Акции Solidcore (бывш. Polymetal International) в последние месяцы продемонстрировали сильное падение вследствие возросших рисков на фоне анонсированного делистинга с Мосбиржи (MOEX), новой стратегии и отказа от дивидендов на горизонте 4 лет. При этом благодаря программе обмена бумаг, обращающихся на MOEX, на акции, обращающиеся на Астанинской бирже (AIX), стоимость компании на обеих площадках практически идентична и на данный момент составляет 2,6-2,7 доллара США. Сейчас у акционеров Solidcore на MOEX есть три варианта действий:
1. Первый вариант – не предпринимать каких-либо действий, однако в таком случае с 30 сентября 2024 г. бумаги, обращающиеся на MOEX, будут иметь дисконт к AIX в связи с внебиржевым статусом (и, как следствие, более сложной процедурой купли-продажи), невозможностью перевода в Астану и получения дивидендов, а также санкциями против НРД.
2. Второй вариант – продать акции, обращающиеся на MOEX, на биржевых торгах до 30 сентября 2024 г., однако сделать это придется по фундаментально заниженной цене. При этом мы отмечаем, что цена акций на MOEX и AIX сейчас практически одинаковая.
3. Третий вариант – принять участие в программе обмена и оставаться акционером Solidcore на AIX в расчете на успешную реализацию амбициозной стратегии, сопряженной, помимо дополнительных расходов на открытие счетов и процедуру замещения бумаг, с высокими фундаментальными рисками. В то же время, если Solidcore удастся добиться поставленных целей, стоимость бумаг к 2029 г., согласно нашей оценке, может возрасти до 4,2-6,3 доллара США.
Процедура обмена. Согласно инструкции, акционеру Solidcore, желающему обменять бумаги, обращающиеся на MOEX, на «замещающие акции» AIX, необходимо перевести их к одному из четырех уполномоченных российских брокеров, а также открыть счет у казахстанского брокера, имеющего доступ к AIX. Данная опция также доступна в приложении Tabys. После принятия условий обмена акции, обращающиеся на MOEX, будут погашены, а взамен акционер получит «замещающие бумаги» с листингом на AIX в соотношении 1:1. Держатели на AIX восстановят полный объем акционерных прав, в том числе на получение дивидендов. Вся процедура в среднем займет 4-5 недель и потребует уплаты комиссий, устанавливаемых брокером. Также мы отмечаем, что программа обмена действует до 30 сентября 2024 г., и на эту же дату назначен делистинг с Мосбиржи. Ответы на наиболее актуальные вопросы можно найти на официальном сайте.
Оценка бумаг. C форвардным EV/EBITDA 2024П 1,0х Solidcore является самой дешевой бумагой в российском секторе металлов и добычи. Значительный дисконт к аналогам обусловлен корпоративными рисками, связанными с делистингом и грядущими высокими расходами на CAPEX и M&A. Согласно новой стратегии, Solidcore планирует к 2029 г. нарастить производство золота с текущих 0,5 млн до 1,0 млн унций за счет завершения проекта Иртышского ГМК и приобретения новых активов. По нашей оценке, в случае успешной реализации поставленных целей EBITDA компании к 2029 г. возрастет до 1 млрд долларов США, что при мультипликативной оценке в 4,0-5,0х может обеспечить рост акций до 4,2-6,3 доллара США на горизонте 5 лет. Однако стратегия сопряжена с высокими рисками, обусловленными трудностями при привлечении долгового финансирования и интеграции приобретенных активов.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
1. Первый вариант – не предпринимать каких-либо действий, однако в таком случае с 30 сентября 2024 г. бумаги, обращающиеся на MOEX, будут иметь дисконт к AIX в связи с внебиржевым статусом (и, как следствие, более сложной процедурой купли-продажи), невозможностью перевода в Астану и получения дивидендов, а также санкциями против НРД.
2. Второй вариант – продать акции, обращающиеся на MOEX, на биржевых торгах до 30 сентября 2024 г., однако сделать это придется по фундаментально заниженной цене. При этом мы отмечаем, что цена акций на MOEX и AIX сейчас практически одинаковая.
3. Третий вариант – принять участие в программе обмена и оставаться акционером Solidcore на AIX в расчете на успешную реализацию амбициозной стратегии, сопряженной, помимо дополнительных расходов на открытие счетов и процедуру замещения бумаг, с высокими фундаментальными рисками. В то же время, если Solidcore удастся добиться поставленных целей, стоимость бумаг к 2029 г., согласно нашей оценке, может возрасти до 4,2-6,3 доллара США.
Процедура обмена. Согласно инструкции, акционеру Solidcore, желающему обменять бумаги, обращающиеся на MOEX, на «замещающие акции» AIX, необходимо перевести их к одному из четырех уполномоченных российских брокеров, а также открыть счет у казахстанского брокера, имеющего доступ к AIX. Данная опция также доступна в приложении Tabys. После принятия условий обмена акции, обращающиеся на MOEX, будут погашены, а взамен акционер получит «замещающие бумаги» с листингом на AIX в соотношении 1:1. Держатели на AIX восстановят полный объем акционерных прав, в том числе на получение дивидендов. Вся процедура в среднем займет 4-5 недель и потребует уплаты комиссий, устанавливаемых брокером. Также мы отмечаем, что программа обмена действует до 30 сентября 2024 г., и на эту же дату назначен делистинг с Мосбиржи. Ответы на наиболее актуальные вопросы можно найти на официальном сайте.
Оценка бумаг. C форвардным EV/EBITDA 2024П 1,0х Solidcore является самой дешевой бумагой в российском секторе металлов и добычи. Значительный дисконт к аналогам обусловлен корпоративными рисками, связанными с делистингом и грядущими высокими расходами на CAPEX и M&A. Согласно новой стратегии, Solidcore планирует к 2029 г. нарастить производство золота с текущих 0,5 млн до 1,0 млн унций за счет завершения проекта Иртышского ГМК и приобретения новых активов. По нашей оценке, в случае успешной реализации поставленных целей EBITDA компании к 2029 г. возрастет до 1 млрд долларов США, что при мультипликативной оценке в 4,0-5,0х может обеспечить рост акций до 4,2-6,3 доллара США на горизонте 5 лет. Однако стратегия сопряжена с высокими рисками, обусловленными трудностями при привлечении долгового финансирования и интеграции приобретенных активов.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу