Накануне Tencent - компания из нашего китайского портфеля, солидно отчиталась за 3-й квартал, несмотря на волатильный макроэкономический фон. Акции отреагировали положительно. Мы сохраняем позитивный взгляд как на Tencent, так и широкий рынок КНР, несмотря на ожидаемое повышение тарифов со стороны США. Предлагаем обратить внимание на основные моменты в отчетности.
✅ Tencent #700 - ведущая технологическая компания КНР с крупнейшими социальной сетью и облачным бизнесом, самым популярным сервисом платежей, масштабным присутствием в видеоиграх и коротких видео.
🎯 Целевая цена - HK$542, потенциал роста +33%
Основные моменты
Выручка выросла на 8.1% г/г до $23.2 млрд. Валовая рентабельность расширилась на 3.6 п.п. до 53.1% на фоне сдвига в наиболее маржинальные направления (игры в КНР, реклама Video Accounts и Weixin Search). Оба показателя совпали с консенсусом аналитиков.
• Реклама. Доход от маркетинговых услуг составил $4.14 млрд (+17% г/г), чему способствовал высокий спрос на рекламные площадки Weixin такие, как Video Accounts, мини-программы и поиск с поддержкой ИИ. Компания отметила высокий спрос в категориях игр и электронной коммерции, частично компенсированный снижением расходов в категориях недвижимости и продуктов питания и напитков.
• Игры. Выручка от онлайн-игр выросла на 13% и составила $7.16 млрд юаней, ускорившись по сравнению с ростом на 9% во 2-м квартале. Этому способствовало восстановление до рекордных уровней показателей активности на домашнем рынке и сохранения популярности международных проектов.
• Соцсети. Выручка в социальных сетях увеличились на 4% до $4.27 млрд главным образом благодаря солидным продажам виртуальных товаров в приложениях для игр, подписке на онлайн-музыку и комиссии за услуги платформы мини-игр. Рост был частично компенсирован снижением прибыли от прямых трансляций.
• Финтех. Выручка от финтеха и бизнес-услуг выросла на 2% до $7.34 млрд. Снижение прибыли от платежных услуг из-за слабого потребительского спроса было компенсировано увеличением доходов от управления активами благодаря росту числа пользователей и совокупных клиентских активов.
💎 Отчет укрепил нашу уверенность в том, что Tencent остается на устойчивой и прибыльной траектории роста. Ожидаем, что позитивные тенденции сохраняться за счет развития экосистемы Weixin и дальнейшего ускорения в играх. Также рассчитываем на определенную нормализацию в платежных системах, благодаря объявленных в КНР стимулам, которые могут оказать поддержку настроениям потребителя.
Акции все еще торгуются с привлекательной оценкой: форвардный P/E составляет 14.2x, против исторического среднего в 40x. Текущая коррекция предлагает хорошую возможность для покупки.
⚠️ Стоит ли инвестировать на фоне повышения тарифов?
По оценкам аналитиков, США введут дополнительные тарифы в среднем в 20% на китайские товары, причем большая часть или все тарифы будут введены в первой половине 2025 года. Это усилит давление на китайских политиков, чтобы поддержать экономический рост.
Правительство неоднократно подчеркивало в последние недели, что стимулы могут быть усилены, если потребуется. Эти корректировки будут проводиться поэтапно, по мере введения тарифов США.
Помимо мер для смягчения удара от тарифов, у Китая также есть ряд ответных вариантов, включая, но не ограничиваясь, зеркальные тарифы (как это было в 2018-19 годах) или дополнительные ограничения на экспорт товаров, в которых Китай играет ключевую роль в цепочке поставок.
Подводя итог мы считаем, что эффект от повышения тарифов будет частично компенсирован. Что касается рынка акций, на наш взгляд, рынок уже оценил большую часть повышения тарифов. На этом фоне рассматриваем текущую коррекцию от недавних максимумов как возможность для добора, в том числе акций Tencent.
✅ Tencent #700 - ведущая технологическая компания КНР с крупнейшими социальной сетью и облачным бизнесом, самым популярным сервисом платежей, масштабным присутствием в видеоиграх и коротких видео.
🎯 Целевая цена - HK$542, потенциал роста +33%
Основные моменты
Выручка выросла на 8.1% г/г до $23.2 млрд. Валовая рентабельность расширилась на 3.6 п.п. до 53.1% на фоне сдвига в наиболее маржинальные направления (игры в КНР, реклама Video Accounts и Weixin Search). Оба показателя совпали с консенсусом аналитиков.
• Реклама. Доход от маркетинговых услуг составил $4.14 млрд (+17% г/г), чему способствовал высокий спрос на рекламные площадки Weixin такие, как Video Accounts, мини-программы и поиск с поддержкой ИИ. Компания отметила высокий спрос в категориях игр и электронной коммерции, частично компенсированный снижением расходов в категориях недвижимости и продуктов питания и напитков.
• Игры. Выручка от онлайн-игр выросла на 13% и составила $7.16 млрд юаней, ускорившись по сравнению с ростом на 9% во 2-м квартале. Этому способствовало восстановление до рекордных уровней показателей активности на домашнем рынке и сохранения популярности международных проектов.
• Соцсети. Выручка в социальных сетях увеличились на 4% до $4.27 млрд главным образом благодаря солидным продажам виртуальных товаров в приложениях для игр, подписке на онлайн-музыку и комиссии за услуги платформы мини-игр. Рост был частично компенсирован снижением прибыли от прямых трансляций.
• Финтех. Выручка от финтеха и бизнес-услуг выросла на 2% до $7.34 млрд. Снижение прибыли от платежных услуг из-за слабого потребительского спроса было компенсировано увеличением доходов от управления активами благодаря росту числа пользователей и совокупных клиентских активов.
💎 Отчет укрепил нашу уверенность в том, что Tencent остается на устойчивой и прибыльной траектории роста. Ожидаем, что позитивные тенденции сохраняться за счет развития экосистемы Weixin и дальнейшего ускорения в играх. Также рассчитываем на определенную нормализацию в платежных системах, благодаря объявленных в КНР стимулам, которые могут оказать поддержку настроениям потребителя.
Акции все еще торгуются с привлекательной оценкой: форвардный P/E составляет 14.2x, против исторического среднего в 40x. Текущая коррекция предлагает хорошую возможность для покупки.
⚠️ Стоит ли инвестировать на фоне повышения тарифов?
По оценкам аналитиков, США введут дополнительные тарифы в среднем в 20% на китайские товары, причем большая часть или все тарифы будут введены в первой половине 2025 года. Это усилит давление на китайских политиков, чтобы поддержать экономический рост.
Правительство неоднократно подчеркивало в последние недели, что стимулы могут быть усилены, если потребуется. Эти корректировки будут проводиться поэтапно, по мере введения тарифов США.
Помимо мер для смягчения удара от тарифов, у Китая также есть ряд ответных вариантов, включая, но не ограничиваясь, зеркальные тарифы (как это было в 2018-19 годах) или дополнительные ограничения на экспорт товаров, в которых Китай играет ключевую роль в цепочке поставок.
Подводя итог мы считаем, что эффект от повышения тарифов будет частично компенсирован. Что касается рынка акций, на наш взгляд, рынок уже оценил большую часть повышения тарифов. На этом фоне рассматриваем текущую коррекцию от недавних максимумов как возможность для добора, в том числе акций Tencent.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба