9 октября 2023 ИХ "Финам" Гайнутдинова Лиана
За прошедшие три квартала текущего года российский фондовый рынок показал одну из лучших динамик в мире на фоне отскока после шокового 2022 года, когда в отношении российской экономики западными странами было применено максимальное количество санкций. Рублевый индекс МосБиржи с начала года вырос на 45%, при этом долларовый РТС подрос лишь на незначительные 1,7%. Но, как говорится в известной поговорке, «деревья не растут до небес». Как обычно и бывает, любой рост сопровождается коррекционными окатами, в текущем году они наблюдались в мае и сентябре. Это совпало с усилением минорных настроений и на глобальном фондовом рынке, после того как руководители ведущих центробанков дали понять, что период высоких ставок будет более длительным, чем ожидалось.
Последние 10 недель индекс МосБиржи плотно застрял в боковике между 3025 и 3250 пунктов. Этот «дрейф неопределенности» вкупе с очевидными проблемами в экономике страны заставляет участников рынка все больше беспокоиться о сохранении своих инвестиций. Чего ждать от рынка до конца года – углубления коррекции или возврата к росту? Нужно ли пользоваться текущей динамикой для увеличения позиций? Какие вложения лучше сократить? Finam.ru узнал у экспертов, что они думают о текущей ситуации на рынке и чего ждут в ближайшие три месяца.
Почему остановился рост фондового рынка?
Как отметил доверительный управляющий и главный аналитик ИФК "Солид" Дмитрий Донецкий в ходе вебинара по итогам отчетностей российских компаний за 1 полугодие 2023 года, сейчас на российском рынке, с одной стороны, геополитика, по сути, отходит на второй план, поскольку риски второй волны мобилизации снизились. Но с другой стороны, вперед вышли такие рыночные риски как рост налогов и инфляции.
«Из-за усиления дефицита бюджета в России сначала ввели так называемый Windfall tax – его компании будут уплачивать в конце года. Потом стали менять налоговую систему в нефтяной отрасли, урезали демпфер, вследствие чего образовались странные ситуации с нехваткой топлива на внутреннем рынке, послужившие одной из причин разгона инфляции. Плюс власти ввели экспортную пошлину с привязкой к курсу рубля, чтобы компании не зарабатывали слишком много за счет девальвации, то есть вся сверхприбыль за счет девальвации будет у государства. В принципе в России почти не осталось отраслей, которые не обложены налогами, за исключением здравоохранения и IT-сегмента. При этом по налогам риски остаются высокими – недавно, например, Минфин вновь выдвинул тезис о низких инвестициях и высоких дивидендах в компаниях горно-металлургического комплекса. Второй момент – это инфляция, которая в апреле нащупала «дно» и с тех пор постепенно набирает обороты. Рост, по-видимому, будет остановлен чуть позже. Инфляция разгоняется, ЦБ не стоит на месте и повышает ставку», - констатирует эксперт.
Он считает, что до конца года регулятор еще поднимет ключевую ставку по меньшей мере до 14%. Это ограничит интерес инвесторов к рынку акций.
Ждать ли новых максимумов в этом году?
Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам», считает, что локальные максимумы будет непросто перебить, так как текущая капитализация отечественного рынка уже учитывает довольно много позитива: улучшение экономики, результатов компаний и восстановление дивидендной доходности. Переоценка вверх возможна при условии дальнейшей девальвации, от чего выиграют компании с валютной выручкой, хотя этот фактор, конечно, трудно назвать позитивным для экономики.
«Если исключить из уравнения плохо предсказуемый фактор геополитики, то мой базовый среднесрочный прогноз по рынку акций – это боковик с возможной просадкой до 2700-2800 пунктов по Индексу МосБиржи в случае укрепления рубля до 85 (первый заместитель председателя правительства России А.Р. Белоусов ранее называл оптимальным курс доллара 80-90 руб.) и снижения долларовых цен на нефть из-за замедления мировой экономики. У инвесторов есть также мотивация зафиксировать часть позиций на рынке акций и перевести капитал на облигационный рынок с целью получения более высокой периодической доходности. Промежуточные дивиденды на рынке платят не так много компаний, основные выплаты происходят весной-летом, и в межсезонье бонды могут оттянуть капитал после повышения процентной ставки», - отмечает эксперт.
По мнению Владимира Чернова, аналитика Freedom Finance Global, потенциал роста российского фондового рынка в текущем году уже ограничен из-за ужесточения денежно-кредитной политики российским ЦБ. Эксперт не исключает, что из-за обвала рубля вполне возможно еще одно повышение ставок в текущем году. «Однако благодаря падению рубля экспортеры выходят в лидеры роста на Московской бирже. Среди них высокий потенциал роста можно выделить у «Сургутнефтегаза», так как валютная кубышка дорожает в рублевом эквиваленте, ожидается инвестирование этих средств, ну и дивидендная доходность выше 20% годовых (по нашим прогнозам, она может достигнуть 23-24% годовых) также увеличивают спрос на эти бумаги. Логистические компании тоже еще сохраняют потенциал роста, среди них я бы выделил «Совкомфлот» и Globaltrans. Также думаю, что под высокие дивидендные выплаты в четвертом квартале 2023 года опять могут начать покупать акции «Сбербанка», - прогнозирует эксперт.
Умеренный рост российского рынка не исключают аналитики «Цифра брокер». Согласно их октябрьской стратегии, на рынке акций сохраняются предпосылки для повышения. «Это и высокая дивидендная доходность российских эмитентов, и стремительный рост прибыли финансовых организаций, а также наметившаяся в сентябре тенденция к повышению нефтяных котировок, от которой выигрывают представители нефтяной отрасли. В целом мы настроены позитивно в отношении перспектив российского рынка акций до конца года, но рекомендуем избирательно подходить к покупке активов», - говорят эксперты, отмечая, что в нефтегазовом секторе, предпочтительнее смотрятся акции нефтяных компаний, нежели поставщики газа.
Во что можно вложиться сейчас?
Дмитрий Донецкий отмечает, что основной потенциал роста российского фондового рынка уже реализован в этом году, вертикального роста, по его словам, точно уже не будет и нужно быть готовым к коррекции. Он считает, что при выборе инвестиций для портфеля при текущем макроэкономическом фоне главным образом нужно исходить из его сбалансированности, то есть там должны быть разные активы - и акции, и облигации, и валюта. По его словам, несомненно, на росте ключевой ставки акциям расти тяжеловато, но реально. В первую очередь, падать будут те бумаги, в которых очень высокий долг, например, «Сегежа», МТС. Какие бумаги должны быть в приоритете? Эксперт предлагает обратить внимание на акции растущих компаний, которые адаптируются к внешним условиям, и на бумаги дешевых крепких бизнесов с низким долгом и с высокими дивидендами. По его мнению, такие акции будут расти, даже при высоких ставках. Наиболее интересными на покупку в перспективе больше года он считает акции «ЛУКОЙЛа», «РусАгро», «Черкизово», «Сбербанка», «Совкомфлота», Х5, «Магнита» и Ozon. Также он полагает, что стоит присмотреться к замещающим облигациям, ОФЗ-ПК, корпоративным облигациям с дюрацией до 2 лет.
Андрей Верников, независимый финансовый эксперт, автор ТГ-канала «Vernikov100 – инвестирование», согласен, что в текущих условиях могут быть интересны акции компаний, бизнес которых растет или будет расти в связи с вводом новых производственных мощностей, таких как «НОВАТЭК», «Полюс», «Сбербанк». При этом эксперт обращает внимание на то, что покупать на текущих уровнях имеет смысл тем, у кого есть "длинные" деньги на 5 лет: «Покупать на срок три месяца это чистое казино. Не удивлюсь, если 30 декабря наш рынок будет ниже».
Сергей Попов, управляющий директор NZT Rusfond, автор стратегий на Comon, в ходе онлайн-конференции Finam.ru «Трудности "переезда" - как инвестору заработать на редомициляции» среди перспективных для покупки акций называет «Сбербанк», «ЛУКОЙЛ», «Яндекс». «Довольно крепок нефтяной сектор, интересны и логистические компании, такие как «Глобалтранс» и «Совкомфлот», также в долгосрок можно посмотреть акции CarMoney или Whoosh Holding под объявление дивидендов и финансовый отчет», - добавляет эксперт.
Наталия Пырьева, аналитик ФГ "Финам", считает, что потенциалом роста в этом году еще обладают акции «Совкомфлота». Компания извлекает выгоду из высоких фрахтовых ставок в условиях дефицита флота и удлинения маршрутов, стабильности в индустриальном сегменте за счет наличия долгосрочных контрактов, а также ослабления рубля, поскольку выручка компании номинирована в долларах. Эксперт уверена, что благоприятная рыночная конъюнктура позволит компании получить рекордную выручку и чистую прибыль по итогам года, а также выплатить щедрые дивиденды. По ее оценкам, дивиденды за 2023 год составят порядка 14,5 руб. на акцию с текущей доходностью около 13%.
Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам», добавляет, что лучше рынка до конца года могут смотреться акции электроэнергетических компаний с потенциалом промежуточных дивидендов. «Кроме того, они работают на внутреннем рынке, и их не затронет возможное укрепление рубля. Мы также наблюдаем за потребительскими компаниями, которые все еще не возобновили выплату дивидендов из-за нерешенных корпоративных вопросов, как у «Магнита», и зарубежной регистрации. При этом финансовая возможность делать выплаты у компаний есть, и они удачно позиционированы в текущих условиях на фоне сохранения «социалки» в бюджете на высоком уровне. Поэтому новости о дивидендах станут триггером к повышению курса», - отмечает эксперт.
Эксперты «Цифра брокер» выделяют бумаги «Сбербанка» как дивидендную историю и бумаги TCS Group как историю роста. Кроме того, непосредственную выгоду от повышения процентных ставок получит «Мосбиржа», поскольку она зарабатывает на размещении свободных клиентских остатков, а чистый процентный доход в структуре выручки превышал 50% в 2022 году. В нефтяном секторе эксперты отдают предпочтение «ЛУКОЙЛу» и «Татнефти», а в ретейле, E-commerce и IT-секторах – бумагам X5, «Магнита», Ozon, и «Группы Позитив».
Последние 10 недель индекс МосБиржи плотно застрял в боковике между 3025 и 3250 пунктов. Этот «дрейф неопределенности» вкупе с очевидными проблемами в экономике страны заставляет участников рынка все больше беспокоиться о сохранении своих инвестиций. Чего ждать от рынка до конца года – углубления коррекции или возврата к росту? Нужно ли пользоваться текущей динамикой для увеличения позиций? Какие вложения лучше сократить? Finam.ru узнал у экспертов, что они думают о текущей ситуации на рынке и чего ждут в ближайшие три месяца.
Почему остановился рост фондового рынка?
Как отметил доверительный управляющий и главный аналитик ИФК "Солид" Дмитрий Донецкий в ходе вебинара по итогам отчетностей российских компаний за 1 полугодие 2023 года, сейчас на российском рынке, с одной стороны, геополитика, по сути, отходит на второй план, поскольку риски второй волны мобилизации снизились. Но с другой стороны, вперед вышли такие рыночные риски как рост налогов и инфляции.
«Из-за усиления дефицита бюджета в России сначала ввели так называемый Windfall tax – его компании будут уплачивать в конце года. Потом стали менять налоговую систему в нефтяной отрасли, урезали демпфер, вследствие чего образовались странные ситуации с нехваткой топлива на внутреннем рынке, послужившие одной из причин разгона инфляции. Плюс власти ввели экспортную пошлину с привязкой к курсу рубля, чтобы компании не зарабатывали слишком много за счет девальвации, то есть вся сверхприбыль за счет девальвации будет у государства. В принципе в России почти не осталось отраслей, которые не обложены налогами, за исключением здравоохранения и IT-сегмента. При этом по налогам риски остаются высокими – недавно, например, Минфин вновь выдвинул тезис о низких инвестициях и высоких дивидендах в компаниях горно-металлургического комплекса. Второй момент – это инфляция, которая в апреле нащупала «дно» и с тех пор постепенно набирает обороты. Рост, по-видимому, будет остановлен чуть позже. Инфляция разгоняется, ЦБ не стоит на месте и повышает ставку», - констатирует эксперт.
Он считает, что до конца года регулятор еще поднимет ключевую ставку по меньшей мере до 14%. Это ограничит интерес инвесторов к рынку акций.
Ждать ли новых максимумов в этом году?
Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам», считает, что локальные максимумы будет непросто перебить, так как текущая капитализация отечественного рынка уже учитывает довольно много позитива: улучшение экономики, результатов компаний и восстановление дивидендной доходности. Переоценка вверх возможна при условии дальнейшей девальвации, от чего выиграют компании с валютной выручкой, хотя этот фактор, конечно, трудно назвать позитивным для экономики.
«Если исключить из уравнения плохо предсказуемый фактор геополитики, то мой базовый среднесрочный прогноз по рынку акций – это боковик с возможной просадкой до 2700-2800 пунктов по Индексу МосБиржи в случае укрепления рубля до 85 (первый заместитель председателя правительства России А.Р. Белоусов ранее называл оптимальным курс доллара 80-90 руб.) и снижения долларовых цен на нефть из-за замедления мировой экономики. У инвесторов есть также мотивация зафиксировать часть позиций на рынке акций и перевести капитал на облигационный рынок с целью получения более высокой периодической доходности. Промежуточные дивиденды на рынке платят не так много компаний, основные выплаты происходят весной-летом, и в межсезонье бонды могут оттянуть капитал после повышения процентной ставки», - отмечает эксперт.
По мнению Владимира Чернова, аналитика Freedom Finance Global, потенциал роста российского фондового рынка в текущем году уже ограничен из-за ужесточения денежно-кредитной политики российским ЦБ. Эксперт не исключает, что из-за обвала рубля вполне возможно еще одно повышение ставок в текущем году. «Однако благодаря падению рубля экспортеры выходят в лидеры роста на Московской бирже. Среди них высокий потенциал роста можно выделить у «Сургутнефтегаза», так как валютная кубышка дорожает в рублевом эквиваленте, ожидается инвестирование этих средств, ну и дивидендная доходность выше 20% годовых (по нашим прогнозам, она может достигнуть 23-24% годовых) также увеличивают спрос на эти бумаги. Логистические компании тоже еще сохраняют потенциал роста, среди них я бы выделил «Совкомфлот» и Globaltrans. Также думаю, что под высокие дивидендные выплаты в четвертом квартале 2023 года опять могут начать покупать акции «Сбербанка», - прогнозирует эксперт.
Умеренный рост российского рынка не исключают аналитики «Цифра брокер». Согласно их октябрьской стратегии, на рынке акций сохраняются предпосылки для повышения. «Это и высокая дивидендная доходность российских эмитентов, и стремительный рост прибыли финансовых организаций, а также наметившаяся в сентябре тенденция к повышению нефтяных котировок, от которой выигрывают представители нефтяной отрасли. В целом мы настроены позитивно в отношении перспектив российского рынка акций до конца года, но рекомендуем избирательно подходить к покупке активов», - говорят эксперты, отмечая, что в нефтегазовом секторе, предпочтительнее смотрятся акции нефтяных компаний, нежели поставщики газа.
Во что можно вложиться сейчас?
Дмитрий Донецкий отмечает, что основной потенциал роста российского фондового рынка уже реализован в этом году, вертикального роста, по его словам, точно уже не будет и нужно быть готовым к коррекции. Он считает, что при выборе инвестиций для портфеля при текущем макроэкономическом фоне главным образом нужно исходить из его сбалансированности, то есть там должны быть разные активы - и акции, и облигации, и валюта. По его словам, несомненно, на росте ключевой ставки акциям расти тяжеловато, но реально. В первую очередь, падать будут те бумаги, в которых очень высокий долг, например, «Сегежа», МТС. Какие бумаги должны быть в приоритете? Эксперт предлагает обратить внимание на акции растущих компаний, которые адаптируются к внешним условиям, и на бумаги дешевых крепких бизнесов с низким долгом и с высокими дивидендами. По его мнению, такие акции будут расти, даже при высоких ставках. Наиболее интересными на покупку в перспективе больше года он считает акции «ЛУКОЙЛа», «РусАгро», «Черкизово», «Сбербанка», «Совкомфлота», Х5, «Магнита» и Ozon. Также он полагает, что стоит присмотреться к замещающим облигациям, ОФЗ-ПК, корпоративным облигациям с дюрацией до 2 лет.
Андрей Верников, независимый финансовый эксперт, автор ТГ-канала «Vernikov100 – инвестирование», согласен, что в текущих условиях могут быть интересны акции компаний, бизнес которых растет или будет расти в связи с вводом новых производственных мощностей, таких как «НОВАТЭК», «Полюс», «Сбербанк». При этом эксперт обращает внимание на то, что покупать на текущих уровнях имеет смысл тем, у кого есть "длинные" деньги на 5 лет: «Покупать на срок три месяца это чистое казино. Не удивлюсь, если 30 декабря наш рынок будет ниже».
Сергей Попов, управляющий директор NZT Rusfond, автор стратегий на Comon, в ходе онлайн-конференции Finam.ru «Трудности "переезда" - как инвестору заработать на редомициляции» среди перспективных для покупки акций называет «Сбербанк», «ЛУКОЙЛ», «Яндекс». «Довольно крепок нефтяной сектор, интересны и логистические компании, такие как «Глобалтранс» и «Совкомфлот», также в долгосрок можно посмотреть акции CarMoney или Whoosh Holding под объявление дивидендов и финансовый отчет», - добавляет эксперт.
Наталия Пырьева, аналитик ФГ "Финам", считает, что потенциалом роста в этом году еще обладают акции «Совкомфлота». Компания извлекает выгоду из высоких фрахтовых ставок в условиях дефицита флота и удлинения маршрутов, стабильности в индустриальном сегменте за счет наличия долгосрочных контрактов, а также ослабления рубля, поскольку выручка компании номинирована в долларах. Эксперт уверена, что благоприятная рыночная конъюнктура позволит компании получить рекордную выручку и чистую прибыль по итогам года, а также выплатить щедрые дивиденды. По ее оценкам, дивиденды за 2023 год составят порядка 14,5 руб. на акцию с текущей доходностью около 13%.
Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам», добавляет, что лучше рынка до конца года могут смотреться акции электроэнергетических компаний с потенциалом промежуточных дивидендов. «Кроме того, они работают на внутреннем рынке, и их не затронет возможное укрепление рубля. Мы также наблюдаем за потребительскими компаниями, которые все еще не возобновили выплату дивидендов из-за нерешенных корпоративных вопросов, как у «Магнита», и зарубежной регистрации. При этом финансовая возможность делать выплаты у компаний есть, и они удачно позиционированы в текущих условиях на фоне сохранения «социалки» в бюджете на высоком уровне. Поэтому новости о дивидендах станут триггером к повышению курса», - отмечает эксперт.
Эксперты «Цифра брокер» выделяют бумаги «Сбербанка» как дивидендную историю и бумаги TCS Group как историю роста. Кроме того, непосредственную выгоду от повышения процентных ставок получит «Мосбиржа», поскольку она зарабатывает на размещении свободных клиентских остатков, а чистый процентный доход в структуре выручки превышал 50% в 2022 году. В нефтяном секторе эксперты отдают предпочтение «ЛУКОЙЛу» и «Татнефти», а в ретейле, E-commerce и IT-секторах – бумагам X5, «Магнита», Ozon, и «Группы Позитив».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба