29 сентября 2023 БКС Экспресс | Газпром
В стратегии на IV квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя нефтегазового сектора Газпрома наша целевая цена — 240 руб., рекомендация — «Покупать». Рассказываем, с чем столкнется компания в ближайшие месяцы.
Ожидается довольно привлекательная дивидендная доходность в 15% за 2023 г. за счет более сильной динамики в сегменте ШФЛУ (широкой фракции легких углеводородов) по сравнению с газовым.
Взгляд на компанию
Экспорт газа в Европу под ударом, но поддержка от ШФЛУ сохраняется. Мы негативно оцениваем перспективы ключевого направления экспорта Газпрома: вероятно, в долгосрочной перспективе объемы поставок газа составят лишь треть от прошлых максимумов, а цены за последние полгода обвалились с рекордных значений до нормального уровня. Китай мог бы стать значимой альтернативой, но подписание контракта по Силе Сибири-2 откладывается. Масштабный сегмент ШФЛУ дает даже большую поддержку прибыли и денежному потоку, чем закладывает рынок.
Драйверы роста
• Китай частично компенсирует потери в Европе. По нашим оценкам, в этом году поставки по «Силе Сибири – 1» вырастут на 7 млрд куб. м, до 22 млрд куб. м, а также до 38 млрд куб. м в 2025 г., а к 2027 г. добавятся 10 млрд куб. м, что поможет компенсировать крупные потери в Европе. Дополнительные объемы по «Силе Сибири – 2» — 50 млрд куб. м, но в ближайшее время перспективы подписания сделки выглядят слабыми.
• Бизнес ШФЛУ спасет ситуацию. По нашим прогнозам, EBITDA за 2023 г. составит $27 млрд, из них только на долю Газпром нефти придется $14 млрд, а дополнительные объемы, вероятно, даст газоконденсатный бизнес на уровне материнской компании.
Ключевые риски
• Экспорт в Европу на минимуме и может никогда не восстановиться. Мы ожидаем, что в 2023 г. объемы поставок газа в Европу и Турцию составят 45 млрд куб. м по сравнению с 85 млрд куб. м в 2022 г. и 175 млрд куб. м в 2021 г. Вряд ли доля рынка восстановится полностью даже после окончания украинского кризиса.
• Повторение рекордно высоких цен в Европе маловероятно. Ситуация 2021–2022 гг. с рекордно высокими ценами (гораздо выше $1000/тыс. куб. м) также вряд ли повторится. Зимой уровень цен по-прежнему может быть повышенным, около $600/тыс. куб. м, но потом рынок стабилизируется, и цены, на наш взгляд, вернутся к $300/тыс. куб. м.
Основные изменения
Мы повысили прогноз по EBITDA на 2023 г. на 9%, а по чистой прибыли — на 560% («околонулевой» эффект) после обновления модели с учетом результатов компании за I полугодие 2023 г. по МСФО. Мы ожидаем более высокой EBITDA в 2023–2024 гг. и чистой прибыли в 2024 г., чем рынок, но менее высокой выручки в 2023 г.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 240 руб.
Мы повысили целевую цену по акциям Газпрома на 9%, до 240 руб. на фоне ослабления рубля и улучшения краткосрочных прогнозов по дивидендам (+19%, до 26 руб. на акцию, доходность — 15%). При избыточной доходности в 14% мы подтверждаем рекомендацию «Покупать».
Наша целевая цена предполагает рост мультипликатора P/E Газпрома с исторического среднего 3,6x до 4,5x, что оправдано с учетом дивидендной политики (50%) против гораздо более низких выплат на протяжении большей части истории компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ожидается довольно привлекательная дивидендная доходность в 15% за 2023 г. за счет более сильной динамики в сегменте ШФЛУ (широкой фракции легких углеводородов) по сравнению с газовым.
Взгляд на компанию
Экспорт газа в Европу под ударом, но поддержка от ШФЛУ сохраняется. Мы негативно оцениваем перспективы ключевого направления экспорта Газпрома: вероятно, в долгосрочной перспективе объемы поставок газа составят лишь треть от прошлых максимумов, а цены за последние полгода обвалились с рекордных значений до нормального уровня. Китай мог бы стать значимой альтернативой, но подписание контракта по Силе Сибири-2 откладывается. Масштабный сегмент ШФЛУ дает даже большую поддержку прибыли и денежному потоку, чем закладывает рынок.
Драйверы роста
• Китай частично компенсирует потери в Европе. По нашим оценкам, в этом году поставки по «Силе Сибири – 1» вырастут на 7 млрд куб. м, до 22 млрд куб. м, а также до 38 млрд куб. м в 2025 г., а к 2027 г. добавятся 10 млрд куб. м, что поможет компенсировать крупные потери в Европе. Дополнительные объемы по «Силе Сибири – 2» — 50 млрд куб. м, но в ближайшее время перспективы подписания сделки выглядят слабыми.
• Бизнес ШФЛУ спасет ситуацию. По нашим прогнозам, EBITDA за 2023 г. составит $27 млрд, из них только на долю Газпром нефти придется $14 млрд, а дополнительные объемы, вероятно, даст газоконденсатный бизнес на уровне материнской компании.
Ключевые риски
• Экспорт в Европу на минимуме и может никогда не восстановиться. Мы ожидаем, что в 2023 г. объемы поставок газа в Европу и Турцию составят 45 млрд куб. м по сравнению с 85 млрд куб. м в 2022 г. и 175 млрд куб. м в 2021 г. Вряд ли доля рынка восстановится полностью даже после окончания украинского кризиса.
• Повторение рекордно высоких цен в Европе маловероятно. Ситуация 2021–2022 гг. с рекордно высокими ценами (гораздо выше $1000/тыс. куб. м) также вряд ли повторится. Зимой уровень цен по-прежнему может быть повышенным, около $600/тыс. куб. м, но потом рынок стабилизируется, и цены, на наш взгляд, вернутся к $300/тыс. куб. м.
Основные изменения
Мы повысили прогноз по EBITDA на 2023 г. на 9%, а по чистой прибыли — на 560% («околонулевой» эффект) после обновления модели с учетом результатов компании за I полугодие 2023 г. по МСФО. Мы ожидаем более высокой EBITDA в 2023–2024 гг. и чистой прибыли в 2024 г., чем рынок, но менее высокой выручки в 2023 г.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 240 руб.
Мы повысили целевую цену по акциям Газпрома на 9%, до 240 руб. на фоне ослабления рубля и улучшения краткосрочных прогнозов по дивидендам (+19%, до 26 руб. на акцию, доходность — 15%). При избыточной доходности в 14% мы подтверждаем рекомендацию «Покупать».
Наша целевая цена предполагает рост мультипликатора P/E Газпрома с исторического среднего 3,6x до 4,5x, что оправдано с учетом дивидендной политики (50%) против гораздо более низких выплат на протяжении большей части истории компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter