2023 г. и 2024 г. сложились для цены на золото весьма успешно, поскольку и в прошлом и в текущем году цена на жёлтый металл обновила свои исторические максимумы (в 2023 г. цена превысила отметку $2100 за тройскую унцию, а в 2024 г. превысила отметку в $2500 за унцию).
Таким образом, цена подтвердила бычий тренд на рынке, после коррекции в 2021, а также частично в 2022 г.
Вместе с тем, ситуация в текущем году уникальна ещё и тем, что в ноябре состоятся выборы Президента США, которые, безусловно, могут повлиять на все сырьевые рынки. В этом обзоре мы постарались разобраться, что происходило с ценой на золото в предвыборный цикл в Америке и почему именно текущий год является особенно важным для этого safe-haven актива.
Текущая ситуация на рынке
Для начала отметим, что происходит в текущем году. Рост золота на спот-рынке за текущий год пока составляет порядка 22%. До этого актив демонстрировал более высокие темпы роста только в 2020 г. (+25%), а ещё до этого – в 2009-2010 гг. (рост на 24,4% и на 29,5%, соответственно).
Таким образом, уже можно говорить, что с точки зрения изменения цены, текущий год может стать одним из самых успешных для актива за историю. Однако же, поспешим ещё раз подчеркнуть достаточно очевидный факт, что рост цены приблизительно на 20%+ обычно происходил в особо кризисные периоды (COVID-19 в 2019-2020 гг., субпрайм кризис в 2007-2008 гг., кризис .com в начале нулевых). Означает ли это, что 2024 г. является кризисным? Думаем, что в определенной степени ответ на данный вопрос будет положительным. По крайней мере сказать, что мировая экономика находится на траектории устойчивого роста на данный момент никак нельзя.
В текущем году нужно также отметить растущие объемы торгов золотом, которые за 7 месяцев пока уступают только 2013 и 2022 г. Это опять же свидетельствует в пользу высокого интереса, проявляемого как со стороны рядовых инвесторов, так и со стороны т.н. институционалов.
Динамика цены на золото (спот) за период с 1973 по 2024 гг.
Поведение цены на золото в предвыборный цикл
Что же происходит с ценой в предвыборный цикл? Мы изучили поведение цены в годы проведения выборов со времени Рональда Рейгана (1984 г.) и по настоящий момент. Интересно заметить, что до 2000-го года, каждый выборный год становился для цены на золото негативным, вне зависимости от победившей партии.
В 1984 г. (победили республиканцы) цена за год упала на 19,5%
В 1988 (победа республиканцев) -14,9%
В 1992 (победа демократов) -5,9%
В 1996 (победа демократов) -4,9%
В 2000 г. (победа республиканцев) -5,36%
Однако уже после 2000-го года тенденция поменялась. Теперь каждые выборы сопровождались ростом цены в этот год.
В 2004 (победа республиканцев) +5,4%
В 2008 (победа демократов) +5,8%
В 2012 (снова демократы) +7,1%
В 2016 (республиканцы) +8,6%
В 2020 г. (демократы) +25,1%.
Текущий год с очень большой долей вероятности не станет исключением.
Второе интересное наблюдение: чаще всего в выборный год (за исключением 2004 г.) актив рос именно первую половину года, тогда как во вторую половину (включая выборный ноябрь) чаще всё же наблюдалась коррекция. Однако говорить здесь о какой-либо устойчивой тенденции всё же будет некорректно. В принципе, на это обращает внимание и World Gold Council (WGC) в своём новом исследовании, о котором пойдёт речь чуть ниже.
Ещё одним интересным фактом является корреляция между ценой на золото и индексом S&P500. До 2000 г. в выборный год корреляция чаще всего (но не всегда) была отрицательной (рост S&P500 сопровождался падением цены на золото и наоборот). После 2000 г. корреляция индекса широкого рынка и цены на золото в выборный год чаще положительная. Наиболее сильной она была в 2004 (64,6%), 2008 (61%) и 2020 г. (70%).
Мы обратили внимание на эту корреляцию в связи с оценками предвыборного цикла американской компанией LPL Financial, которая проанализировала возможность S&P предсказывать какая из партий победит на выборах. Компания провела исследование 24 лет из которых в 20 случаях, если индекс S&P500 снижался в течение трёх месяцев перед выборами, то действующая партия проигрывала. Ниже представлена часть исследования компании с 1984 по 2020 гг.
Поведение S&P500 за 3 месяца до президентских выборов (данные с 1984 г.)
Но вот можно ли сказать, что цена на золото выступает похожим предиктором?
В своем новом исследовании WGC представил свою оценку возможного влияния выборов на динамику цены на золото, в котором провели замеры с 1972 по 2022 гг. В нем WGC отметил следующий факт:
Существуют две противоположные тенденции. Золото, по-видимому, ведет себя немного лучше за шесть месяцев до избрания президента-республиканца и остается на прежнем уровне в период после выборов. И наоборот, золото имеет тенденцию отставать перед избранием президента-демократа и вести себя чуть ниже своего долгосрочного среднего значения в течение шести месяцев после выборов.
Однако ни один из этих результатов не является статистически значимым. Для каждого из проанализированных случаев имеется мало наблюдений, и в результатах наблюдается значительная изменчивость. Это может означать, что золото не реагирует на партийную принадлежность избранного президента, а, что более вероятно, на ожидаемый эффект конкретной политики.
Средняя долгосрочная доходность золота по сравнению с доходностью в период президентских выборов
Пояснения к рисунку от WGC: период времени оценивает диапазоны с 1972 по 2022 год. Планки погрешностей представляют два стандартных отклонения. Мы отмечаем, что победа республиканцев -6M априорно показывает самую сильную отдачу, однако она искажена выборами 1972 и 1980 годов.
Выводы: назвать цену на золото надёжным предиктором того, кто сядет в президентское кресло, равно как и предсказать поведение цены на золото в зависимости от того кандидат от какой партии займет это место нельзя. Все наблюдения, как уже подчеркнул WGC, не являются статистически надежными. Однако, в чем же тогда цимус текущего года?
Особенность американской президентской кампании 2024 г.
Текущий год уникален в том смысле, что, во-первых, президентский цикл накладывается на достаточно сложную внешнюю геополитическую обстановку. Оглядываясь назад, можно сказать, что американские политические элиты уже достаточно давно не сталкивались с такой сложной дилеммой, когда некие общие представления о т.н. «свободном мире» находятся под большим знаком вопроса. Понятно, что действующая администрация Белого дома прикладывает неимоверные усилия, чтобы потушить Ближний Восток, однако же, мы должны отдавать себе отчёт, что вероятность окончательно решить этот вопрос до выборов низкая. Хотя, у демократов впереди еще целых 2 месяца.
В конце июля RAND опубликовал обзор под названием Отчет Комиссии по стратегии национальной обороны в котором обозначил, что угрозы, с которыми сталкиваются Соединенные Штаты, являются самыми серьезными и сложными из тех, с которыми страна сталкивалась с 1945 года, и включают в себя возможность крупной войны в ближайшем будущем. Потенциальными противниками, в соответствии с Отчетом, являются Россия и Китай. Таким образом, США полностью отдают себе отчёт в том, что перспектива дальнейшей эскалации вполне реальна.
WGC в своём исследовании приводит корреляцию между т.н. Индексом геополитических рисков (Geopolitical Risk Index – GPR), разработанным Matteo Iacoviello и ценой на золото. Зависимость прямая. WGC: рост индекса геополитического риска (GPR) на 100 базисных пунктов, при прочих равных условиях, оказывает положительное влияние на доходность золота примерно на 2,5%.
Индекс геополитических рисков
Тут, правда, WGC комментирует, что исторически изменения GPR вокруг прошлых выборов в США не оказались основным прямым фактором цены на золото. Вместо этого мы считаем, что эта форма риска проявляется косвенно и подвержена временному лагу, основанному на рыночном эффекте политики — как внешней, так и внутренней, — которую данная администрация проводит в течение своего срока.
Таким образом, WGC в какой-то степени подстраховывается и не утверждает, что индекс обязательно изменится на фоне выборов, что, на наш взгляд, вполне обоснованно. В то же самое время мы не считаем, что проводимая США политика при любом сделанном американцами выборе, может стать на 100% определяющей в дальнейшем росте рисков. Т.е. мы хотим сказать, что несмотря на общепризнанное сильное влияние на ситуацию в мире фигуры американского президента и проводимой им политики, складывающаяся обстановка в текущем году является «взрывоопасной» сама по себе. А значит, можно предположить, что вероятность разворота индекса GPR наверх является достаточно высокой как при Трампе, так и при Харрис.
Во-вторых, по нашему мнению, мы наблюдаем достаточно сложные внутренние разногласия внутри самих американских элит. Это видно по тем событиям, которые происходят в текущем году: покушение на Д. Трампа, замена демократической партией кандидата, отдельные заявления нынешнего главы Белого Дома Джо Байдена, например, о том, что он «совсем не уверен» в мирной передаче власти в случае проигрыша Трампа.
В-третьих, кампания, по всей видимости, будет проходить в разгар цикла монетарного смягчения. Рынок уже закладывает вероятность снижения ставки на каждом последующем заседании FOMC ФРС.
Таким образом, складывается картина, говорящая скорее в пользу дальнейшего роста цены на золото, особенно в случае Трамп 2.0.
В своём недавнем исследовании Bloomberg также сообщил, что золото, по всей видимости, будет наиболее оптимальным активом для инвестирования, в случае победы Трампа.
Большинство опрошенных Bloomberg считают, что Трамп будет стремиться к девальвации доллара, что должно поддержать цены на золото.
Динамика цены на золото по периодам хозяина Овального кабинета
Bloomberg, правда, высказывает опасения, что протекционистская политика Трампа скорее будет проинфляционной, что приведёт к необходимости запуска нового цикла монетарного ужесточения. Однако же, реализация такого сценария предполагает определенный лаг воздействия на экономику, что не должно сказаться на тренде на золото в среднесрочной перспективе.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Таким образом, цена подтвердила бычий тренд на рынке, после коррекции в 2021, а также частично в 2022 г.
Вместе с тем, ситуация в текущем году уникальна ещё и тем, что в ноябре состоятся выборы Президента США, которые, безусловно, могут повлиять на все сырьевые рынки. В этом обзоре мы постарались разобраться, что происходило с ценой на золото в предвыборный цикл в Америке и почему именно текущий год является особенно важным для этого safe-haven актива.
Текущая ситуация на рынке
Для начала отметим, что происходит в текущем году. Рост золота на спот-рынке за текущий год пока составляет порядка 22%. До этого актив демонстрировал более высокие темпы роста только в 2020 г. (+25%), а ещё до этого – в 2009-2010 гг. (рост на 24,4% и на 29,5%, соответственно).
Таким образом, уже можно говорить, что с точки зрения изменения цены, текущий год может стать одним из самых успешных для актива за историю. Однако же, поспешим ещё раз подчеркнуть достаточно очевидный факт, что рост цены приблизительно на 20%+ обычно происходил в особо кризисные периоды (COVID-19 в 2019-2020 гг., субпрайм кризис в 2007-2008 гг., кризис .com в начале нулевых). Означает ли это, что 2024 г. является кризисным? Думаем, что в определенной степени ответ на данный вопрос будет положительным. По крайней мере сказать, что мировая экономика находится на траектории устойчивого роста на данный момент никак нельзя.
В текущем году нужно также отметить растущие объемы торгов золотом, которые за 7 месяцев пока уступают только 2013 и 2022 г. Это опять же свидетельствует в пользу высокого интереса, проявляемого как со стороны рядовых инвесторов, так и со стороны т.н. институционалов.
Динамика цены на золото (спот) за период с 1973 по 2024 гг.
Поведение цены на золото в предвыборный цикл
Что же происходит с ценой в предвыборный цикл? Мы изучили поведение цены в годы проведения выборов со времени Рональда Рейгана (1984 г.) и по настоящий момент. Интересно заметить, что до 2000-го года, каждый выборный год становился для цены на золото негативным, вне зависимости от победившей партии.
В 1984 г. (победили республиканцы) цена за год упала на 19,5%
В 1988 (победа республиканцев) -14,9%
В 1992 (победа демократов) -5,9%
В 1996 (победа демократов) -4,9%
В 2000 г. (победа республиканцев) -5,36%
Однако уже после 2000-го года тенденция поменялась. Теперь каждые выборы сопровождались ростом цены в этот год.
В 2004 (победа республиканцев) +5,4%
В 2008 (победа демократов) +5,8%
В 2012 (снова демократы) +7,1%
В 2016 (республиканцы) +8,6%
В 2020 г. (демократы) +25,1%.
Текущий год с очень большой долей вероятности не станет исключением.
Второе интересное наблюдение: чаще всего в выборный год (за исключением 2004 г.) актив рос именно первую половину года, тогда как во вторую половину (включая выборный ноябрь) чаще всё же наблюдалась коррекция. Однако говорить здесь о какой-либо устойчивой тенденции всё же будет некорректно. В принципе, на это обращает внимание и World Gold Council (WGC) в своём новом исследовании, о котором пойдёт речь чуть ниже.
Ещё одним интересным фактом является корреляция между ценой на золото и индексом S&P500. До 2000 г. в выборный год корреляция чаще всего (но не всегда) была отрицательной (рост S&P500 сопровождался падением цены на золото и наоборот). После 2000 г. корреляция индекса широкого рынка и цены на золото в выборный год чаще положительная. Наиболее сильной она была в 2004 (64,6%), 2008 (61%) и 2020 г. (70%).
Мы обратили внимание на эту корреляцию в связи с оценками предвыборного цикла американской компанией LPL Financial, которая проанализировала возможность S&P предсказывать какая из партий победит на выборах. Компания провела исследование 24 лет из которых в 20 случаях, если индекс S&P500 снижался в течение трёх месяцев перед выборами, то действующая партия проигрывала. Ниже представлена часть исследования компании с 1984 по 2020 гг.
Поведение S&P500 за 3 месяца до президентских выборов (данные с 1984 г.)
Но вот можно ли сказать, что цена на золото выступает похожим предиктором?
В своем новом исследовании WGC представил свою оценку возможного влияния выборов на динамику цены на золото, в котором провели замеры с 1972 по 2022 гг. В нем WGC отметил следующий факт:
Существуют две противоположные тенденции. Золото, по-видимому, ведет себя немного лучше за шесть месяцев до избрания президента-республиканца и остается на прежнем уровне в период после выборов. И наоборот, золото имеет тенденцию отставать перед избранием президента-демократа и вести себя чуть ниже своего долгосрочного среднего значения в течение шести месяцев после выборов.
Однако ни один из этих результатов не является статистически значимым. Для каждого из проанализированных случаев имеется мало наблюдений, и в результатах наблюдается значительная изменчивость. Это может означать, что золото не реагирует на партийную принадлежность избранного президента, а, что более вероятно, на ожидаемый эффект конкретной политики.
Средняя долгосрочная доходность золота по сравнению с доходностью в период президентских выборов
Пояснения к рисунку от WGC: период времени оценивает диапазоны с 1972 по 2022 год. Планки погрешностей представляют два стандартных отклонения. Мы отмечаем, что победа республиканцев -6M априорно показывает самую сильную отдачу, однако она искажена выборами 1972 и 1980 годов.
Выводы: назвать цену на золото надёжным предиктором того, кто сядет в президентское кресло, равно как и предсказать поведение цены на золото в зависимости от того кандидат от какой партии займет это место нельзя. Все наблюдения, как уже подчеркнул WGC, не являются статистически надежными. Однако, в чем же тогда цимус текущего года?
Особенность американской президентской кампании 2024 г.
Текущий год уникален в том смысле, что, во-первых, президентский цикл накладывается на достаточно сложную внешнюю геополитическую обстановку. Оглядываясь назад, можно сказать, что американские политические элиты уже достаточно давно не сталкивались с такой сложной дилеммой, когда некие общие представления о т.н. «свободном мире» находятся под большим знаком вопроса. Понятно, что действующая администрация Белого дома прикладывает неимоверные усилия, чтобы потушить Ближний Восток, однако же, мы должны отдавать себе отчёт, что вероятность окончательно решить этот вопрос до выборов низкая. Хотя, у демократов впереди еще целых 2 месяца.
В конце июля RAND опубликовал обзор под названием Отчет Комиссии по стратегии национальной обороны в котором обозначил, что угрозы, с которыми сталкиваются Соединенные Штаты, являются самыми серьезными и сложными из тех, с которыми страна сталкивалась с 1945 года, и включают в себя возможность крупной войны в ближайшем будущем. Потенциальными противниками, в соответствии с Отчетом, являются Россия и Китай. Таким образом, США полностью отдают себе отчёт в том, что перспектива дальнейшей эскалации вполне реальна.
WGC в своём исследовании приводит корреляцию между т.н. Индексом геополитических рисков (Geopolitical Risk Index – GPR), разработанным Matteo Iacoviello и ценой на золото. Зависимость прямая. WGC: рост индекса геополитического риска (GPR) на 100 базисных пунктов, при прочих равных условиях, оказывает положительное влияние на доходность золота примерно на 2,5%.
Индекс геополитических рисков
Тут, правда, WGC комментирует, что исторически изменения GPR вокруг прошлых выборов в США не оказались основным прямым фактором цены на золото. Вместо этого мы считаем, что эта форма риска проявляется косвенно и подвержена временному лагу, основанному на рыночном эффекте политики — как внешней, так и внутренней, — которую данная администрация проводит в течение своего срока.
Таким образом, WGC в какой-то степени подстраховывается и не утверждает, что индекс обязательно изменится на фоне выборов, что, на наш взгляд, вполне обоснованно. В то же самое время мы не считаем, что проводимая США политика при любом сделанном американцами выборе, может стать на 100% определяющей в дальнейшем росте рисков. Т.е. мы хотим сказать, что несмотря на общепризнанное сильное влияние на ситуацию в мире фигуры американского президента и проводимой им политики, складывающаяся обстановка в текущем году является «взрывоопасной» сама по себе. А значит, можно предположить, что вероятность разворота индекса GPR наверх является достаточно высокой как при Трампе, так и при Харрис.
Во-вторых, по нашему мнению, мы наблюдаем достаточно сложные внутренние разногласия внутри самих американских элит. Это видно по тем событиям, которые происходят в текущем году: покушение на Д. Трампа, замена демократической партией кандидата, отдельные заявления нынешнего главы Белого Дома Джо Байдена, например, о том, что он «совсем не уверен» в мирной передаче власти в случае проигрыша Трампа.
В-третьих, кампания, по всей видимости, будет проходить в разгар цикла монетарного смягчения. Рынок уже закладывает вероятность снижения ставки на каждом последующем заседании FOMC ФРС.
Таким образом, складывается картина, говорящая скорее в пользу дальнейшего роста цены на золото, особенно в случае Трамп 2.0.
В своём недавнем исследовании Bloomberg также сообщил, что золото, по всей видимости, будет наиболее оптимальным активом для инвестирования, в случае победы Трампа.
Большинство опрошенных Bloomberg считают, что Трамп будет стремиться к девальвации доллара, что должно поддержать цены на золото.
Динамика цены на золото по периодам хозяина Овального кабинета
Bloomberg, правда, высказывает опасения, что протекционистская политика Трампа скорее будет проинфляционной, что приведёт к необходимости запуска нового цикла монетарного ужесточения. Однако же, реализация такого сценария предполагает определенный лаг воздействия на экономику, что не должно сказаться на тренде на золото в среднесрочной перспективе.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу