусов по Цельсию.
Во время быстрого потепления в Гренландии уровень метана в атмосфере резко возрос. Это также происходило в более ранние периоды быстрого потепления. Согласно новому исследованию, резкий рост уровня метана в последние годы является еще одним показателем того, что происходит быстрый климатический переход.
Уровень метана в атмосфере почти утроился за последние 150 лет, главным образом из-за сжигания ископаемого топлива и увеличения производства животноводческой продукции и сельскохозяйственной продукции. Метан является более мощным газом, способствующим потеплению климата, чем CO2, но он сохраняется в атмосфере всего десять лет по сравнению с сотнями лет для CO2. Меры по борьбе с загрязнением помогли стабилизировать выбросы метана к концу 20-го века. Однако в 2006 году уровни начали расти в связи с бумом добычи сланцевой нефти и газа, а также увеличением поголовья скота.
В 2012 году уровни метана начали быстро расти и неожиданно взлетели в последние годы, причем гораздо быстрее, чем во время предыдущих климатических изменений.
Изменение климата сделало водно-болотные угодья в тропиках и северных регионах больше, влажнее, теплее и продуктивнее. Согласно исследованию, это, по-видимому, является основной причиной недавнего резкого увеличения выбросов метана. Метан выделяется из водно-болотных угодий микробами, разрушающими гниющую растительность. Водно-болотные угодья ежегодно выделяют более 120 миллионов тонн метана, усиливая глобальное потепление, которое увеличивает выбросы метана по принципу обратной связи.
Ведущий автор исследования Юэн Нисбет, профессор геологии в Лондонском Королевском университете Холлоуэй, рассказала нам, что прошлые климатические сдвиги привели к реорганизации климатической системы Земли. Мы цитируем:
Скорость потепления климата увеличилась на 35% с 2010 года, что является еще одним убедительным показателем того, что происходит изменение климата. По мнению выдающегося климатолога Джеймса Хансена из Колумбийского университета, темпы потепления продолжат увеличиваться в ближайшие десятилетия. Доктору Хансену приписывают то, что в 1988 году он предупредил американских политиков и общественность о рисках глобального потепления.
Этот ускоренный темп потепления приведет к более быстрому нагреву Земли. В ближайшие несколько лет средняя температура в мире повысится с нынешних 1,2 градуса по Цельсию до 1,5 градусов по Цельсию. Согласно предстоящей статье Хансена, глобальная температура продолжит повышаться гораздо быстрее, достигнув 2,0 градуса по Цельсию уже в 2040 году, на десятилетие раньше, чем ожидалось. Повышение температуры на 2,0 градуса по Цельсию будет иметь экспоненциально более серьезные последствия, чем на 1,5 градуса по Цельсию, включая преодоление опасных климатических переломных моментов.
Рекордно жаркое лето 2023 года свидетельствует о том, что “мы вступаем на новый климатический рубеж”, пишет Хансен.
Эль-Ниньо, вероятно, станет предвестником этого “нового климатического рубежа”, поскольку в ближайшие месяцы он высвободит огромное количество тепла, долгое время удерживавшегося в океанах, усиливая экстремальные погодные явления.
По данным Национального управления океанических и атмосферных исследований США (NOAA), нынешнее Эль-Ниньо, начавшееся в июне, будет сильным. Прошло 8 лет с момента последнего сильного Эль-Ниньо, и за это время океаны поглотили около 100 зетаджоулей тепловой энергии. (Зетаджоуль - это единица энергии. Один зетаджоуль эквивалентен 10-кратному мировому производству электроэнергии в 2020 году.)
Даже слабый Эль-Ниньо в дополнение ко всему дополнительному нагреву в климатической системе привел бы к тому, что обычно умеренные уровни засухи, жары и осадков достигли бы экстремальных значений.
Сильный Эль-Ниньо будет иметь катастрофические последствия для многих регионов мира.
Например, последний сильный Эль-Ниньо 2014-16 годов привел к засухам и наводнениям, в результате которых около 60 миллионов человек по всему миру остались без продовольствия, вызвал вспышки вируса Зика по всей Южной Америке и обесцветил большую часть Большого барьерного рифа Австралии. Засуха в тропических лесах Амазонки привела к сильнейшим за всю историю лесным пожарам, в результате которых погибло 27% деревьев и другой растительности региона.
Учитывая, что сегодня 1 из 8 человек недоедает, а также продолжающийся конфликт на Украине, глобальная продовольственная безопасность находится под гораздо большей угрозой, чем в 2014-16 годах. Несмотря на то, что последствия нынешнего Эль-Ниньо по-настоящему почувствуются не раньше, чем через год или более, цены на зерновые, и в частности на рис, растут.
По данным Всемирной метеорологической организации (ВМО), следующие пять лет, вероятно, будут самыми жаркими за всю историю наблюдений, что сильнее всего ударит по развивающимся странам.
2. Развивающаяся космическая индустрия Индии - это формирующийся многомиллиардный рынок. Как инвестировать.
Мы доказали, что глобальная гонка за коммерциализацией космоса ускоряется, в центре которой находятся США и Китай. Коммерциализация космоса потенциально может способствовать прорывам следующего поколения в области телекоммуникаций, искусственного интеллекта, внеземных исследований, добычи полезных ископаемых, а также стратегического и военного применения.
Успешная посадка "Чандраяна-3" на Луну знаменует собой важную веху в космической программе Индии. "Чандраян-3" приземлился в высокоширотном месте всего в 600 километрах от южного полюса Луны, открыв новые научные возможности. Считается, что полярная область на Луне содержит лед, который может стать важным ресурсом для предстоящих исследований и создания лунных аванпостов. Это достижение позволяет Индии изучать лед раньше любой другой страны, что является значительным конкурентным преимуществом, поскольку в один прекрасный день он может быть преобразован в ракетное топливо, питьевую воду и кислород для космонавтов.
На прошлой неделе Индия также успешно запустила свой первый космический аппарат для наблюдения за солнцем Aditya-L1, став одной из немногих стран, таких как Китай и США, обладающих аналогичными технологическими возможностями. "Aditya-L1" будет изучать солнечные бури, вспышки и другие виды деятельности, влияющие на окружающую среду Земли.
Конкурентоспособные технологии Индии и более низкие затраты помогут стране воспользоваться этой возможностью и завоевать долю рынка в мировом космическом секторе. По словам Артура Д. Литтла (ADL), на долю Индии приходится примерно 2% мирового космического рынка, и ее среднегодовой рост составляет 4%, что в 2 раза превышает среднемировой показатель. По оценкам ADL, к 2040 году объем космического рынка Индии может достичь 100 миллиардов долларов, а доля мирового рынка составит 10%.
Учтите следующее:
Индия прошла долгий путь в развитии космических технологий и выполнении сложных миссий. Индийская организация космических исследований (ISRO) зарекомендовала себя как значительный игрок в космической отрасли благодаря отечественной разработке спутников и ракет-носителей. В 2008 году первая лунная миссия Индии обнаружила воду на Луне, а в 2013 году она стала четвертой страной, посадившей спутник на Марс.
ISRO разработала полярные и геосинхронные ракеты-носители для спутников связи, навигации и дистанционного зондирования. ISRO успешно продемонстрировала свою технологию многоразовых ракет-носителей в апреле 2023 года, приблизив страну к разработке многоразовых ракет, которые значительно снижают затраты на запуск.
Успешность запусков ракет Индией превысила 95%, превысив показатели России и сравнявшись с европейскими и японскими ракетами. Индия управляет одной из самых обширных группировок спутников связи и дистанционного зондирования.
Космическая промышленность Индии обладает значительным преимуществом в затратах. Сообщается, что недавний проект Индии по высадке на Луну на южном полюсе обошелся всего в 74 миллиона долларов. Напротив, проект НАСА "Артемида" по возвращению астронавтов на Луну к 2024 году заложен в бюджет в размере 93 миллиардов долларов. Миссия ISRO на Марс десять лет назад обошлась дешевле, чем затраты на производство многих голливудских фильмов, снятых в космосе, по данным The Wall Street Journal. Более низкие расходы Индии на космос, составившие всего 0,04% ВВП в 2022 году по сравнению с 0,28% в США и 0,15% в России, подчеркивают ее конкурентоспособность с точки зрения затрат на инновации.
За последние несколько лет ISRO заслужила репутацию компании, снижающей стоимость космических полетов за счет культивирования культуры бережливости. Необходимость максимизировать результаты при работе с ограниченными ресурсами привела к оптимизации проектирования, взвешенному принятию рисков и перепрофилированию оборудования для различных миссий. ISRO извлекает выгоду из присущих Индии преимуществ в области затрат за счет минимизации импорта и локализации производства компонентов. Участие местной промышленности в проектировании и производстве еще больше снижает затраты.
Мир признает возвышение Индии как одного из главных претендентов в области космических технологий. Глобальная космическая гонка сосредоточена на США и Китае, а Россия теряет преимущество, которое у нее когда-то было. Проект "Чандраян-3" последовал за неудавшейся миссией России по высадке на Луну двумя неделями ранее, когда ее аппарат "Луна-25" потерпел крушение на орбите. Наряду со SpaceX, Индия в настоящее время является ведущим кандидатом на запуск спутников для OneWeb. Российско-украинский конфликт и глобальные опасения по поводу использования китайских технологий, вероятно, побудят некоторые страны рассмотреть Индию в качестве поставщика космических технологий.
Майк Голд, ключевой участник Соглашений Артемиды (международное сотрудничество в освоении космоса), описал Индию как спящего гиганта в секторе, который сейчас просыпается. Голд подчеркнул: “Возможности Индии по вовлечению, внедрению инноваций, поддержке более надежной [отрасли], особенно коммерческого пространства, превзойдут все, что когда-либо удавалось сделать России”.
Индия заключает альянсы с быстрыми технологическими разработками в космическом секторе. Индия стала 27-й страной, присоединившейся к возглавляемым США соглашениям Artemis, и будет сотрудничать с НАСА по доставке индийских астронавтов на Международную космическую станцию. Индия и Япония также сотрудничают в рамках лунной полярной исследовательской миссии к 2025 году для изучения водных ресурсов на Луне.
Государственная политика Индии в области космического сектора открывает двери для частных игроков. Ранее в этом году правительство объявило о своей первой космической политике, определяющей роль частного сектора в коммерциализации технологий и позволяющей ISRO сосредоточиться на исследованиях и разработках и освоении дальнего космоса. Политика направлена на расширение участия частного сектора в производстве и запусках спутников. Эта политика предоставит частному сектору бесплатный доступ к более чем пяти миллионам наборов спутниковых данных, собранных ISRO за четыре десятилетия, включая данные дистанционного зондирования и тематические данные.
В соответствии с этой политикой New Space India Limited будет управлять коммерческой космической деятельностью в режиме, ориентированном на спрос, и реализовывать стратегические космические инициативы. Индийский национальный центр содействия освоению космического пространства и выдачи разрешений (IN-SPACe) будет регулировать и поощрять рост частных компаний, предоставляя им доступ к объектам ISRO и стимулируя их к освоению новых орбитальных ресурсов.
Правительство также заявило, что разрешит 100% прямых иностранных инвестиций в космический сектор Индии. Департамент содействия промышленности и внутренней торговли будет играть ключевую роль в формировании новой космической политики страны, уделяя особое внимание привлечению значительных инвестиций и маркетингу индийских космических услуг по всему миру.
Реформы индийской космической отрасли привели к экспоненциальному росту числа стартапов, разрабатывающих космические технологии. Число космических стартапов увеличилось с пяти в июне 2020 года, когда премьер-министр Моди впервые обозначил цель расширить участие частного сектора в этом секторе, до 140 на сегодняшний день. Стартапы привлекли 62 миллиона долларов в 1П2023, что на 60% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За последние семь лет этот сектор привлек около 300 миллионов долларов, а с 2020 года поступило более 260 миллионов долларов.
Стартапы внедряют инновации в области ракет-носителей, спутников, наземных систем и аналитики данных. Например, Skyroot Aerospace запустила первую частную ракету из Индии в 2022 году и в настоящее время работает над недорогими малыми спутниковыми пусковыми установками. Стартап Agnikul Cosmos, занимающийся запуском спутников, успешно провел испытания первого в стране ракетного двигателя, напечатанного на 3D-принтере. Dhruva Space создает наноспутники, а Pixxel разрабатывает спутники для получения гиперспектральных изображений.
Отечественные компании, разрабатывающие космические технологии, будут все чаще заменять иностранное оборудование, чтобы повысить самообеспеченность, снизить затраты и повысить прибыльность. Индийская космическая индустрия все еще находится в зачаточном состоянии, и в ней имеется лишь несколько действующих публично торгуемых компаний. На протяжении многих лет ISRO уделяла приоритетное внимание поставкам местного оборудования, предоставляя этим компаниям стабильную платформу для инноваций и расширения ассортимента своей продукции.
Компании, включенные в наш список наблюдения, включают:
MTAR Technologies (MTARTECH IN, рыночная капитализация – 83,8 млрд индийских рупий) – является промышленным партнером ISRO. MTAR обеспечивает жидкостную двигательную установку, криогенные двигатели и другие критически важные компоненты.
Avantel Ltd. (AVTS IN, рыночная капитализация – 20,6 млрд индийских рупий) – специалист по разработке и производству радиокомпонентов для спутниковой связи, радиоэлектронной борьбы и радиолокационных систем. Avantel является активным поставщиком оборудования ISRO для услуг по запуску спутников.
3. Ускоренные вычисления открывают цикл модернизации архитектуры центров обработки данных стоимостью в триллион долларов, который произведет революцию в разработке искусственного интеллекта. Каковы последствия этого? Как инвестировать.
На протяжении более двух десятилетий мы отслеживали развитие различных вычислительных архитектур, утверждая с 2008 года, что облачные вычисления станут неотъемлемой частью растущей цифровизации экономики.
Индустрия центров обработки данных переживает экспоненциальный рост, особенно с начала пандемии COVID-19, обусловленный ускорением процесса оцифровки во всем мире. Кроме того, компьютерные рабочие нагрузки становятся все более сложными, требуя высокопроизводительных вычислений и низкой задержки, особенно в связи с растущим внедрением искусственного интеллекта. 27 июля и 10 августа 2023 года мы утверждали, что взрывной рост генеративного ИИ приведет к увеличению пропускной способности облачной инфраструктуры и вычислительных мощностей, представляя собой следующий этап гонки технических вооружений. Сложность моделей искусственного интеллекта удваивается каждые несколько месяцев, поскольку затраты на обучение снижаются примерно на 70% в год.
Три ключевых фактора будут стимулировать беспрецедентный спрос на вычислительные мощности и хранилища данных во всем мире: (1) Быстрый темп внедрения генеративного искусственного интеллекта (GAI).; (2) экспоненциальное расширение параметров модели искусственного интеллекта; и (3) вычислительная нагрузка, необходимая для проектирования, тестирования и создания полупроводников следующего поколения.
Традиционная архитектура облачных вычислений и центров обработки данных неадекватна для обеспечения экспоненциального роста объема генерируемых данных. Кроме того, растущий углеродный след вычислений с использованием искусственного интеллекта может поглотить всю мировую энергию, если его не остановить.
Введение ускоренных вычислений. Новая технология разделяет различные вычислительные потребности и позволяет оптимизировать вычислительную мощность, а не тратить ее впустую. Она делает это за счет использования специализированного аппаратного обеспечения, включая графические процессоры (GPU), специализированные интегральные схемы, тензорные процессоры и программируемые в полевых условиях вентильные матрицы.
Это специализированное аппаратное обеспечение может на порядки ускорить выполнение сложных вычислительных задач при одновременном снижении энергопотребления до 42 раз. Следовательно, ускоренные вычисления решают две из самых больших проблем, возникающих в связи с растущим использованием вычислительной техники: огромный углеродный след и потребность в высокопроизводительных вычислениях.
Ускоренные вычисления значительно сокращают время вычислений за счет включения графических процессоров в вычислительную систему (специально разработанную для одновременной обработки большого объема данных). Это достигается за счет разгрузки ресурсоемких частей приложений и процессов на графический процессор, оставляя функции управления центральному процессору. В результате задачи, на выполнение которых ранее требовались часы или дни с существующими вычислительными возможностями, могут быть выполнены за гораздо более короткие сроки.
Ускоренные вычислительные системы масштабируемы, что позволяет добавлять мощные вычислительные узлы по мере необходимости для обработки возросших требований или рабочих нагрузок. Ускоренные вычислительные системы также обеспечивают более надежные результаты, чем традиционные методы обработки.
Центры обработки данных находятся на переднем крае потенциальной модернизации инфраструктуры стоимостью в триллион долларов. По оценкам Goldman Sachs, инвестиционный цикл модернизации центров обработки данных может достичь 200 миллиардов долларов к 2025 году, поскольку фирмы инвестируют в физический, цифровой и человеческий капитал для внедрения новых технологий. По прогнозам Dell'Oro Group, к 2027 году капитальные затраты на глобальные центры обработки данных вырастут на 11% до 400 миллиардов долларов.
Генеральный директор DigitalBridge Group Марк К. Ганзи подводит итог:
Новая вычислительная архитектура станет неотъемлемой технологией для секторов с большими требованиями к данным, включая автомобилестроение, финансовые услуги, здравоохранение, телекоммуникации и разработку искусственного интеллекта. Сочетание искусственного интеллекта и новой вычислительной инфраструктуры обеспечит новые способы использования данных, улучшения процесса принятия решений, сокращения затрат и увеличения доходов.
Генеральный директор NVIDIA Джен-Хсун Хуан подчеркивает: “Вы видите начало, назовем это, 10-летнего перехода к основной переработке мировых центров обработки данных и созданию ускоренных вычислений”.
Ускоренные вычисления обеспечивают лучшую энергоэффективность при выводе данных с помощью искусственного интеллекта, чем процессоры. Если бы все серверы искусственного интеллекта, работающие на процессорах, были переведены на системы с графическим ускорением по всему миру, экономия энергии составила бы 10 триллионов ватт-часов в год, что равно годовому потреблению энергии 1,4 миллионами домов. Сокращая потребности в электроэнергии, ускоренные вычисления помогут преодолеть ограничения цепочки поставок при закупке генераторов и трансформаторов для подстанций, срок ожидания которых, по некоторым оценкам, составляет два года.
Ускоренные вычисления ускорят разработку моделей искусственного интеллекта. Например, два высококлассных чипа NVIDIA, специализирующихся на искусственном интеллекте, работая в тандеме, могут обеспечить увеличение производительности более чем в 3,5 раза по сравнению с существующей моделью. Это также позволит разработчикам ускорить настройку LLM (больших языковых моделей) на более мелкие LLM для нишевых приложений.
Ускоренные вычисления - это наиболее оснащенная и своевременная вычислительная архитектура для производства кремниевых чипов. Производство кремниевых чипов нового поколения требует значительно более высокой вычислительной нагрузки, которая экспоненциально масштабируется по мере того, как чипы становятся меньше, но содержат больше транзисторов.
В настоящее время графические процессоры увеличивают свою вычислительную мощность на 50% в год, в отличие от микропроцессоров, которые улучшают свои возможности на 10% в год — примечательный разрыв в производительности, который со временем будет увеличиваться. Ускоренные вычисления напрямую сократят время разработки чипов и одновременно сократят время, необходимое для внедрения нового технологического узла. Эта “оставшаяся” вычислительная мощность может быть перенаправлена на другую задачу, что могло бы еще больше повысить эффективность и ускорить возможности искусственного интеллекта и глубокого обучения.
Компании, предлагающие ведущие аппаратные и программные решения для ускоренных вычислений, могут превзойти конкурентов. Кроме того, компании, которые интегрируют ускоренные вычисления в инфраструктуру центров обработки данных, получат выгоду по мере продолжения разработки искусственного интеллекта и расширения размера модели. Несмотря на сохраняющиеся проблемы, такие как первоначальные инвестиционные затраты и совместимость с устаревшими системами, инвестирование в сектор ускоренных вычислений представляет собой возможность принять участие на ранних этапах масштабной трансформации цифровой инфраструктуры.
Стремительный рост энергопотребления LLM и центров обработки данных также приведет к увеличению инвестиций в модернизацию электросетей. Обеспечение энергией центров обработки данных становится все более актуальной проблемой, и эти факторы также ускорят инвестиции в возобновляемые источники энергии, что принесет пользу компаниям, связанным с чистой энергетикой.
Индексы "компаний автоматизации и следующего поколения беспроводной революции" могут принести выгоду в долгосрочной перспективе. Индексы состоят из лидеров в области искусственного интеллекта, полупроводников, робототехники, Интернета вещей и беспроводной связи. Связанные компоненты индекса включают: NVIDIA, лидера в области графических процессоров; TSMC, основного контрактного производителя передовых чипов; и ASML NA, лидера в области передового оборудования для производства полупроводников.
NVIDIA стала олицетворением ажиотажа на рынке, связанного с ралли искусственного интеллекта в этом году. Однако в своем недавнем отчете о доходах NVIDIA отметила, что она также видит спрос со стороны предприятий, которые хотят внедрить архитектуру ускоренных вычислений. Общая выручка компании за второй финансовый квартал удвоилась до 13,5 млрд долларов, а подразделение центров обработки данных имеет потенциал удвоить выручку в 2024 финансовом году, что поможет довести доходность акций до 222% с начала года. Начиная с 2009 года, мы неоднократно рекомендовали NVIDIA. Хотя мы считаем, что фундаментальные показатели NVDA остаются сильными, мы рекомендуем открывать новые позиции только при значительном откате.
Двумя альтернативными кандидатами в портфель, которые являются привлекательными на текущем рынке, являются:
Advanced Micro Devices (AMD, $109,28) – ведущий производитель графических процессоров для центров обработки данных и уделяет приоритетное внимание энергоэффективности при проектировании чипов. В последние годы AMD завоевала свою долю рынка благодаря серверным процессорам серии EPYC. Выпускаемый компанией графический чип MI300, который планируется выпустить во второй половине 2023 года, нацелен на восьмикратное повышение производительности и пятикратный прирост эффективности.
Marvel Technology, Inc. (MRVL, $56,71) – ведущий производитель чипов для сетевых приложений центров обработки данных готов извлечь выгоду из тематики искусственного интеллекта / ускоренных вычислений. Чипы MRVL используются в беспроводных телефонных сетях, автомобилях, промышленных системах, устройствах хранения данных и центрах обработки данных. Marvell ожидает, что ее бизнес по производству чипов искусственного интеллекта удвоится в 2024 финансовом году до 400 миллионов долларов по сравнению с 2023 годом и снова удвоится в 2025 финансовом году до 800 миллионов долларов, достигнув примерно 15% выручки. В центрах обработки данных цифровые сигнальные процессоры Marvell работают в паре с основными процессорами Nvidia.
4. С 2020 по 2022 год Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF) увеличил свои активы на Ближнем Востоке на 116%. Что это значит?
Мы наблюдаем более напористую Саудовскую Аравию. Хавьер Блас написал в Bloomberg в прошлом году, что из обсуждений с высокопоставленными членами Саудовской королевской семьи, официальными лицами и бизнесменами стало ясно, что Королевство проводит политику “Саудовская Аравия прежде всего” во всем, от энергетики и экономики до внешней политики.
PIF представляет собой острие копья для новой Саудовской Аравии. Этот суверенный фонд благосостояния имеет двойной мандат. Во-первых, как экономический инструмент диверсификации экономики Саудовского королевства и создания инвестиционного направления мирового класса. Во-вторых, как инструмент внешней политики для формирования будущего Ближнего Востока.
Инвестиции PIF дают представление о мышлении правительства Саудовской Аравии, и важно отметить, что с 2020 по 2022 год PIF увеличил свои активы на Ближнем Востоке с 81 миллиарда долларов до 175 миллиардов долларов.
За тот же период на долю акций MENA пришлось 75% прироста государственных акций PIF. Активы европейских, американских и других компаний по всему миру выросли всего на 44%, 13% и 66% соответственно.
В то время как доля владения Королевством казначейскими облигациями США находится на шестилетнем минимуме, с 2016 года его доля инвестиций в рискованные активы удвоилась и достигла 40%.
Что также важно, так это то, что PIF вложил значительные средства в банки стран Ближнего Востока и Северной Африки. Это явный признак того, что PIF видит финансовую интеграцию и углубление рынков капитала по всему региону.
Учтите также, что золотовалютные резервы Саудовской Аравии находятся на самом низком уровне с 2009 года. Поскольку эра нефтедоллара подходит к концу, считает ли Саудовская Аравия по-прежнему, что ей необходимо привязать свою валюту к доллару?
В прошлом году Ясир аль-Румайян, управляющий Государственным инвестиционным фондом Королевства (PIF), заявил следующее: “Я твердо верю, что новый мировой порядок будет сформирован в результате обсуждений, которые мы проводим, планов, которые мы строим здесь, на конференции Future Investment Initiative [“Давос в пустыне”] в в ближайшие дни.” Эта конференция организована некоммерческим подразделением PIF.
Наш тезис заключается в том, что региональная интеграция ускорится и что Ближний Восток напоминает Европу на пороге подписания Римского договора в 1957 году.
Этому способствовало недавнее расширение БРИКС, в которое вошли Саудовская Аравия, ОАЭ, Иран и Египет.
В основе перехода к многополярному мировому порядку лежат отношения между Китаем и Саудовской Аравией. Между Шэньчжэньской фондовой биржей и Saudi Tadawul Group продолжаются переговоры о разрешении перекрестного листинга ETF.
Саудовская Аравия также рассматривает возможность обращения к России, Китаю или Франции для развития ядерной энергетики. Главный камень преткновения в отношении сотрудничества с США заключается в том, что Саудовская Аравия не хочет ограничений на обогащение урана.
В очередной раз прервав эру нефтедоллара, Саудовская Аравия добивается самообеспечения в оборонной промышленности. Королевство стремится локализовать 50% своей оборонной промышленности к 2030 году.
В прошлом году, после Украины, Саудовская Аравия потратила больше всего средств на оборону в процентах от ВВП. Саудовская Аравия занимает пятое место в мире по объему расходов на оборону.
В статье Фонда Карнеги за международный мир говорится об обширном научно-техническом сотрудничестве между Китаем и Саудовской Аравией. Они отмечают, что “эта динамичная синергия возникла не из-за попыток Китая оказать большее влияние через мягкое подспорье технологий или из-за того, что саудовское руководство "склонилось на одну сторону" (ибянь дао) новой технологической холодной войны; скорее, партнерство родилось из научно-технических потребностей Саудовской Аравии и потребностей в области развития самого государства”.
Как показано на следующей диаграмме, Саудовская Аравия сотрудничает с Китаем в области международных исследований больше, чем с любой другой страной.
Мы много писали о программе реформ Саудовской Аравии "Видение 2030". Результатом этих реформ, как написал Томас Фридман в “Нью-Йорк Таймс”, является то, что "если вы не были в Саудовской Аравии за последние пять лет, значит вы вообще не были там". Мы продолжаем цитировать Фридмана:
Учебники для государственных школ были вычищены, чтобы исключить материалы, пропагандирующие нетерпимость к другим конфессиям или покорность женщин, а правительство удваивает расходы на подготовку учителей, и все это с целью “привить технологические навыки наряду с критическим мышлением, умением решать проблемы и аналитическими способностями”, чтобы привести систему образования Саудовской Аравии “в соответствие с конкурентоспособными международными стандартами,” как говорится в недавнем исследовании Оксфордской бизнес-группы. Этому предстоит пройти долгий путь, но по сравнению с тем, что было десять лет назад, это представляет собой революцию в образовании.
И, как практически любого другого министра, с которым я встречался в Эр-Рияде, аль-Беньяна распирало от гордости за то, что национальная команда саудовских студентов, изучающих естественные науки и математику, недавно завоевала 27 призов на Международной научно-технической ярмарке Regeneron в Далласе. Более 70 стран соревновались там в крупнейшем в мире международном научном конкурсе для доколледжей.
Интересно отметить, что аль-Беньян ранее возглавлял одну из самых важных компаний в стране, SABIC (Saudi Basic Industries Corporation), которая входит в число крупнейших в мире диверсифицированных нефтехимических компаний. Руководству Саудовской Аравии нужен был министр образования, который понимает, что нужно для того, чтобы сегодня получить хорошую работу в частном секторе, потому что времена получения степени бакалавра исламоведения и мысли, что можно получить хорошую государственную работу, прошли.
Это прямо противоположно тому, что Израиль делает со своей религиозной молодежью.
В то же время Саудовская Аравия сейчас пытается подавить строгие религиозные силы, которые Израиль все больше укрепляет.
Мне показалось весьма символичным, что в 2021 году министр по делам ислама MBS приказал всем мечетям “уменьшить громкость” своих громкоговорителей, “заявив, что семьи жаловались на то, что конкурирующие громкоговорители не дают спать их детям”, как сообщает Reuters.
И есть немало молодых саудовцев, которые используют изображение MBS в качестве заставки, и оно подлинное. Почему? Потому что все относительно. Вы не можете себе представить, каково было быть современной саудовской молодой женщиной до того, как MBS полностью искоренило мутаву — мусульманскую религиозную полицию, — которая десятилетиями терроризировала население и могла арестовать любую женщину за прядь волос, слишком свободно свисающую с ее вуали, или, как в случае с моим саудовским другом, помешать кому-нибудь пройти паспортный контроль по пути на учебу за границу, потому что у него были слишком длинные волосы и он собирался в “неверный” колледж.
На следующей диаграмме мы видим, что Саудовская Аравия имеет лучшую демографию в G20.
Из всех других крупных стран жители Саудовской Аравии наиболее оптимистично настроены в отношении того, куда движется их страна.
Опрос "В общем, вы считаете, что страна движется в правильном направлении?"
Они верят, что их личные финансы самые сильные в мире.
Опрос "Оцените вашу текущую финансовую ситуацию, по шкале от 1 до 7, где 7 означает наилучшее финансовое положение?"
И они верят, что их местная экономика самая сильная в мире.
Опрос "Оцените текущую экономику государства по шкале от 1 до 7?"
Для тех, кто хочет извлечь выгоду из преобразований, происходящих в Саудовской Аравии и на Ближнем Востоке, мы рекомендуем инвестировать в Ближневосточный индекс.
Стратегия, распределение активов и реализация идей.
Шесть стран были приглашены присоединиться к БРИКС. Почему были выбраны именно эти страны? Какие выводы мы можем сделать о будущих намерениях БРИКС?
Является ли Китай непригодным для инвестиций (продолжение)?
Ищите зерно добра в каждом несчастье.
- Ог Мандино
Хорошее лидерство требует, чтобы вы окружали себя людьми с разными взглядами, которые могут не соглашаться с вами, не опасаясь возмездия.
- Дорис Кернс Гудвин
Если вы слишком сильно подавляете горе, оно вполне может усилиться.
- Жан-Батист Мольер
Дальновидность, способность рассказывать людям о себе, Понимание тонких нюансов людей и обстоятельств, чуткость к тому, когда люди нуждаются в утешении и помощи, Чуткость, культура: вот черты характера, выделенные Дэвидом Шоли на ужине по случаю семидесятилетия Зигмунда Варбурга в 1972 году.
- Нил Фергюсон
Комфорт и процветание никогда не обогащали мир так сильно, как это сделали невзгоды.
- Билли Грэм
Я помню молитвы моей матери, и они всегда следовали за мной. Они цеплялись за меня всю мою жизнь.
- Авраам Линкольн
Жизненные удары не могут сломить человека, чей дух согрет огнем энтузиазма.
- Норман Винсент Пил
Не навязывайте другим того, чего вы сами не желаете.
- Конфуций
Нет ни одного достоинства, которое было бы столь впечатляющим, и ни одна независимость не была бы столь важной, как жизнь по средствам.
- Кэлвин Кулидж
Никто никогда не говорил мне, что горе так похоже на страх.
- К.С. Льюис
Великие лидеры почти всегда являются великими упрощенцами.
- Генерал. Колин Пауэлл
Поэтому говорят, что если вы знаете своих врагов и знаете себя, вы не подвергнетесь риску даже в сотне сражений; если вы знаете только себя, но не своего противника, вы можете победить или проиграть.
- Сунь-цзы
Университетская политика порочна именно потому, что ставки так малы.
- Генри Киссинджер
Чувствительность людей к мелочам и их безразличие к великим вещам указывают на странную инверсию.
- Блез Паскаль
- Ог Мандино
Хорошее лидерство требует, чтобы вы окружали себя людьми с разными взглядами, которые могут не соглашаться с вами, не опасаясь возмездия.
- Дорис Кернс Гудвин
Если вы слишком сильно подавляете горе, оно вполне может усилиться.
- Жан-Батист Мольер
Дальновидность, способность рассказывать людям о себе, Понимание тонких нюансов людей и обстоятельств, чуткость к тому, когда люди нуждаются в утешении и помощи, Чуткость, культура: вот черты характера, выделенные Дэвидом Шоли на ужине по случаю семидесятилетия Зигмунда Варбурга в 1972 году.
- Нил Фергюсон
Комфорт и процветание никогда не обогащали мир так сильно, как это сделали невзгоды.
- Билли Грэм
Я помню молитвы моей матери, и они всегда следовали за мной. Они цеплялись за меня всю мою жизнь.
- Авраам Линкольн
Жизненные удары не могут сломить человека, чей дух согрет огнем энтузиазма.
- Норман Винсент Пил
Не навязывайте другим того, чего вы сами не желаете.
- Конфуций
Нет ни одного достоинства, которое было бы столь впечатляющим, и ни одна независимость не была бы столь важной, как жизнь по средствам.
- Кэлвин Кулидж
Никто никогда не говорил мне, что горе так похоже на страх.
- К.С. Льюис
Великие лидеры почти всегда являются великими упрощенцами.
- Генерал. Колин Пауэлл
Поэтому говорят, что если вы знаете своих врагов и знаете себя, вы не подвергнетесь риску даже в сотне сражений; если вы знаете только себя, но не своего противника, вы можете победить или проиграть.
- Сунь-цзы
Университетская политика порочна именно потому, что ставки так малы.
- Генри Киссинджер
Чувствительность людей к мелочам и их безразличие к великим вещам указывают на странную инверсию.
- Блез Паскаль
Будет 2 часть перевода, если вам понравится этот документ. Вот следующие темы:
Совокупные затраты на переход к энергетике с каждым днем становятся все более обременительными, но мало кто готов откровенно говорить с общественностью о предстоящих задачах. Вот почему вековой бычий рынок энергоносителей и металлов все еще находится на ранней стадии развития.
Темпы глобального потепления ускоряются, что указывает на то, что в климате Земли происходят серьезные изменения. Каковы последствия этого?
Развивающаяся космическая индустрия Индии - это формирующийся многомиллиардный рынок. Как инвестировать.
Ускоренные вычисления открывают цикл модернизации архитектуры центров обработки данных стоимостью в триллион долларов, который произведет революцию в разработке искусственного интеллекта. Каковы последствия этого? Как инвестировать.
С 2020 по 2022 год Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF) увеличил свои активы на Ближнем Востоке на 116%. Что это значит?
1. Стратегия, распределение активов и реализация идей, в которых мы убеждены
С сентября 2020 года мы решительно и неоднократно утверждали, что начинается классический сдвиг парадигмы в сторону новых лидеров рынка, который будет включать сырьевые товары, связанные с сырьевыми товарами и чувствительные к инфляции секторы, а также многие рынки, находящиеся в длительной депрессии. Мы также обсудили, как “рост” вскоре будет заменен “стоимостью”, что стало одним из самых длительных и экстремальных расхождений в финансовой истории.
В октябре 2020 года, при доходности 10-летних облигаций на уровне 0,78%, мы предупреждали, что доходность облигаций может вырасти.
В статье WATMTU от 13 марта 2022 г.: “Это взрыв ”пузыря всего“?” мы обсудили данные, свидетельствующие о том, что резкое снижение показателей “роста к стоимости” может спровоцировать отток из бывших “любимцев роста" и компаний с мега-капитализации и акций технологических платформ, и предложили проявлять крайнюю осторожность по отношению к фондовому рынку США.
В апреле 2022 года мы вновь рекомендовали соблюдать “крайнюю осторожность” и предупредили о крахе фондового рынка. Мы также предупреждали, что даже новые лидеры рынка пострадают. Коррекция, вероятно, протестирует ключевые долгосрочные зоны прорыва, восстановив настроения инвесторов для следующего этапа роста.
С 24 июля 2022 года мы продолжаем рекомендовать соблюдать крайнюю осторожность и повторяем нашу мантру: для инвесторов редко было более важно сохранять гибкость и продолжать прислушиваться к рынкам.
9 июля 2023 г.: Учитывая опасения инвесторов и множество данных, отчетов и индикаторов, указывающих на рецессию в США, а также крайне пессимистичную позицию трейдеров по фьючерсам на сырую нефть, у энергетического сектора было достаточно времени и причин для “пробоя” до новых минимумов. Тем не менее, минимумы распродаж во 2 квартале 2022 года после огромного двухлетнего роста в энергетическом секторе - акции с минимума 2020 года так и не смогли пробиться. Таким образом, мы повышаем нашу уверенность в энергетическом секторе до двойного веса в нефтегазовом индексе.
13 июля 2023 г.: Начиная с 18 июня 2023 г., мы обсуждали данные, свидетельствующие об улучшении относительной силы, широты и растущем числе прорывов в секторах, связанных с сырьевыми товарами - новых лидерах рыночного режима, - которые могут предвещать более широкое возобновление основного восходящего тренда. Наша уверенность растет с каждым днем. Пока что лидером является энергетический сектор. Золото, серебро и акции горнодобывающей промышленности также, вероятно, будут в числе лидеров. Индекс доллара США (DXY), похоже, готов к дальнейшему снижению, возможно, резкому. заявленная инфляция (ИПЦ) резко снизилась, и ФРС, весьма вероятно, сделает паузу после еще одного повышения ставки в июле. В ближайшие месяцы на экономику США будут оказывать влияние запаздывающие последствия агрессивного цикла ужесточения политики ФРС.
Наша любимая противоположная покупка - это уран, поскольку он переходит от 12-летнего медвежьего рынка к новому бычьему рынку суперцикла, а страны вновь осваивают ядерную энергетику для обезуглероживания своих экономик и повышения энергетической безопасности. По мере наращивания динамики, сырьевые товары и связанные с ними акции, вероятно, также будут демонстрировать высокие показатели: серебро, медь, сталь, более широкие металлы и горнодобывающая промышленность, а также сельское хозяйство.
Идеи, в которых мы уверены
Другие идеи, в которых мы тоже уверены
3 августа 2023 года: Мы запустили проект Highest Conviction Ideas, чтобы донести наши взгляды на темы и индексы, которые, скорее всего, принесут самые высокие относительные инвестиционные результаты в течение одного года.
2. Шесть стран были приглашены присоединиться к БРИКС. Почему были выбраны именно эти страны? Какие мы можем сделать выводы о будущих намерениях БРИКС?
В прошлом месяце мы присутствовали на саммите лидеров БРИКС в Йоханнесбурге.
В этом выпуске мы подчеркнули, что шести странам было предложено присоединиться к БРИКС с 1 января 2024 года: Аргентине, Египту, Эфиопии, Ирану, Саудовской Аравии и ОАЭ.
Это, естественно, заставило нас задаться вопросом, почему именно эти страны были выбраны для вступления в блок.
В конце концов, решения, принимаемые Пекином и Москвой, а также более широким блоком БРИКС с 2006 года, были преднамеренными, просчитанными и ориентированными на долгосрочную перспективу. Поэтому важно задать следующий вопрос: учитывая, что более 40 стран, как сообщается, проявляют определенный уровень заинтересованности в присоединении к БРИКС, почему были выбраны именно эти шесть? Какой вывод мы можем сделать о будущих амбициях и намерениях БРИКС на основании решения принять эти шесть стран?
Основываясь на нашем исследовании исторических мотивов, лежащих в основе перехода к многополярному мировому порядку, а также на беседах и обсуждениях, которые мы провели с ключевыми фигурами в Йоханнесбурге, мы предлагаем четыре возможных объяснения того, почему эти шесть стран были приняты:
1. Геополитика нефти
На три новых члена БРИКС – Саудовскую Аравию, Иран и ОАЭ – в сочетании с Россией приходится 50% мирового экспорта нефти.
Доли стран в мировом экспорте нефти
Более того, после расширения блока, доля стран БРИКС в мировой добыче нефти увеличилась более чем вдвое - с 20% до 42%.
Мировая добыча нефти - БРИКС и остальной мир
Кроме того, пять из шести новых стран, включенных в БРИКС, окружают нефтяные районы, которые обеспечивают мировые потребности в энергии (красные кружочки ниже).
Все вместе, недавно принятые страны непосредственно граничат или находятся в непосредственной близости от трех из восьми основных морских узловых точек мира: Ормузского пролива, Баб-эль-Мандебского пролива и Суэцкого канала (как показано красными крестиками ниже).
Стоит отметить, что, хотя Эфиопия не имеет выхода к морю, она граничит с Джибути, где расположена крупнейшая зарубежная военная база Пекина (синий крест внизу).
Морские узловые точки Аравийского полуострова
Почему это так важно?
Как мы пишем уже более года, рост добычи сланцевой нефти резко замедлился, затраты растут, темпы устаревания ускоряются, количество буровых установок сокращается, а производительность скважин снижается.
Короче говоря, возврат к темпам роста производства в США в 2010-2020 годах представляется весьма отдаленным. (Смотрите диаграмму ниже.)
Американский нефтяной бум
Годовое увеличение добычи нефти замедлилось и правительнство ожидает дальшнейшего снижения в 2023 и 2024
Между тем, США остаются нетто-импортером сырой нефти (красный кружок ниже). Хотя это правда, что 60% импорта нефти в США поступает из Канады, нефть является взаимозаменяемым товаром, который имеет мировую цену.
Чистый импорт нефти в США по типу
Все это означает, что у ОПЕК+ появляется все больше рычагов воздействия для установления предельной цены на нефть. В целом, если три из шести новых членов БРИКС+ являются членами ОПЕК, это теперь означает, что у БРИКС+ больше рычагов, чем в прошлом месяце, для установления предельной цены на нефть, что, в свою очередь, подразумевает, что у них больше рычагов для экспорта инфляционных импульсов в США. Способность БРИКС управлять доходностью казначейских облигаций ФРС недооценивается.
Действительно, 13 октября 2022 года мы написали:
Смещение геополитических позиций в сторону многополярного миропорядка представляет собой косвенный вызов рынку облигаций через энергетический рынок.
Включение Эр-Рияда в БРИКС также, вероятно, станет еще одним шагом в более длительном, многолетнем процессе увеличения доли нефти, торгуемой и рассчитываемой за пределами доллара.
Как показано ниже, 75% экспорта Саудовской нефти приходится на Азию, на Индию, Китай, Африку и Ближний Восток приходится 40%. По мере роста спроса на саудовскую нефть с востока, привлекательность расчетов за пределами доллара — как для покупателей из Эр-Рияда, так и для покупателей из стран Глобального Юга - будет, в конечном счете, продолжать расти, что будет оказывать давление на потребность иностранцев в повышенных объемах казначейских облигаций США.
Экспорт Саудовской нефти по назначению
2. Возрождение цивилизаций
Три из шести стран, принятых в БРИКС, являются странами-цивилизациями тысячелетней давности: Иран, или Персия до 1935 года (2500 лет), Эфиопия (3000 лет) и Египет (5000 лет).
Это в дополнение к трем цивилизационным странам, которые уже были членами БРИКС: Китаю (5000 лет), Индии (5000 лет) и России (1200 лет).
Почему это так важно?
Скрытое послание, которое основные члены БРИКС — главным образом Пекин и Москва — по-видимому, хотят распространить на более широкие территории Глобального Юга, заключается в том, что доминирование Западной Европы в течение последних 500 лет — эпохи Колумба - в более широком контексте пяти тысячелетий глобальной истории является аномалией. Более того, с точки зрения Пекина и в той или иной степени других столиц Глобального Юга, доминирование США за последние 80 лет является полным историческим заблуждением, которое необходимо преодолеть и исправить.
Чтобы внести ясность, мы не выносим суждения относительно того, является ли эта оценка обоснованной или точной. Скорее, мы выделяем одну из многих точек зрения, которая, по-видимому, лежит в основе мировоззрения Пекина и, по сути, части Глобального Юга.
Например, одной из ключевых тем основного выступления Председателя Си Цзиньпина на саммите БРИКС в Йоханнесбурге было сотрудничество и интеграция между цивилизациями. Действительно, он употребил термин “цивилизация” четыре раза.
Си сказал:
Мы должны расширять обмены между людьми и содействовать взаимному обучению между цивилизациями. В мире существует много цивилизаций и путей развития, и именно таким должен быть мир. Человеческая история не закончится на какой-то определенной цивилизации или системе. Странам БРИКС необходимо отстаивать дух инклюзивности, выступать за мирное сосуществование и гармонию между цивилизациями.
Ранее в этом году, 15 марта, в программной речи на “Диалоге КПК с мировыми политическими партиями” Си Цзиньпин выступил с инициативой глобальной цивилизации, в которой он сказал:
Мы выступаем за важность наследования и инноваций цивилизаций.... Странам необходимо изучить возможность создания глобальной сети для межцивилизационного диалога и сотрудничества.
В этой речи Си Цзиньпин 17 раз употребил слово “цивилизация”.
Завуалированно сославшись на аномалию недавнего глобального доминирования Европы, Си Цзиньпин заключил:
Мы будем безостановочно продвигаться вперед по длинной реке истории!
В информационном документе "Формирующийся многополярный мировой порядок" (от 17 ноября 2022 г.) мы ссылались на приведенную ниже диаграмму, которая показывает, как в период с 1 по 1820 год нашей эры двумя крупнейшими экономиками были Индия и Китай. С приходом европейских колонизаторов в конце 18-го и начале 19-го веков доля Индии и Китая в общем мировом ВВП упала примерно с 23% и 25% соответственно до менее чем 5%. Это сокращение означает доступ колонизаторов к богатым ресурсам, обеспечиваемым дешевой рабочей силой и монополией на насилие.
Доля стран в мировом ВВП (1 - 2009 гг)
Возвращение к предполагаемой славе “древних цивилизаций”, предшествовавших пяти векам западного господства, начиная с 1492 года, независимо от его достоверности, является эмоциональным и мощным инструментом демонстрации Глобальному Югу альтернативного пути модернизации и экономического развития.
3. Новые члены БРИКС являются региональными номинальными руководителями
Это прокладывает путь к дальнейшему расширению БРИКС в ближайшие годы.
Например, Саудовская Аравия, по сути, представляет ОПЕК. Поскольку Иран, ОАЭ, Россия и Саудовская Аравия – все члены ОПЕК - теперь являются членами БРИКС, это открывает возможность для остальных членов ОПЕК рассмотреть вопрос о присоединении к блоку с большей степенью уверенности. Присоединение большего числа членов ОПЕК к БРИКС улучшило бы динамику предельных цен на энергоносители, описанную в первом пункте выше.
Следует также отметить, что во время визита Си Цзиньпина в Эр-Рияд в декабре прошлого года, он также выступил перед Советом сотрудничества стран Персидского залива и выступил с программной речью на первом саммите Китай-Арабских государств.
Включение Аргентины открывает путь для Южной Америки и более широких латиноамериканских стран к рассмотрению вопроса о присоединении к БРИКС. Две крупнейшие экономики Латинской Америки в настоящее время являются членами БРИКС. Как мы часто обсуждали ранее, там, где лидирует Бразилия, вскоре последует остальная Латинская Америка.
Действительно, мы были поражены комментариями, сделанными президентом Боливии Луисом Арсе в Йоханнесбурге. Боливия обладает самыми большими в мире запасами лития.
Арсе сказал:
Мы не собираемся допустить повторения печальной боливийской истории с серебром и оловом. Невероятные шрамы от бедности наших шахтеров и всего народа. Боливийский литий не может постигнуть та же участь, что серебро, добываемое в колонии, каучук или олово, которые были вывезены с нашей территории в качестве сырья и которые оставили нас в нищете.
Эфиопия прокладывает путь для присоединения к БРИКС более широкой части Африки. Эфиопия является штаб-квартирой Африканского союза (АС). В состав АС входят 55 стран-членов, а его предшественница, Организация Африканского единства, была основана в 1963 году в Эфиопии. По сути, Аддис-Абеба играет в Африке ту же роль, что и Брюссель в Европе.
Действительно, на странице АС говорится следующее:
Основными целями Организации Африканского Единства были избавление континента от оставшихся пережитков колонизации и апартеида; содействие единству и солидарности между африканскими государствами; координация и активизация сотрудничества в целях развития; защита суверенитета и территориальной целостности государств-членов и содействие международному сотрудничеству.
Египет прокладывает путь для всего арабского мира к вступлению в БРИКС. Каир является штаб-квартирой Лиги арабских государств, объединяющей 22 арабские страны Северной Африки и Ближнего Востока. Накануне саммита Лиги арабских государств в этом году, который состоится 19 мая, Си Цзиньпин направил личное поздравительное послание участникам, подчеркнув, что “традиционная дружба между Китаем и арабскими странами насчитывает тысячи лет”.
Короче говоря, вступление региональных номинальных руководителей в БРИКС увеличивает перспективы и привлекательность присоединения к блоку других стран в их соответствующих регионах.
4. Мир и экономическое развитие в условиях конфликта
Признание ОАЭ и Саудовской Аравии сводит на нет потенциальные обвинения Запада в том, что БРИКС - это просто антизападный альянс, осуждающий “порядок, основанный на правилах”. Два исторически наиболее важных региональных союзника Вашингтона, которые, возможно, больше других выиграли от нефтедолларовой системы, в настоящее время являются членами БРИКС.
Более того, вступление Ирана и Саудовской Аравии в БРИКС является важным сигналом о том, какие выгоды могут ждать их впереди, если другие страны с напряженными отношениями со своими соседями смогут урегулировать свои разногласия. Вступление двух стран в блок представляет собой голосование за примирение, региональную стабильность и экономическое развитие, которое, возможно, будет повторено в других странах. Смотрите наш анализ сближения Саудовской Аравии и Ирана от 16 марта.
Более того, вступление Саудовской Аравии и Ирана, вероятно, приведет к вступлению в БРИКС государств Центральной Азии, богатых энергией и природными ресурсами (черный кружок ниже). Центральная Азия в настоящее время окружена членами БРИКС: Россией на севере, Китаем на востоке, Индией на юге и сейчас (как показано зеленым цветом ниже) Иран, ОАЭ и Саудовская Аравия на юго-западе.
Более того, вступление Саудовской Аравии и Ирана, вероятно, приведет к вступлению в БРИКС государств Центральной Азии, богатых энергией и природными ресурсами (черный кружок ниже). Центральная Азия в настоящее время окружена членами БРИКС: Россией на севере, Китаем на востоке, Индией на юге и сейчас (как показано зеленым цветом ниже) Иран, ОАЭ и Саудовская Аравия на юго-западе.
В заключение, похоже, что шесть стран, приглашенные присоединиться к БРИКС, были специально выбраны из-за их соответствующих ролей в нефтяной геополитике, возрождении цивилизаций, их роли в качестве региональных лидеров и в качестве примеров того, что возможно, если предпочтение отдается примирению, а не конфликту. Мы можем с высокой степенью уверенности ожидать, что в ближайшие годы будут дальнейшие этапы расширения БРИКС.
Мы обсудим последствия растущего блока БРИКС в будущих выпусках.
3. Является ли Китай непригодным для инвестиций?
В ноябре прошлого года, когда пессимизм в отношении Китая был на пике, мы написали следующее:
Является ли Китай непригодым для инвестиций? Сейчас, по-видимому, таков консенсус. Но таким же был консенсус в отношении того, что облигации были сертификатами конфискации в 1984 году, когда мы стали крупнейшими, но самыми одинокими держателями облигаций на планете, с доходностью 30-летних казначейских облигаций США в 14%. Именно цена диктует наилучшие возможности, и, как мы часто говорили: “Хорошо купленное наполовину продано!”
На этот раз мы вновь сохраняем устойчивый бычий настрой в отношении Китая. Сообщается, что отношение общей рыночной капитализации Китая к ВВП составляет всего 58%. Это сопоставимо с тем, что в последний раз сообщалось о соотношении общей рыночной капитализации к ВВП в США в размере 177%, а во время бума в Японии отношение общей рыночной капитализации к ВВП достигло более 140% в конце 1989 - начале 1990 годов. Вот почему инвестирование в японские акции было опасным еще в 1990 году, а инвестирование в китайские акции сейчас более привлекательно и, возможно, безопаснее — особенно по сравнению с американскими.
За последние несколько недель количество негативных статей о Китае достигло рекордно высокого уровня (смотрите следующий график от SentimenTrader). Для таких противников, как мы, это равносильно сигналу “покупай” для Китая. Более того, Пекин сейчас более чем когда-либо полон решимости стимулировать свои внутренние фондовые рынки, о чем мы подробно рассказали 3 августа 2023:
Китайские акции стали помехой для китайского руководства, и Пекин хочет изменить это… Высшее руководство считает, что восстановление экономики Китая идет медленными темпами и необходимо активно расширять внутренний спрос… На обеих встречах подчеркивалась важность стимулирования рынков капитала [活跃资本市]. Крайне редко можно увидеть упоминание об “активизации рынков капитала” на таких собраниях высшего уровня, и это произошло дважды: на заседании Политбюро и на заседании Госсовета!
Негативные статьи о Китае зашкаливают
Показатели китайского фондового рынка стали для Пекина вопросом “сохранения лица”. Статья на обложке The Economist под названием “Почему он не исправит экономику Китая”, опубликованная 26 августа 2023 года, является самым свежим примером этого.
Профессор Лю Цзипэн, декан Института капитала и финансов Китайского университета политологии и права, сказал в недавнем интервью, что общее богатство в размере 25 трлн юаней (что эквивалентно 21% ВВП Китая) может быть создано, если SHCOMP (Китайский индекс фондового рынка) поднимется с нынешнего уровня около 3000 до уровня 4000.
В настоящее время на материке насчитывается 200 миллионов розничных инвесторов, на долю которых приходится 30-40% ежедневного обоъема фондовых бирж материка. Добавим, что к сотням миллионов инвесторов, общее число людей, которые могли бы извлечь выгоду из потенциального увеличения общей капитализации фондового рынка, может легко превысить 500 миллионов. Это было бы отличной новостью для внутреннего потребления и экономического роста.
После состоявшихся в конце июля в Пекине встреч на высоком уровне, китайские инвесторы начали получать желаемые стимулы от высокопоставленных политиков. Например, в конце августа, Министерство финансов (MOF) объявило о снижении гербового сбора на 50% — первом снижении с 2008 года, — что привело к тому, что почти все брокеры, зарегистрированные на бирже, открыли в понедельник свои дневные лимиты.
Однако инвесторы, похоже, не были удовлетворены, и в последующие часы последовала еще одна распродажа, которая привела к падению SHCOMP. Как хорошо известно, цены устанавливаются маржинальными покупателем и продавцом. Это также относится к фондовому рынку. Если маржинальные покупатели акций класса "А" считают, что Пекин все еще проводит политику стимулирования, ожидающую своего часа, они сначала будут продавать при объявлении каждой из стимулирующих мер и использовать распродажу, чтобы вынудить Пекин позже ввести более масштабные стимулирующие меры. Вероятно, именно это и произошло в прошлый понедельник, после объявления Министерства финансов о снижении гербового сбора.
Существует множество сценариев того, чем в конечном итоге закончится такого рода игра между покупателями и политиками. Один из сценариев заключается в том, что Пекин вмешается и попросит Народный банк Китая купить акции категории А (или ETF, отслеживающие основные индексы акций категории А), следуя по стопам Банка Японии. Это могло бы положить конец игре в одночасье.
Другой сценарий заключается в том, что покупатели, наконец, убедились в том, что больше не осталось планов стимулирования, о которых можно было бы объявить. Или же некоторых покупателей вытесняют другие маржинальные покупатели с более глубокими карманами. Если инфляция усилится в ближайшие месяцы, держатели сбережений почувствуют толчок к покупке акций, чтобы уберечь свое богатство от инфляции.
Индекс общей доходности Refinitiv/CoreCommodity CRB(R) Index (индекс CRYTR, $319,84), который демонстрировал сильную корреляцию с SHCOMP в годы, предшествовавшие 2022 году, похоже, достиг важного дна во втором квартале этого года и, возможно, вступил в совершенно новый бычий рынок.
Мы ожидаем, что сильная корреляция между сырьевыми товарами и китайскими акциями вскоре возобновится, что также указывает на спад вслед за CRB и достижение дна в ближайшие месяцы. А растущие цены на сырьевые товары посылают сильный сигнал покупателям китайских акций о том, что их время ожидания ограничено.
В нашем последнем интервью с Майком Генри, генеральным директором BHP Group, он прокомментировал ситуацию в Китае следующим образом:
[Если] затем мы спроецируем на среднесрочную перспективу, я недавно видел несколько статей, похожих на то, что мы видели в период с 2013 по 2016 год, где также много людей говорили, что Китай собирался застрять в ловушке со средним уровнем дохода, и это конец экономическому росту Китая. И я думаю, что уже доказано, что это было неверно.
Вы снова видите, как некоторые люди указывают на такие вещи, как аналогичное замедление, а затем довольно ровная траектория, например, в Японии. Но между этими двумя обстоятельствами так много различий. Китаю еще многое предстоит сделать в области урбанизации или еще какими-то путями продвинуться в этом направлении. Так что в этом есть естественный фактор роста. Они по-прежнему составляют одну треть от ППС США, тогда как я думаю, что во время своего пика Япония была ближе к двум третям, или 70%, или что-то в этом роде от США.
На этой неделе Марчелло Спинелли, исполнительный вице-президент Iron Solutions, второго по величине в мире производителя железной руды, заявил, что цены на железную руду в последние месяцы были на удивление устойчивыми, несмотря на кризис на рынке недвижимости Китая. Что касается неопределенности на рынке недвижимости, он сказал, что существуют более обнадеживающие перспективы, обусловленные увеличением инвестиций в социальное/государственное жилье. Он также сослался на высокие показатели загрузки сталелитейных заводов и низкие запасы как железной руды, так и стали на материке.
Мы полагаем, что китайские акции скоро достигнут дна, возможно, в этом месяце или, возможно, в течение следующих нескольких месяцев. Скорее всего, это окажется одной из лучших возможностей покупки для долгосрочных инвесторов в Китае на долгие годы.
В будущих выпусках мы подробнее расскажем о наших перспективных инвестиционных идеях в Китае. Пожалуйста, следите за обновлениями.
4. Вот почему вековой бычий рынок энергоносителей и металлов все еще находится на ранней стадии развития.
В выпуске "Нью-Йорк Таймс" за прошлую субботу появились заголовки, указывающие на усиливающуюся нехватку подземных вод и потерю туристического бизнеса на Мауи после разрушительного лесного пожара в прошлом месяце. Согласно NYT: “Крах экономики Мауи, в которой туризм составляет около 40%, был быстрым и серьезным... Остров ежедневно посещает примерно на 4250 человек меньше, чем обычно, что представляет собой потерю 9 миллионов долларов каждый день”. Как бы нам ни хотелось избавиться от ископаемого топлива, последствия потери доступа к нему были бы разрушительными для широких слоев населения.
Этот момент также был подчеркнут Huntsman Corp. Генеральный директор Питер Хантсман в интервью The Wall Street Journal, опубликованном 19 августа. Хантсман далек от отрицания изменения климата, но поскольку он занимается бизнесом, который превращает углеводороды в другие продукты, его комментарии нашли у нас большой отклик: “Время от времени я выступаю в колледжах. Иногда ко мне приходят студенты, которые говорят мне: "Мы бойкотируем вашу отрасль’. Я говорю им: "Ну, все, от вашего скейтборда до вашего iPhone, до вашей одежды, до всех этих сережек, макияжа, который вы носите, все — вы клиент".…Они думают, что химическая промышленность - это просто пластиковые пакеты”.
И во время наших собственных бесед с клиентами мы часто отмечаем, что продукты нефтехимии, полученные из нефти и природного газа, используются для производства более 6000 повседневных продуктов, многие из которых включены в список ниже. Демонизировать нефтегазовую промышленность из-за ее воздействия на окружающую среду неуместно. Настоящими виновниками являются компании, которые производят конечные продукты, полученные из нефти и газа, и, конечно же, люди, которые их покупают и используют.
Хантсман также добавил: “Мне не терпится выйти за рамки нефтепродуктов, но как мы собираемся это сделать? Каков план? И как нам это сделать, не обманывая 80% населения планеты, которые просто пытаются делать это изо дня в день?”
Последний пункт имеет большое значение. Агентство Bloomberg недавно процитировало данные, которые показывают, что через десять лет на мировую индустрию путешествий и туризма будет приходиться более 15 трлн долларов, что эквивалентно 11,6% мирового ВВП, что на 50% больше уровня 2019 года в 10 трлн долларов. Только в США на путешествия и туризм приходится почти 3 трлн долларов, что также составляет 11% ВВП, хотя можно утверждать, что влияние, вероятно, будет выше, если учесть эффекты второго и третьего порядка. Как переход к энергетике повлияет на миллионы низкооплачиваемых работников, которые доминируют в секторе путешествий и гостиничного бизнеса?
Затраты на переход к энергетике растут. Недавно мы ознакомились с данными McKinsey, цитируемыми Bloomberg, согласно которым, по оценкам, для того, чтобы индустрия коммерческой авиации достигла углеродной нейтральности к 2050 году, потребуется 5 трлн долларов капитальных вложений, направленных на экологически чистое топливо и возобновляемые источники энергии — этого достаточно, чтобы компенсировать доходы мировых авиакомпаний за несколько лет. Парк коммерческих авиакомпаний насчитывает около 25 000 самолетов, которые ежегодно перевозят четыре миллиарда человек, расходуя при этом 100 миллиардов галлонов авиатоплива. Какую часть этого ценника в конечном счете придется нести потребителям?
Или рассмотрим стоимость материалов в цепочке поставок электромобилей. 11 июля IEA опубликовало отчет под названием “Обзор рынка важнейших полезных ископаемых за 2023 год”, в котором было сделано очень важное замечание о растущей относительной важности затрат на сырье: “Более высокие или более волатильные цены на полезные ископаемые могут оказать значительное влияние на затраты на трансформацию наших энергетических систем. В 2010-х годах изучение технологий и экономия за счет масштаба привели к существенному снижению затрат на ключевые энергетические технологии. Однако это также означает, что затраты на сырье в настоящее время составляют большую долю от общей стоимости технологий экологически чистой энергетики”. (Смотрите диаграмму ниже.)
Cредняя цена литий-ионных аккумуляторов и доля стоимости катодного материала
С 31 мая цены на нефть марки Brent выросли на 18 долларов за баррель. Это означает, что предполагаемая годовая стоимость потребляемой нефти в мире увеличилась более чем на 660 миллиардов долларов и более чем на 130 миллиардов долларов в годовом исчислении только в США. Это деньги, которые в противном случае могли бы быть использованы в других областях энергетического перехода или для программ помощи малообеспеченным и тому подобного. По мере роста этих дополнительных расходов широкая общественность может настроиться против перехода энергетики, что приведет к разрушению.
В результате такого совпадения тенденций мы считаем, что традиционные источники энергии и металлы EV одинаково важны для портфелей инвесторов: инвестиции в нефть и газ будут необходимы для предотвращения слишком высокого роста цен, чтобы они не создавали слишком сильного экономического давления и не отвлекали капитал от перехода энергетики. С другой стороны, для осуществления перехода потребуется значительно больше инвестиций в медь и другие “зеленые” металлы.
Судя по высоким относительным показателям акций компаний традиционной энергетики по сравнению с акциями компаний, использующих экологически чистую энергию, показанным на графике ниже, циничный мистер рынок все больше осознает ценность нефти и газа, лежащую в их основе, после десятилетия низких показателей и недостаточных инвестиций. После того, как Саудовская Аравия и Россия решили продлить сокращение добычи до конца этого года, инвесторы внезапно начинают осознавать, что сланцевая нефть не спешит возвращать цены вниз.
В связи с этим также возникают следующие вопросы: что, если темпы внедрения электромобилей разочаруют? Есть ли план Б? Как отмечали The Wall Street Journal 22 августа: “В этом месяце компания Cox Automotive сообщила, что складские запасы электромобилей в США выросли до 103 дней, что примерно вдвое больше, чем у автомобилей, работающих на газе. Автопроизводители и дилеры снижают цены на электромобили, чтобы продать свои растущие запасы. Средняя цена электромобиля, которую платят потребители, упала на 20% по сравнению с прошлым годом и составила 53 438 долларов, что обусловлено снижением цен Tesla и стимулированием дилеров.”
Агентство Bloomberg также отметило важную аномалию на рынке электромобилей: штаты с наибольшей долей продаж электромобилей — такие как Калифорния, Орегон и Вашингтон, где на электромобили приходится 7-10% автомобильного рынка — в настоящий момент испытывают замедление роста продаж. Карл Брауэр, аналитик сайта автопоиска iSeeCars, прокомментировал: “Похоже, что это естественное сопротивление существует где-то между 7% и 10% доли рынка в данном штате. Похоже, это и есть потолок, и увеличивать долю дальше становится гораздо труднее”.
Если внедрение электромобилей в США затормозится, это может нанести ущерб множеству радужных графиков, показывающих, как автомобили падают с обрыва, а электромобили стремительно растут, как показано на приведенных ниже.
Продажи новых средств передвижения по типу и новые продажи электромобилей в США
Только время покажет, насколько быстро произойдет переход в энергетике, но само собой разумеется, что через 10 или 20 лет потребуется больше нефти и меди в больших количествах. Наш давний оптимистичный настрой в отношении меди был подчеркнут в отчете S&P Global за август 2023 года, озаглавленном “Закон о снижении инфляции [IRA]: влияние на рынок металлов и минералов Северной Америки”, который дополнил прошлогодний отчет “Будущее меди: приведет ли надвигающийся дефицит предложения к короткому замыканию энергетического перехода?”
В своем последнем исследовании (август 2023 г.) S&P Global отметили: “Медь остается основой перехода к энергетике — то, что называется "краеугольным камнем всех технологий, связанных с электроэнергетикой". Более двух третей объемного спроса США на четыре [ключевых] металла [то есть литий, никель, кобальт и медь], связанного с переходом на энергоносители, приходится на медь”. S&P добавляет, что спрос на медь в США со стороны электромобилей и другой инфраструктуры, связанной с переходом к энергетике, приблизится к 2,9 млн метрических тонн к 2035 году. (Смотрите диаграмму ниже.)
И, еще раз подчеркивая взгляды 13D на медь по сравнению с другими неблагородными металлами, S&P отмечает, что спрос на медь обусловлен “более широким спектром применений, включая транспортировку, производство электроэнергии, передачу и распределение. Прогнозируется, что спрос на медь в энергетическом секторе США после IRA к 2035 году будет на 12% выше, чем по прогнозу S&P Global до IRA”.
Между тем, прошлогоднее исследование S&P под названием “Будущее меди” прогнозирует, что мировой спрос на медь, вероятно, удвоится к 2035 году, почти до 49 миллионов тонн, и продолжит расти, достигнув 53 миллионов тонн к 2050 году. Но прогнозируемый дефицит является существенным, и предложение в 2035 году, вероятно, будет на 20% меньше, чем требуется для достижения целевого показателя чистого нуля к 2050 году. А поскольку США являются нетто-импортером меди (см. диаграммы ниже), им придется импортировать до 67% меди, по сравнению с 10% в 1990-х годах.
Две недели назад мы отмечали, что ETF Van Eck Oil Services (OIH, $353,81) находился на ранних стадиях роста - тенденция, которая, вероятно, сохранится из-за недавнего сокращения добычи ОПЕК. В секторе нефтесервисных услуг и бурения наблюдается значительно больший потенциал роста. Уважаемый член 13D недавно посетил крупную конференцию по энергетике и был удивлен относительно малой посещаемостью многих презентаций нефтесервисных компаний, несмотря на недавний рост числа дней бурения на шельфе и их использования. Обычно это признак скептицизма инвесторов, который часто предвещает благоприятные возможности.
А ETF Copper Miners (COPX, $37,71) сформировал длительную базу, поскольку экономика Китая переживает трудности на ранних стадиях восстановления после Covid. Но любая капелька позитивных новостей из Китая и, возможно, просто менее негативные новости, скорее всего, поднимут COPX выше недавнего торгового диапазона, сигнализируя о новом бычьем рынке красного металла.
На этом 1 часть перевода заканчивается. Напишите, если вам понравился документ и хочется прочитать их мнения по следующим темам:
Темпы глобального потепления ускоряются, что указывает на то, что в климате Земли происходят серьезные изменения. Каковы последствия этого?
Развивающаяся космическая индустрия Индии - это формирующийся многомиллиардный рынок. Как инвестировать.
Ускоренные вычисления открывают цикл модернизации архитектуры центров обработки данных стоимостью в триллион долларов, который произведет революцию в разработке искусственного интеллекта. Каковы последствия этого? Как инвестировать.
С 2020 по 2022 год Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF) увеличил свои активы на Ближнем Востоке на 116%. Что это значит?
2 Часть
Темы этой части:
Темпы глобального потепления ускоряются, что указывает на то, что в климате Земли происходят серьезные изменения. Каковы последствия этого?
Развивающаяся космическая индустрия Индии - это формирующийся многомиллиардный рынок. Как инвестировать.
Ускоренные вычисления открывают цикл модернизации архитектуры центров обработки данных стоимостью в триллион долларов, который произведет революцию в разработке искусственного интеллекта. Каковы последствия этого? Как инвестировать.
С 2020 по 2022 год Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF) увеличил свои активы на Ближнем Востоке на 116%. Что это значит?
1. Темпы глобального потепления ускоряются, что указывает на то, что в климате Земли происходят серьезные изменения. Каковы последствия этого?
Осознание того, что мы будем оглядываться назад на сегодняшние экстремальные события как на незначительные по сравнению с тем, что ждет нас в будущем, поистине ошеломляет.
— Андреа Даттон, профессор геологии, Университет Висконсин-Мэдисон
Мы давно предупреждали об усилении экстремальных погодных условий и совсем недавно предупредили о том, что происходит серьезное изменение климатических условий.
Беспрецедентные уровни экстремальных погодных условий в этом году наряду с другими убедительными доказательствами подтверждают наше предупреждение о том, что мы переживаем серьезный климатический переход.
Рассмотрим последние данные:
Июнь, июль и август были самыми жаркими за всю историю наблюдений во всем мире.
Это было самое жаркое лето за всю историю по меньшей мере в 20 городах США. Температура в Фениксе оставалась выше 100 градусов по Фаренгейту в течение всего июля.
Более 210 миллионов американцев пострадали от аномальной жары в начале сентября.
Лесные пожары в Канаде привели к выбросу около 1,8 миллиарда тонн углекислого газа (CO2), что в три раза превышает ежегодные выбросы страны во всех секторах. Эти пожары уничтожили более 155 000 квадратных километров леса, площадь которого почти равна площади Флориды. Около 640 пожаров все еще горят, половина из них неконтролируемые.
Рекордно высокие температуры поверхности моря в марте, продолжают выбрасывать огромное количество тепла в атмосферу.
Сокращение площади морского льда Антарктиды на семь сигм привело к образованию новой области открытого океана, большей, чем Гренландия, которая теперь поглощает солнечное тепло и нагревает Южный океан.
Количество аномальных явлений по всему миру в этом году встревожило ученых, особенно с учетом того, что они происходят до того, как Эль-Ниньо* начнет усиливать многие из этих экстремальных явлений.
*Эль-Ниньо - Феномен, в результате которого экваториальная часть Тихого океана становится теплее обычного не более чем на 3 °C.
Все это указывает на то, что в климате Земли происходят серьезные изменения.
Последний крупный переход произошел в конце последнего ледникового периода менее 12 000 лет назад, когда климат Земли перешел из холодного состояния в нынешнее более теплое. Хотя этот переход занял многие сотни лет, были периоды быстрых изменений, например, когда средняя температура в Гренландии за несколько десятилетий поднялась на 10 градусов по Цельсию.
Во время быстрого потепления в Гренландии уровень метана в атмосфере резко возрос. Это также происходило в более ранние периоды быстрого потепления. Согласно новому исследованию, резкий рост уровня метана в последние годы является еще одним показателем того, что происходит быстрый климатический переход.
Уровень метана в атмосфере почти утроился за последние 150 лет, главным образом из-за сжигания ископаемого топлива и увеличения производства животноводческой продукции и сельскохозяйственной продукции. Метан является более мощным газом, способствующим потеплению климата, чем CO2, но он сохраняется в атмосфере всего десять лет по сравнению с сотнями лет для CO2. Меры по борьбе с загрязнением помогли стабилизировать выбросы метана к концу 20-го века. Однако в 2006 году уровни начали расти в связи с бумом добычи сланцевой нефти и газа, а также увеличением поголовья скота.
В 2012 году уровни метана начали быстро расти и неожиданно взлетели в последние годы, причем гораздо быстрее, чем во время предыдущих климатических изменений.
Изменение климата сделало водно-болотные угодья в тропиках и северных регионах больше, влажнее, теплее и продуктивнее. Согласно исследованию, это, по-видимому, является основной причиной недавнего резкого увеличения выбросов метана. Метан выделяется из водно-болотных угодий микробами, разрушающими гниющую растительность. Водно-болотные угодья ежегодно выделяют более 120 миллионов тонн метана, усиливая глобальное потепление, которое увеличивает выбросы метана по принципу обратной связи.
Ведущий автор исследования Юэн Нисбет, профессор геологии в Лондонском Королевском университете Холлоуэй, рассказала нам, что прошлые климатические сдвиги привели к реорганизации климатической системы Земли. Мы цитируем:
Сейчас мы выходим из мира, где Канада и Северная Европа уже "зеленые", так что любой новый поворот, очевидно, будет другим. Морской лед сократится или исчезнет арктическим летом, ледяные купола истончатся и, возможно, частично исчезнет ледяной покров Гренландии, и поэтому метеорология и океанография любого нового перехода будут сильно отличаться от прошлых событий. У нас нет никакой хорошей аналогии с прошлым... Но этого достаточно, чтобы заставить нас беспокоиться.
Скорость потепления климата увеличилась на 35% с 2010 года, что является еще одним убедительным показателем того, что происходит изменение климата. По мнению выдающегося климатолога Джеймса Хансена из Колумбийского университета, темпы потепления продолжат увеличиваться в ближайшие десятилетия. Доктору Хансену приписывают то, что в 1988 году он предупредил американских политиков и общественность о рисках глобального потепления.
Этот ускоренный темп потепления приведет к более быстрому нагреву Земли. В ближайшие несколько лет средняя температура в мире повысится с нынешних 1,2 градуса по Цельсию до 1,5 градусов по Цельсию. Согласно предстоящей статье Хансена, глобальная температура продолжит повышаться гораздо быстрее, достигнув 2,0 градуса по Цельсию уже в 2040 году, на десятилетие раньше, чем ожидалось. Повышение температуры на 2,0 градуса по Цельсию будет иметь экспоненциально более серьезные последствия, чем на 1,5 градуса по Цельсию, включая преодоление опасных климатических переломных моментов.
Рекордно жаркое лето 2023 года свидетельствует о том, что “мы вступаем на новый климатический рубеж”, пишет Хансен.
Эль-Ниньо, вероятно, станет предвестником этого “нового климатического рубежа”, поскольку в ближайшие месяцы он высвободит огромное количество тепла, долгое время удерживавшегося в океанах, усиливая экстремальные погодные явления.
По данным Национального управления океанических и атмосферных исследований США (NOAA), нынешнее Эль-Ниньо, начавшееся в июне, будет сильным. Прошло 8 лет с момента последнего сильного Эль-Ниньо, и за это время океаны поглотили около 100 зетаджоулей тепловой энергии. (Зетаджоуль - это единица энергии. Один зетаджоуль эквивалентен 10-кратному мировому производству электроэнергии в 2020 году.)
Даже слабый Эль-Ниньо в дополнение ко всему дополнительному нагреву в климатической системе привел бы к тому, что обычно умеренные уровни засухи, жары и осадков достигли бы экстремальных значений.
Сильный Эль-Ниньо будет иметь катастрофические последствия для многих регионов мира.
Например, последний сильный Эль-Ниньо 2014-16 годов привел к засухам и наводнениям, в результате которых около 60 миллионов человек по всему миру остались без продовольствия, вызвал вспышки вируса Зика по всей Южной Америке и обесцветил большую часть Большого барьерного рифа Австралии. Засуха в тропических лесах Амазонки привела к сильнейшим за всю историю лесным пожарам, в результате которых погибло 27% деревьев и другой растительности региона.
Учитывая, что сегодня 1 из 8 человек недоедает, а также продолжающийся конфликт на Украине, глобальная продовольственная безопасность находится под гораздо большей угрозой, чем в 2014-16 годах. Несмотря на то, что последствия нынешнего Эль-Ниньо по-настоящему почувствуются не раньше, чем через год или более, цены на зерновые, и в частности на рис, растут.
По данным Всемирной метеорологической организации (ВМО), следующие пять лет, вероятно, будут самыми жаркими за всю историю наблюдений, что сильнее всего ударит по развивающимся странам.
2. Развивающаяся космическая индустрия Индии - это формирующийся многомиллиардный рынок. Как инвестировать.
В течение многих лет мы утверждали, что политика премьер-министра Моди в поддержку бизнеса, стремление к цифровизации и количество технически подкованной молодежи в Индии позволяют стране стимулировать глобальный экономический рост. В прошлом месяце Индия в очередной раз продемонстрировала свое растущее техническое мастерство в космической гонке, став первой страной, которая посадила свой космический аппарат “Чандраян-3” на южном полюсе Луны.
Мы доказали, что глобальная гонка за коммерциализацией космоса ускоряется, в центре которой находятся США и Китай. Коммерциализация космоса потенциально может способствовать прорывам следующего поколения в области телекоммуникаций, искусственного интеллекта, внеземных исследований, добычи полезных ископаемых, а также стратегического и военного применения.
Успешная посадка "Чандраяна-3" на Луну знаменует собой важную веху в космической программе Индии. "Чандраян-3" приземлился в высокоширотном месте всего в 600 километрах от южного полюса Луны, открыв новые научные возможности. Считается, что полярная область на Луне содержит лед, который может стать важным ресурсом для предстоящих исследований и создания лунных аванпостов. Это достижение позволяет Индии изучать лед раньше любой другой страны, что является значительным конкурентным преимуществом, поскольку в один прекрасный день он может быть преобразован в ракетное топливо, питьевую воду и кислород для космонавтов.
На прошлой неделе Индия также успешно запустила свой первый космический аппарат для наблюдения за солнцем Aditya-L1, став одной из немногих стран, таких как Китай и США, обладающих аналогичными технологическими возможностями. "Aditya-L1" будет изучать солнечные бури, вспышки и другие виды деятельности, влияющие на окружающую среду Земли.
Конкурентоспособные технологии Индии и более низкие затраты помогут стране воспользоваться этой возможностью и завоевать долю рынка в мировом космическом секторе. По словам Артура Д. Литтла (ADL), на долю Индии приходится примерно 2% мирового космического рынка, и ее среднегодовой рост составляет 4%, что в 2 раза превышает среднемировой показатель. По оценкам ADL, к 2040 году объем космического рынка Индии может достичь 100 миллиардов долларов, а доля мирового рынка составит 10%.
Учтите следующее:
Индия прошла долгий путь в развитии космических технологий и выполнении сложных миссий. Индийская организация космических исследований (ISRO) зарекомендовала себя как значительный игрок в космической отрасли благодаря отечественной разработке спутников и ракет-носителей. В 2008 году первая лунная миссия Индии обнаружила воду на Луне, а в 2013 году она стала четвертой страной, посадившей спутник на Марс.
ISRO разработала полярные и геосинхронные ракеты-носители для спутников связи, навигации и дистанционного зондирования. ISRO успешно продемонстрировала свою технологию многоразовых ракет-носителей в апреле 2023 года, приблизив страну к разработке многоразовых ракет, которые значительно снижают затраты на запуск.
Успешность запусков ракет Индией превысила 95%, превысив показатели России и сравнявшись с европейскими и японскими ракетами. Индия управляет одной из самых обширных группировок спутников связи и дистанционного зондирования.
Космическая промышленность Индии обладает значительным преимуществом в затратах. Сообщается, что недавний проект Индии по высадке на Луну на южном полюсе обошелся всего в 74 миллиона долларов. Напротив, проект НАСА "Артемида" по возвращению астронавтов на Луну к 2024 году заложен в бюджет в размере 93 миллиардов долларов. Миссия ISRO на Марс десять лет назад обошлась дешевле, чем затраты на производство многих голливудских фильмов, снятых в космосе, по данным The Wall Street Journal. Более низкие расходы Индии на космос, составившие всего 0,04% ВВП в 2022 году по сравнению с 0,28% в США и 0,15% в России, подчеркивают ее конкурентоспособность с точки зрения затрат на инновации.
За последние несколько лет ISRO заслужила репутацию компании, снижающей стоимость космических полетов за счет культивирования культуры бережливости. Необходимость максимизировать результаты при работе с ограниченными ресурсами привела к оптимизации проектирования, взвешенному принятию рисков и перепрофилированию оборудования для различных миссий. ISRO извлекает выгоду из присущих Индии преимуществ в области затрат за счет минимизации импорта и локализации производства компонентов. Участие местной промышленности в проектировании и производстве еще больше снижает затраты.
Мир признает возвышение Индии как одного из главных претендентов в области космических технологий. Глобальная космическая гонка сосредоточена на США и Китае, а Россия теряет преимущество, которое у нее когда-то было. Проект "Чандраян-3" последовал за неудавшейся миссией России по высадке на Луну двумя неделями ранее, когда ее аппарат "Луна-25" потерпел крушение на орбите. Наряду со SpaceX, Индия в настоящее время является ведущим кандидатом на запуск спутников для OneWeb. Российско-украинский конфликт и глобальные опасения по поводу использования китайских технологий, вероятно, побудят некоторые страны рассмотреть Индию в качестве поставщика космических технологий.
Майк Голд, ключевой участник Соглашений Артемиды (международное сотрудничество в освоении космоса), описал Индию как спящего гиганта в секторе, который сейчас просыпается. Голд подчеркнул: “Возможности Индии по вовлечению, внедрению инноваций, поддержке более надежной [отрасли], особенно коммерческого пространства, превзойдут все, что когда-либо удавалось сделать России”.
Индия заключает альянсы с быстрыми технологическими разработками в космическом секторе. Индия стала 27-й страной, присоединившейся к возглавляемым США соглашениям Artemis, и будет сотрудничать с НАСА по доставке индийских астронавтов на Международную космическую станцию. Индия и Япония также сотрудничают в рамках лунной полярной исследовательской миссии к 2025 году для изучения водных ресурсов на Луне.
Государственная политика Индии в области космического сектора открывает двери для частных игроков. Ранее в этом году правительство объявило о своей первой космической политике, определяющей роль частного сектора в коммерциализации технологий и позволяющей ISRO сосредоточиться на исследованиях и разработках и освоении дальнего космоса. Политика направлена на расширение участия частного сектора в производстве и запусках спутников. Эта политика предоставит частному сектору бесплатный доступ к более чем пяти миллионам наборов спутниковых данных, собранных ISRO за четыре десятилетия, включая данные дистанционного зондирования и тематические данные.
В соответствии с этой политикой New Space India Limited будет управлять коммерческой космической деятельностью в режиме, ориентированном на спрос, и реализовывать стратегические космические инициативы. Индийский национальный центр содействия освоению космического пространства и выдачи разрешений (IN-SPACe) будет регулировать и поощрять рост частных компаний, предоставляя им доступ к объектам ISRO и стимулируя их к освоению новых орбитальных ресурсов.
Правительство также заявило, что разрешит 100% прямых иностранных инвестиций в космический сектор Индии. Департамент содействия промышленности и внутренней торговли будет играть ключевую роль в формировании новой космической политики страны, уделяя особое внимание привлечению значительных инвестиций и маркетингу индийских космических услуг по всему миру.
Реформы индийской космической отрасли привели к экспоненциальному росту числа стартапов, разрабатывающих космические технологии. Число космических стартапов увеличилось с пяти в июне 2020 года, когда премьер-министр Моди впервые обозначил цель расширить участие частного сектора в этом секторе, до 140 на сегодняшний день. Стартапы привлекли 62 миллиона долларов в 1П2023, что на 60% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За последние семь лет этот сектор привлек около 300 миллионов долларов, а с 2020 года поступило более 260 миллионов долларов.
Стартапы внедряют инновации в области ракет-носителей, спутников, наземных систем и аналитики данных. Например, Skyroot Aerospace запустила первую частную ракету из Индии в 2022 году и в настоящее время работает над недорогими малыми спутниковыми пусковыми установками. Стартап Agnikul Cosmos, занимающийся запуском спутников, успешно провел испытания первого в стране ракетного двигателя, напечатанного на 3D-принтере. Dhruva Space создает наноспутники, а Pixxel разрабатывает спутники для получения гиперспектральных изображений.
Отечественные компании, разрабатывающие космические технологии, будут все чаще заменять иностранное оборудование, чтобы повысить самообеспеченность, снизить затраты и повысить прибыльность. Индийская космическая индустрия все еще находится в зачаточном состоянии, и в ней имеется лишь несколько действующих публично торгуемых компаний. На протяжении многих лет ISRO уделяла приоритетное внимание поставкам местного оборудования, предоставляя этим компаниям стабильную платформу для инноваций и расширения ассортимента своей продукции.
Компании, включенные в наш список наблюдения, включают:
MTAR Technologies (MTARTECH IN, рыночная капитализация – 83,8 млрд индийских рупий) – является промышленным партнером ISRO. MTAR обеспечивает жидкостную двигательную установку, криогенные двигатели и другие критически важные компоненты.
Avantel Ltd. (AVTS IN, рыночная капитализация – 20,6 млрд индийских рупий) – специалист по разработке и производству радиокомпонентов для спутниковой связи, радиоэлектронной борьбы и радиолокационных систем. Avantel является активным поставщиком оборудования ISRO для услуг по запуску спутников.
3. Ускоренные вычисления открывают цикл модернизации архитектуры центров обработки данных стоимостью в триллион долларов, который произведет революцию в разработке искусственного интеллекта. Каковы последствия этого? Как инвестировать.
На протяжении более двух десятилетий мы отслеживали развитие различных вычислительных архитектур, утверждая с 2008 года, что облачные вычисления станут неотъемлемой частью растущей цифровизации экономики.
Индустрия центров обработки данных переживает экспоненциальный рост, особенно с начала пандемии COVID-19, обусловленный ускорением процесса оцифровки во всем мире. Кроме того, компьютерные рабочие нагрузки становятся все более сложными, требуя высокопроизводительных вычислений и низкой задержки, особенно в связи с растущим внедрением искусственного интеллекта. 27 июля и 10 августа 2023 года мы утверждали, что взрывной рост генеративного ИИ приведет к увеличению пропускной способности облачной инфраструктуры и вычислительных мощностей, представляя собой следующий этап гонки технических вооружений. Сложность моделей искусственного интеллекта удваивается каждые несколько месяцев, поскольку затраты на обучение снижаются примерно на 70% в год.
Три ключевых фактора будут стимулировать беспрецедентный спрос на вычислительные мощности и хранилища данных во всем мире: (1) Быстрый темп внедрения генеративного искусственного интеллекта (GAI).; (2) экспоненциальное расширение параметров модели искусственного интеллекта; и (3) вычислительная нагрузка, необходимая для проектирования, тестирования и создания полупроводников следующего поколения.
Традиционная архитектура облачных вычислений и центров обработки данных неадекватна для обеспечения экспоненциального роста объема генерируемых данных. Кроме того, растущий углеродный след вычислений с использованием искусственного интеллекта может поглотить всю мировую энергию, если его не остановить.
Введение ускоренных вычислений. Новая технология разделяет различные вычислительные потребности и позволяет оптимизировать вычислительную мощность, а не тратить ее впустую. Она делает это за счет использования специализированного аппаратного обеспечения, включая графические процессоры (GPU), специализированные интегральные схемы, тензорные процессоры и программируемые в полевых условиях вентильные матрицы.
Это специализированное аппаратное обеспечение может на порядки ускорить выполнение сложных вычислительных задач при одновременном снижении энергопотребления до 42 раз. Следовательно, ускоренные вычисления решают две из самых больших проблем, возникающих в связи с растущим использованием вычислительной техники: огромный углеродный след и потребность в высокопроизводительных вычислениях.
Ускоренные вычисления значительно сокращают время вычислений за счет включения графических процессоров в вычислительную систему (специально разработанную для одновременной обработки большого объема данных). Это достигается за счет разгрузки ресурсоемких частей приложений и процессов на графический процессор, оставляя функции управления центральному процессору. В результате задачи, на выполнение которых ранее требовались часы или дни с существующими вычислительными возможностями, могут быть выполнены за гораздо более короткие сроки.
Ускоренные вычислительные системы масштабируемы, что позволяет добавлять мощные вычислительные узлы по мере необходимости для обработки возросших требований или рабочих нагрузок. Ускоренные вычислительные системы также обеспечивают более надежные результаты, чем традиционные методы обработки.
Центры обработки данных находятся на переднем крае потенциальной модернизации инфраструктуры стоимостью в триллион долларов. По оценкам Goldman Sachs, инвестиционный цикл модернизации центров обработки данных может достичь 200 миллиардов долларов к 2025 году, поскольку фирмы инвестируют в физический, цифровой и человеческий капитал для внедрения новых технологий. По прогнозам Dell'Oro Group, к 2027 году капитальные затраты на глобальные центры обработки данных вырастут на 11% до 400 миллиардов долларов.
Генеральный директор DigitalBridge Group Марк К. Ганзи подводит итог:
За последнее десятилетие в создание публичного облака было инвестировано 5 трлн долларов — это большие деньги. Мы собираемся потратить от 6 до 7 трлн долларов на создание искусственного интеллекта. ИИ требует в три раза больше вычислительной мощности и требует большей инфраструктуры и дополнительных возможностей, чем общедоступное облако, просто чтобы дать вам представление о том, что грядет ”.
Новая вычислительная архитектура станет неотъемлемой технологией для секторов с большими требованиями к данным, включая автомобилестроение, финансовые услуги, здравоохранение, телекоммуникации и разработку искусственного интеллекта. Сочетание искусственного интеллекта и новой вычислительной инфраструктуры обеспечит новые способы использования данных, улучшения процесса принятия решений, сокращения затрат и увеличения доходов.
Генеральный директор NVIDIA Джен-Хсун Хуан подчеркивает: “Вы видите начало, назовем это, 10-летнего перехода к основной переработке мировых центров обработки данных и созданию ускоренных вычислений”.
Ускоренные вычисления обеспечивают лучшую энергоэффективность при выводе данных с помощью искусственного интеллекта, чем процессоры. Если бы все серверы искусственного интеллекта, работающие на процессорах, были переведены на системы с графическим ускорением по всему миру, экономия энергии составила бы 10 триллионов ватт-часов в год, что равно годовому потреблению энергии 1,4 миллионами домов. Сокращая потребности в электроэнергии, ускоренные вычисления помогут преодолеть ограничения цепочки поставок при закупке генераторов и трансформаторов для подстанций, срок ожидания которых, по некоторым оценкам, составляет два года.
Ускоренные вычисления ускорят разработку моделей искусственного интеллекта. Например, два высококлассных чипа NVIDIA, специализирующихся на искусственном интеллекте, работая в тандеме, могут обеспечить увеличение производительности более чем в 3,5 раза по сравнению с существующей моделью. Это также позволит разработчикам ускорить настройку LLM (больших языковых моделей) на более мелкие LLM для нишевых приложений.
Ускоренные вычисления - это наиболее оснащенная и своевременная вычислительная архитектура для производства кремниевых чипов. Производство кремниевых чипов нового поколения требует значительно более высокой вычислительной нагрузки, которая экспоненциально масштабируется по мере того, как чипы становятся меньше, но содержат больше транзисторов.
В настоящее время графические процессоры увеличивают свою вычислительную мощность на 50% в год, в отличие от микропроцессоров, которые улучшают свои возможности на 10% в год — примечательный разрыв в производительности, который со временем будет увеличиваться. Ускоренные вычисления напрямую сократят время разработки чипов и одновременно сократят время, необходимое для внедрения нового технологического узла. Эта “оставшаяся” вычислительная мощность может быть перенаправлена на другую задачу, что могло бы еще больше повысить эффективность и ускорить возможности искусственного интеллекта и глубокого обучения.
Компании, предлагающие ведущие аппаратные и программные решения для ускоренных вычислений, могут превзойти конкурентов. Кроме того, компании, которые интегрируют ускоренные вычисления в инфраструктуру центров обработки данных, получат выгоду по мере продолжения разработки искусственного интеллекта и расширения размера модели. Несмотря на сохраняющиеся проблемы, такие как первоначальные инвестиционные затраты и совместимость с устаревшими системами, инвестирование в сектор ускоренных вычислений представляет собой возможность принять участие на ранних этапах масштабной трансформации цифровой инфраструктуры.
Стремительный рост энергопотребления LLM и центров обработки данных также приведет к увеличению инвестиций в модернизацию электросетей. Обеспечение энергией центров обработки данных становится все более актуальной проблемой, и эти факторы также ускорят инвестиции в возобновляемые источники энергии, что принесет пользу компаниям, связанным с чистой энергетикой.
Индексы "компаний автоматизации и следующего поколения беспроводной революции" могут принести выгоду в долгосрочной перспективе. Индексы состоят из лидеров в области искусственного интеллекта, полупроводников, робототехники, Интернета вещей и беспроводной связи. Связанные компоненты индекса включают: NVIDIA, лидера в области графических процессоров; TSMC, основного контрактного производителя передовых чипов; и ASML NA, лидера в области передового оборудования для производства полупроводников.
NVIDIA стала олицетворением ажиотажа на рынке, связанного с ралли искусственного интеллекта в этом году. Однако в своем недавнем отчете о доходах NVIDIA отметила, что она также видит спрос со стороны предприятий, которые хотят внедрить архитектуру ускоренных вычислений. Общая выручка компании за второй финансовый квартал удвоилась до 13,5 млрд долларов, а подразделение центров обработки данных имеет потенциал удвоить выручку в 2024 финансовом году, что поможет довести доходность акций до 222% с начала года. Начиная с 2009 года, мы неоднократно рекомендовали NVIDIA. Хотя мы считаем, что фундаментальные показатели NVDA остаются сильными, мы рекомендуем открывать новые позиции только при значительном откате.
Двумя альтернативными кандидатами в портфель, которые являются привлекательными на текущем рынке, являются:
Advanced Micro Devices (AMD, $109,28) – ведущий производитель графических процессоров для центров обработки данных и уделяет приоритетное внимание энергоэффективности при проектировании чипов. В последние годы AMD завоевала свою долю рынка благодаря серверным процессорам серии EPYC. Выпускаемый компанией графический чип MI300, который планируется выпустить во второй половине 2023 года, нацелен на восьмикратное повышение производительности и пятикратный прирост эффективности.
Marvel Technology, Inc. (MRVL, $56,71) – ведущий производитель чипов для сетевых приложений центров обработки данных готов извлечь выгоду из тематики искусственного интеллекта / ускоренных вычислений. Чипы MRVL используются в беспроводных телефонных сетях, автомобилях, промышленных системах, устройствах хранения данных и центрах обработки данных. Marvell ожидает, что ее бизнес по производству чипов искусственного интеллекта удвоится в 2024 финансовом году до 400 миллионов долларов по сравнению с 2023 годом и снова удвоится в 2025 финансовом году до 800 миллионов долларов, достигнув примерно 15% выручки. В центрах обработки данных цифровые сигнальные процессоры Marvell работают в паре с основными процессорами Nvidia.
4. С 2020 по 2022 год Государственный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF) увеличил свои активы на Ближнем Востоке на 116%. Что это значит?
Мы наблюдаем более напористую Саудовскую Аравию. Хавьер Блас написал в Bloomberg в прошлом году, что из обсуждений с высокопоставленными членами Саудовской королевской семьи, официальными лицами и бизнесменами стало ясно, что Королевство проводит политику “Саудовская Аравия прежде всего” во всем, от энергетики и экономики до внешней политики.
PIF представляет собой острие копья для новой Саудовской Аравии. Этот суверенный фонд благосостояния имеет двойной мандат. Во-первых, как экономический инструмент диверсификации экономики Саудовского королевства и создания инвестиционного направления мирового класса. Во-вторых, как инструмент внешней политики для формирования будущего Ближнего Востока.
Инвестиции PIF дают представление о мышлении правительства Саудовской Аравии, и важно отметить, что с 2020 по 2022 год PIF увеличил свои активы на Ближнем Востоке с 81 миллиарда долларов до 175 миллиардов долларов.
За тот же период на долю акций MENA пришлось 75% прироста государственных акций PIF. Активы европейских, американских и других компаний по всему миру выросли всего на 44%, 13% и 66% соответственно.
В то время как доля владения Королевством казначейскими облигациями США находится на шестилетнем минимуме, с 2016 года его доля инвестиций в рискованные активы удвоилась и достигла 40%.
Что также важно, так это то, что PIF вложил значительные средства в банки стран Ближнего Востока и Северной Африки. Это явный признак того, что PIF видит финансовую интеграцию и углубление рынков капитала по всему региону.
Учтите также, что золотовалютные резервы Саудовской Аравии находятся на самом низком уровне с 2009 года. Поскольку эра нефтедоллара подходит к концу, считает ли Саудовская Аравия по-прежнему, что ей необходимо привязать свою валюту к доллару?
В прошлом году Ясир аль-Румайян, управляющий Государственным инвестиционным фондом Королевства (PIF), заявил следующее: “Я твердо верю, что новый мировой порядок будет сформирован в результате обсуждений, которые мы проводим, планов, которые мы строим здесь, на конференции Future Investment Initiative [“Давос в пустыне”] в в ближайшие дни.” Эта конференция организована некоммерческим подразделением PIF.
Наш тезис заключается в том, что региональная интеграция ускорится и что Ближний Восток напоминает Европу на пороге подписания Римского договора в 1957 году.
Этому способствовало недавнее расширение БРИКС, в которое вошли Саудовская Аравия, ОАЭ, Иран и Египет.
В основе перехода к многополярному мировому порядку лежат отношения между Китаем и Саудовской Аравией. Между Шэньчжэньской фондовой биржей и Saudi Tadawul Group продолжаются переговоры о разрешении перекрестного листинга ETF.
Саудовская Аравия также рассматривает возможность обращения к России, Китаю или Франции для развития ядерной энергетики. Главный камень преткновения в отношении сотрудничества с США заключается в том, что Саудовская Аравия не хочет ограничений на обогащение урана.
В очередной раз прервав эру нефтедоллара, Саудовская Аравия добивается самообеспечения в оборонной промышленности. Королевство стремится локализовать 50% своей оборонной промышленности к 2030 году.
В прошлом году, после Украины, Саудовская Аравия потратила больше всего средств на оборону в процентах от ВВП. Саудовская Аравия занимает пятое место в мире по объему расходов на оборону.
В статье Фонда Карнеги за международный мир говорится об обширном научно-техническом сотрудничестве между Китаем и Саудовской Аравией. Они отмечают, что “эта динамичная синергия возникла не из-за попыток Китая оказать большее влияние через мягкое подспорье технологий или из-за того, что саудовское руководство "склонилось на одну сторону" (ибянь дао) новой технологической холодной войны; скорее, партнерство родилось из научно-технических потребностей Саудовской Аравии и потребностей в области развития самого государства”.
Как показано на следующей диаграмме, Саудовская Аравия сотрудничает с Китаем в области международных исследований больше, чем с любой другой страной.
Мы много писали о программе реформ Саудовской Аравии "Видение 2030". Результатом этих реформ, как написал Томас Фридман в “Нью-Йорк Таймс”, является то, что "если вы не были в Саудовской Аравии за последние пять лет, значит вы вообще не были там". Мы продолжаем цитировать Фридмана:
Учебники для государственных школ были вычищены, чтобы исключить материалы, пропагандирующие нетерпимость к другим конфессиям или покорность женщин, а правительство удваивает расходы на подготовку учителей, и все это с целью “привить технологические навыки наряду с критическим мышлением, умением решать проблемы и аналитическими способностями”, чтобы привести систему образования Саудовской Аравии “в соответствие с конкурентоспособными международными стандартами,” как говорится в недавнем исследовании Оксфордской бизнес-группы. Этому предстоит пройти долгий путь, но по сравнению с тем, что было десять лет назад, это представляет собой революцию в образовании.
И, как практически любого другого министра, с которым я встречался в Эр-Рияде, аль-Беньяна распирало от гордости за то, что национальная команда саудовских студентов, изучающих естественные науки и математику, недавно завоевала 27 призов на Международной научно-технической ярмарке Regeneron в Далласе. Более 70 стран соревновались там в крупнейшем в мире международном научном конкурсе для доколледжей.
Интересно отметить, что аль-Беньян ранее возглавлял одну из самых важных компаний в стране, SABIC (Saudi Basic Industries Corporation), которая входит в число крупнейших в мире диверсифицированных нефтехимических компаний. Руководству Саудовской Аравии нужен был министр образования, который понимает, что нужно для того, чтобы сегодня получить хорошую работу в частном секторе, потому что времена получения степени бакалавра исламоведения и мысли, что можно получить хорошую государственную работу, прошли.
Это прямо противоположно тому, что Израиль делает со своей религиозной молодежью.
В то же время Саудовская Аравия сейчас пытается подавить строгие религиозные силы, которые Израиль все больше укрепляет.
Мне показалось весьма символичным, что в 2021 году министр по делам ислама MBS приказал всем мечетям “уменьшить громкость” своих громкоговорителей, “заявив, что семьи жаловались на то, что конкурирующие громкоговорители не дают спать их детям”, как сообщает Reuters.
И есть немало молодых саудовцев, которые используют изображение MBS в качестве заставки, и оно подлинное. Почему? Потому что все относительно. Вы не можете себе представить, каково было быть современной саудовской молодой женщиной до того, как MBS полностью искоренило мутаву — мусульманскую религиозную полицию, — которая десятилетиями терроризировала население и могла арестовать любую женщину за прядь волос, слишком свободно свисающую с ее вуали, или, как в случае с моим саудовским другом, помешать кому-нибудь пройти паспортный контроль по пути на учебу за границу, потому что у него были слишком длинные волосы и он собирался в “неверный” колледж.
На следующей диаграмме мы видим, что Саудовская Аравия имеет лучшую демографию в G20.
Из всех других крупных стран жители Саудовской Аравии наиболее оптимистично настроены в отношении того, куда движется их страна.
Опрос "В общем, вы считаете, что страна движется в правильном направлении?"
Они верят, что их личные финансы самые сильные в мире.
Опрос "Оцените вашу текущую финансовую ситуацию, по шкале от 1 до 7, где 7 означает наилучшее финансовое положение?"
И они верят, что их местная экономика самая сильная в мире.
Опрос "Оцените текущую экономику государства по шкале от 1 до 7?"
Для тех, кто хочет извлечь выгоду из преобразований, происходящих в Саудовской Аравии и на Ближнем Востоке, мы рекомендуем инвестировать в Ближневосточный индекс.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба