6 декабря 2023 Синара Инвестбанк | Рубль
В ноябре рубль, как мы и предполагали, покачался на качелях под влиянием разовых факторов. В декабре же видим риски его ослабления ввиду сезонного всплеска спроса на иностранную валюту. Не исключено, что курс USD/RUB поднимется к 93, но к концу года вернется в район 90. Министерство финансов практически выполнило свой план по заимствованиям на этот год, хотя это и не означает, что оно откажется от новых размещений. Вероятность повышения ключевой ставки возрастает, и предпочтительным в сложившейся ситуации нам представляется вариант увеличения в портфеле доли ценных бумаг с плавающей ставкой, как государственных, так и корпоративных.
Факторы, способствующие усилению рубля. Поддержку окажет повышение нефтяных цен, которые, как мы прогнозируем, восстановятся ближе к концу года в диапазон $85–90 за баррель Brent, так как в декабре обычно наблюдается улучшение ценовой конъюнктуры на сырьевых рынках. Обязав экспортеров продавать валютную выручку, власти добились снижения волатильности рубля, и курс USD/RUB остается в районе 90, то есть близко к значению, заложенному в бюджет на 2024 г. По данным Банка России, чистые продажи валюты достигли 77% от выручки экспортеров, вернувшись к весенним уровням. Во второй половине декабря рубль также получит поддержку в результате поступления нефтегазовых налогов в объеме до 1,3 трлн руб. только по НДПИ.
Факторы, способствующие ослаблению рубля. По окончании периода уплаты налогов в ноябре обороты валютного рынка упали до минимумов за многие недели. Экспортеры, как правило, увеличивают продажи во второй половине месяца, а значит, всплеска можно ожидать ближе к 28 декабря, последнему дню уплаты налогов. До этого времени вероятность ослабления отечественной валюты выше. Риск для нее мы видим в сезонном усилении спроса на валюту, проистекающего из необходимости финансировать госрасходы, в том числе авансировать импорт. Более того, 25 декабря Россия выплатит купоны по своим еврооблигациям, что подтолкнет банки к покупке иностранной валюты, чтобы сбалансировать валютную позицию. Не исключено, что сначала мы увидим повышение USD/RUB к 93, и только потом — снижение к 90 к самому концу года.
Минфин уже почти выполнил план по заимствованиям на 4К23, но может еще поразмещать. В октябре и ноябре суммарный объем размещений ОФЗ составил уже 479 млрд руб., всего на 21 млрд руб. меньше квартального плана. Минфин, как и обещал, делает акцент на бумагах с фиксированным купоном (ПД на графике справа), продав их на 365 млрд руб., тогда как размещения флоатеров (ПК) составили 84 млрд руб., а инфляционных линкеров (ИН) — 30 млрд руб. Несмотря на высокую неопределенность с траекторией дальнейшего движения ставки в контексте растущей инфляции, инвесторы сохраняли интерес к долгам с фиксированным купоном: спрос на аукционах стабильно превышал планку в 100 млрд руб. Если судить по результатам ноябрьских аукционов, Минфин может привлечь такую сумму всего за день. Не исключено, что на предстоящих в декабре четырех аукционах ведомство воспользуется этой ситуацией, чтобы продолжить заимствования, даже выполнив в полном объеме свой план на 4К23.
Акцент на бумагах с плавающим купоном. Вполне вероятно, что ускорившаяся в последнее время недельная инфляция — предвестник ускорения и месячных показателей, что вынудит Банк России еще раз в этом году поднять ключевую ставку. По нашей оценке, вероятность такого решения сейчас больше 50%. Очевидно, что ситуация на рынке остается крайне неопределенной, а ставки — и ключевая, и RUONIA — весьма существенно превышают доходности по ОФЗ с фиксированным купоном (в частности, RUONIA находится на 200 б. п. выше короткого участка кривой доходности и на 300 б. п. — среднего и дальнего). В этой ситуации видим преимущества бумаг с плавающей ставкой, привязанной к RUONIA, причем не только ОФЗ, но и корпоративных флоатеров, которых в последнее время выпустили в большом количестве.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Факторы, способствующие усилению рубля. Поддержку окажет повышение нефтяных цен, которые, как мы прогнозируем, восстановятся ближе к концу года в диапазон $85–90 за баррель Brent, так как в декабре обычно наблюдается улучшение ценовой конъюнктуры на сырьевых рынках. Обязав экспортеров продавать валютную выручку, власти добились снижения волатильности рубля, и курс USD/RUB остается в районе 90, то есть близко к значению, заложенному в бюджет на 2024 г. По данным Банка России, чистые продажи валюты достигли 77% от выручки экспортеров, вернувшись к весенним уровням. Во второй половине декабря рубль также получит поддержку в результате поступления нефтегазовых налогов в объеме до 1,3 трлн руб. только по НДПИ.
Факторы, способствующие ослаблению рубля. По окончании периода уплаты налогов в ноябре обороты валютного рынка упали до минимумов за многие недели. Экспортеры, как правило, увеличивают продажи во второй половине месяца, а значит, всплеска можно ожидать ближе к 28 декабря, последнему дню уплаты налогов. До этого времени вероятность ослабления отечественной валюты выше. Риск для нее мы видим в сезонном усилении спроса на валюту, проистекающего из необходимости финансировать госрасходы, в том числе авансировать импорт. Более того, 25 декабря Россия выплатит купоны по своим еврооблигациям, что подтолкнет банки к покупке иностранной валюты, чтобы сбалансировать валютную позицию. Не исключено, что сначала мы увидим повышение USD/RUB к 93, и только потом — снижение к 90 к самому концу года.
Минфин уже почти выполнил план по заимствованиям на 4К23, но может еще поразмещать. В октябре и ноябре суммарный объем размещений ОФЗ составил уже 479 млрд руб., всего на 21 млрд руб. меньше квартального плана. Минфин, как и обещал, делает акцент на бумагах с фиксированным купоном (ПД на графике справа), продав их на 365 млрд руб., тогда как размещения флоатеров (ПК) составили 84 млрд руб., а инфляционных линкеров (ИН) — 30 млрд руб. Несмотря на высокую неопределенность с траекторией дальнейшего движения ставки в контексте растущей инфляции, инвесторы сохраняли интерес к долгам с фиксированным купоном: спрос на аукционах стабильно превышал планку в 100 млрд руб. Если судить по результатам ноябрьских аукционов, Минфин может привлечь такую сумму всего за день. Не исключено, что на предстоящих в декабре четырех аукционах ведомство воспользуется этой ситуацией, чтобы продолжить заимствования, даже выполнив в полном объеме свой план на 4К23.
Акцент на бумагах с плавающим купоном. Вполне вероятно, что ускорившаяся в последнее время недельная инфляция — предвестник ускорения и месячных показателей, что вынудит Банк России еще раз в этом году поднять ключевую ставку. По нашей оценке, вероятность такого решения сейчас больше 50%. Очевидно, что ситуация на рынке остается крайне неопределенной, а ставки — и ключевая, и RUONIA — весьма существенно превышают доходности по ОФЗ с фиксированным купоном (в частности, RUONIA находится на 200 б. п. выше короткого участка кривой доходности и на 300 б. п. — среднего и дальнего). В этой ситуации видим преимущества бумаг с плавающей ставкой, привязанной к RUONIA, причем не только ОФЗ, но и корпоративных флоатеров, которых в последнее время выпустили в большом количестве.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу