💡 С начала года в бондах продолжается распродажа, и спред к трежерис существенно расширился после выхода негативных новостей о проблемах с самолетами, а также на фоне потенциального поглощения Spirit Aerosystems #SPR. На наш взгляд, ситуация предоставляет неплохую точку для покупок с ощутимым дисконтом.
✅ Boeing #BA - один из крупнейших в мире производителей авиационной, космической и военной техники.
Долгосрочные перспективы
Сейчас компания сталкивается с проблемами контроля качества и усиленными регулярными проверками. Согласно последним комментариям CFO, Boeing теперь более пристально подходит к сборке, что оказывает негативное влияние на производство. Тем не менее, мы ожидаем, что в ближайших кварталах операции нормализуются, и Boeing встанет на путь устойчивого восстановления чистой прибыли и генерации свободного денежного потока.
Компания продолжает оперировать в рамках дуополии и отрасли, в которой спрос существенно превышает предложение. Согласно данным компании и прогнозам аналитиков, в следующие три года действующие заказы будут превышать производство в шесть раз для модели 737, в девять раз для 787 и в пять раз для самолетов 777. Отметим, что авиакомпании все еще делают новые заказы, несмотря на громкие заголовки в СМИ.
Приобретение Spirit Aerosystems
Недавно Boeing заявила, что рассматривает возможность приобретения поставщика компонентов Spirit Aerosystems, которого выделила в 2005 году. По словам менеджмента, это поспособствует укреплению безопасности полетов и повысит качество производства.
Сейчас Spirit оценивается примерно в $7.5 млрд по EV. CFO заявил что если сделка и состоится, то будет профинансирована выпуском долга и кэшем, который достиг в 2023 году $16 млрд. Мы не исключаем, что Boeing может пойти на дополнительный выпуск акций, но не облигаций, поскольку это снизит риск потери инвестиционного рейтинга из-за чрезмерной долговой нагрузки.
Между тем, CFO вновь повторил, что сохранение IG уровня остается в приоритете. На этом фоне Moody’s дает рейтинг Baa2, а S&P и Fitch присваивают BBB- со стабильными прогнозами.
Подчеркнем, что 15 марта Fitch дополнительно подтвердило рейтинг, отметив что хотя достижение критериев для BBB отодвинулось до 2026 года, агентство уверенно в траектории снижения долговой нагрузки Boeing и восстановления генерации FCF.
Оценка
Спред 10-летнего выпуска, на который мы смотрим, расширился с начала года со 122 б.п. до 162 б.п. По оценкам аналитиков, показатель должен восстановиться до справедливого долгосрочного уровня в 100 б.п. Доходность к погашению в 5.85% остается выше среднего по инвестиционному уровню и выглядит выгодной для долгосрочного удержания.
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter