5 марта 2024
Перевод документа от Alphapicks
Введение
На протяжении десятилетий Уолл-стрит демонстрировала привычку создавать свой собственный жаргон для обозначения определенных торговых стилей, техник и других подобных особенностей. Техническая лексика существует во всех профессиях, но подробные объяснения содержатся либо в дорогих учебниках, либо в головах профессоров колледжей.
В AlphaPicks наша команда из трех человек работала в некоторых крупных финансовых учреждениях на Уолл-стрит. Поэтому мы решили, что наши читатели найдут пользу в том, что различные понятия будут изложены простым языком, без жаргона.
Это только первая часть; мы планируем продолжать серию и дальше. Спасибо, и наслаждайтесь AlphaPicks.
Торговля РЕПО
Возможно, вы слышали, как в новостях говорят о "рынке репо" или о том, как сделки репо влияют на финансовые рынки в целом. Вот что они означают в терминах обывателя.
Репо - это сокращенный термин, обозначающий соглашение об обратном выкупе. В нем один трейдер предоставляет другому активы (например, облигации) в обмен на денежные средства с обязательством выкупить эти активы и вернуть денежные средства (плюс проценты) в установленную дату в будущем.
Рынок РЕПО огромен и оценивается в 4 триллиона долларов в день. Значительная часть этих операций осуществляется на очень короткие сроки, овернайт. Крупные игроки - это крупные банки, заключающие сделки репо с соответствующим центральным банком.
Классический пример - банк X с ФРС США. Банк должен держать на своем балансе определенное количество ликвидных денежных средств. Если у него есть избыток, он может одолжить эти деньги ФРС США на ночь и заработать проценты (и получить ценные бумаги). На следующий день он получает деньги обратно и возвращает активы.
Торговля РЕПО приобретает все большее значение, поскольку центральные банки используют этот метод для контроля над денежно-кредитной политикой, так как получение или предоставление наличных денег в обмен на активы является одной из форм количественного смягчения/ужесточения. Ставки репо также являются хорошим индикатором финансового стресса в системе. Если банки/брокеры/фонды не доверяют другой стороне в том, что она сможет вернуть деньги, ставка репо будет расти.
Существует множество более сложных видов репо, но понимание вышеизложенного позволит вам вам держаться в любом разговоре на эту тему.
Дельта Трейдинг
Возможно, вы слышали, как ваш любимый опционный трейдер говорит, что он покупает "опцион колл с дельтой 25" или что он пытается "хеджировать свою дельту". Вот что они имеют в виду, говоря простым языком.
Дельта - это название скорости изменения цены опциона при изменении цены актива (например, цены акции) на 1 доллар. Допустим, вы купили опцион Call на Apple со страйком $200 за $10, когда цена акции составляет $180, а дельта равна 25. Это означает, что если цена акции поднимется до $181, то цена опциона должна составить $10,25.
Самый простой способ понять дельту - это считать ее процентной вероятностью того, что рынок думает, если опцион завершится в деньгах. Например, опцион с дельтой 25 имеет 25-процентную подразумеваемую рынком вероятность того, что он будет прибыльным.
Дельта колеблется в пределах 0 - 100. Опцион с дельтой 0 невероятно далеко вне денег и будет очень дешевым. Опцион с дельтой 100 будет очень дорогим, так как он почти гарантированно будет в деньгах. Если страйк опциона находится там же, где и текущая рыночная цена, вероятность того, что он окажется прибыльным, составляет 50/50, поэтому дельта будет равна 50.
Если вы купили прибыльный опцион, но хотите защитить себя в краткосрочной перспективе (например, на время выхода данных), вы можете хеджировать свою дельту. Если у вас лонг опцион колл с дельтой 80, вы можете получить короткую позицию на 80 акций. В этом случае ваша дельта будет равна 0, что означает, что на вас не повлияют никакие изменения в цене опциона.
Какова ваша дельта?
Дельту можно рассматривать как вероятность экспирации опциона в деньгах (ITM). Таким образом, опцион в деньгах имеет дельту (+/-)50.
Базисный трейд
Вы, возможно, слышали много разговоров о рынке казначейских обязательств США и хедж-фондах, совершающих сделки с базисом. Вот что происходит, если говорить простым языком.
Крупным управляющим активами и пенсионным фондам часто проще покупать фьючерсные контракты на казначейские облигации США, а не отдельные казначейские облигации. Цена фьючерса должна идеально совпадать с ценой базовой конкретной облигации, но это происходит не всегда.
Хедж-фонды могут использовать эту небольшую разницу в цене (часто всего несколько базисных пунктов), покупая конкретную облигацию (т. е. иметь лонг) и одновременно продавая соответствующий фьючерсный контракт (то иметь шорт).
Фонд не беспокоится о том, вырастет или упадет цена, а скорее о том, уменьшится ли разница в базисах. Если (теоретически) цена облигации и цена фьючерса в какой-то момент сойдутся, хедж-фонд получит прибыль.
Разница в базисе может быть очень маленькой, хедж-фонды могут использовать кредитное плечо, чтобы чтобы даже крошечное движение принесло миллионы долларов.
Например, облигация и соответствующий фьючерсный контракт начинают торговаться по цене 97,50. Управляющие активами поднимают цену фьючерса выше цены облигации. Хедж-фонд замечает разницу и покупает облигацию в период первый времени по цене 97,60 и шортит фьючерс по цене 97,80, базис равен 0,2. Ко второму периоду цены сходятся, что приносит фонду прибыль прибыль в размере 0,2 x $ условно.
Базисный трейд
Учет спреда между облигацией и фьючерсной ценой (серая область) может предоставить возможность торговать базисом.
Керри-трейд
Вы, возможно, слышали много разговоров о валютах развивающихся рынков и хедж-фондах, занимающихся операциями керри-трейдинга. Вот что происходит в простых терминах.
В менее развитых странах процентные ставки часто выше, чем в США или других развитых странах. Это может быть вызвано борьбой с инфляцией или стремлением стимулировать инвесторов к покупке долговых обязательств, номинированных в местных валютах.
Какова бы ни была причина, хедж-фонды могут продать валюту с низкой доходностью и купить экзотическую валюту, чтобы получить выгоду от высокой доходности. Этот процесс известен как керри-трейд. Дополнительные проценты, получаемые от владения экзотической валютой, являются частью прибыли от сделки.
Другим элементом торговли являются колебания курсов валют. Если высокодоходная валюта дорожает по отношению к низкодоходной, это беспроигрышный вариант. Даже если валютная пара не изменится, торговля все равно будет выгодной за счет процентной прибыли.
Керри-трейды убыточны, если убытки от движения валюты превышают прибыль от процентов.
Например, инвестор продал доллары США год назад и купил бразильский реал по цене 5,2975. Разница в процентных ставках составила (13,75% - 3,25%) = 10,5%. Мы предполагаем, что эта сделка была зафиксирована на год.
По текущим рыночным курсам валют эта позиция приносит чуть более 5% прибыли. Таким образом, общая прибыль, если если бы сделка была закрыта сейчас, составила бы 10,5% + 5% = 15,5%.
Кэрри-трейд
Примерное изображение прибылей и убытков (P/L), возникающих в результате покупки валюты с более высокой доходностью (BRL) по отношению к доллару США (USD).
VIX
Возможно, вы слышали, как люди говорят: "VIX сегодня падает" или что "VIX вырос после заседания ФРС США". Вот что они имеют в виду, говоря простым языком.
Полное название VIX - индекс волатильности Чикагской биржи опционов (CBOE). Это финансовый бенчмарк, предназначенный для оценки ожидаемой волатильности индекса S&P 500 в реальном времени.
Фактическое число, выводимое VIX, основано на данных по опционам S&P 500. При расчете учитываются текущие цены опционов Call и Put, срок исполнения которых истекает не более чем за 37 дней, но не менее чем за 23 дня. Другими словами, это примерно месяц вперед подразумеваемой волатильности, которую ожидают опционные трейдеры.
Если значение VIX увеличивается, это может означать, что трейдеры ожидают более высокую волатильность в предстоящем месяце. Можно отметить более сильные колебания на рынке, что может предоставить больше возможностей для инвесторов. Хорошим примером этого может служить скачок в начале пандемии в 2020 году (см. график ниже).
Главным событием прошлого года стал нисходящий тренд VIX. Это привело к тому, что в некоторых кругах FinTwit стало принято "шортить VIX". В ноябре 2023 года он достиг самого низкого уровня со времен пандемии.
Как для трейдеров, так и для инвесторов VIX может использоваться не только как инструмент для отслеживания настроения на рынке. Индекс можно покупать и продавать через биржевые фонды (ETF), что позволяет использовать его как для хеджирования, так и в спекулятивных целях.
ФРС + процентные ставки
Возможно, вы слышали, как люди говорят: "Завтра состоится заседание FOMC" или "ФРС проголосовала за повышение процентных ставок". Вот как понять, что происходит, с точки зрения обывателя.
В Федеральной резервной системе существует Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC), состоящий из 12 человек. Это комитет, который устанавливает и изменяет денежно-кредитную политику (включая установление и изменение процентных ставок). В него входит председатель, которым на данный момент является Джером Пауэлл, который является самым известным членом комитета. В него также входят другие председатели Федеральной резервной системы со всей страны, которые часто сменяют друг друга.
Вопреки тому, что вы можете подумать, заседания FOMC проводятся не каждый месяц, а 8 раз в год. Эти заседания проходят в течение двух дней, обычно во вторник и среду. По окончании заседания публикуется заявление, в котором сообщается о любых изменениях в политики (например, повышение процентных ставок), после чего проводится пресс-конференция с председателем.
На рынках обычно наблюдается первоначальная волатильность после публикации заявления, которая затем усиливается, поскольку трейдеры пытаются получить больше информации о решении из пресс-конференции.
ФРС фильтрует изменения процентных ставок через изменение процентов по остаткам резервов, изменение ставки обратного репо и изменение учетной ставки. Далее изменения проходят через финансовую систему.
Комитет голосует за решение об изменении ставок, и если в редких случаях решение разделяется, решающий голос остается за председателем. Учитывая разделение мнений, если посмотреть на нынешних членов комитета, участвующих в голосовании членов комитета и оценить, являются ли они "ястребами" (повышение ставок) или "голубями" (снижение ставок), может оказаться важным может иметь большое значение для будущего прогноза.
Текущая шкала FOMC "Голубь/ястреб"
1 - наиболее "голубиный", 5 - наиболее "ястребиный". По состоянию на 23.12.12
Правило Тейлора
Возможно, вы слышали, как при обсуждении процентных ставок люди ссылаются на "правило Тейлора". Вот как понять, что происходит, в простых терминах.
Правило Тейлора - это уравнение, связывающее базовую процентную ставку Федеральной резервной системы с уровнями инфляции и экономического роста. В условиях, когда ведется много разговоров о денежно-кредитной политике, этот принцип следует иметь в виду.
Формула связывает ключевой инструмент процентной политики ФРС (ставку по федеральным фондам) с двумя факторами: - разницей между фактическим и целевым уровнем инфляции и - разницей между желаемым и видимым ростом реального ВВП. Правило основано на предположении, что Федеральная резервная система будет готова принять умеренное повышение уровня инфляции, если это поможет стимулировать рост производства в экономике.
На этом фундаменте и построено правило Тейлора:
Если целевой уровень инфляции составляет 2%, а реальный ВВП равен потенциальному ВВП, то ставка по федеральным фондам должна составлять 2%.
Если реальный ВВП растет выше потенциального ВВП (что означает положительный разрыв выпуска), ФРС должна повышать реальную ставку по федеральным фондам на 1/2 процентного пункта за каждый 1% роста.
Если инфляция растет выше целевого уровня в 2%, то за каждый 1% роста ФРС должна повышать ставку по федеральным фондам на 1/2 процентного пункта.
В действительности ФРС учитывает и другие факторы.
Но во многих случаях ставка по федеральным фондам, предложенная правилом Тейлора, была близка к фактической ставке, установленной ФРС. Рассчитать, насколько инфляция превышает целевой уровень, несложно. А вот разрыв выпуска определить сложнее.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Введение
На протяжении десятилетий Уолл-стрит демонстрировала привычку создавать свой собственный жаргон для обозначения определенных торговых стилей, техник и других подобных особенностей. Техническая лексика существует во всех профессиях, но подробные объяснения содержатся либо в дорогих учебниках, либо в головах профессоров колледжей.
В AlphaPicks наша команда из трех человек работала в некоторых крупных финансовых учреждениях на Уолл-стрит. Поэтому мы решили, что наши читатели найдут пользу в том, что различные понятия будут изложены простым языком, без жаргона.
Это только первая часть; мы планируем продолжать серию и дальше. Спасибо, и наслаждайтесь AlphaPicks.
Торговля РЕПО
Возможно, вы слышали, как в новостях говорят о "рынке репо" или о том, как сделки репо влияют на финансовые рынки в целом. Вот что они означают в терминах обывателя.
Репо - это сокращенный термин, обозначающий соглашение об обратном выкупе. В нем один трейдер предоставляет другому активы (например, облигации) в обмен на денежные средства с обязательством выкупить эти активы и вернуть денежные средства (плюс проценты) в установленную дату в будущем.
Рынок РЕПО огромен и оценивается в 4 триллиона долларов в день. Значительная часть этих операций осуществляется на очень короткие сроки, овернайт. Крупные игроки - это крупные банки, заключающие сделки репо с соответствующим центральным банком.
Классический пример - банк X с ФРС США. Банк должен держать на своем балансе определенное количество ликвидных денежных средств. Если у него есть избыток, он может одолжить эти деньги ФРС США на ночь и заработать проценты (и получить ценные бумаги). На следующий день он получает деньги обратно и возвращает активы.
Торговля РЕПО приобретает все большее значение, поскольку центральные банки используют этот метод для контроля над денежно-кредитной политикой, так как получение или предоставление наличных денег в обмен на активы является одной из форм количественного смягчения/ужесточения. Ставки репо также являются хорошим индикатором финансового стресса в системе. Если банки/брокеры/фонды не доверяют другой стороне в том, что она сможет вернуть деньги, ставка репо будет расти.
Существует множество более сложных видов репо, но понимание вышеизложенного позволит вам вам держаться в любом разговоре на эту тему.
Дельта Трейдинг
Возможно, вы слышали, как ваш любимый опционный трейдер говорит, что он покупает "опцион колл с дельтой 25" или что он пытается "хеджировать свою дельту". Вот что они имеют в виду, говоря простым языком.
Дельта - это название скорости изменения цены опциона при изменении цены актива (например, цены акции) на 1 доллар. Допустим, вы купили опцион Call на Apple со страйком $200 за $10, когда цена акции составляет $180, а дельта равна 25. Это означает, что если цена акции поднимется до $181, то цена опциона должна составить $10,25.
Самый простой способ понять дельту - это считать ее процентной вероятностью того, что рынок думает, если опцион завершится в деньгах. Например, опцион с дельтой 25 имеет 25-процентную подразумеваемую рынком вероятность того, что он будет прибыльным.
Дельта колеблется в пределах 0 - 100. Опцион с дельтой 0 невероятно далеко вне денег и будет очень дешевым. Опцион с дельтой 100 будет очень дорогим, так как он почти гарантированно будет в деньгах. Если страйк опциона находится там же, где и текущая рыночная цена, вероятность того, что он окажется прибыльным, составляет 50/50, поэтому дельта будет равна 50.
Если вы купили прибыльный опцион, но хотите защитить себя в краткосрочной перспективе (например, на время выхода данных), вы можете хеджировать свою дельту. Если у вас лонг опцион колл с дельтой 80, вы можете получить короткую позицию на 80 акций. В этом случае ваша дельта будет равна 0, что означает, что на вас не повлияют никакие изменения в цене опциона.
Какова ваша дельта?
Дельту можно рассматривать как вероятность экспирации опциона в деньгах (ITM). Таким образом, опцион в деньгах имеет дельту (+/-)50.
Базисный трейд
Вы, возможно, слышали много разговоров о рынке казначейских обязательств США и хедж-фондах, совершающих сделки с базисом. Вот что происходит, если говорить простым языком.
Крупным управляющим активами и пенсионным фондам часто проще покупать фьючерсные контракты на казначейские облигации США, а не отдельные казначейские облигации. Цена фьючерса должна идеально совпадать с ценой базовой конкретной облигации, но это происходит не всегда.
Хедж-фонды могут использовать эту небольшую разницу в цене (часто всего несколько базисных пунктов), покупая конкретную облигацию (т. е. иметь лонг) и одновременно продавая соответствующий фьючерсный контракт (то иметь шорт).
Фонд не беспокоится о том, вырастет или упадет цена, а скорее о том, уменьшится ли разница в базисах. Если (теоретически) цена облигации и цена фьючерса в какой-то момент сойдутся, хедж-фонд получит прибыль.
Разница в базисе может быть очень маленькой, хедж-фонды могут использовать кредитное плечо, чтобы чтобы даже крошечное движение принесло миллионы долларов.
Например, облигация и соответствующий фьючерсный контракт начинают торговаться по цене 97,50. Управляющие активами поднимают цену фьючерса выше цены облигации. Хедж-фонд замечает разницу и покупает облигацию в период первый времени по цене 97,60 и шортит фьючерс по цене 97,80, базис равен 0,2. Ко второму периоду цены сходятся, что приносит фонду прибыль прибыль в размере 0,2 x $ условно.
Базисный трейд
Учет спреда между облигацией и фьючерсной ценой (серая область) может предоставить возможность торговать базисом.
Керри-трейд
Вы, возможно, слышали много разговоров о валютах развивающихся рынков и хедж-фондах, занимающихся операциями керри-трейдинга. Вот что происходит в простых терминах.
В менее развитых странах процентные ставки часто выше, чем в США или других развитых странах. Это может быть вызвано борьбой с инфляцией или стремлением стимулировать инвесторов к покупке долговых обязательств, номинированных в местных валютах.
Какова бы ни была причина, хедж-фонды могут продать валюту с низкой доходностью и купить экзотическую валюту, чтобы получить выгоду от высокой доходности. Этот процесс известен как керри-трейд. Дополнительные проценты, получаемые от владения экзотической валютой, являются частью прибыли от сделки.
Другим элементом торговли являются колебания курсов валют. Если высокодоходная валюта дорожает по отношению к низкодоходной, это беспроигрышный вариант. Даже если валютная пара не изменится, торговля все равно будет выгодной за счет процентной прибыли.
Керри-трейды убыточны, если убытки от движения валюты превышают прибыль от процентов.
Например, инвестор продал доллары США год назад и купил бразильский реал по цене 5,2975. Разница в процентных ставках составила (13,75% - 3,25%) = 10,5%. Мы предполагаем, что эта сделка была зафиксирована на год.
По текущим рыночным курсам валют эта позиция приносит чуть более 5% прибыли. Таким образом, общая прибыль, если если бы сделка была закрыта сейчас, составила бы 10,5% + 5% = 15,5%.
Кэрри-трейд
Примерное изображение прибылей и убытков (P/L), возникающих в результате покупки валюты с более высокой доходностью (BRL) по отношению к доллару США (USD).
VIX
Возможно, вы слышали, как люди говорят: "VIX сегодня падает" или что "VIX вырос после заседания ФРС США". Вот что они имеют в виду, говоря простым языком.
Полное название VIX - индекс волатильности Чикагской биржи опционов (CBOE). Это финансовый бенчмарк, предназначенный для оценки ожидаемой волатильности индекса S&P 500 в реальном времени.
Фактическое число, выводимое VIX, основано на данных по опционам S&P 500. При расчете учитываются текущие цены опционов Call и Put, срок исполнения которых истекает не более чем за 37 дней, но не менее чем за 23 дня. Другими словами, это примерно месяц вперед подразумеваемой волатильности, которую ожидают опционные трейдеры.
Если значение VIX увеличивается, это может означать, что трейдеры ожидают более высокую волатильность в предстоящем месяце. Можно отметить более сильные колебания на рынке, что может предоставить больше возможностей для инвесторов. Хорошим примером этого может служить скачок в начале пандемии в 2020 году (см. график ниже).
Главным событием прошлого года стал нисходящий тренд VIX. Это привело к тому, что в некоторых кругах FinTwit стало принято "шортить VIX". В ноябре 2023 года он достиг самого низкого уровня со времен пандемии.
Как для трейдеров, так и для инвесторов VIX может использоваться не только как инструмент для отслеживания настроения на рынке. Индекс можно покупать и продавать через биржевые фонды (ETF), что позволяет использовать его как для хеджирования, так и в спекулятивных целях.
ФРС + процентные ставки
Возможно, вы слышали, как люди говорят: "Завтра состоится заседание FOMC" или "ФРС проголосовала за повышение процентных ставок". Вот как понять, что происходит, с точки зрения обывателя.
В Федеральной резервной системе существует Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC), состоящий из 12 человек. Это комитет, который устанавливает и изменяет денежно-кредитную политику (включая установление и изменение процентных ставок). В него входит председатель, которым на данный момент является Джером Пауэлл, который является самым известным членом комитета. В него также входят другие председатели Федеральной резервной системы со всей страны, которые часто сменяют друг друга.
Вопреки тому, что вы можете подумать, заседания FOMC проводятся не каждый месяц, а 8 раз в год. Эти заседания проходят в течение двух дней, обычно во вторник и среду. По окончании заседания публикуется заявление, в котором сообщается о любых изменениях в политики (например, повышение процентных ставок), после чего проводится пресс-конференция с председателем.
На рынках обычно наблюдается первоначальная волатильность после публикации заявления, которая затем усиливается, поскольку трейдеры пытаются получить больше информации о решении из пресс-конференции.
ФРС фильтрует изменения процентных ставок через изменение процентов по остаткам резервов, изменение ставки обратного репо и изменение учетной ставки. Далее изменения проходят через финансовую систему.
Комитет голосует за решение об изменении ставок, и если в редких случаях решение разделяется, решающий голос остается за председателем. Учитывая разделение мнений, если посмотреть на нынешних членов комитета, участвующих в голосовании членов комитета и оценить, являются ли они "ястребами" (повышение ставок) или "голубями" (снижение ставок), может оказаться важным может иметь большое значение для будущего прогноза.
Текущая шкала FOMC "Голубь/ястреб"
1 - наиболее "голубиный", 5 - наиболее "ястребиный". По состоянию на 23.12.12
Правило Тейлора
Возможно, вы слышали, как при обсуждении процентных ставок люди ссылаются на "правило Тейлора". Вот как понять, что происходит, в простых терминах.
Правило Тейлора - это уравнение, связывающее базовую процентную ставку Федеральной резервной системы с уровнями инфляции и экономического роста. В условиях, когда ведется много разговоров о денежно-кредитной политике, этот принцип следует иметь в виду.
Формула связывает ключевой инструмент процентной политики ФРС (ставку по федеральным фондам) с двумя факторами: - разницей между фактическим и целевым уровнем инфляции и - разницей между желаемым и видимым ростом реального ВВП. Правило основано на предположении, что Федеральная резервная система будет готова принять умеренное повышение уровня инфляции, если это поможет стимулировать рост производства в экономике.
На этом фундаменте и построено правило Тейлора:
Если целевой уровень инфляции составляет 2%, а реальный ВВП равен потенциальному ВВП, то ставка по федеральным фондам должна составлять 2%.
Если реальный ВВП растет выше потенциального ВВП (что означает положительный разрыв выпуска), ФРС должна повышать реальную ставку по федеральным фондам на 1/2 процентного пункта за каждый 1% роста.
Если инфляция растет выше целевого уровня в 2%, то за каждый 1% роста ФРС должна повышать ставку по федеральным фондам на 1/2 процентного пункта.
В действительности ФРС учитывает и другие факторы.
Но во многих случаях ставка по федеральным фондам, предложенная правилом Тейлора, была близка к фактической ставке, установленной ФРС. Рассчитать, насколько инфляция превышает целевой уровень, несложно. А вот разрыв выпуска определить сложнее.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter